第四章不确定性分析及可行性研究

1、项目投资决策中收益与风险的权衡投资目标收益风险清华甲北大乙塞车票价看电影无功而返亚运村看球赛乘车拟订方案备选方案不确定因素PM1：00PM4：00PM4：30500元100元技术与市场的变化技术与市场的变化预预 测测 不不 准准 确确不确定性不确定性风险风险成本成本销售销售收入收入与产与产量之量之间是间是否为否为线性线性关系关系线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析考虑时间因素考虑时间因素静态盈亏平静态盈亏平衡分析衡分析动态盈亏平动态盈亏平衡分析衡分析BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q预备知识：QB、CC=Cf Cv QCv QCfQ*盈利亏损BEP 销售收入、总成本和产品产量之

2、间的关系CBQCCPQvfvfCQCP0*vfCPCQ*QCPCfv*Q0为设计生产能力（假设按设计生产能力进行生产和销售，价格已定）结合市场预测，可对方案发生亏损的可能性进行大致判断正指标正指标负指标tCQCPvf0*vfCtPCQ*Q0为设计生产能力*0100%QQ生产能力利用率件元/ 1600330007800vC件 21400160030001030004*Q件元/ 2600103103000160044*P件元/ 2000103103000300044*vC盈亏平衡生产能力利用率 = 443000 10100%71.43%(3000 1600) 3 10 （2） 非线性盈亏平衡分析非

3、线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析图所谓所谓敏感性分析敏感性分析，是指通过测定一个或多个不确，是指通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。若某个不确定性因素的案的承受能力作出判断。若某个不确定性因素的小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为敏感性因素敏感性因素。确定分析指标确定分析指标选定不确定性因

4、素，并设定其变化范围选定不确定性因素，并设定其变化范围计算因素变动对分析指标的影响幅度计算因素变动对分析指标的影响幅度确定敏感性因素确定敏感性因素综合评价，选择可行的优选方案综合评价，选择可行的优选方案由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，包括包括NPV、NAV、IRR、投资回收期、投资回收期等。等。选择不确定性因素的标准选择不确定性因素的标准对经济效果指标影响较大的因素对经济效果指标影响较大的因素准确性难以把握的因素准确性难以把握的因素对一般工业项目来说，敏感性因

5、素可以考虑从对一般工业项目来说，敏感性因素可以考虑从下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。投资额投资额产量及销售量产量及销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格产品价格经营成本，特别是变动成本经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期寿命期末资产残值寿命期末资产残值折现率折现率汇率汇率计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立一一对应的数量关系，并用图或表形式表示出来。一一

6、对应的数量关系，并用图或表形式表示出来。100jjjjiiYYYYXX评价指标的变动幅度变量因素的变动幅度iX第i个变化量因素的变化幅度(变化率)jY第j个指标受变量因素变化影响时的差额度(变化率)1 jY第j个指标受变量因素变化影响后达到的指标值0jY第j个指标未受变量因素变化影响时的指标值11. 1100100120%18%18%14判别敏感因素的方法有两种判别敏感因素的方法有两种相对测定法相对测定法绝对测定法绝对测定法相对测定法相对测定法设定要分析的不确定性因素均从确定性分析中所设定要分析的不确定性因素均从确定性分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度采用的数值开始变动，且各因

7、素每次变动的幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。因素变动的敏感程度。绝对测定法绝对测定法设定各因素均向对方案不利的方向变动，并取设定各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表

8、明该最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。因素是方案的敏感因素。 根据敏感因素对技术项目方案的经济效果根据敏感因素对技术项目方案的经济效果评价指标的影响程度，结合确定性分析的结果评价指标的影响程度，结合确定性分析的结果作出进一步的综合评价，寻求对主要不确定性作出进一步的综合评价，寻求对主要不确定性因素不太敏感的比选方案。因素不太敏感的比选方案。单因素敏感性分析单因素敏感性分析是指是指每次只变动某一个不确定性因素每次只变动某一个不确定性因素而假定其他而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。

9、指标影响程度的敏感性分析方法。变 动 率 20 10 0 10 20 投 资 额 14394 12894 11394 9894 8394 经 营 成 本 28374 19884 11394 2904 5586 产 品 价 格 10725 335 11394 22453 33513 0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些

10、因素把握不大，投资额、经营响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在成本和销售收入均有可能在20%20%的范围内变动。的范围内变动。设定基准折现率设定基准折现率10%10%，不考虑所得税，试就三个，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。不确定性因素作敏感性分析。小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）设投资额为设投资额为K，年销售收入为，年销售收入为B，年经营成本，年经营成本C，期末残值期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。，选择净现值指标评价方案的经济效果。万元11394)11%,10,/(2000) 1%,1

11、0,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)(FPFPAPFPLFPAPCBKNPV确定性分析确定性分析设定投资额变动的百分比为设定投资额变动的百分比为 x ，分析投资额，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为：变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/)()1 (FPLFPAPCBxKNPV设定经营成本变动的百分比为设定经营成本变动的百分比为 y ，分析成本，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/() 1%,10,/)(10

12、%,10,/)(1 (FPLFPAPyCBKNPV设定销售收入变动变动的百分比为设定销售收入变动变动的百分比为 z ，分析，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/() 1%,10,/)(10%,10,/()1 (FPLFPAPCzBKNPV相对效果分析相对效果分析用表格，分别对用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。，结果见下表。不确定性因素的变动对净现值的影响不确定性因素的变动对净现值的影响变动率变动率0变动率变动率投

13、资额投资额销售收入销售收入经营成本经营成本1010NPV绘制敏感性分析图绘制敏感性分析图 也可进行绝对效果分析也可进行绝对效果分析取取NPVNPV=0=0，计算得：，计算得：x x =76.0%,=76.0%,y y =13.4%,=13.4%,z z =-=-10.3%10.3%。如果经营成本与销售收入不变，投资额增长如果经营成本与销售收入不变，投资额增长76.0%76.0%；如果投资额与销售收入不变，经营成本增长如果投资额与销售收入不变，经营成本增长13.4%13.4%；如果投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值如果投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值10.3%10.3%，方案才变得

14、不可接受。因此，销售收入变，方案才变得不可接受。因此，销售收入变动对净现值影响最大，经营成本的变动次之，投资动对净现值影响最大，经营成本的变动次之，投资额变动的影响很小。额变动的影响很小。综合评价综合评价对于方案来说，对于方案来说，产品价格与经营成本都是敏感因素。产品价格与经营成本都是敏感因素。在作出决策前，应该对产品价格和经营成本以及其可在作出决策前，应该对产品价格和经营成本以及其可能变动的范围作出更为精确的预测估算。如果产品价能变动的范围作出更为精确的预测估算。如果产品价格低于原来预测值格低于原来预测值10.3%10.3%以上或经营成本高于原预测以上或经营成本高于原预测值值13.4%13.4%以上的可能性较大，则意味着这笔投资有较以上的可能性较大，则意味着这笔投资有较大的风险。另外，经营成本的变动对方案经济效果有大的风险。另外，经营成本的变动对方案经济效果有较大影响这一分析结论还说明，如果实施本方案，严较大影响这一分析结论还说明，如果实施本方案，严格控制经营成本将是提高项目经营效益的重要途径。格控制经营成本将是提高项目经营效益的重要途径。至于投资额，显然不是本方案的敏感因素，即使增加至于投资额，显然不是本方案的敏感因素，即使增加20%20%甚至更多一些也不会影响决策的结论。甚至更多一些也不会影响决策的结论。 初步可行性研究更新改造项目建议书可