中美科技创业企业融资方式比较与启示

1、中美科技创业企业融资方式比拟与启示巾美科技创业芷业融资方式比拟与启示许强徐金发(浙江大学工商管理学院,浙江杭州310027)摘要对中蔓科技创业企业在不同开展阶段的融资方式进行比拟,并借鉴美国科技创业成功的经验,提出我国科技创业企业开拓多元化融资渠道的几点建议.关键词科技创业企业融资文献标识码F275中图分类号A文章编号10017348(2001)0217603资金是保证科技创业企业顺利开展的重要因素.但科技创业所具有的高风险,使得科技创业企业的融资相比照拟困难.从莪国实际情况看,融资同题已成为制约我国科技创业企业开展的瓶颈.本文就中国和美国的科技企业创业的融资方式作一比拟.借鉴美国科技创业融资

2、的成功经验.试图找出对中国科技创业企业开展一些有益的启示1资金在科技创业企业各开展阶段的特点资金是实现科技企业创业过程中,产品研制,投产,生产规模化等一系列环节的根本保障.一般说来,科技企业的开展.大致经历开创,成长,成熟等几个阶段.在每个阶段,资金的需求和风险程度有所不同在开创期,资金主要用于产品的研制和投人生产,由于技术,市场等不确定性程度较高,资金的风险很大,但这一时期的资金需求数量相对较少.进入成长期后,企业扩大生产规模,需要更多的资金投入但企业的不确定程度逐渐降低,风险也殖之减少.进入成熟期,企业经营业绩较稳定,风险也降到最小,此时资金需求的增长速度放慢.2中美科技企业创业融资方式比

3、拟通过前面分析得知,在科技创业的各个阶段,资金的需求量和风险程度存在显着的差异,而各种资金来源对工程的信息掌握和选择标准,对风险的态度等方面的差异,存在对科技创业的各阶段的不同偏好,因此,我们从创业的不同阶段来比拟中美科技企业创业融资方式.其中.对于中国科技创业企业的融资情况,是采用笔者对浙江省30家科技创业企业融资方式的实际调查结果来作比拟依据.开创期以创业者自筹为主中美科技创业企业在开创期的主要资金来源如图1和图2所示=从各种资金来源的构成比例看,中国科技创业资金来源中个人存款占51%,美国科技创业资金来源中个人存款占74%,都远远超过其他资金来源的比例.在资金来源中位居第2位的,对于美国

4、科技企业说,是大公司资金,但其比例远不如个人存款的比例;对于中国科技企业来说,是创业者的母体单位投资,主要包括国有科研院所,大专院枝,大中型企业,政府机构等,这种资金来源的比例也占到21%,这与美国的情况有较大的区别,而且也是我国的国情所致.其余的资金来源所占比例较小,均低于10%.美国的科技创业资金来源中,风险基金,股票发行,私人投资等直接融资手段也占一定比例;中国科技创业资金来源中,政府拨款和银行借贷占一小局部比例,很少来自于风险投资,股票市场从资金来源的性质看,个人存款和从亲戚朋友处筹集属于创业者自筹行为.对于中国科技创业企业来说,由于创业者与母体单位有着千丝万缕的关系,莪们可以把母体单

5、位投资归于创业者自筹行为.从比例上看,两国科技创业资金来源中,属于创业者自筹的资金都占70%以上.由此可见,在科技创业的开创期.中美科技创业企业融资以创业者自筹为主,并且个人存款又占很高比例.吼险投资政府拨款银行借贷母体单位亲戚朋友十人存款4_8_7_21_9_资盘来源比例(%)O2O4O6080100图1我国科技企业开售期的资金主要来甄报据浙江省30窜科技企业的调童结果)进入成长期和成熟期后差异较大企业进入成长期和成熟期后,所需资金的数量发生变化.特别是企业进入成长阶段,为了扩大生产规模,需投入更多的资金.而且,企业在开创阶段所筹集的资金往往不能满足企业再开展的需要.我们发现,与企业开创期相

6、比,企业的各种资金来源构成出现了不同程度的变化,如图3和图4所示.创业资金来源于个人存款的比例降低,其他资金来源的比例都有所上成长期和成熟期的构成状况看,来源渠道的变化很少.主要的资金来源还是集中在个人存款,亲戚朋友,母体单位等,所占比例在60%以上,此外银行借贷的比例有所上升.从美国科技创业资金来源构成的状况看,不仅各类资金来源的构成比例发生显着的变化,资金来源更加多样化,其中私人投资,风险基金,股票发行,大公司等资金来源的比例大幅度上升,其总和超过70%.另外,商业银行也介入科技企业的投资,所占比例为14%,相比之下,来源于个人存款和亲戚朋友的比例仅为12%.政府拨款母体单位个人存款_9_

