计量经济学论文

1、海南大学课程论文课程名称：计量经济学题 目: shibor对股票指数的影响及实证分析学 院: 经济与管理学院专业班级: 2014级金融2班姓名/学号:常瑞雪20141717320064评阅意见评阅成绩 评阅教师： 2016年 12 月 9 日 23摘要在成熟的金融市场体系下，货币市场与股票市场应当具有良好的相关性，利率作为货币市场的重要工具之一，其在资本市场中会产生一定的影响。本文通过实证分析，发现shibor隔夜和一月利率均与上证综合指数1A0001有负相关关系。关键词股票；利率；shibor；上证综合指数目录摘要2关键词2目录2引言4文献综述4理论框架和模型分析5变量及数据来源6实证分析6

2、步骤一：数据处理6步骤二：时间序列图6步骤三：平稳性检验7步骤四：建立模型7步骤五：残差序列平稳性DF检验8步骤六：异方差检验及修正8步骤七：序列相关性检验及补救9步骤八:综述10结论10参考文献10附录11引言在成熟的金融市场体系下，货币市场与股票市场应当具有良好的相关性，利率作为货币市场的重要工具之一，其在资本市场中会产生一定的影响。研究利率对股票的影响，在宏观与微观方面都有现实的意义。从宏观角度看，研究利率对股票的影响程度，是宏观经济利率政策制定的基础之一，从微观角度看，研究利率对股票的影响程度，有助于投资者对股票价格进行有效预测和了解金融市场的风险暴露，进行有效的资产配置和风险管理。本

3、文通过利率计量模型，研究了利率对我国股票市场的影响，结果表明，利率对股票市场比较显著。文献综述周雯(2011)我国利率变动对股票市场影响的实证分析研究结果表明，从长期来看，股票市场对利率变动的敏感程度很低，利率变动对股市运行产生的主要是短期性冲击或波动。分析可能由以下因素导致1长期以来，我国资本市场与货币市场隔离，货币政策传导机制不完善。2利率对股价的正向影响可能是由中国股市与宏观经济的宏观性，即利率的“指示器效应”。张彬（2012）利率调整对股票价格的影响实证研究研究表明，利率作为货币当局对经济实施调控的手段，必然会对股票市场产生影响，从而引起股票价格发生变动。因此，随着利率与股票价格之间的

4、关系越来越紧密，货币当局在利率调整中必须考虑利率调整的实施对股票市场的冲击，基于此考虑我国利率调整对股票的价格有较强的现实意义。王红岗（2013）利率变动对股票市场的影响及实证分析研究发现利率与股票价格呈反方向变动，基本与经济理论相符。随着我国股票市场的不断完善发展，利率制度的不断成熟，两者的负相关关系应该会逐渐明显。我国经济迅猛发展，但是利率下调，股票价格仍总体上涨。说明利率发挥其作用，不但要依赖于宏观环境，还要依赖于微观环境。在我国，微观环境中的市场主体对利率缺乏敏感性。金敏存款利率和SHIBOR对股票价格影响的对比研究研究表明存款利率的调整对股票价格无显著影响，形成这一结果的原因有多个方

5、面，首先存款利率是法定利率，因而不能客观地反映货币市场上的资金供求状况。其次，我国利率传导过程的市场化程度不高，传导过程会受到一定阻碍，导致影响较小。而SHIBOR和股票价格指数的相关性相对较大。Shibor是我国市场上市场化程度较高的利率，与证券市场关联紧密，其水平能够真实的反映证券市场的资金供求关系。林艳丽（2014）货币供应量，利率和股票价格的关系的实证研究研究表明，货币供应量，利率和股价长期来看，具有一定的相互关系。利率和股价之间存在着相互关系，二者相互影响，而货币供应量对股价的影响弱，不存在明显的相互关系。理论框架和模型分析利率是经济学中一个重要的金融变量，股票价格在一定程度会受到利

6、率的影响。一般而言，股票价格与利率成反方向变动，即利率上升，股票价格下降，利率下降，股票价格上升。它对股市的影响机制主要是通过以下三条途径来实现的。第一，利率影响企业的借贷成本，从而影响企业经营业绩。当利率上升时，企业的借贷成本增加，削减生产规模，减少公司的未来利润，预期股息会减少，股票价格因此下降。反之当利率下降时，企业的借贷成本减少，扩大生产规模，增加公司的未来利润，预期股息会增加，股票价格因此上升。因此，利率对股票价格的影响是负的。第二，利率影响社会总供求的变化，从而影响有效需求。当利率下调时，居民现期消费的机会成本降低，从而对消费有刺激作用，利率下调通过刺激消费和投资使得有效需求增加，

