第六章 证券投资基金投资管理

1、第六章 证券投资基金投资管理学习目标掌握基金投资的过程、原则和范围了解现代投资组合理论、马柯维茨 方差理论及资本资产定价模型了解基金的投资策略了解基金绩效评估的主要方法第一节 基金投资的过程、原则与范围基金投资的过程基金投资的原则基金投资的范围 基金投资的过程确定投资目标资产配置 资产选择组合构建 绩效评估 基金投资管理原则基金投资管理原则 合法合规原则 诚实信用原则 风险与收益相匹配原则投资分散化原则 基金投资的范围基金投资的范围 我国对证券投资基金投资范围的规定 我国对证券投资基金投资限制的规定我国对证券投资基金投资范围的规定1. 上市交易的股票、债券；2. 国务院证券监督管理机构规定的其

2、他证券品 种 我国对证券投资基金投资限制的规定投资范围的限制投资数量的限制第二节 基金投资组合与绩效评估现代证券投资组合理论概述现代证券投资组合理论概述马柯维茨的均值马柯维茨的均值方差理论方差理论 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM） 基金投资策略基金投资策略基金资产配置基金资产配置 绩效评估绩效评估马柯维茨的均值马柯维茨的均值方差理论方差理论马柯维茨的均值方差模型（1952）依据以下几个假设 1. 投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2. 投资者是根据证券的期望收益率估测证券组合的风险。3. 投资者的决定仅仅是依据证券的风险和收益。4. 在一定

3、的风险水平上，投资者期望收益最大；相对应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。马柯维茨的均值马柯维茨的均值方差理论方差理论 投资者可预先确定一个期望收益，通过上式可确定投资者在每个投资项目（如股票）上的投资比例（项目资金分配），使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差，这就构成了最小方差集合。 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型的基本原理 资本资产定价模型的应用 资本资产定价模型的有效性分析模型的假设条件 （1）所有投资者均依据预期收益率与标准差选择资产组合。（2）所有投资者对各项资产的预期收益率、标准差及资产收益率间的相关性有相同的预期。（3）

4、市场中没有摩擦。 资本市场线（CML）PMFMFPrrrr资本市场线贝塔系数 MiMi2证券市场线（SML） FMiFirrrr资本资产定价模型的应用 资本资产定价模型在资产估值方面的应用 资本资产定价模型在资源配置方面的应用 资本资产定价模型的有效性分析资本资产定价模型表明：系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，即风险越大，收益越高。由于资本资产定价模型是建立在对现实市场简化的基础上，因而现实市场中的风险与收益分配是否具有正相关的关系，是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益分配差别，就是所谓的资本资产定价模型的有效性问题。 基金投资策略基金投资策略积极的投资策略 消极的

5、投资策略 基金资产配置基金资产配置 基金资产配置的基本方法 资产配置类型基金资产配置的基本方法1. 历史数据法2. 情景综合分析法资产配置类型（1）买入并持有策略（2）恒定混合策略（3）投资组合保险策略（4）战术性资产配置策略买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略的比较 资产配置策略市场变动时的行动方向有利的市场环境要求的市场流动性支付模式买入并持有策略不行动牛市小直线恒定混合策略下降时买入，上升时卖出易变，波动性大适度凹型投资组合保险策略下降时卖出，上升时买入强趋势高凸型战术性资产配置与战略性资产配置的比较 （1）对投资者的风险承受能力和风险偏好的认识和假设不同（2）对资产管理人把握

6、资产投资收益变化的能力要求不同绩效评估绩效评估 绩效评估的主要方法投资组合的调整绩效评估的主要方法1. 单位净资产价值2. 投资收益率法3. 风险调整方法风险调整方法 （1）夏普指数（2）特雷诺指数（3）詹森指数（4）晨星评级方法投资组合的调整1. 根据基金表现调整投资组合 2. 根据基金管理人的变动情况调整投资组合 3. 根据基金资产配置的变动情况调整投资组合 4. 根据基金投资目标的改变调整投资组合 本章小结基金的投资过程包括确定投资目标、资产配置、资产选择、组合构建和绩效评估。基金投资管理的原则有合法合规原则、诚实信用原则、风险和收益相匹配原则和投资分散化原则。现代证券投资理论简称MPT

7、理论，现代证券投资组合理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。 根据马柯维茨投资组合概念，要使投资组合风险最小，除了多样化投资于不同的股票之外，还应挑选相关系数均较低的股票。因此，马柯维茨“均值-方差组合模型”不只隐含将资金分散投资于不同种类的股票，还应将资金投资于不同产业的股票。基金的投资策略包括基金投资策略和消极投资策略基金资产配置的类型包括买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。绩效评估的主要方法有：单位净资产价值法、投资收益率法、风险调整法、风险调整法主要有夏普指数法、特雷诺指数法、詹森指数法及晨星评级方法。重要概念现代证券投资组合理论 证券市场线资本市场线 历史数据法指数化投资策略 恒定混合策略买入并持有策略 单位净资产价值战术性资产配置策略 特雷诺指数夏普指数 资本资产定价模型晨星评级方法 贝塔系数复习思考题我国证券投资基金的投资范