货币和通货膨胀(文献翻译)

1、货币和通货膨胀国际经济与贸易0309(03733319翁淑琦本文议自:Frederic S.Mishkin(American,the Economics of Money,Banking,and Financial Markets, P.666-667,P.670-680德国恶性通货膨胀:1921-1923年德国恶性通货膨胀始于1921年,当时第一次世界大战后战争赔款和重建经济的需要使得政府支出大大超过了收入。德国政府本可以提高税收以应付这部分的支出,但这种解决办法终究在政治上不易被接受。而且需要很长世界才能落实。政府本也可以向公众借款来筹措这笔费用,但所需金额远远超过了政府的借款能力。因此,

2、剩下的只有一条路;开动印钞机。政府只需印刷更多的钞票(增加货币供应就可以支付它的费用,并用这些钱从个人和公司手中换取商品和劳务。正如图28-1所显示的那样,德国政府确实这样做了。1921年后期,货币供应量开始迅速增加,物价水平也同样开始迅速上升。1923年,德国政府的预算状况进一步恶化。1923年初,由于德国不能按时支付预定的赔款,法国入侵鲁尔地区。该地区的工人实行总罢工,抗议法国的入侵;德国政府向罢工工人提供资助,积极支持这种“消极抵抗”,结果,政府支出急剧上升,以更快的速度印制钞票以应付这项支出。正如图28-1所展示的那样,货币供应激增的结果是物价水平火箭式地上升,从而使得1923年的通货

3、膨胀率超过100000%。入侵鲁尔和为支付罢工工人工资而印刷钞票,性质上是一种外生性事件。逆因果关系(指物价水平的上升引起法国人入侵鲁尔是难以令人置信的。此外,亦很难想象有哪一个第三种因素会既是通货膨胀又是货币供应量激增的推动力。所以,德国恶性通货膨胀可算是一种“受控制的试验”,它为弗里德曼的观点通货膨胀是一种货币现象提供了佐证。快速通货膨胀的近时实例虽然近时迅速的通货膨胀并不像前述德国恶性通货膨胀那样剧烈,但仍有许多国家在80年代和90年代正在经受着迅速的通货膨胀,其中高的货币增长率也可以列为外生性事件。例如,1983年到1993年十年间所有拉美国家中,阿根廷、巴西、尼加拉瓜的货币增长率和平

4、均通货膨胀率都是最高。巴西、尼加拉瓜的通货膨胀问题继续存在,但阿根廷的货币改革计划使其通货膨胀率1993年降低到接近10%的水平。这些国际的高货币增长率与德国恶性通货膨胀时期的原因类似:阿根廷、巴西和尼加拉瓜不愿意通过提高税收为政府支出筹措资金,由此造成的大额预算赤字(有时超过GDP的15%就是通过发行货币来解决。在高的货币增长率可以被列为外生性事件的所有情况下包括阿根廷、巴西、尼加拉瓜和德国的历史片断通货膨胀率也高,这就构成一项有力的实证,足以说明:高度的货币增长引起高度的通货膨胀。财政政策能独自引起通货膨胀吗?为考察这个问题,可参考图3,该图说明政府支出一次性持久增长(譬如说,从5000亿

5、美元增加到6000亿美元对总产出的物价水平的影响。起初经济活动位于1,产出到了自然率水平,物价水平是P1。政府支出的增加使得总需求曲线位移到AD1,而经济活动也移到点1,该点的产出量为Y1,高于自然率水平。总供给曲线将开始左移,最终到达AS2,与总需求曲线AD2相交与点2,此点上的产出再次位于自然率水平,而物价水平则以上升到P2。对政府支出一次性持久增加的反应:政府支出的一次性持久增加使得总需求曲线由AD1右移到AD2,使经济活动从点1移到点1。因为产出现已超过自然率水平Yn,总供给曲线最终左移到AS2,物价水平从P1升到P2;物价水平只是一次性持久上升,并非持续不断上升。政府支出一次性持久增

6、长的净结果是物价水平的一次性持久上升。那么通货膨胀率会怎么样呢?当经济活动从点1移到点1又移至点2时,物价水平上升,有一个正的通货膨胀率。但当最终到达点2时,通货膨胀率又回到零。可见,政府支出的一次性增长只会导致通货膨胀率的暂时上升,而不会引起通货膨胀(即物价水平持续上升。但是,如果政府支出持续增加,就会有物价水平的持续上升,这样看来,凯恩斯主义分析能够对弗里德曼的命题通货膨胀总是货币增长的结果提出异议。这一论据有下列问题:政府支出水平的持续增长并不是一种可行的政策。政府可能支出的总量是有限的,不可能大于国内生产总值。事实上,在远未达到这一限度之前,政治过程就会中断政府支出的增加。正如议会中对

