注册会计师财务成本管理-7

1、注册会计师财务成本管理 -7（ 总分： 62.00 ，做题时间： 90 分钟 ）一、单项选择题 （总题数： 10，分数： 11.00）1. 调整企业资本结构不能够 U /U 。A. 降低经营风险B. 降低财务风险C. 降低资金成本D. 增加融资弹性A. B.C.D.资本结构是指企业全部资金中权益资金和负债资金的构成及其比例关系。所以， 资本结构调整将会影响资金成本、财务风险和融资弹性，与经营风险无关。2. 采用成本分析模式、 存货模式和随机模式确定现金最佳持有量时， 均需考虑的成本因素是 U /UA. 转换成本B. 短缺成本C. 管理成本D. 机会成本A.B.C.D. 利用成本分析模式时， 不

2、考虑转换成本， 仅考虑持有成本和短缺成本。 采用存货模式和随机模式均需考虑 机会成本和转换成本。所以三种模式均需考虑的成本因素是机会成本。3. 在杜邦分析体系中假设其他情况相同，下列说法中错误的是 U /U 。A. 权益乘数大则财务风险大B. 权益乘数大则权益净利率大C. 权益乘数等于资产权益率的倒数D. 权益乘数大则资产净利率大A.B.C.D. 在杜邦分析体系中，权益乘数 1÷（1- 资产负债率 ） ；资产净利率销售净利率×资产周转率，因此，权 益乘数大，资产净利率不一定大，该题选D。4. ABC公司无优先股， 去年每股收益为 5 元，每股发放股利 1元，留存收益在过去一

3、年中增加了 500万元。 年底每股净资产为 30 元，负债总额为 3000万元，则该公司的权益乘数为 U /U 。A. 0.8B. 1C. 1.4D. 1.8A.B.C.D. 普通股数 500/（5 1） 125（万股） ；所有者权益 125×303750（万元） ；权益乘数 13000/3750 1.85. 以资源无浪费、设备无故障、产出无废品、工时全有效的假设前提为依据而制定的标准成本是 。A. 基本标准成本B. 理想标准成本C. 正常标准成本D. 现行标准成本A.B. C.C. 本题考点是理想标准成本的含义。理想标准成本是指在最优的生产条件下，利用现有的规模和设备能够达 到的最

4、低成本。6. 某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年通货膨胀率为 5%，销售量减少 10%，所确定的外部融资 占销售增长的百分比为 25%，则最多可以用于增发股利的资金为 U /U 万元。A. 13.75B. 37.5C. 25D. 25.75A. B.C.D.销售额名义增长率 =（1+5%）×（1-10%）-1=-5.5% ，销售增长额 =1000× （-5.5%）=-55（ 万元 ） ，外部融资额 =销 售增长额×外部融资销售百分比 =（-55） × 25%=-13.75（ 万元） ，由此可知，可以用于增加股利或进行短期投 资的资金为 1

5、3.75 万元，如果不进行短期投资，则 13.75 万元都可以用来增加股利，因此，可以用来增加 股利的资金最大值为 13.75 万元。7. 逐步结转分步法的缺点是 U /U 。A. 不能提供各生产步骤所耗用上一步骤的半成品成本资料B. 不能提供各生产步骤所生产的本步骤的半成品成本资料C. 各生产步骤不能同时计算产品成本D. 不便于各生产步骤的成本管理A.B.C. D.逐步结转分步法能提供各生产步骤所耗用上一步骤的半成品成本资料，能提供各生产步骤所生产的本步骤的半成品成本资料，也便于各生产步骤的成本管理。但各生产步骤不能同时计算产品成本。8. 以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重

6、最大的是U /U 。A. 配合型筹资政策B. 激进型筹资政策C. 保守型筹资政策D. 紧缩型筹资政策A.B. C.D.本题考点是营运资本筹资政策的特点。 在配合型筹资政策下，临时性负债等于临时性流动资产； 在保守型 筹资政策下，临时性负债小于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最小；在 激进型筹资政策下，临时性负债大于临时性流动资产，相比其他政策，临时性负债占全部资金来源比重最 大。9. 由于通货紧缩，宏达公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增 长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产

7、销售百分比为 60%，负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 5%，不进行股利分配。据此，可以预计 下年销售增长率为 U /U 。A. 13%B. 12.5%C. 16.5%D. 10.5%A.B. C.D.由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为Y则 0= (60%-15%) ×y-(1+y) × 5%，解得： y=12.5%。10. 某投资人准备投资于 A公司的股票， A公司没有发放优先股， 20×1 年的有关数据如下： 每股账面价值为 10 元，每股盈余为 1 元，每股股利为 0.4 元，现行 A股票市价为 15 元，该公司预计未来 不

