投资报告分析

1、一、 投 资 基 本 分 析1、 宏观分析1.1经济环境2009 年 12 月 5 日至 7 日，中央经济工作会议在北京成功召开，相关的与会官员和一些专家普遍认 为，这次会议为 2010 年宏观政策“定了调” ：保持宏观政策的连续性和稳定性，转变经济发展方式已刻 不容缓， 通过保障和改善民生促进经济结构优化、 增强经济发展拉动力。 同时为 2010 年中国经济发展定 下基调：在中国经济企稳向好发展之际，明年经济增长将重点在“促进发展方式转变上下功夫” 。根据有关部门公布的 2009 年国民经济数据，今年前三季度，中国GDP 增长达 7.7%，全年保增长目标已经无虞，其中第三季度增长8.9%，增

2、幅比一、二季度分别提高2.8 个和 1 个百分点。国内外的投资者和一些主流经济学家对于中国未来的经济发展都持相对乐观的态度。但是， 放眼 2009 年的全球经济状况， 世界经济虽表现出了复苏的痕迹， 但是波及全球的金融危机的 影响力却没有明显减弱的趋势，以下是 2009 年 9 月所公布的一组国际经济现状的数据。美国：经济衰退将见底 近日公布的经济数据显示，美国经济复苏信号增多，走势呈现拐点，一些专家已经开始考虑危机后的对策。失业率： 16 个月首度下滑生产率 : 美国第二季度涨幅超预期股?市: 美国股市上涨了 50%亚洲：经济复苏在即新加坡二季度 GDP 季度增长 20.4%的数据似乎给全球

3、各国带来信心，包括日本、新西兰等不少亚洲国家纷纷表态本国经济开始复苏，将走在全球经济复苏的前列。日本：开工率指数出现最大升幅 ?经济判断频现“好转”字眼韩国：韩机构称韩国经济已触底印度：印央行预测 ?经济增长率有望超过预期欧洲：经济恢复无起色欧洲央行行长特里谢在随后的新闻发布会上表示，在一段时间的稳定之后，预计欧洲经济复苏会在2010 年中期出现。德国：德国经济止跌回稳，分析称下半年有望恢复低增长法国：经济危机导致法国财政赤字快速扩大英国：二季度经济降幅创 60 年新纪录 ?从以上数据可以清晰的看出，各国（地区）目前的经济状况却相差很大，全球经济呈现出发展不明 朗的态势，这为对中国传统外向型经

4、济提出严峻考验，同时给未来的经济预期蒙上了一丝阴影。总体看来，我国经济发展仍处在企稳回升的关键时期，保增长促发展仍是经济发展的目标，因此宏 观的经济政策就会保持相对的稳定性和连续性，这对于经济的发展提供了一个相对宽松和稳定的环境。1.2 股市环境金融危机 2008 年波及全球经济发展，其影响之大，范围之广，程度之深前所未有。各国政府均使出 浑身解数，以求经济止跌回升，在这个过程之中中国政府采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，以 及一系列的“保增长促发展的，积极拉动内需”的政策，中国经济率先触底反弹，同时全球各个国家经 济开始趋于稳定， 并逐渐显现复苏迹象。 伴随着经济的复苏和发展， 中国股市

5、也在 2009 年揭起了一股上 涨的牛市，尽管自 8 月以来，股市进行了调整，但其整体上行的趋势并没有改变，中国股市仍能维持较 为乐观的走势。同时，中国政府一再强调将坚持宽松的货币政策和积极的财政政策，而随着国内消费的 逐步扩大，以及周边经济复苏而带动的出口增长，中国经济有望在未来实现持续的稳定的增长。这对于 中国股市的整体走势均是利好消息。未来的信贷增长虽然同比 2009 年 1-10 月的 8 9 万亿紧急信贷有所下降，但仍会高于 2007 及 2008 年的 3 6万亿和 4 9 万亿。在经济“保八”目标已基本实现信心的带动下，实体经济信贷需求仍然旺 盛。今年启动的中长期基建专案需要后期