7、平衡预算和政府支出的不断辩论说显示的那样,无论是公众还是政治家对于政府支出水平都有他们认为合适的具体水平,虽然稍微偏高这种水平能被容忍,但大偏差是不允许的。公众的和政治的观念对政府支出能够增加的程度约束较紧。财政政策的另一面税收又怎么样呢?持续减税会产生通货膨胀吗?回答也是否定的。图3的分析也描述了价格和产出对一次性减税的反应。价格水平将有一次性上升,但这一过程将不得不停止当税收成为零时,就不可能再减。这样,我们可能得出结论:凯恩斯主义分析表明,高通货膨胀不可能有财政政策独自推动。供给方面的现象能独自引起通货膨胀吗?由于供给冲击和工人增加工资的企图能使供给曲线左移,可能会猜测这些供给方面的现象

8、能独自刺激通货膨胀。我们将再次表明,这种猜测时不正确的。假定有一负向的供给冲击例如,禁止石油输出导致石油价格上升(或者,工人们能成为功地增加工资。正如图3所展示的那样,负向供给冲击使总供给曲线从AS1移到AS2。如果货币供给保持不变,使总需求曲线保持在AD1位置上,那么移动到点1处产出(Y1将在自然率水平之下,价格水平(P1上升。由于失业率在自然失业率之上,总供给曲线现在将移回到AS1,经济活动逐渐在AD1上由1滑到点1。供给冲击的净结果是回到原来价格水平上的充分就业,而没有引起通货膨胀。再次的负向供给冲击再次使总供给曲线左移,将导致相同的后果:供给方面的现象也不可能是高通货膨胀的根源。对供给

9、冲击的反应:负向供给冲击(或工资推动使总供给曲线左移到AS2,并在点1处一起高的失业。结果,总供给曲线回移到AS1,经济回到点1,价格水平也回到P1。高就业目标和通货膨胀大多数政府追求的第一目标就是高就业,这常常一起通货膨胀。根据法律(1946年的就业法和1978年的汉弗莱霍金斯法,美国政府有义务促进高就业。虽然这两项法律要求政府承担义务以达成与稳定的物价水平相一致的高就业水平,但实际上政府常常为了追求高就业目标,极少关心它的政策所带来的通货膨胀性后果。特别是60年代中期和70年代,为了稳定失业率,政府开始扮演一个更加积极的角色。为促进高就业而实施的主动的稳定政策,可能产生两类通货膨胀:成本推

10、动的通货膨胀,起因于负向供给冲击或工人要求提高工资;需要拉动的通货膨胀,它是由于政策制定者采用那些使得总需求曲线右移的政策而产生的。下面我们将运动总需求和总供给分析来考察高就业目标是如何导致成本推动和需求拉动的通货膨胀的。成本推动的通货膨胀在图5中,经济活动最初位于总需求曲线AD1和总供给曲线AS1相交的点1。假定工人决定要求提高工资,不论因为他们想增加自己的真实工资(以他们能够买到的商品和劳务来计算的工资。促进高就业的主动政策引起的成本推动的通货膨胀,在成本推动的通货膨胀中,总供给曲线从AS1左移到AS2乃至AS3,从而使得以高就业为目标的政府不断使总需求曲线右移来保持失业和产出位于自然率水

11、平。结果是价格水平不断从P1上升到P2、P3等等。还是因为他们预期通货膨胀率很高因而要求增加工资以保持和通货膨胀同步。提高工资的影响(类似于负向供给冲击是使总供给曲线左移到AS2。如果政府的财政和货币政策保持不变,那么经济活动会移到新的总供给曲线AS2和总需求曲线AD1相交的点1。产出量(Y下降到自然率水平以下,而价格水平则会上升到P1。如果这种情况发展下去,以高就业为目标的主动性政策的制定者会做些什么呢?由于产出下降并由此引起失业,他们会实行政策把总需求曲线提高到AD2,因而经济活动会在点2恢复到产出的自然率水平,价格水平则为P2。那些已经增加了工资的工人们处境并不坏。政府已插手保证不会出现

12、过多的失业,工人们已经实现了提高工资的目标。实际上,由于政府已经接受了工人提高工资的要求,因此一种以高就业为目标的主动性政策,常常被称作适应性政策。那些工人已经有了蛋糕也吃了,可能会因而再次要求提高工资。此外,其他工人也会认识到,相对而言,他们的工资下降了,他们步愿意被抛在后面,也会要求提高他们的工资。结果使总供给曲线再次左移到AS3。当移到点2,失业再次扩大了,主动性政策将再次被用来使总需求曲线右移到AD3,使经济在P3的物价水平上恢复到充分就业。如果这一过程继续下去,结果必然是物价水平的不断上升即成本推动的通货膨胀。货币政策在成本推动的通货膨胀中起了什么作用?只有在总需求曲线不断右移的条件

