第10章总复习

1、第十章第十章 总复习总复习考试人手带计算器，注意每道计算题的要求考试人手带计算器，注意每道计算题的要求名词解释名词解释p 资产抵押债券资产抵押债券p EARp 即期利率即期利率p 利率利率风险结构风险结构p T+1债券交割、交收债券交割、交收p 固定收益证券固定收益证券p 做市商做市商p 债券价格波动的不对称性债券价格波动的不对称性p 价格风险价格风险p “荷兰式荷兰式”价格招标价格招标p 修正久期修正久期p 消极的债券组合管理策略消极的债券组合管理策略p 净价交易制度净价交易制度vPPTPPT资料资料 第一章第一章 固定收益证券概览固定收益证券概览 第二第二章章 债券市场债券市场 浏览两遍，

2、熟悉为主浏览两遍，熟悉为主vPPTPPT资料资料 第三章第三章 债券的价格债券的价格A A：货币时间价值（重点）：货币时间价值（重点） 之后计算的基础，之后计算的基础，必须掌握必须掌握； 尤其尤其现值之和、终值之和计算通式的运用现值之和、终值之和计算通式的运用vPPTPPT资料资料 第四章第四章 债券的价格债券的价格B B：债券内在价值（重点）：债券内在价值（重点） 也是也是之后计算的基础，之后计算的基础，必须掌握必须掌握 此处重点讲解净价、全价与应计利息的计算；此处重点讲解净价、全价与应计利息的计算；尤其三者之尤其三者之间的关系计算间的关系计算。 以及以及PPTPPT第第4343页开始的页开

3、始的NPVNPV在债券投资中的运用在债券投资中的运用。v一种附息债券，面值为一种附息债券，面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为10%10%，每，每年的年的3 3月月1 1日和日和9 9月月1 1日分别额付息一次，日分别额付息一次，20052005年年3 3月月1 1日到期，于日到期，于20032003年年9 9月月1212日购买，预期收益率为日购买，预期收益率为12%12%。（注意画日期示意图；点天数）（注意画日期示意图；点天数） （1 1）求应计利息额；）求应计利息额； （2 2）求债券全价和净价。）求债券全价和净价。净价、全价与应计利息的计算净价、全价与应计利息的计算债券投资

4、决策方法债券投资决策方法v债券内在价值与市场价格债券内在价值与市场价格 债券的内在价值是其债券的内在价值是其理论价值理论价值，市场价格，市场价格并不并不必然必然等于其理论价值。等于其理论价值。 当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡当市场价格等于其理论价值时，市场处于均衡状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依状态。净现值法可以被用来作为投资决策的依据。据。债券的市场价格:1010PcPntttyNPV第四章第四章 债券的价格债券的价格B：内在价值计算：内在价值计算 3 债券投资决策方法债券投资决策方法v净现值法的决策原则净现值法的决策原则，卖出（或卖空）。时，表明该债券被高估，可以买入；时

5、，表明该债券被低估00NPVNPV如果如果NPV=0NPV=0呢？你选择怎么做？呢？你选择怎么做？债券投资决策方法债券投资决策方法 例例88某一美国发行债券，票面利率为某一美国发行债券，票面利率为13%13%，期限为，期限为4 4年，每半年付息一次，现价为年，每半年付息一次，现价为999999美元。假设适当美元。假设适当贴现率为贴现率为15%15%，请问该债券是否值得投资？，请问该债券是否值得投资？579.6186042.3266746.291r11000)15%1/(11%152/%13*1000)1 (r11/-1rC88n）（）（nrFV错在哪？怎么做？错在哪？怎么做？债券投资决策方法债

