供应预期利空下豆类期价将维持弱势震荡doc

1、供应预期利空下，豆类期价将维持弱势震荡黄双江进入2010年1月份国内外大豆期价连续回落，直到2月初美盘期价回落至900美分附近、连豆期价回落至3740元/吨附近后开始走出反弹行情，南美大幅增产预期是国内外期价回落下行的主要原因，进入2月份南美出现降雨为美盘期价带来提振，国内外期价走出反弹行情。随着南美大豆进入收割、上市阶段，美豆2009/10年度的销售旺季也将结束，此时CBOT大豆期价将面临考验。当前国内大豆库存偏高，近来数月进口大豆数量庞大，随着未来价格更低的南美大豆到港，将对国内库存的大豆价格构成压力。一、1、2月份大豆期货行情回顾2010年1、2月份大豆期货走势主要可分为以下几个阶段：图

2、1：2010年A1009日K线图数据来源：文华财经1月份主力A1009期价走势：进入1月份国内大豆期价一路下行，这阶段期价的下行，一方面是受到美盘期价下行、南美大豆生长良好预期大幅增产的影响，另一方面是国内市场流动性收紧，油厂选择价格较低的进口大豆进行生产对国内大豆的收购热情不高，在收储下豆农惜售，市场交投清淡，进口大豆数量庞大使国内市场供应充足。2月份主力A1009期价走势：南美大幅增产预期强烈使CBOT大豆期价从月初的1070附近回落至2月初的900美分附近这使国内市场大豆期价一路跟随下行，然而2月初美盘、国内大豆期价在回落至低位后开始逐步走出反弹行情。2月4日A1009期价在回落到收储价

3、格附近后期价开始走出了震荡反弹行情，一方面南美产区的降雨使期待的天气炒作开始，美盘期价因此逐步反弹带动了国内市场的反弹，另一方面年底到来油厂压榨数量上升、收储支撑等因素的提振下，期价震荡反弹。二、影响1、2月份大豆期货市场走势的主要因素（一）美国方面因素1、美国经济的复苏预示宽松货币政策将退出进入2010年美元走出了一波反弹行情，美元的反弹给商品市场带来了明显的压力。2月中旬，美联储突然宣布提高贴现率25个基点，这被市场视为宽松货币政策退出的前奏。美国提高贴现率进一步表明了全球经济正在复苏，这对金融和商品市场是利多的，但美国政策的转向也将引领各国政府逐步开始收回前期过多释放的流动性，这对商品市

4、场而言又是一个巨大的潜在利空。2、美豆供需状况美农业部公布的1月份供需报告中上调大豆产量预估，但是由于本年度美豆出口销售强劲，美豆库存量有所下降。美农业部公布的1月份供需平衡表：2009年美豆产量预计为33.61亿蒲式耳，美国农业部称其将大豆产量预估上调4200万蒲式耳，因单产远远高于之前的预期；平均单产预计为44蒲式耳/英亩，高于12月预估的43.3蒲式耳；2009/10年度美豆结转库存预计为2.45亿蒲式耳，较上月报告削减1000万蒲式耳。截至12月1日的美豆季度库存量预计为23.37亿蒲式耳，低于分析师平均预测的24.11亿蒲式耳。大豆出口预估上调3500万蒲式耳，至创纪录高位的13.7

5、5亿蒲式耳，因对中国及其它一些地区的销售强劲，包括台湾、泰国、埃及和加拿大。美国新一年度大豆播种面积可能有所减少，总产量存在下降的可能，未来市场逐步关注北半球大豆种植面积及产量的情况。3月底美国农业部将公布2010/11年度美豆的种植面积报告，美国农业部此前预计，美豆2010/11年度播种面积和产量将分别减少0.6%和3%，主要原因是农户将因化肥价格下跌而增加玉米种植面积，播种面积下降及单产很难保持上年水平将使大豆总产量下降。但据ProFarmer公司对美国十八个州进行的调查结果显示，今年美国大豆播种面积将增长1.9%，达到7895.7万英亩，高于上年创纪录的7750万英亩。随着北半球播种期临

6、近，市场对于2010/11年度北半球大豆种植面积及产量的关注程度也在不断加强。目前有市场消息称，美国今年冬季的降雪量接近纪录水平，而当春季播种季节来临，逐步融化的雪水，则可能使得中西部谷物种植带的玉米和大豆播种工作推迟。不过由于春季播种将于3月末至4月初开始，即使播种稍晚，可能也不会削减产量。3、CFTC基金持仓分析图2：CFTC公布的每周基金大豆持仓报告数据来源：兴业期货数据库进入2010年，美国基金大豆持仓出现多单不断下降，空单不断上升，净多单不断下滑的现象，由此可见，当前基金仍旧看淡2010年的美豆期价。根据历年来基金净持仓与期价走势的对比不难看出，多数时候美豆的期价的涨跌与基金净多单的