13、下,成本推动的通货膨胀才能发生。在凯恩斯主义分析中,政府支出的一次性增加或一次性减税肯定能使总需求曲线一次性位移到AD2。但总需求曲线再次右移到AD3,以及第三次、第四次位移优势怎么实现的呢?政府支出有高限,税收有低限,这些会阻止这种扩张性财政政策的长期使用。因此,不能连续使用财政政策使总需求曲线右移。但是,连续性的货币供给(即提高货币增长率可以使总需求曲线连续右移。所以,浮动的通货膨胀是一种货币现象,因为没有金融当局默许较高货币增长率的适应性政策,它不肯发生。需求拉动的通货膨胀:高就业目标可以通过另一个途径而导致通货膨胀性货币政策。即使在充分就业状态下,由于劳动力市场伤得摩擦因素和雇主不易互

14、相匹配,因此失业总是村寨的。底特律的失业汽车工人可能知道加利福尼亚的电子工业还有一份空缺职位,即便知道,也可能不想去或接受在训练。所以,充分就业时的失业率(自然失业率将大约零。如果政策制定者确定的失业目标低于自然失业率,那就可能是为高货币政策增长率随之而形成的通货膨胀创造了条件。我们可再次运用总供给和总需求图(见图6来说明这一切是如何发生的。需求拉动的通货膨胀:规定的失业率目标太低所引起的后果。太低的失业率目标(产出目标太高,为Y1会使得政府把总需求曲线从AD1左移到AS2、AD3等等,而总供给曲线则从AS1左移到AS2、AS3等等。结果是价格水平不断上升,通称为需求拉动的通货膨胀。如果政策制

15、定者有一个低于自然率(据估计目前一般在6%左右的失业率目标(譬如说是4%,那么他们将试图到达大于自然率水平的产出目标。这一产出的目水平在图6上标为YT。假定最初经济活动唯有点1,产出在自然率水平但是目标水平率YT要低,为了实现4%的失业率目标,政策制定者制定了增加总需求的政策,使总需求曲线位移到AD2,而经济也位移至点1,产出为YT,4%的失业率目标亦已实现。如果目标失业率为6%的自然率水平,那么不会有什么问题。但是,产出为YT时, 4%的失业率低于自然率水平,因此工资将会提高,总供给曲线将移到AS2,而经济则从点1移向点2。经济回到6%的自然失业率,但物价水平却上升为P2,本来可以就此罢休,

16、但由于失业又超出目标水平,政策制定者们再使总需求曲线右移到AD3,以便在点2处实现产出目标。这整个过程将不断把经济推向点3以至更远处,总得结果只能时物价水平不断上升通货膨胀。政策制定者怎样才能使总需求曲线不断右移呢?我们已经看到,由于增加政府指出和减税是有限的,他们不能通过财政政策来这样做,只能求助于扩张性的货币政策,那就是,不断增加货币供应,从而造成较高的货币增长率。对过高的产出目标的追求,或与此相当,对过低失业率的追求,是之中局面中通货膨胀性货币政策的根源。但对于政策指定者而言,这样做似乎没有什么意义。他们不会取得持久的较高产出水平,相反却导致通货膨胀。但是,如果他们没有意识到失业率目标低

17、于自然失业率,那么图28-6中所看到的那个过程将在他们认识到自己的错误之前进行下去。由于上述通货膨胀是政策制定者采用那些使总需求曲线右移政策而引起的,因而被称为需求拉动的通货膨胀。与此不同,当工人要求提高工资时,会发生成本推动的通货膨胀。那么,现实中这两种通货膨胀是否很容易却别呢?回答是“不”。如前所述,这两种通货膨胀都与高货币增长率有关联,所以我们无法在这种基础上区分他们。正如图28-5和图28-6所表明的那样,需求拉动的通货膨胀一般发生在失业率高于自然失业绿水平的时期。为了正确判断已经发生了的是哪一类通货膨胀,必须知道失业绿是高于还是低于它的这一切当然很简单,但不幸的是,这一难题尚未能被经

18、济学界完全解决。此外,成本推动和需求拉动通货膨胀的区别可能边得更加模糊,因为成本推动的通货膨胀最初可能是从需求拉动的通货膨胀开始的。当需求拉动的通货膨胀造成较高的通货膨胀率时,预期的通货膨胀绿终于会增高,工人要求提高工资以求真实工资不致下降。这样,货币银行和金融市场经济学 （文献翻译） 6 需求拉动的通货膨胀最终会触发成本推动的通货膨胀。 预算赤字和通货膨胀 对货币和通货膨胀实证的讨论表明， 通货膨胀性货币政策的又一可能根源是预算赤 字。在第 19 章中曾经说过，政府可以通过良种方法中任一种为其预算赤字筹措资金： 向公众出售债券，或创造货币，也就是所谓“印票子” （在美国，这通常是由财政部向