6、资金跟进，这为以后新增贷款提供了最基本的需求。同时货币 供应量同比增加，这预示未来消费及投资活动会更加活跃。最后人民币升值预期不断加强和国内维持高 速增长也会助长海外资金流入。即使在未来国内信贷增稍为下降，但总体流动性依然宽松。从目前股票估值来看，目前 A 股估值处于合理水平。上证指数的市盈率目前为 34 72 倍（截至 11 月 16 日）；动态市盈率为 23 98 倍（截至 11 月 16 日），这反映出了投资者广泛预期公司盈利将恢复。从公司盈利基本面来看，企业经营环境不断改善，盈利状况继续好转。三季度A 股盈利同比增长约26，四季度盈利有望同比继续增长。在未来的股市中，银行类股票（尤其是

7、大银行股） ；资源类股票，如煤炭行业及拥有矿产资源的上市 公司；防守性股票，如网站；这些板块的股票表现将值得期待。1.3 货币环境中国人民银行发布的相关数据显示，2009 年 6 月末，广义货币供应量（M2）余额为 56.89 万亿元，同比增长 28.46%, 10 月的货币供应 M1 增长 32%更是高于 M2 的 29 4%。同时央行继续实行适度宽松的货 币政策，加大金融对经济增长的支持力度，货币信贷快速增长，银行体系流动性充裕。在短期之内，央行基本会保持现有的利率、存款准备金率政策不变，长期来看，在未来央行很可能 有一次加息的过程。据国家统计局最新发布的数据显示，11 月份的消费价格指数

8、(CPI 同比上涨 0.6%(上年同月为上涨2.4%) ，环比上涨 0.3%，同比由上月的下降转为上涨，今年来首次告别负增长。相关经济学家预计在未 来国内很可能出现一定程度的通胀现象，但在此之前，CPI 仍处于温和状态。下面是一组由“东方财富网”提供的2008 年 01 月至 2009 年 11 月的 CPI 数据指标值。根据图中所显示的数据，可以看出，在进入 12 月份以来，人民币对美元的汇率基本维持稳定状态， 波动幅度较小，外汇市场相对稳定。2. 行业分析北京银行( 601169) 所属行业：银行业证监会行业：银行2.1 银行业发展预期.A 股市场银行再融资压力小于市场预期。 据估计，银行

9、股明年再融资总量在 2300 亿-2800 亿元左右， 但 A 股二级市场再融资额应该只在 1000 亿元左右。. 预期在不加息和资产质量保持平稳的假设下，银行业利润将同比增长25%，大银行(工建中交)同比增长 23%，股份制银行同比增长 38%，城商行同比增长 27%。. 融资融券和股指期货推出有助于提升权重股估值。目前，银行板块占沪深300 的权重为 20.9%。值得注意的是，沪深 300 前五大权重银行股均为股份制银行：招行 (600036) 、交行、民生、兴业和浦发各 占沪深 300权重的 3.56%、2.78%、2.61%、2.56%和 2.08%。. 市场流动性恢复。 如果按照预期

10、未来 7 万亿-7.5 万亿元新增人民币贷款， 2010 年一季度投放占全年计划 35%-40%估算，一季度新增贷款能够达到2.5 万亿-3 万亿元，其中 1 月份新增贷款预计在 1 万亿-1.5万亿元。此外，新基金近期密集发行，保守估计规模超过600 亿元，这些新基金将逐渐进入建仓期。.考虑融资摊薄后，银行估值仍具有相对吸引力。即使充分考虑融资摊薄后，A 股市场银行股 2010 年平均市盈率也仅 15.2 倍，仍为市场的估值洼地。 此外，当前中小盘股相对大盘股的估值溢价已接近80%，创三年来新高，银行股风险收益匹配较好。据预计，未来一段时间大型银行贷款规模增速在17%左右，资本充足率较高的中