8、增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为 9%，A 公司普通股预期收益的标准差为 10.27%，整个股票市场组合收益的标准差为2.84%，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.27 ；则 A 股票的价值为 U /U元。A. 16.89B. 15C. 15.87D. 14.26A. B.C.D.留存收益比率 =1-0.4/1=60% 权益净利率 =每股收益 / 每股净资产 =1/10=10% 可持续增长率 =* * A 股票 投资的必要报酬率 =4%+0.98×（9%-4%）=8.9% A 股票的价值 =*（ 元） 。二、多项选择题 （

9、 总题数： 10，分数： 15.00）11. 短期借款的利息支付方法可以分为 U /U 。A. 信贷限额法B. 收款法C. 加息法D. 补偿性余额法A.B. C. D. 短期借款的利率多种多样，利息支付方法也不一，银行将根据借款企业的情况选用。一般来讲，借款企业 可以用收款法、贴现法、加息法等三种方法支付银行贷款利息。12. 现金预算一般包括 U /U 。A. 现金收入B. 现金支出C. 现金多余与不足D. 营业现金流量A.B.C.D.现金预算的内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及不足部分的筹措方案和多余部 分的利用方案等。13. 在不增发新股的情况下，下列说法正确的是 U

10、 /U 。A. 如果本年的留存收益率提高，其他财务比率不变，则本年的实际增长率高于上年的可持续增长 率B. 如果本年的资产周转率降低，其他财务比率不变，则本年的可持续增长率低于上年的可持续增 长率C. 如果本年的销售净利率和权益乘数下降，其他财务比率不变，则本年的实际增长率低于上年的 可持续增长率D. 如果本年的销售净利率和股利支付率下降，其他财务比率不变，则本年的实际增长率低于上年 的可持续增长率A.B.C.D.在不增发新股的情况下，如果可持续增长率计算公式中的四个财务比率 （ 留存收益率、销售净利率、资产 周转率、权益乘数 ）在某一年有一个或多个数值增长， 则该年的实际增长率会超过上年的可

11、持续增长率， 该 年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率； 如果可持续增长率计算公式中的四个财务比率（ 留存收益率、销售净利率、资产周转率、权益乘数 ） 在某一年有一个或多个数值下降，则该年的实际增长率会低于上 年的可持续增长率，该年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。14. 下列有关投资报酬率表述不正确的有 U /U 。A. 投资报酬率用于历史比较和同业比较时，投资报酬率提高，不一定表示业绩有什么改善。B. 在通货膨胀期间投资报酬率会夸大老企业的业绩C. 投资报酬率作为唯一的业绩评价指标时，容易诱使经理人员放弃报酬率低于企业平均报酬率但 高于企业资本成本的投资机会D. 财务报表主要

12、反映短期业绩，据此计算的投资报酬率不适合长期业绩的评价（分数： 1.50 ）A.B.C. D. 不同的企业发展阶段，公司的投资报酬率会有变化。企业处于衰退阶段，资产减少大于收益的减少，投资 报酬率可能提高，这也不表示业绩有什么改善。在通货膨胀期间老企业的资产账面价值低，所以在通货膨 胀期间投资报酬率会夸大老企业的业绩。15. 下列关于成本计算方法的表述中，正确的有 U /U 。A. 作业成本法是针对“将固定成本分摊给不同产品”这一缺点提出的B. 企业的全部经营活动是由一系列相互关联的作业组成的C. 企业每进行一项作业都要耗用一定的资源D. 传统成本计算方法下，间接成本的分配路径是“资源作业产品

13、”A.B. C. D.变动成本法是针对“将固定成本分摊给不同产品”这一缺点提出的，故A 项说法错误。传统成本计算方法下，间接成本的分配路径是“资源部门产品”，故D 项说法错误。16. 下列关于企业价值评估的表述中，正确的有 U /U 。A. 现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B. 实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C. 在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率D. 在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率A. B. C.C. 在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此，可以根据销售增长率估计

14、现金流量增长率，故 CD 两项说法错误。17. 一般情况下，应收账款周转率提高意味着企业 U /U 。A. 短期偿债能力增强B. 流动比率提高C. 营业周期缩短D. 坏账成本下降A.B.C.D.营业周期由存货周转天数和应收账款周转天数构成。 应收账款周转加快， 使营业周期缩短， 加速账款收回， 现金产出能力提高，减少流动负债，提高流动比率，增强短期偿债能力，减少坏账。18. 衡量系统风险的指标主要是 系数，一个股票的 值的大小取决于 U /U 。A. 该股票与整个股票市场的相关性B. 该股票的标准差C. 整个市场的标准差D. 该股票的预期收益率A.B.C.D.股票值的大小取决于： (1)该股票

