先进封装产能布局迅速,指纹识别成功量产

1、 华天科技(002185 2014年 12月 25日事件:我们近日对华天科技昆山分公司进行了调研,与昆山公司财务总监李广志先生进行了交流。华天昆山公司进行先进封测产能布局。 昆山公司多元化布局,从过去用于影像传感器封装的单一 WLCSP-TSV 业务,开 始逐步扩充其他先进晶圆级封测产能。公司正在布局十二英寸 CIS 、 bumping ,以及指纹识别封装等先进产能,昆山公 司可能是华天科技资本开支最大的部分。CIS (CMOS Image Sensor影像传感器有 CSP 和 COB 两种封装形式,出于成本考量,过去 8英寸 CSP 只适合用于 封装 200万及以下像素的影像传感器产品,高像

2、素的 Sensor 主要用 COB 形式封装。然而低像素的 Sensor 市场在萎缩, 利用 12英寸可以将 CSP 封装适用像素拓展到 500万、 800万等高低素领域,所以各 WLCSP-TSV 厂商都在布局 12英 寸产线。华天昆山公司的 12英寸产线正在布置之中,预计 2015年二季度设备到位,开始进入调试并量产阶段。 Bumping 是在芯片焊盘上制备用于信号连通的凸点,是 FC (Flip Chip封装的前道工艺。而 FC 封装是目前主流的高端 封装方式,市场需求量大。华天昆山进行 Bumping 产能布局,可以与华天西安公司的 FC 产能配套,提升公司在高端封 装产能的供应能力。

3、预计华天昆山的一期 Bumping 产能在明年二季度开始进入调试并量产阶段。指纹识别成功量产,期待明年放量。 目前华天的主要量产指纹识别客户是汇顶,用于终端手机魅族 MX4 Pro。 SiP 部分就是将 sensor 、 ASIC 以及存储芯片组成一个模组,再用 molding 的方式封起来,目前是在华天西安公司做。目前 华天主要做 trench 、 RDL 、 SiP 环节,模组组装环节现在是由其他公司负责,但后续华天也可能做模组组装,一体化发 展。指纹识别市场明年大概率将爆发,我们看好指纹识别在国内智能手机中的渗透率达 20-25%。指纹识别芯片的封装中所用 到的 trench/RDL工艺

4、目前只有华天、晶方等少数厂商能做,他们在该市场中占得先机。盈利预测与投资建议。 坚定看好华天科技的投资价值。我们看好公司的主要逻辑有:1凭借巨大的消费市场、相对低廉 的生产成本,全球半导体产业向中国大陆转移,国内龙头企业受益; 2国内 IC 设计和制造业的崛起,势必带动产业链 下游的封测企业的成长; 3国家对半导体行业的重大支持,将有利于华天等国内封测企业进行更多的国际收购,快速提 升技术水平并进入全球一流客户供应链; 4公司在天水地区的传统封装提供稳定现金流的支持下,在西安、昆山子公司 进行了更先进的封装技术的布局,未来发展前景光明; 5公司的管理团队优秀,股权结构合理,管理层获得充分激励。

5、 从经营指标上看,华天在国内封测上市公司中管理与运营效率更好,成本管控能力更强; 6公司近几年业绩增长快速, 估值优势明显。我们预计公司 14/15/16年净利润规模达 2.98/4.51/6.19亿元,对应最新股本的 EPS 分别为 0.43、 0.65、 0.89元,明后 年指纹识别业务可能超预期。维持“买入”评级,目标价位 20.4元,对应 2015年 31倍估值。 风险提示:1、行业景气度波动; 2、国家半导体扶持政策力度弱于预期。电子行业上 市 公 司 调 研 简 报买 入 维持 电子行业分析师:陈平SAC 执业证书编号:S0980513070006先进封装产能布局迅速, 指纹识别成

6、功量产cp98082014年 12月 24日收盘价:12.93元 021-232196466个月目标价:20.4元 电子行业高级分师:董瑞斌drb9628021-23219816证券研究报告 上市公司调研简报华天科技 (002185信息披露分析师声明陈平:电子行业 董瑞斌:电子行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司

7、:*ST合泰、环旭电子、晶方科技、长电科技、华天科技、联建光电、奥拓电子、恒宝股份、天喻信息。投资评级说明1. 投资评级的比较标准类别 评级 说明投资评级分为股票评级和行业评级买入 个股相对大盘涨幅在 15%以上;增持 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间; 减持 个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间; 以报告发布后的 6个月内的市场表现为比较 标准, 报告发布日后 6个月内的公司股价 (或 行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 卖出 个股相对大盘涨幅低于 -15%。2. 投资建议的评级标准增持 行业整

8、体回报高于市场整体水平 5%以上; 行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间;报告发布日后的 6个月内的公司股价(或行 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。减持行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 (以下简称 “本公司” 的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标

9、的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本