金融学-第11章 货币均衡

1、Ç第一节货币均衡及其理论模型回本章一、二、三、Ê至下节一、货币均衡的含义1.货币供求均衡的简单定义指货币供给与货币需求的一种对比关系，是从供求的总体上研究货币运行状态变动的规律。用公式来表示，即：MsMd式中，Ms为名义货币供给量，Md为实际货币需要量。货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货币需求，MsMdò三、货币均衡的理论模型1.简单的货币均衡模型模型中，利率是货币市场的价格，货币供求的对比对于利率水平的高低具有决定作用：相对于货币需求，如果供给偏多，利率下降；供给偏少，则利率上升。同时，利率对于货币供求也具有调节作用：利率下降会抑制货币供给，刺激货币需求；

2、利率上升会刺激货币供给，抑制货币需求。而当供给与需求处于均衡点时的利率即为均衡利率（见图）。但事实上均衡利率很难求出，故只能用经验进行判断。ò图示均衡利率下的货币供求ò如果货币供给为外生变量，即完全取决于货币管理当局的货币政策，而不是由收入、储蓄、投资、消费等经济因素所决定，并且货币当局不是根据货币需求的变化来调节货币供给，那么货币供给就成了一条垂直于横轴的直线，（见图9-3）。ò图示货币供给无弹性下的状况ò2.IS-LM模型为了说明货币供求均衡与商品供求均衡（即社会总供求平衡）的复杂关系，新古典经济学家希克斯和汉森提出了著名的一般经济均衡理论模型，即L

3、S-LM模型。该理论认为，在市场经济条件下，如果不考虑国际收支平衡，一国经济总供求均衡条件下的货币均衡实质上反映了商品市场与货币市场的共同均衡状态。这种均衡是在利率与收入水平的不同组合下实现的（见图）。ò><图示一般经济均衡理论：LS-LM模型ò3.货币供求均衡的现实论证与发达市场经济国家相比，中国的货币供求均衡与社会总供求均衡有自己独有的特征：（1）由于中国的信用制度水平和金融市场的发育程度较低，利率尚未实现市场化，不能随市场供求的变化而自然变动，所以货币需求对利率的弹性极为微弱，利率很难对货币供求发挥调节作用；（2）中国现行经济体制下的经济快速增长，形成了国

4、有企业的投资饥渴和软预算约束的特征，由此导致社会经济经常处于投资扩张过度、货币供给偏多的失衡状况。图6和图7说明了中国的简单货币均衡和总供求均衡下的货币均衡特征。ò图示中国的简单货币均衡模型òÇ第二节货币失衡及其调整途径回本章一、二、Ê至下节一、货币失衡的原因1.货币供给量小于货币需要量的原因（1）经济发展了，商品生产和商品流通的规模扩大了，但货币供给量没有及时增加，从而导致流通中货币紧缺。（2）在货币均衡的情况下，货币管理当局仍然紧缩银根，减少货币供给量，从而使得本来均衡的货币走向供给小于需求的失衡状态。2.货币供给量大于货币需要量的原因在纸币流通时代

5、，货币供给量大于货币需求量是一种经常出现的失衡现象。就我国的情况而言，根本原因是国民收入的超分配，即从整个国民经济看，价值形态的分配超过了使用价值（实物）形态的分配。ò二、从货币失衡到货币均衡的调整1.供应型调节指在货币供给量大于货币需要量时，从压缩货币供给量入手，使之适应货币需要量。2.需求型调节指在货币供给量大于货币需求量时，从增加货币需要量入手，使之适应既定的货币供给量。3.混合型调节指面对货币供给量大于货币需要量的失衡局面，不是单纯地压缩货币供给量，也不是单纯地增大货币需要量，而是双管齐下，既搞供应型调节，也搞需求型调节，以尽快收到货币均衡而又不会给经济带来太大波动之效。&#

6、242;Ç回本章4.逆向型调节指面对货币供给量大于货币需要量的失衡局面，中央银行不是采取釜底抽薪之策压缩货币供给量，而是反其道而行之，采取火上浇油之法增加货币供给量，从而促成货币供需在新的起点均衡。Ê至下节Ç一、二、三、Ê至下章1.2.òu国际收支均衡与货币均衡的理论模型货币论认为，在开放型经济的条件下，一国货币的供给（Ms）等于国内增发的货币（D）加上由于国际收支顺差所增发的货币（R），即：MsDR，或RMsD而在货币供求均衡的条件下，货币总供给等于货币总需求，即MdMs，代入上式可得：RMdDòu国际收支均衡与货币均衡的理论模型上

7、式表明，国际收支差额是货币供求不一致的结果。当国内货币供应小于货币需求时，会导致国际收支出现顺差；当货币供应小于货币需求时，会导致国际收支逆差。将吸收论与货币论结合起来，即可得到一般均衡论的理论模型。如下图：òu国际收支均衡与货币均衡的理论模型过度的总供给不足的总供给图示IS-LM-FE模型òu国际收支均衡与货币均衡的理论模型ISLMFE模型表明，内外均衡目标的实现就是要同时实现商品市场、货币市场和外汇市场的均衡。为了实现内外均衡目标，根据国民经济的具体情况，可以移动IS曲线，即实施财政政策；也可以移动LM曲线，即实施货币政策；或移动FE曲线，即实施汇率政策。当单独使用任何

