第二章 第四节 风险价值ppt课件

1、 第四节第四节 投资风险价值投资风险价值 一、风险及风险价值的概念一、风险及风险价值的概念二、风险的种类二、风险的种类三、投资风险价值的计算三、投资风险价值的计算四、应对风险的策略四、应对风险的策略2第四节第四节 投资风险价值投资风险价值 讨论：讨论： 1 1、什么是风险？说说我们生活中能碰到、什么是风险？说说我们生活中能碰到什么风险？什么风险？ 2 2、我们常听这样一句话：、我们常听这样一句话：“股市有风险，股市有风险，入市须谨慎入市须谨慎”，但是为什么还要那么多，但是为什么还要那么多股民进入股市呢？股民进入股市呢？ o 1.1.风险的含义风险的含义o 预期结果的不确定性预期结果的不确定性o

2、 风险是风险是“一定时期内的风险。越接近一定时期内的风险。越接近起点，不确定性越强，越接近到期日，起点，不确定性越强，越接近到期日，预计越准确预计越准确o任务一任务一 风险及风险价值的概念风险及风险价值的概念4 q风险可能给投资者带来超出预期的收益时机），也可能带来超出预期的损失危险），一般强调风险的负面影响q财务管理中的风险是指预期财务成果的不确定性q风险价值投资风险报酬率）：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益。二、风险的种类二、风险的种类从从投投资资者者角角度度系统风险系统风险（市场风险）（市场风险）非系统风险非系统风险（企业特有风险）（企业特有风险）战争战争

3、通货膨胀通货膨胀经济衰退等经济衰退等失去销售市场失去销售市场材料供应问题材料供应问题设备事故等设备事故等按按内内容容和和形形成成原原因因经营风险经营风险财务风险财务风险投资风险投资风险由于生产经营方面的原因给企业的收益由于生产经营方面的原因给企业的收益带来的不确定性带来的不确定性由于负债经营给企业财务成果带来的不由于负债经营给企业财务成果带来的不确定性，又称筹资风险确定性，又称筹资风险投资活动所带来的未来投资报酬的不确投资活动所带来的未来投资报酬的不确定性定性6 任务二任务二 投资风险的衡量投资风险的衡量o 投资风险衡量的指标主要有：投资风险衡量的指标主要有：o 概率分布概率分布o 期望值期望

4、值o 离散程度离散程度 （一）（一） 概率分布概率分布u概率就是用百分数或小数来表示随概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。可能性大小的数值。 u 通常，用通常，用 X X 表示随机事件，表示随机事件，Xi Xi 表示随机事件的第表示随机事件的第 i i 种结果，种结果，Pi Pi 为出现该种结果的相应概率。为出现该种结果的相应概率。u 概率必须符合下列两项要求概率必须符合下列两项要求: : u （1 10 Pi 10 Pi 1u n nu （2 2）Pi Pi 1 1u i=1 i=1o 将随机事件各种可能的结果按一定的规

5、则进行将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列排列, , 同时列出各结果出现的相应概率同时列出各结果出现的相应概率, , 这一完这一完整的描述称为概率分布。整的描述称为概率分布。o 概率分布有两种类型：一种是连续型分布；另概率分布有两种类型：一种是连续型分布；另一种是离散型分布一种是离散型分布, ,也称不连续的概率分布。也称不连续的概率分布。 （一）（一） 概率分布概率分布9（二期望值期望收益率）（二期望值期望收益率） niiiPKK1 未来收益的期望值期望收益率）；Ki第i种可能结果的报酬预期报酬率）；Pi第i种可能结果的概率；n 可能结果的个数K 期望值是可能发生的结果期望值是可能发生

6、的结果与各自概率之积的加权平均值。与各自概率之积的加权平均值。 合理预期合理预期（三）（三） 离散程度离散程度u 离散程度是用以衡量风险大小的统计指离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来标。一般说来,离散程度越大离散程度越大,风险越大；风险越大；离散程度越小离散程度越小,风险越小。风险越小。u 反映随机变量离散程度的常用指标主要反映随机变量离散程度的常用指标主要包括方差、标准差、标准离差率等三项指包括方差、标准差、标准离差率等三项指标。标。 （1 1方差方差22）o 方差是用来表示某资产收益率的各种可方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与期望值之间的离散程度的一个数能结果与期望值之

7、间的离散程度的一个数值。其计算公式为值。其计算公式为: :o n no 2 2 （KiKi K K2Pi 2Pi o i=1 i=1 未来收益的期望值期望收益率） ；Ki第i种可能结果的报酬预期报酬率）；Pi第i种可能结果的概率；n 可能结果的个数K12（2)2)标准差（标准差（ ） 标准差也叫标准离差或均方差标准差也叫标准离差或均方差, , 是是方差的平方根方差的平方根 公式：公式：niipKKi1213 标准离差率是标准差同期望值标准离差率是标准差同期望值( (期望收益期望收益率之比率之比, , 其计算公式为其计算公式为: :KV （3 3标准离差率标准离差率V V）方差、标准差和标准离差