7、8_11_11_1441_资金来源比例(%1D3我目皋技企业饿长期轿俄热期的生要资岂朵弼【(根据浙江省30家科技企业的调查结果商业银行股票发行大公司风瞳基金私人投资亲戚朋点个人存款_I4_11_Ic1I4一8_资金来源比倒(%J圈4蠖国科掬控业在威长期和庸熟期的血要资金帝酥(数据来踩干着?青科技企府色彩,资金数量庞大.而且大多具有自发性,纯属市场化的投资行为.所以这些资金来源的拓展空间比拟大,事实也证明,这些资金来源也成为美国科技创业融资的重要渠道.在成长期和成熟期,美国科技创业企业的融资方式发生很大的变化,开始形成了以风险基金,私人投资,股票市场大公司资金,商业银行等为主的多元化融资渠道.由

8、于科技创业投资大,风险高的特点,使得科技企业不太可能仅仅依靠单一的融资渠道来获得开展,现代金融理论也要求科技企业更多从降低融资本钱,追求最正确资本结构的角度来寻求资金渠道的多样化.美国科技创业企业之所以能形成多元化的融资渠道,主要有4方面的因素.第一,美国政府的政策支持.美国专门成立中小企业管理局,制订宏观调控政策.引导民间资本向中小企业投资.中小企业管理局为符合一定条件的高科技中小企业的银行贷款提供担保,由中小企业管理局审查和许可成立中小企业投资公司.实行优惠的科技产业税收政策,设立中小企业重剖新研究方案,资助科技企业创业等等.第二,完善的风险投资体系和资本市场.美国有着世界上最先进的风险投

9、资体系且科技创业企业大都只有科技成果或专利,缺少必要的实物资产作担保.再加上科技创业者往往是技术人员出身.缺乏必要的管理经验.这一切使得中国科技企业在创业融资中处于相当不利的地位.相反,科技创业企业良好的市场前景,先进的管理和一定的公司自有资产那么比拟容易吸引外部投资者.美国学者曾耐影响科技创业融资的企业自身因素作过研究,发现与创业者素质,创业准备等因素有关.创业者素质要求创业者既懂技术,叉懂经营,高素质的创业者,更能取得投资者的信任和支持创业准备包括工程的可行性研究,市场预测,制订明确的创业方案等一系列创业前的准备工作.创业准备的充分,可使创业成功的可能性大大增强.3启示从中美科技创业企业融

10、资方式比拟得知,我国科技创业企业应该形成多元化的融资渠道,而这取决于我国科技创业企业融资的外部环境的改善和企业自身经营状况的提高.为了加快科技创业的步伐,我国政府已出台了一系列鼓励科技创业企业开展的政策.并积极探索风险投资的开展之路,着手创立面向高科技企业的二板市场,这些措施无疑将对我国科技企业的融资市场产生积极的影响:根据前面的分析.从当前情况来看,我们还可以获得以下一些启示:31建立企业评估和信用担保体系要形成多元化的融资渠道.当务之急是要建立起我国科技企业的评估体系和担保体系.只有这样,才能真正吸引各娄外部资金.当前.风险投资较为引人关注,它确实是一种高教率的融资机制,可以引导一局部资金

11、进行风险投资.但也不是唯一的手段.笔者认为,我国当前融资市场中缺乏真正能表达科技创业企业的成长,收益和风险的企业评估体系.以及担保体系.而只有通过这样一种企业评估体系前景,技术水平管理水平等内容.评估企业的投资价值,帮助投资者作出正确的投资挟策评估工作可由社会中介机构,如会计师事务所资产评估机构,技术咨询机构,专业市场调查机构等和行业管理机构米完成鉴于目前我国社会中介机构和管理机构的现状.必须要在提高中介机构的专业效劳水平和转变行业管理部门的职能上下工夫.才能真正建立起高效的企业平估体系:信用担保体系主要是为科技创业企业从金融机构取得贷款提供信用担保.信用担保体系IJ由政府出面组建.按照市场化

12、方式运作.资金来源以财政资金为主.会员企业交纳会费为辅,建立风险补偿金制度,确保信用担保体系的正常运行进一步开展风险投资事业风险投资对于高科技企业开展的重要性已不言而喻但我国技创业资金的来源中.风险投资所占的比例很低据科技部的调查告显示我国风险投贤存在资金来源少,运作机制不完善,中分机力量薄弱,洼律不健全等问题.只有有效解决上述这些问题,才能从根本上提高我国的风险投资开展水平引导上市公司进行科技创业投资引导上市公司进行科技创业投资,是基于3方面因素一一是上市公司需要提高自身技术水平,保持竞争优势二是我国上市公司中有相当一批公司处于产业转型阶段.需要进行高科技产业的投资三捏一局部上市公司的募集资金没有适宜的出路.有的资金甚至存放在银行,没有发挥积极的效益.