以机制创新突破科技企业融资瓶颈

1、 Enterprise 企业融资以机制创新突破科技企业融资瓶颈科技型中小企业是推动产业经济增长的重要力量,其发展直接决定园区相关产业的发展。张江高科技园区内科技型中小企业约2000多家,其中种子期企业约占50%以上,融资难是制约园区内中小企业发展的重要障碍之一。园区科技型中小企业因何遭遇融资难?据了解,科技型中小企业迫切需要资金支持,但又无法从园区现有的融资机制中获得满足。他们最需要的融资方式是天使投资和政府的无偿资助,但调研发现,在政策性无偿资助上,孵化器企业取得政策性贷款的可能性极小。在债权融资方面,张江小贷公司两年多来累计发放小额贷款200笔,知识产权质押融资累计担保企业117家,金融公

2、司放贷40笔,其中还在孵化阶段的企业所占的比例非常少,针对中早期企业的天使投资更是缺乏。究其原因,一方面,中小企业因信息透明度低、经营风险较大、承受外部冲击的能力弱等导致自身难以获得外界的资金支持;另一方面,园区中小企业可抵押物少、负债能力有限等也是主要障碍。一、中小期企业负债能力非常有限。样本企业中,注册资金500万元以下企业总资产共计24221万元,总负债10292万元,资产负债率约为42.5%,短期负债占总负债比例为65%;注册资金在200万以内的企业总资产8626万元,总负债2408.56万元,资产负债率为28%,短期负债占总负债比例为86%。由此可见,随着企业规模的扩大,企业的负债能

3、力逐步增强,注册资本在200万以下的企业负债能力非常弱,当该类企业获得融资之后,难以保证按期偿债,从而导致银行不愿轻易发放贷款。二、期望融资金额超过企业总资产。样本数据显示,在技术研发阶段,企业的期望融资金额远远超过企业总资产,而这个阶段企业的销售收入非常低,绝大多数尚处亏损阶段,应付账款极少,可抵押物非常有限,获得信贷的可能性很低。在产品研发完成,开始上市的阶段,企业经过前期的积累,取得了少量的销售收入。这时融资金额基本与总资产持平,但仍然远高于企业净资产,在这种情况下,企业通过贷款取得债权融资的可能性依然十分渺茫。三、中小企业的融资效率要求高、可承受的成本比较低。调查显示,大部分企业期望得

4、到贷款的时间是2-3个月,同时5%-10%的融资年利率是可被广泛接受的,占总数的79.3%。其中,34%的企业可承受的融资成本在5%以内,47.2%的企业可承受的融资成为5%到8%,只有不到20%的企业宁愿承受8%以上的融资成本。一方面企业承受信贷成本的能力有限,另外一方面银行不愿意花这么多时间成本和交易成本而做高风险的事情。四、中小企业股权融资需求规模大。样本数据显示,在技术研发阶段的企业期望融资额度达到企业净资产的6.88倍;在产品开始上市阶段达到9.3倍;在产品已经占有一定市场时,需要进行产业化和进一步的市场推广时,计划融资额度达到净资产的23倍,说明中小企业具有较大规模的股权融资需求。

5、五、中小企业股权融资满足程度低。文/居敏敏融资企业Enterprise样本数据显示,不管企业处于哪一阶段,企业计划融资额度与项目总投资额的比重都在50%左右,说明企业融资在额度方面相对比较保守,而实际项目总投资要远远高于融资额度,这进一步说明企业股权融资的满足程度较低,并可能使企业延迟产品大规模产业化的时间。园区科技金融支持中小企业发展路在何方?园区科技型中小企业的融资需求巨大,但是现有的科技金融支持体系并不能满足企业的融资需求。中小企业融资难的原因是多方面的,从需求方来看,企业由于其自身负债能力有限、期望融资金额较高等特点,难以获得债权和股权融资;从供给方来看,信贷机构与企业之间的信息不对称