15、与整个股票市场的相关性； (2)它自身的标准差； (3) 整个市场的标准 差。19. 资本市场有效原则对投资者和管理者的意义在于： U /U 。A. 投资者是在徒劳地寻找超额投资回报B. 市场为企业提供了合理的价值度量C. 管理者的管理行为会被正确地解释并反映到价格中D. 管理者对会计报表的粉饰行为不会引起证券价格的上升A.B.C.D.根据资本市场有效原则，可以得出以上结论。20. 下列有关“资源成本动因”表述正确的有U /U 。A. 它是引起作业成本变动的因素B. 它是引起产品成本变动的因素C. 它被用来计量各项作业对资源的耗用，运用它可以将资源成本分配给各有关作业D. 它是计量各种产品对作

16、业耗用的情况，并被用来作为作业成本的分配基础 (分数： 1.50 )A. B.B. D.成本动因分为资源成本动因和作业成本动因。选项B、D 是作业成本动因的含义和特征。三、判断题 ( 总题数： 10，分数： 10.00)21. 有价值的创意原则既应用于项目投资，也应用于证券投资。 U /UA. 正确B. 错误 本题的主要考核点是有价值的创意原则的应用领域。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目 ( 即项目 投资 ) ，而不适用于证券投资。资本市场有效原则主要应用于证券投资。22. 杠杆收购是指收购方通过以目标公司的资产或将来的现金流入为担保借债来获得目标公司的产权， 且以 目标公司的未来现金流

17、量偿还负债的收购方式。 U /UA. 正确 B. 错误23. 任何投资都要求对承担的风险进行补偿， 证券投资组合要求补偿的风险包括市场风险和公司特有的风险。 U /UA. 正确B. 错误 投资组合理论出现后， 风险是指投资组合的系统风险，根据风险分散理论， 证券组合可以分散掉公司特有 风险。24. “营业现金净流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”相同。U /UA. 正确B. 错误 本题的主要考核点是 “营业现金净流量” 与“经营活动现金流量净额” 的区别。“营业现金净流量” 与“现 金流量表” 中“经营活动现金流量净额” 的区别有： (1) 包含的损益范围不同： “经营活动现金流

18、量净额” 的损益范围是全部经营活动，包括营业损益和非营业损益；“营业现金净流量”的损益范围仅包括营业损 益，不包括非营业损益。 (2) 所得税扣除数不同： “经营活动现金流量净额”。将全部所得税 ( 包括非营 业损益所得税 ) ，作为经营活动的现金流出处理，而“营业现金净流量”仅仅把息税前营业利润的所得税列 入现金流出，不包括非营业损益的所得税。25. 预计明年通货膨胀率为 8%，公司销量增长为 10%，则销售额的名义增长率为 18 8%。 U /UA. 正确 B. 错误 销售额的名义增长率 (1+8%)(1+10%)-1 18.8%26. 现代决策理论认为，决策者是“理性的人”或“经济的人”

19、，在决策时他们受“最优化”的行为准则支 配，应当选择“最优”方案。 U /UA. 正确B. 错误 现代决策理论认为，由于决策者在认识能力和时间、成本、情报来源等方面的限制，实际上人们在决策时 并不考虑一切可能的情况，而只考虑与问题有关的特定情况，使多重目标都能达到令人满意的、足够好的 水平，以此作为行动方案。27. 某公司目前的普通股 100 万股(每股面值 1元，市价 5元)，资本公积 400 万元，未分配利润 500 万元。 发放 10%的股票股利后，公司的未分配利润将减少50 万元，股本增加 10 万元， U /UA. 正确 B. 错误发放 10%的股票股利后，即发放 10 万股的股票股

20、利， 10万股股票股利的总面值为 10万元， 10 万股股票 股利的总溢价为 40 万元， 10 万股股票股利的总市价为 50 万元。所以，发放 10%的股票股利后，公司的未 分配利润减少 50 万元，股本增加 10 万元，资本公积增加 40万元。28. 股票分割后公司账面上的股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例关系都不会发生变化， 因而不会对股东财富产生影响。 U /UA. 正确B. 错误 股票分割往往会向社会传递“公司正处于发展之中”的有利信息，加上降低了的股价，都有可能导致股票 的购买人增加从而使其股票市价下降的幅度小于股票分割的幅度，从而增加原有股东财富。29. 为了稳健地