19、公众出售债券，然后有联邦储备体系购进） 。向公众出售债券对货币技术并无直接影响 （因此对货币供应也无直接影响） ，所以，对总需求不会有明显的影响，故而不应产生 通货膨胀性后果。另一方面，货币创造对总需求确有影响，回产生通货膨胀。 在我们以前的分析中已经看到，通货膨胀只有当货币存量不断增加时才会发展。那 么， 通过印票子为预算赤字筹措资金也会产生通货膨胀吗？如果预算赤字在想但一段时 间里持续出现的话， 回答是肯定的。 在最初的日子里， 如果赤字是由创造货币来筹措的， 那么货币供应将会增加，总需求曲线将会右移，从而物价水平也会上涨（图 28-2） 。如 果预算赤字在节下来的时期仍然存在，还得再筹措

20、资金。货币供应将再次增加，总需求 曲线将再次右移，引起物价水平进异步上升。只要迟滞持续存在而且政府靠印票子来应 付，这一过程将会继续。以货币创造来筹措资金以应付持续不断的赤字。从而导致持续 不断的通货膨胀。 这一过程的关键是，赤字是持续存在的。如果赤字是暂时的，那么不会引起通货膨 胀，因为之中情况类似土 28-3 中所表示的政府支持一次性增加。在出现池子的事情， 为应付赤字，货币将会增加，总需求曲线因而右移，使物价水平上升。如果下个时期赤 字小时，当然无需再去印发钞票。而需求曲线不再位移，物价水平也不会继续上长。因 此，以为暂时性赤字货币供应一次性增加指挥引起物价水平的一次性提高，而不会印发

21、通货膨胀。 综上所述，赤字在下列两种情况下才能是持续的通货膨胀的根源： （1）赤字是持续 而非暂时的； （2）政府以创造货币而不是以对公众发行债券来应付赤字。 既然结果是通货膨胀， 那么政府为什么还是时常以创造货币来筹措资金以应付持续 的赤字呢？对这个问题的回答是理解预算赤字怎么样会导致通货膨胀的关键。 美国之外其他国家中的预算赤字和货币创造 美国有着十分发达的货币与资本市 场，在那里，大量的政府长、短气债券都能被售出，但这种情况在许多发展中国家并不 存在。如果发展中国家出现预算赤字，他们无法通过发行债券来筹措资金，所能采取的 唯一选择就是印钞票。结果，当相对于国内生产总值而言出现了较大赤字时

22、，货币供应 势必大幅度增加，导致通货膨胀。 货币银行和金融市场经济学 （文献翻译） 7 前面我们曾以高通货膨胀率和高货币增长率的腊梅国家为例来证明通货膨胀是一 种货币现象。那些高货币增长的腊梅国家，也正式有联系不断而且与其他过没生产总值 相比数额十分庞大的预算赤字的国家；应付赤字的唯一方式就是印更多的超片，所以， 他们的高通货膨胀率的最终原因是他们庞大的预算赤字。 近来经理高预算赤字和高通货 膨胀的其他国家有俄罗斯及前苏联的其他成员。 全球视角 俄罗斯与前苏联其他成员国的预算赤字和高通货膨胀 前苏联解体之后，俄罗斯经理的高通货膨胀是俄罗斯政府财政恶化的结果。国有企 业及前苏联组成部分的其他共和

23、国的补贴，使俄罗斯政府面临着十分严重的预算赤字， 1991 年约为国内生产总值的 20%。由于没有其他手段来应付这样的赤字，俄罗斯政府只 有选择印制钞票。加之俄罗斯中央银行仍然保证对国有企业的货贷供给，进一步提高了 货币增长率。由于货币的迅速增长，毫无疑问，通货膨胀率迅速上升，1992 年、1993 年平均接近 1000%。 在前苏联的成员中，近年来俄罗斯并非唯一遭受高预算赤字或恶性通货膨胀的国 家。在 1992 年、1993 年，乌克兰的通货膨胀率年均达到 2000%，哈萨克斯坦、土库曼 和吉尔吉斯坦、亚美尼亚的通货膨胀率也比俄罗斯高。但是，前苏联的其他一些成员国 （包括拉托维亚、爱沙尼亚）较为成功的控制了预算赤字，通货膨胀低于 100%。 在任何恶性通货膨胀时期，巨大的政府预算池子也是膨胀性货币政策的最终根源。 这时期的预算赤字是那样大，以至于即便有资本市场可以发行政府债券，市场也没有足 够的能力来应付政府希望受出的那么多的债券。在这种情况下，政府也只能凭借印刷钞 票来应付赤字。 美国的预算赤字和货币创造 迄今我们已经知道， 为什么某些国家中预算