6、券投资决策方法vPPTPPT资料资料 第五章第五章 债券的收益率债券的收益率 （重点）（重点） 必须掌握必须掌握YTMYTM、CYCY、HPRHPR 必须掌握当期收益率、票面利率和到期收率三者之间同债必须掌握当期收益率、票面利率和到期收率三者之间同债券平价、折价、溢价出售之间的关系券平价、折价、溢价出售之间的关系 必须必须掌握掌握EAREAR及及APRAPR之间的换算及各种总收益的计算之间的换算及各种总收益的计算 此处重点讲解总收益的三个来源、提前卖出的债券总收益此处重点讲解总收益的三个来源、提前卖出的债券总收益率、可赎回债券的总收益率的计算率、可赎回债券的总收益率的计算v假定一美国发行的假定

7、一美国发行的5 5年期债券目前市场价为年期债券目前市场价为957.35957.35美美元，票面利率为元，票面利率为5%5%，且满足市场必要收益率为，且满足市场必要收益率为6%6%，半年付息一次，则债券的总收益三个来源分别为多半年付息一次，则债券的总收益三个来源分别为多少？到期时的总值为？少？到期时的总值为？提前卖出的债券总收益率提前卖出的债券总收益率v有一种有一种1010年期的可赎回债券，美国发行，票面利率年期的可赎回债券，美国发行，票面利率为为7%7%，半年付息一次，下一次付息在半年后，市场，半年付息一次，下一次付息在半年后，市场价格是价格是950950元。假设在第元。假设在第5 5年时该债

8、券可赎回，赎回年时该债券可赎回，赎回价格为价格为980980元。投资期为元。投资期为8 8年，投资者预期这年，投资者预期这8 8年内利年内利息的再投资利率为每年息的再投资利率为每年8%8%。求解总收益率（要求最。求解总收益率（要求最后答案为有效年总收益率）。后答案为有效年总收益率）。可赎回债券的总收益率可赎回债券的总收益率v投资者购买一种投资者购买一种8 8年期的平价（年期的平价（10001000元）出售的债券，元）出售的债券，票面利率为票面利率为12%12%，每半年付息一次，下一次付息在半，每半年付息一次，下一次付息在半年后。投资者年后。投资者5 5年后将会把债券卖出，他预期年后将会把债券卖

9、出，他预期5 5年中年中利息的再投资利率为每年利息的再投资利率为每年8%8%，5 5年后的三年期债券的年后的三年期债券的到期收益率为到期收益率为10%10%，求该债券的总收益率。（要求最，求该债券的总收益率。（要求最后答案为有效年总收益率）。后答案为有效年总收益率）。总收益的三个来源总收益的三个来源vPPTPPT资料资料 第六章第六章 债券价格波动性的衡量债券价格波动性的衡量 （计算重点）（计算重点） 必须全面掌握基点价格值、久期与凸性的计算必须全面掌握基点价格值、久期与凸性的计算 此处重点讲解久期与凸性的结合衡量价格波动性的计算此处重点讲解久期与凸性的结合衡量价格波动性的计算v假设一面值假设

10、一面值10001000美元，票面利率和收益率均为美元，票面利率和收益率均为8%8%的的6 6年期欧洲美元债券，半年付息一次。已知当收益率年期欧洲美元债券，半年付息一次。已知当收益率从从8%8%上升到上升到8.01%8.01%时，该债券价格由原来的时，该债券价格由原来的10001000美元美元变为变为999.53785999.53785元；当收益率从元；当收益率从8%8%下降为下降为7.99%7.99%时，时，该债券价格由原来的该债券价格由原来的10001000美元变为美元变为1000.462431000.46243元，元，计算其近似（修正）久期与近似凸性（最后答案以计算其近似（修正）久期与近似

11、凸性（最后答案以年为标准）。年为标准）。久期与凸性的结合衡量价格波动性久期与凸性的结合衡量价格波动性所以此题：所以此题：P+P+是收益率增加后的债券价格，这里是是收益率增加后的债券价格，这里是999.53785999.53785。P-P-是收益率下降后的债券价格，这里是是收益率下降后的债券价格，这里是1000.462431000.46243。P0P0是目前收益率下的债券价格，这里是面值是目前收益率下的债券价格，这里是面值10001000。y为为0.01%。则近似久期为则近似久期为4.6229年年则近似凸性为则近似凸性为28年年 6229.4%01.0*1000*253785.999-46243