21、反映企业的偿债能力， 往往排列企业连续几年的已获利息倍数指标， 选择其中中等年份的数 据与本行业平均水平进行比较。 U /UA. 正确B. 错误 从稳健性角度出发， 分析已获利息倍数指标时，要求比较企业连续几年的指标水平， 并选择最低指标年度 的数据，作为标准。因为，企业在经营好的年头要偿债而在经营不好的年头也要偿还大约同量的债务，采 用指标最低年度的数据，可保证最低的偿债能力。30. 采用固定股利支付率政策分配利润时。 股利不受经营状况的影响。 有利于公司股票的价格的稳定。 U /UA. 正确B. 错误 采用固定股利支付率政策， 要求公司每年按固定比例从净利中支付股利。 由于公司的盈利能力在

22、年度间是 经常变动的，因此每年的股利也应随着公司收益的变动而变动，保持股利与利润之间的一定比例关系，体 现风险投资与风险收益的对等。这种政策的不足之处在于，由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定 的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。四、计算分析题 （ 总题数： 2，分数： 24.00）甲公司是一家制药企业。 2008 年，甲公司在现有产品 PI 的基础上成功研制出 第二代产品 P。如果第二代产品投产，需要新购置成本为 10000000元的设 备一台，税法规定该设备使用期为 5 年，采用直线法计提折旧，预计残值率为 5%。第 5 年年末，该设备预计市场价值为 1000000元（假定第 5 年年

23、末 P停 产） 。财务部门估计每年固定成本为 600000元（ 不含折旧费 ） ，变动成本为 200 元/ 盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金 3000000元。净营运资金于第 5 年年末全额收回。新产品 P投产后， 预计年销售量为 50000盒，销售价格为 300元/ 盒。同时， 由于产品 P与新产品 P存在竞争关系，新产品 P投产后会使产品 P 的每年经营现金净流量减少 545000 元。新产品 P项目的 系数为 1.4 ，甲公司的债务权益比为 4:6（ 假设资本结构保 持不变 ） ，债务融资成本为 8%（税前） 。甲公司适用的公司所得税税率为 25%。资 本市场中的无风险利率为 4

24、%，市场组合的预期报酬率为 9%。假定经营现金流入 在每年年末取得。要求： （分数： 6.00 ）（1）. 计算产品 P投资决策分析时适用的折现率。正确答案： （ 权益资本成本： 4%+1.4×（9%-4%）=11%加 权平均资本成本： 0.4 × 8%× （1-25%）+0.6 ×11%=9%所 以适用折现率为 9%）（2）. 计算产品 P投资的初始现金流量、第 5 年年末现金流量净额。正确答案： （初始现金流量 =（1（0000C100+3000000）=-13000000（ 元） 第五年末账面价值为： （ 注意由于涉及 折旧抵税，所以，一定要按照税

25、法的规定计算报废时的固定资产账面价值） 10000000 × 5%=500000（元） 变现相关流量为： 1000000+（500000-1000000） × 25%=875000（元） 也可以写成： 变现相关流量 =变现收入 - 变现净收益纳税 =1000000-（1000000-500000） × 25%=875000（元） 注意这里面考虑了变现收入纳税， 1000000-（1000000-500000） × 25%=1000000-1000000× 25%+500000× 25%，其中的 1000000× 25%就是变

26、现收 入纳税。 每年折旧为： 10000000× 0.95/5=1900000（ 元） 注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法 规定的折旧方法、净残值、折旧年限计算年折旧 第 5年现金流量净额为： 50000 ×300× （1-25%）-（600000+200 ×50000） ×（1-25%）+1900000 ×25%+3000000-545000+875000=7105000（ 元） 其中的 545000 是“新产品 P投产后会使产品 P的每年经营现金净流量减少的金额”。 ）（3）. 计算产品 P投资的净现值。 已知： （P/A

27、 ，9%，4）=3.2397 ，（P/F ， 9%， 5）=0.6499 正确答案： （ 企业 14 年的现金流量： 50000 ×300×（1-25%）-（600000+200 × 50000） × （1-25%）+1900000 ×25%-545000=3230000（元） 净现值： 3230000 ×（P/A ， 9%， 4）+7105000 × （P/F ，9%， 5）-13000000=2081770.5（ 元 ） A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下：（1）如果自行购置该设备， 预计购置成本 130

28、0 万元。该项固定资产的税法折旧年 限为 7 年，残值率为购置成本的 5%。预计该设备可以增加收入 280万元，降低 生产成本 100万元/年，至少可以持续 5年。预计该设备 5 年后变现价值为 350 万元。设备每年营运成本 （ 包括维修费、保险费和资产管理成本等 ）60 万元。（2）B 租赁公司表示可以为此项目提供融资，并提供了以下租赁方案：每年租金 260万元，在每年末支付；租期 5 年，租金租赁期内不得撤租，租赁期满设备所 有权不转让，设备每年的营运成本由承租入承担。（3）A 公司的所得税税率为 30%，税前借款（有担保）利率 10%。项目资本成本为 12%。 要求： （分数： 18.