11、型股份制银行能够达到 23%-25%，两者之间贷款增速的差异有所缩小，如果估值水平差异继续扩大，可能会带来大银行补 涨的机会。估计在未来 3 个月银行业股将有 20%左右的上升空间。3. 公司分析3.1 公司基本分析股票代码：601169 股票简称：北京银行公司全称：北京银行股份有限公司英文名称：BANK OF BEIJING CO., LTD.注册地址：北京市西城区金融大街甲17 号首层公司简称：北京银行法人代表：闫冰竹公司董秘：杨书剑注册资本（万元）：622,756.1881行业种类：银行业邮政编码：100032公司电话：公司传真：公司网址：上市时间：2007-09-19招股时间：2007

12、-09-11发行数量（万股）：120,000发行价格（元）：12.5发行市盈率（倍）：36.38发行方式：网下询价发行，上网定价发行主承销商：中信建投证券有限责任公司 ?中信证券股份有限公司 ?上市推存人：保荐机构：中信建投证券有限责任公司 ?中信证券股份有限公司 ?吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内结算；办理票据贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券；从事同业拆借；提供担保；代理收付款项及代理保险 业务；提供保管箱业务；办理地方财政信用周转使用资金的委托贷款业务；外汇存款；外汇贷款；外汇 汇款；外币兑换；同业外汇拆借；国际结算；结汇、售汇；外汇票据的

13、承兑和贴现；外汇担保；资信调 查、咨询、见证业务；买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券；自营和代客外汇买卖(即期项下) 。经 中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。10711-Numbered_a5f099eb-6997-4112-af57-166946c183fe-Numbered_856eb076-1827-4d97-973b-652454535641(、设立本行于 1996 年 1 月 29 日设立，设立时的注册资本为人民币 10 亿元，名称为“北京城市合作 银行股份有限公司”。本行是中国最早成立的城市商业银行之一。10711-Numbered_a5f099eb-6997-4112-a

14、f57-166946c183fe-Numbered_856eb076-1827-4d97-973b-652454535641(、更名 1998 年 3 月 2 日，本行名称由“北京城市合作银行股份有限公司”更名为“北京市商业银行 股份有限公司”。2004 年 9 月 28 日，本行名称由“北京市商业银行股份有限公司”更名为“北京银行 股份有限公司”。10711-Numbered_a5f099eb-6997-4112-af57-166946c183fe-Numbered_856eb076-1827-4d97-973b-652454535641(、引进境外投资者 2005 年 9 月 2 日，中国

15、银监会批准本行引进境外战略投资者ING 银行及境外财务投资者 IFC 。10711-Numbered_a5f099eb-6997-4112-af57-166946c183fe-Numbered_856eb076-1827-4d97-973b-652454535641(、迁址 2006 年 7 月，本行迁入位于北京市西城区金融街的“北京银行大厦”。10711-Numbered_a5f099eb-6997-4112-af57-166946c183fe-Numbered_856eb076-1827-4d97-973b-652454535641(、异地开办分行 2006 年 10 月，本行天津分行正式

16、开业。 本行成为中国城市商业银行中率先实现跨区 域经营的城市商业银行之一。本行自设立以来先后进行过四次增资扩股，至本次发行前，本行共有股东 24,338 户，其中：法人股 东 721 户，自然人股东 23,617 户，总股本为 5,027,561,881 股，本次发行 1,200,000,000 股，占发行后 总股本的 19.27%。根据上海证券交易所上市规则相关规定及有关股东承诺，本行本次发行前法人股东ING 银行、北京市国有资产经营有限责任公司、北京能源投资(集团)有限公司、国际金融公司持有的股份自本行 上市之日起三十六个月后可上市流通，其他法人股东、自然人股东持有的股份自本行上市之日起十