7、从而使企业的经营环境得到改善。整个大环境好了，企业的经营业绩自然也提高了，最终股价上升。反之，利率上升，居民现期消费的机会成本增加，从而对消费有抑制作用，利率上升通过抑制消费和投资使得有效需求减少，从而使企业的经营环境得到变差。企业的经营业绩下降，最终股价下降第三，利率影响投资者的资产选择，从而影响资金的流动。利率是由投资和储蓄共同决定的，其中投资为利率的反函数，储蓄为利率的正函数。当利率下降时，人们认为固定收益类资产的收益率过低，储蓄利率相对于过高的通胀率出现负利率，人们可能会将资金投向股票市场，促使股价向上波动；当利率上升时，股票投资的预期收益可能下降，股市的风险进一步增加，储蓄等相对稳健

8、的固定资产类的收益率相对增加，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而使股价下跌，即利率与股价反方向变动。根据股利贴现模型(dividend discount model，DDM)股票价格等于未来各期每股预期股息和某年后出售价格的现值之和。:每股预期股息P:出售价格的现值由公式可以看出，证券市场的证券价格主要决定于证券预期收益和贴现率两个因素，价格同证券预期收益率成正比，同贴现率成反比。利率下降，贴现率随之下降，股票价格上升，反之，利率上升，股票价格下降。变量及数据来源Shibor是由市场形成的，是典型的市场利率，具有内生性它的变动情况基本能够反映市场流动性和市场对利率对的预期。股票价

9、格指数是反映整个股票市场上各种股票价格的总体水平及其变动情况的指标。能够比较正确的反映整个股票行情的变换和股市的发展趋势。本文选取20062016年十年间SIBOR隔夜和一月利率作分析，所有利率数据来源于上海银行间拆放利率(/)注：2016年数据截止于12.0320062016年十年间上证综指数1A0001分析，所有利率数据来源于上海证券交易所（shibor1,shibor2，idex,数据见表一实证分析步骤一：数据处理记上海同业拆借率为shibor1,shibor2，上证综合指数为idex,数据变换处理，对于金融数据一般可进行对数变换。其对数为lnsh

10、ibor1,lnshior2,lnidex,所有数据处理均使用EVIEW9.0。查表已知k=2,n=41的DW值为dl=1.44,du=1.545%显著性水平下F值为3.25，T值为4.011%显著性水平下F值为5.21，T值为7.31步骤二：时间序列图lnshibor1,lnshior2,lnidex时序图见图一从图中看出，lnshibor1,lnshior2,lnidex,上下波动，为避免T检验和F检验失效，因此在建立回归模型之前对三个序列进行平稳性检验。步骤三：平稳性检验分别进行对lnshibor1,lnshior2,lnidex,DF检验和ADF 检验平稳性检验检验结果见图二，整理如下

11、变量DF检验ADF检验1%临界值LNIDEX-1.99-2.58ADF-2.62DF-3.603LNSHIBOR1-2.23-2.21LNSHIBOR2-2.13-2.49由表看出，1%的显著水平下，序列lnshibor1,lnshior2,lnidex都是一阶单整的，一阶差分序列都是平稳的。步骤四：建立模型以lnidex为应变量，lnshibor1,lnshior2,为自变量建立模型为普通最小二乘法结果见图3，整理如下(53.77) (-1.08) (0.93)R2=0.0306 F=0.601 D.W=0.56两个解释变量前的参数估计值分别为-0.31和0.24，shibor2的估计值为正

12、数，不符合经济意义。随机误差项的方差估计值为2.7025/）41-39）=0.069.在95%显著性水平下，F值为3.25，0.0601小于3.25，不显著成立。拟合程度较低，进行其他检验。步骤五：残差序列平稳性DF检验T-2.191%-2.625%-1.9410%-1.61残差序列平稳性DF检验见图4整理得T统计量的P值为0.0339，大于0.005，残差不显著稳定，进行其他检验。步骤六：异方差检验及修正异方差检验-图示法e2-X,散点图见图5，表明存在异方差，异方差修正-加权最小二乘法WLS-HCCC加权最小二乘法结果如图6，整理如下(45.83) (-0.61） (0.53)R2=0.0