8、一项政策都无法解决国际收支调节问题时，必须将汇率政策和财政、货币政策协调并用，才能正确发挥其调节作用，实现内外经济均衡。òu调节国际收支实现货币均衡l调节国际收支实现货币均衡的理论分析国际收支调节的目标是要实现内外经济均衡。所谓内部均衡是指非通货膨胀下的充分就业和经济增长，即国内商品市场和货币市场供求均衡；外部均衡是指国际收支平衡，即外汇市场供求均衡。一国如果希望同时达到内部均衡和外部均衡的目标，必须同时运用支出调整政策和支出转换政策两种工具，并根据经济中通货膨胀、就业水平和国际收支的不同情况加以适当的配合。ò支出调整政策（ExpenditureChanging Polic

9、y）即影响支出水平和需求总量的政策，主要包括财政政策和货币政策。这类政策可相对于收入改变支出水平，从而达到调节国际收支的目的。支出转换政策（ExpenditureSwitching Policy）即能够影响贸易商品的国际竞争力，改变支出结构的政策，如汇率调整和各种直接与间接管制措施等。这类政策可转换支出在外国产品与本国产品之间的对比，使本国收入相对于支出增加，从而调节国际收支。ò表支出转换政策与支出调整政策配合的主要情形经济状况支出调整政策(财政货币政策)紧缩性的紧缩性的松弛性的松弛性的支出转换政策汇率政策本币升值本币贬值本币贬值本币升值直接管制奖入限出奖出限入奖出限入奖入限出通货膨

10、胀与国际收支顺差通货膨胀与国际收支逆差经济衰退与国际收支逆差经济衰退与国际收支顺差ò米德冲突（Meade Conflict）在固定汇率制下，由于一国政府不能运用调整汇率的支出转换政策，只能采用支出调整政策，因此，内外均衡目标在对支出调整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德冲突”。“米德冲突”最有可能发生在经常项目顺差与国内通货膨胀并存，或经常项目逆差与国内失业并存的情况下。如下图：òu“米德冲突”的理论模型图示“米德冲突”的命题ò政策配合论(Policy Mix Approach)。蒙代尔的政策配合论，从理论上解决了“米德冲突”问题。政策配合论的基本观点是：在调节

11、内部经济与外部经济的作用上，财政政策通常对国内经济的作用较大，而货币政策则对国际收支的作用较大，因此，应该分配给财政政策以稳定国内经济的任务，分配给货币政策以稳定国际收支的任务，或者根据国内经济与国际收支的不同情况，将二者适当地搭配，以同时实现国内经济与国际收支的均衡（见下表）。ò财政政策与货币政策的配合òii*(GT)*(GT)图示MF Diagram：政策配合的运用òl外汇储备影响货币供应的程度外汇储备是中央银行的资产项目，而中央银行的资产项目是提供基础货币的渠道。增加外汇储备所增加的货币具有高能货币的性质，对货币供应量的影响具有乘数效应。需要指出的是，外汇储

12、备结构不同，对货币供应量的影响是有差异的。òl为实现货币均衡需要保持适度的外汇储备从保持货币均衡的角度考虑，并不意味着外汇储备越多越好。因为外汇储备过多，一是会扩大信贷差额，二是会扩大货币投放，三是会牺牲货币政策的独立性，四是外汇储备过多使国家承担了较大的外汇贬值的风险。òl消除过度外汇储备的分流措施一是流出，即拓宽国内外汇资本的流出渠道。二是消耗，即动用外汇储备为国有金融机构注资或用外汇储备解决中国的社会经济问题。三是吸收资金。采用的工具主要有3种：拍卖央行票据，吸收系统中的流动资金；上调存款准备金率；劝诫，要求商业银行节制放贷的问题。四是税改，即减少外贸顺差的税收政策。

13、五是本币国际化，即鼓励（过量的）人民币流出国外，成为国际贸易的结算手段或储备货币。ò1.国际资本流动对货币均衡的影响长期被忽视的原因l国内资金严重短缺，只看到资本流入可以弥补国内资金缺口，忽视国际资本流动对货币供求均衡的冲击。l规模庞大的国内资本外逃流出，抵消了国际资本流入对货币均衡的影响。2.应高度重视国际资本流动对货币均衡的冲击l由于我国经济长期高速增长，投资环境的改善，特别是国际社会普遍存在的人民币升值预期，导致国际资本净流入的规模越来越大，流动频率越来越高，对我国货币均衡的冲击越来越大。òl直接冲击如果是以实物的方式净流入，则不会对货币供应量的扩大产生直接的影响。但如果是以外汇的方式净流入，则会对货币供应的增加产生立竿见影的影响。因为外汇净流入会转化为中央银行的外汇储备，导致中央银行增加投放基础货币，造成通货膨胀压力加大。如果这种情况发生在货币政策紧缩时期，则会使限制性货币政策失效。òl间接冲击Ø组合效应。外资净流入后要求国内提供一定数量的国内货币与其配套，当外资流入超过其配套资金承受能力，总供给又处于无弹性时，由此引起的过度