7、增减存在着紧密的联系，进入2010年美豆期价从1月初的1070附近回落至2月初的900美分附近，而此阶段基金净多单持仓一路下滑。从近几年的持仓情况来看，目前的基金净多单处于一个相对低的水平，说明短期内基金仍不太看好美豆期价走势。4、USDA每周大豆出口销售报告分析图3：USDA每周大豆出口销售报告数据来源：兴业期货数据库从USDA公布的每周大豆出口销售报告可以明显的看出，进入2010年美国大豆周出口装船数量维持高位，在南美大豆增产预期强烈下，美国大豆抓紧时机出口销售。中国在经历前期大量进口美国大豆之后，数量开始回落。从最新的截至2月25日当周USDA公布的每周大豆出口销售报告可以看出，在南美大

8、幅增产预期强烈下，中国对美国大豆的采购有明显的回落。（二）南美方面因素1、南美大豆增产预期强烈2009/10年度南美各国播种面积增加，生长过程天气情况良好，市场对今年南美大幅增产预期强烈，直到2月份，南美出现了降雨的天气，降雨有利于大豆的生长，虽然也带来了一些产区出现绣菌病、灰斑病，但从目前情况来看，产区并未出现大范围的病情爆发，对大豆生长的负面影响有限，不会动摇南美大幅增产的预期。2月26日，巴西最大的大豆生产州-马托格罗索州农业经济协会（Imea）称，上周该州农户加速收割大豆，完成收割的面积接近大豆播种总面积的17%或100万公顷。收割一直进展迅速，因今年播种提前且出现有利的降雨，过去几周

9、天气较为干燥，有助于联合收割机进入田间收割大豆。由于降雨充足阿根廷大豆作物状况大多良好，但潮湿的天气意味着真菌疾病传播速度加快。在南部科尔多瓦省的Laboulaye地区，大约20%的大豆作物出现了真菌疾病大豆灰斑病（frogeye leaf spot）的迹象。目前，天气状况有利于疾病的爆发，农户们正逐步增加喷药来减少真菌疾病的风险。即使南美大豆收获出现一些问题，也不会阻止产量创下历史最高纪录。当前南美天气情况总体上来讲仍旧是有利于作物的生长，到目前为止，还未出现较大规模的破坏性天气。天气的良好，作物生长情况较为理想，进一步巩固了南美的增产预期。2、南美天气炒作难以持续2月中旬，南美部分大豆种植

10、区出现的暴雨天气给正处于弱势的美豆带来炒作题材，美豆借天气利多拓展反弹空间，因而带动了节后国内豆类的冲高。由于南美产区降雨超常，使得正处于成熟晚期的大豆作物受损的可能性变得很大，同时也影响了局部产区大豆的收获，部分农田被水淹没并且公路运输也受到了影响。有消息表示大豆增产导致巴西公路运力紧张，主产州马托格罗索州至港口的公路运输价格已从去年的91美元/吨涨至129美元/吨。而阿根廷方面，据DTN气象机构预测，暴雨可能造成当地严重洪涝，据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，过量的降雨威胁到大豆作物根部腐烂以及真菌病传播，病虫害以及根腐问题可能导致大豆产量低于交易所预测的5200万吨，但仍远远高于上年

11、的3200万吨。虽然南美产区出现了暴雨天气，但是从目前来看对大豆产量的影响程度仍旧有限，南美大幅增产预期不会被动摇，未来由于南美天气带来的炒作难以持续。（三）中国方面因素1、国内流动性紧缩确定进入2010年，政府认识到通货膨胀的存在，收缩流动性的必要，陆续出台相应的宏观调控政策，未来一年流动性的收缩不可避免，流动性的收紧令农产品市场上涨缺乏动力。进入2010年,国家收紧流动性的举措陆续出台，1月12日央行突然宣布上调大型金融机构存款准备金率0.5个百分点,这被市场解读为紧缩货币政策的前兆。国家收缩流动性的倾向愈发清晰，1月19日,央行发行的240亿元的1年期央票中标收益率1.9264%,上涨幅