12、.1000y2近似（修正）久期0PPP28%01.0*10002000-53785.99946243.1000y)(2近似凸性2200PPPPv一债券，面值一债券，面值100100元，票面利率为元，票面利率为8%8%，三年期债券，三年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收益率为益率为10%10%，结合久期与凸性来估计此只债券的基点，结合久期与凸性来估计此只债券的基点价格值（要求用表格法；有上下两个值；久期、凸价格值（要求用表格法；有上下两个值；久期、凸性标准统一为按半年）并解释数值所表达的意义。性标准统一为按半年）并解释数值所表达的意义

13、。久期与凸性的结合衡量价格波动性久期与凸性的结合衡量价格波动性v先计算久期与凸性先计算久期与凸性v v 则半年期的凸性为：则半年期的凸性为：C=36.7694/1.052=33.3509C=36.7694/1.052=33.3509；v 半年的久期为半年的久期为5.43005.4300；半年修正久期为；半年修正久期为5.4300/5.4300/（1+5%1+5%）=5.1743=5.1743v 结果说明，此只债券，当收益率上升一个基点时，相应的价格会大致向下结果说明，此只债券，当收益率上升一个基点时，相应的价格会大致向下波动百分之零点三五九五；当收益率下降一个基点时，相应的价格会大致波动百分之

14、零点三五九五；当收益率下降一个基点时，相应的价格会大致上升百分之零点三五九七五。上升百分之零点三五九七五。%03595.0-%)005.0(*3509.33*2/1%005.0*.17435-)(2/1：收益率上升一个基点时22yCyDPP%035975.0%)005.0-(*3509.33*2/1）%005.0-（*1743.5-)(2/1：收益率下降一个基点时22yCyDPPv假设一面值假设一面值10001000美元，票面利率和收益率均为美元，票面利率和收益率均为8%8%的的6 6年期欧洲美元债券，半年付息一次。年期欧洲美元债券，半年付息一次。（1 1）计算其久期与修正久期（用简化公式进行

15、计算；）计算其久期与修正久期（用简化公式进行计算；最后答案以半年为标准）。最后答案以半年为标准）。（2 2）当收益率从）当收益率从8%8%上升到上升到8.01%8.01%时，利用修正久期说时，利用修正久期说明债券价格如何波动明债券价格如何波动( (以半年为标准）。以半年为标准）。久期与凸性的结合衡量价格波动性久期与凸性的结合衡量价格波动性为每期票面利率。为距到期日的期数；为每期到期收益率；为久期；）（cTDyycycTyDTy 1)1()(y1y1半年半年；修正久期为所以久期为）（3847. 9%)41/(7601. 97601. 97601. 9%4 1)%41(%4)%4%4(124%1%

16、44%112D.0469%0-%005.0*.38479-/yDPP说明？vPPTPPT资料资料 第第七七章章 利率决定和利率结构（计算重点）利率决定和利率结构（计算重点） 熟悉利率变化对于储蓄的影响，结合三个效应。熟悉利率变化对于储蓄的影响，结合三个效应。 必须掌握两个利率结构必须掌握两个利率结构 必须必须全面掌握即期利率与远期利率及两者关系全面掌握即期利率与远期利率及两者关系 必须掌握解鞋带法推导即期利率曲线（见必须掌握解鞋带法推导即期利率曲线（见PPTPPT）课堂提问课堂提问v即期利率与远期利率之间的关系即期利率与远期利率之间的关系 例例2 2 假定假定1 1年期即期利率为年期即期利率为6%6%， 某债券票面利率为某债券票面利率为8%8%，票面价值，票面价值10001000元，元，3 3年年后的今天到期，后的今天到期，1 1年后的今天支付利息，每年年后的今天支付利息，每年支付一次。问该债券今天的市场价格是多少？支付一次。问该债券今天的市场