8、率的区别：方差、标准差和标准离差率的区别：u 方差和标准差作为绝对数方差和标准差作为绝对数, , 只适用于期望值相同的决只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。在期望值相同的情况下策方案风险程度的比较。在期望值相同的情况下, , 标准标准差越大差越大, ,风险越大；反之风险越大；反之, ,标准差越小标准差越小, ,则风险越小。则风险越小。 u 对于期望值不同的决策方案对于期望值不同的决策方案, , 评价和比较其各自的风评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下不同的情况下, , 标准离差率越大标准离差率越

9、大, , 风险越大；反之风险越大；反之, , 标标准离差率越小准离差率越小, , 风险越小。风险越小。（1计算期望收益率计算期望收益率=0.240%+0.620%+0.20=20%).(1iniiAKPK).(1iniiBKPK=0.260%+0.650%+0.2(-20%)=38%A方案方案B方案方案繁荣繁荣0.20.240406060一般一般0.60.620205050衰退衰退0.20.20 0-20-20某项目不同方案的概率和预期报酬率某项目不同方案的概率和预期报酬率经济情况经济情况发生概率发生概率预期报酬率预期报酬率(%)练一练练一练（2计算标准差计算标准差=12.65%=29. 53

10、%（3计算标准离差率计算标准离差率KV2 . 0%)200(6 . 0%)20%20(2 . 0%)20%40(222A6325. 0%20%65.12AVB方案的风险大方案的风险大2 . 0%)38%20(6 . 0%)38%50(2 . 0%)38%60(222B7771. 0%38%53.29BVniipKKi12任务三任务三 投资风险价值的计算投资风险价值的计算o （1 1风险报酬率风险报酬率/ /风险收益率（风险收益率（ RR RR ）o 投资风险价值的表现形式是风险投资风险价值的表现形式是风险收益率收益率, , 就是指投资者因冒风险进行投资就是指投资者因冒风险进行投资而要求的而要求

11、的, , 超过资金时间价值的那部分额超过资金时间价值的那部分额外报酬率。外报酬率。 风险收益率与风险程度有关，风险越大，风险收益率与风险程度有关，风险越大，要求的报酬率越高。要求的报酬率越高。 计算公式：计算公式： RR =风险价值系数风险程度风险价值系数风险程度 =bV它取决于投资者对风险的回避它取决于投资者对风险的回避程度！根据以往同类项目确定程度！根据以往同类项目确定或组织专家确定或组织专家确定以标准偏差率以标准偏差率表示表示（1 1风险收益率（风险收益率（ RR RR ）如果不考虑通货膨胀因素如果不考虑通货膨胀因素 必要报酬率无风险收益率必要报酬率无风险收益率+ +风险收益率风险收益率

12、R= Rf +RRR= Rf +RR =Rf+ b =Rf+ bV V（2必要报酬率（必要报酬率（ R）20必要报酬率必要报酬率无风险报酬率无风险报酬率=Rf风险报酬率风险报酬率=bV标准离差率（风险程度） R（2必要报酬率（必要报酬率（ R）21o结论：风险与收益并不存在因果关系，即结论：风险与收益并不存在因果关系，即并不是风险越大，获得的收益率越高。并不是风险越大，获得的收益率越高。o 而是说明风险越大，要求的报酬率越而是说明风险越大，要求的报酬率越高。高。（3资本资产定价模型资本资产定价模型)(mffRRRR解释了风险价值的决定因素和量度方法解释了风险价值的决定因素和量度方法R R 某项

13、资产的必要报酬率某项资产的必要报酬率 ；RfRf无风险收益率；无风险收益率；该资产的系统风险系数；该资产的系统风险系数；RmRm整个市场的平均收益率；整个市场的平均收益率；o Rm是整个市场的平均收益率，而是整个市场的平均收益率，而Rf是其中是其中无风险收益部分，（无风险收益部分，（Rm-Rf就是纯风险就是纯风险收益部分，又称为市场风险溢酬。收益部分，又称为市场风险溢酬。o Rm-Rf是指此时的是指此时的值所对应的这个值所对应的这个股票或风险投资组合的纯风险收益率股票或风险投资组合的纯风险收益率o 因此因此RR=(Rm-Rf)o R=Rf+RR练一练：o 某年美国通用汽车公司的风险价值系数某年

14、美国通用汽车公司的风险价值系数b是是1.2，短期国库券利率为短期国库券利率为4%，股票价格指数平均收益率，股票价格指数平均收益率为为12%，要求计算通用汽车公司该年股票的必要，要求计算通用汽车公司该年股票的必要报酬率。报酬率。o 风险溢酬风险溢酬Rm-Rf=12%-4%=8%o 风险报酬率风险报酬率RR=(Rm-Rf)=1.2（12%-4%）=9.6%o 必要报酬率必要报酬率R=Rf +RR=4%+9.6%=13.6%任务四任务四 思考应对风险的策略思考应对风险的策略o （一风险规避策略（一风险规避策略o 当资产风险所造成的损失不能由该当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵销时，应当放资产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该资产，以规避风险。弃该资产，以规避风险。o （二风险转移策略（二风险转移策略o 对可能给企业带来灾难性损失的资对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险。转移风险。o （三风险减轻策略（三风险减轻策略o 减轻风险主要有两方面的意思：减轻风险主要有两方面的意思： 一是控制风险因素，减少风险的发生；一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频