17、二个 月后可上市流通。3.2 行业地位(见附表 1)证监会行业：银行 共 14 家公司 截止： 2009 年 12 月 18 日北京银行成立于 1996 年 1 月，秉承“为客户创造价值，为股东创造收益，为员工创造未来，为社会 创造财富”的神圣使命，倡导“真诚所以信赖”的服务理念，不断实现发展重大跨越，成为知名银行品 牌。2004 年成功更名为北京银行；2005 年引入国际知名的 ING 集团和国际金融公司作为境外投资者；2006年实现跨区域经营，目前已在天津、上海、西安、深圳、杭州、长沙等地设立分行，成立香港代表处； 2007 年在上海证券交易所挂牌上市，成为一家公众持股银行。截至 2009

18、 年 9 月末，北京银行资产总额 5017 亿元；资本充足率 14.52%,年化资本收益率(ROE 16.67%， 均处于上市银行领先水平；不良贷款率 1.01%，持续实现“双降”；拨备覆盖率达212.45%，在上市银行中居于前列，风险抵补能力显着增强；前三季度实现净利润43.93 亿元；成本收入比 22.79%，经营管理绩效在上市银行中处于最好水平。在英国银行家杂志 2009 年最新公布的全球 1000 家大银行排名中，北京银行按一级资本排名第158 位，按资产规模排名第 169 位，在城市商业银行名列第一；在亚洲银行竞争力排名中，北京银行综合竞争力排名第 62 位；在 2009 年最具价值

19、品牌排行榜上，北京银行品牌价值达57.54 亿元人民币，且北京银行股票已进入沪深 300 指数，成为北京第一家市值超过千亿元的上市公司。凭借优异的经营业绩和的优质的产品服务，北京银行赢得了社会的高度赞誉，2005 年荣获“北京十大商业品牌”称号；2006 年荣获“十佳成长金融机构”称号； 2007 年被评为“城市商业银行十大影响力 品牌”；2008 年荣获“十佳最具成长前景上市公司”奖、“全球华商企业 500 强”；2009 年被国家授予“全国文明单位”，荣获“最佳城市商业零售银行”等称号。3.2.2 公司财务分析以北京银行 2009 年 10 月公布的 2009 年度第三季度财务报告作为分析

20、对象，列示公司的财务及未来发展情况。3.2.2.1 主要会计数据及财务指标单位：人民币千元2009 年 9 月 30 日2008 年 12 月 31 日本报告期比上年度 期末增减（%总资产501,679,776417,021,01920.30归属于母公司的股东权、人益36,426,78233,794,2147.79归属于母公司股东的每 股净资产（元）5.855.437.792009 年 1-9 月比上年同期增减（%经营活动产生的现金流 量净额7,638,583上年同期经营活动现金流量净额为负值每股经营活动产生的现 金流量净额（人民币元）1.23上年同期每股经营活动现金流量净额为负值报告期（7

21、9 月）年初至报告期末（1 9 月）本报告期比上年同 期增减（%归属于母公司股东的净利润1,469,3674,393,1430.10基本每股收益（元）0.240.710.10稀释每股收益（元）0.240.710.10净资产收益率（%4.0312.06下降 1.97 个百分点扣除非经常性损益后的4.0312.07下降 1.98 个百分点净资产收益率(%非经常性损益项目年初至报告期期末余额营业外收入10,860营业外支出-16,498营业外收支净额-5,638非经常性损益所得税影响额-1,410非经常性损益税后影响净额-4,228报告期末，本行不良贷款余额27.11 亿元，较年初减少 2.76 亿

22、元，不良贷款率 1.01%，较年初下降 0.54 个百分点，不良贷款拨备覆盖率212.45%，较年初提高 32.22 个百分点。公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因V适用不适用？?？会计报表中增减变动幅度超过30%的项目及变动原因单位：人民币千元主要财务指标报告期末与上年度期末相比 增减幅度(%主要原因现金及存放中央银行 款项64,935,98431.75现金和存放中央银行款项增加存放冋业款项7,804,496-43.97存放冋业款项减少衍生金融资产18,892-63.47衍生金融资产减少买入返售金融资产17,721,971-58.50买入返售金融资产减少发放贷款和垫款262,