12、度达到8.3个基点,远高于预期。在牛年的最后一个交易日，中国人民银行宣布再次提高存款准备金率，将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点至16.5%。节日期间，银监会也发布了流动资金贷款管理暂行办法，对相关行为进行规范，按新规要求，通过自查和检查，以往违规流入股市的信贷资金也将陆续被清出股市，由银行收回。中国执行更为紧缩的货币政策引发市场猜测，市场担忧中国未来将逐步采取措施收缩国内流动性，这令商品市场上涨带来压力。2、中国未来需求强劲为市场带来支撑中国经济的稳定增长，未来对大豆的需求强劲并可能有进一步的增长，为市场带来一定的支撑。中国经济增长数据强劲，1月21日，中国国家统计局公布，

13、2009年四季度国内生产总值(GDP)同比增长10.7%，第三季度为增长8.9%。整体来看，不仅“保八”的目的已经达到，而且GDP增速8.7%要好于市场预期，说明经济增长速度加快。同时根据数据分析，去年12月CPI、PPI同比出现双双转正，通胀预期进一步加强。在GDP、CPI、PPI同时出现超预期增长的背景下，央行货币政策调控链将可能整体提前，甚至一季度加息可能性进一步加大。3、进口大豆到港数量庞大，市场压力明显因进口大豆价格优势明显,中国厂商采购进口大豆数量近几个月保持较高水平，庞大的进口大豆到港数量为市场带来了压力，市场供应充足，未来大豆市场销售压力明显。进口数量庞大，但是国内的终端消费却

14、陷入停滞，致使港口大豆的库存量长期维持在高位，从港口大豆库存数据可以看出，港口的大豆库存量一直处于增加的状态，目前数量在488.8万吨左右，国内大豆供应将保持充裕局面，豆类期货反弹承压明显。据中国海关总署发布的数据显示，2010年1月份中国大豆进口量为408万吨，2009年12月份中国大豆进口量为478万吨。在经历前期大量进口之后，未来一阶段大豆进口数量将会有所回落，市场面临着一定的销售与消化库存压力。中国商务部的数据显示，商务部将二月份大豆进口数据下调了18%，为332万吨，低于早先预计的二月份大豆进口量为405万吨，同时，预计三月份大豆进口量为332万吨，年比减少14%。图： 数据来源：汇

15、易网 4、收储下豆农手中大豆将逐渐流出在收储因素下，豆农惜售，期待价格有所上升。去年豆农惜售主要原因是大豆品质不高，豆农不愿意低价卖出手中的大豆，豆农持豆等待价格的上涨，而油厂有补贴的大豆加工、进口大豆数量庞大来维持生产，对国内大豆的收购热情不高。从当前市场来看，随着油厂开工生产，豆农手中的大豆将逐渐流出，一方面受到进口大豆数量庞大、南美增产预期强烈且价格相对较低，另一方面收储执行时限为4月30日、开春后豆农将开始新一年的播种。5、春节后豆粕迎来需求淡季进入2010年国内部分地区陆续爆发生猪疫病，春节期间生猪集中出栏等因素下，未来一阶段豆粕需求迎来淡季，同时，由于未来一段时间进口大豆的到港预期

16、依然较大，而在当前偏低的远期大豆成本压力下，豆粕现货价格的反弹高度将会受限，短期内豆粕未能给大豆带来提振。生猪疫病的蔓延使养殖户不敢轻易进行补栏，加上猪肉价格并未有明显的上涨，当前养殖户观望心理较重。在生猪市场低迷下，饲料销量萎缩，未来短期内豆粕消费缺乏实质性的提振。三、后市影响因素、价格展望（一）后市影响因素1、当前国内市场基本面平静，在国内市场基本面没有实质性利好消息提振下，短期国内大豆期价走势受到美盘期价走势、美元走势影响明显。市场期待节后油厂开工生产能给市场带来提振，后市国内市场关注油厂生产情况。2、未来南美产区的天气情况成为市场关注的重点，当前国内外期价是基于南美大豆大幅增产的前提之下，当前南美产量尚未确定而丰产预期又十分强烈的时间段，价格易被低估，未来一旦南美产区天气出现变化、南美大豆产量出现下调将对美盘、国内期价将带来明显的提振。3、3月底美国农业部将公布2010/11年度美豆的种植面积报告，据美农业部预计新一年度美国大豆播种面积可能有所减少，总产量存在下降的可能，未来市场逐步关注北半球大豆种植面积及产量的情况。（二）价格展望在南美大豆大幅增产预期强烈，未来全球大豆总体供需格局偏松的环境下，期价缺乏实质性提振因素，期价上行动力不足，短期美豆期价预期将在95010