6、、交易成本较高、风险与收益不对称以及天使投资的缺乏等原因导致现有科技金融体系很难为中小企业提供资金支持。因此,在借鉴国内外中小企业的融资经验的基础上,我们可以从如下方面入手:首先,加大无偿资助力度,扶持中小企业成长。中小企业具有高风险性和投资回报周期长的特点,在当今的市场机制和金融环境中,风险投资机构大多不愿投资于多数中早期的项目。因此,政府性的无偿资助是扶持科技型中小企业的重要力量,美、英、法、德、日等发达的西方国家也多采用政府财政无偿资助的方式推动中小企业进行技术创新。目前,园区企业可以获得资金的途径多数来源于自有资金。建议园区继续加大对中小企业的无偿资助力度,增设园区中小企业专项扶持基金

7、,培育出更多优质的企业以及优质项目源,进而为后续风险投资的加入和潜在的并购做好准备。在园区孵化器的运作上可以参考以色列“技术孵化器”的运作机制。其次,采用多种机制吸引更多风险资本投资园区企业。一是建立园区中小企业创业投资引导基金,推动园区风险投资壮大。设立专门针对中小企业的创业投资引导基金,吸引社会资本共同出资成立专注于张江园区企业的投资基金,有助于帮助中小企业顺利实现科技成果的商业化。如以色列政府拨款1亿美元设立了YOZMA政府引导基金,联合私人投资者(国内和国外的金融机构或企业共同注资建立VC基金,带动了本土的私人投资。二是设立风险补偿资助资金,完善风险分担机制。当园区中小企业发展到一定阶

8、段,部分企业将陆续获得风险投资的关注,但是此时风险投资机构对于风险还是会有一定顾虑,在这一阶段如果建立投资风险分担机制,那么风险投资机构则会有更大的投资积极性。建议在风险投资机构确定投资额度的基础上,园区给予被投项目一定比例的无偿资助资金,既扩大了被投资项目的融资额度,又降低了风险投资机构的风险。三是鼓励社会风险投资公司在园区设立孵化器。从本文前面的调研数据可知,园区中小企业最期望获得战略投资者的投资。对于处于发展初期的企业,各项管理机构和能力并不完善。因此,企业在渴望资金支持的同时,也希望能够获得管理、财务、市场等方面的支持。通过鼓励社会风险投资机构设立孵化器,可以使其在为中早期企业提供资金

9、的基础上,进一步提供更为全面的增值服务。第三,建立银行贷款补偿机制,鼓励银行进行科技贷款创新。对商业银行来说,对中小企业贷款存在贷款风险较高和贷款收益低等问题,目前园区通过设立担保机构降低了商业银行贷款的风险。截至2011年,园区已集聚20多家银行机构、2家科技支行、10余家担保融资机构,截止2011年6月底,张江担保中心成功为近150家企业提供了250余贷款担保服务,累计过会担保业务总额达25亿元,在保金额近14亿元,年担保总额在上海市政策性中小企业担保机构中排名第一。但是商业银行对科技型中小企业贷款收益低的问题没有得到根本解决,导致商业银行贷款的积极性不高。对此,园区可以建立银行贷款补偿机

10、制,向给予中小企业贷款的商业银行机构进行补贴,提高银行贷款收益。第四,建立园区企业信息共享平台,引导产业资本对接科技型中小企业。风险资本投资项目考虑的首要因素是投资对象将来是否能够成功上市,但是对处于中早期的项目来讲,在短期内达能到上市要求的毕竟不多。截至2011年11月底,沪深两市上市公司总计2430家。其中从2006年6月至今通过中小板上市的公司近590家,平均每年上市约110家左右;从2009年10月至今通过创业板上市的公司近280家,平均每年上市不到140家。由此可见,通过发展能够实现上市目标的科技型中小企业所占比重较低,这也造成大量中小企业无法吸引风险投资的关注。但是,此类企业具有一定的销售规模和市场需求,是社会经济体系中的重要属组成部分,并且数量众多。对于产业资本来说,由于企业自身规模较大,企业内部对创新风险