13、306 F=0.601 D.W=0.56常数项的T统计量大一4.01.LNSHIBOR1，LNSHIBOR2参数的T统计量没有显著改善。步骤七：序列相关性检验及补救序列相关检验-拉格朗日乘数检验LM拉格朗日乘数检验（2阶相关）见图7整理得(1.81) (-1.19) (-1.16)R2=0.57 F=12.03 D.W=1.98LM检验（3阶相关）见图8整理得(2.04) (1.19) (-1.75)R2=0.61 F=11.09 D.W=1.76查表已知k=2,n=41的DW值为dl=1.44,du=1.54DU<D,W<4-DU,则无自相关性。序列相关的补救-广义差分法广义差分

14、法（2阶）结果如图9整理得，(47.09) (-0.58) (-0.56)R2=0.65 F=13.04 D.W=2.406序列相关稳健标准误差法见图10，整理得(64.59) (-0.62) (0.59)R2=-0.0206 F=0.6 D.W=0.56得出估计的参数与普通最小二乘的结果一致，参数的标准差得到修正，T值与普通最小二乘的结果不同，差异不大。步骤八:综述综上所述，shibor1和shibor2的系数为负，符合经济理论，shibor2对于股票指数影响较大，一月利率由于期限较长，能代表近期资金变动状况。R2=0.65，拟合程度较高。5%显著性水平下F值为13.04大于4.01.T检验

15、的P值为0，小于0.0005。结论通过实证检验，shibor隔夜和一月利率和股票价格指数之间存在负相关关系，符合经验理论。随着我国金融市场的不断完善，利率制度不断成熟，两者的负相关关系会越来越明显。在长期实际经济运行中，还有很多因素影响，制约着股票价格，利率只是其中之一。随着shibor的推出和我国利率市场化进程的加快，shibor作为基准利率的地位越来越重要，货币市场和资本市场的关系也越来越紧密。为了更好的发挥利率的作用，提出以下几点建议：1. 继续推动利率市场化改革，使其能够正确的反映资金供求关系，有效引导资金的流向，发挥资本市场和货币市场的纽带关系。2. 进一步完善股票市场机制，发挥股市

16、的政策传导机制。3. 加强货币市场和资本市场的关系，只有形成有效的资金流动才能形成真实的利率信号，从而有效传导货币政策。参考文献1. 王红刚. 利率变动对股票市场的影响及实证分析N. 吉昌学院报, 2013(4).2. 林艳丽. 货币供应量，利率和股票价格的关系的实证研究N. 齐鲁工业大学学报, 2014(1).3. 金敏. 存款利率和SHIBOR对股票价格影响的对比研究N. 现代商业.4. 周雯. 我国利率变动对股票市场影响的实证分析J. 商场现代化, 2011, (641).5. 张彬. 利率调整对股票价格的影响实证研究J. 合作经济与科技, 2012, (446).6. 杨毅. 利率对我

17、国股票市场影响的实证分析J. 经济论坛, 2012, (08).7. 兹维博迪. 投资学精要M. 中国人民大学出版社: 2010. 8. 李子奈. 计量经济学M. 高等教育出版社: 2010.附录shibor1,shibor2，idex,数据见表一年 季度O/N1M1A00012006 42.2687 2.7770 1837.99 2007 11.7379 2.6221 2786.33 2007 22.0937 3.1430 3841.27 2007 32.2973 3.5820 4471.03 2007 42.1848 4.6093 5261.56 2008 13.7559 5.4547 4

18、383.39 2008 22.5329 4.3127 3693.11 2008 32.6403 4.2490 2775.72 2008 41.6017 4.3412 1728.79 2009 10.8286 1.0687 1990.66 2009 20.8314 1.0511 2477.57 2009 31.2078 1.6165 3412.06 2009 41.2029 1.7296 2995.85 2010 11.3291 1.8094 2989.29 2010 21.7360 2.3544 2870.61 2010 31.6845 2.6283 2638.80 2010 42.0889 3.4495 2820.18 2011 1 2.8053 4.8199 2790.69 2011 23.2675 4.8865 2911.51 2011 33.6496 5.6047 2701.73 2011 43.3093 5.1683 2199.42 2012 13.3316 5.0793 2262.79 2012 22.6635 3.6284 2225.43 2012 32.7903 3.7652 2086.17 2012 42.4949 3.9918 2269.13 2013 12