23、943,59840.09发放贷款和垫款增加持有至到期投资35,072,395-持有至到期投资增加长期股权投资304,05940.30长期股权投资增加递延所得税资产740,943767.18递延所得税资产增加同业及其他金融机构 存放款项23,718,095-34.61同业及其他金融机构存 放款项减少拆入资金3,751,03396.12拆入资金规模扩大衍生金融负债9,698-63.76衍生金融负债减少卖出回购金融资产款6,056,829-46.99卖出回购金融资产款项减 少吸收存款413,424,30330.90吸收存款增加应付职工薪酬97,713-74.64应付职工薪酬减少预计负债42,281-

24、46.41预计负债减少其他负债1,802,98254.66其他负债规模增加未分配利润8,605,61861.35报告期净利润增加本报告期与上年同期相比增 减幅度(%主要原因手续费及佣金净收入490,75331.11手续费收入增加投资收益274,51949.77投资收益增加公允价值变动损益(300,350)-公允价值变动收益减少， 上年同期为正值汇兑收益100,472-汇兑收益增加，上年同期 为负值资产减值损失(352,714)-58.62资产减值损失减少营业外收入10,860-43.95营业外收入减少营业外支出(16,498)-30.22营业外支出减少少数股东损益(1,312)-投资延庆村镇银

25、行，增加 少数股东损益项目.重大事项进展情况及其影响和解决方案的分析说明适用V不适用.公司、股东及实际控制人承诺事项履行情况适用不适用本行 IPO 前持有本行 5%以上股份的股东 ING 银行、北京市国资公司、北京能源投资(集团)有限公 司和国际金融公司承诺自本行上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其持有的本行股份，也不由本行回购其持有的股份。报告期内ING 银行、北京市国资公司、北京能源投资(集团)有限公司和国际金融公司切实履行了上述承诺事项。.预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及原因说明适用V不适用.证券投资情况.持有其他上市公司

26、发行的股票、权证、可转换公司债券情况适用V不适用.持有开放式基金、圭寸闭式基金情况适用V不适用.其他需要说明的重大事项1).公司持有其他上市公司股权情况适用V不适用2).公司持有非上市金融企业、拟上市公司股权的情况适用不适用（一）持有廊坊银行股份有限公司股权情况2009 年 9 月 27 日，本行参加廊坊银行股份有限公司增资扩股，认购 5850 万股，每股 1 元，交易完 成后，本行持有廊坊银行股份有限公司 13350 万股，持股比例 19.99%。（二）持有延庆村镇银行股份有限公司股权情况2008 年 11 月 25 日，本行与其他发起人共同发起设立延庆村镇银行。延庆村镇银行注册资本 300

27、0 万元，本行持股比例为 33.33%。二、技术分析：1.趋势分析A 月 K 线分析图 1.1 ，该股票 2007 年 9 月上市， 分析日为 2009 年 12 月 18 日，发行价为 12.50 元，当日开盘价为 25.00 元。股票从发行当初到 08 年 9 月，股价主要呈一路下滑的趋势， 到 08 年 10 月股价才开始反弹。此后股 价一直稳中有升，只在09 年 8 月出先过一次明显的回落。纵观北京银行的月K 线，最高价为 25.15 元，最低价为 7.83 元， 09 年 12 月 18 日的收盘价为 18.89 元。从总体走势来看， 股票这一年一直呈上涨趋势， 而且未到达历史最高点，涨势稳定，还有上升空间，而且这一年股票成交量稳定，移动平均线一直是爬 升的趋势。图 1.1 月 K 线及成交量（2007 年 9 月至 2009 年 12 月）爀椀愀氀 周 K 线及 MA 分析图 1.2，从 0