29、00 ）（1）. 计算设备投资净现值；（分数： 6.00 ） 正确答案： （计算设备投资净现值。 年折旧 =1300×（1-5%）/7=176.4286（ 万元） 年折旧抵税 =176.4286 × 30%=52.9286（万元） 5 年后设备账面价值 =1300-（176.4286 ×5）=417.857（ 万元） 变现损失减税 =（417.857-350） × 30%=20.3571（万元 ） 期末余值现金流入 =350+20.3571=370.3571（ 万元 ） 零时点现金流量 =-1300（ 万元） 营业现金流量 =（280+100） 

30、5; （1-30%）-60 × （1-30%）+52.9286=276.9286（ 万元 ） 终结现金流量 =370.3571（ 万元 ） 设备投资的净现值 =276.9286 × （P/A ，12%，5）+370.3571 × （P/F ，12%，5）-1300=-91.59（ 万 元）（2）. 计算租赁净现值；（分数： 6.00 ） 正确答案： （ 计算租赁净现值。 判断租赁合同的税务性质。 我国税法遵从会计准则关于融资租赁的认定 标准，据此分析如下： 该项租赁期满时资产所有权不转让 租赁期与资产税法使用年限的比率 =5/7=71%< 75% 租赁最低付

31、款额的现值 260× （P/A ，10%，5）=985.608（ 万元） ，低于租赁资产公允价值的 90%（1300× 90%=1170）。 因此，该租赁合同的租金可以直接抵税。 确定租赁与自行购置的差量现金流量。 零时点 差量现金流量 （第0年）=1300（万元） 租赁期差量现金流量 （第15年）： 年折旧抵税 =176.4286 × 30%=52.9286（万元 ） 税后租金 =260× （1-30%）=182（ 万元 ） 租赁期差量现金流量 =-（182+52.9286）=-234.9286（ 万元 ） 期末余值现金流入 =350+20.3571=

32、370.3571（ 万元 ） 确定折现率。 租 赁期现金流量折现率 =10%×（1-30%）=7% 终结点现金流量折现率 =12% 计算租赁净现值。 租赁净现值 =资 产购置成本 -租赁期现金流量现值 -期末资产余值现金流量现值 =1300-234.9286 ×（P/A ， 7%， 5）-370.3571 ×（P/F ， 12%，5）=126.61（ 万元 ）（3）. 评价设备投资的可行性。（分数： 6.00 ） 正确答案： （NPV=投资项目净现值 +租赁净现值 =-91.59+126.61=35.02（ 万元 ）五、综合题 （总题数： 2，分数： 2.00）3

33、1. 已知甲公司 2005年和 2006 年的销售收入为 50000万元和 60000万元，息税前经营利润为 3000万元和 3500 万元，利息费用为 500万元和 600万元，平均所得税率为 30%和 32%，2005 年末和 2006 年末的其他 有关资料如下 （ 单位：万元 ） ：2005年末2006 年末货币资金180220交易性金融资产8060可供出售金融资产9482总资产80009800短期借款460510交易性金融负债5448长期借款810640应付债券760380总负债42004800股东权益38005000要求：（1） 计算 2005 年和 2006 年的经营利润、净利息、

34、经营利润率；（2） 计算 2005 年和 2006 年末的净经营资产和净负债；（3） 计算 2005 年和 2006 年的净经营资产利润率、净经营资产周转次数、净利息率、净财务杠杆、经 营差异率、杠杆贡献率和权益净利率 （资产负债表的数据用年末数 ） ，（4） 对影响权益净利率的主要指标进行分析。正确答案： （1）2005 年的经营利润 3000×（1-30%） 2100（万元 ） 2006 年的经营利润 3500×（1-32%） 2380（ 万元 ） 2005 年的净利息 500× （1-30%） 350（万元） 2006 年的净利息 600× （1-

35、32%） 408（万元） 2005 年的经营利润率 2100/50000 ×100% 4.2% 2006 年的经营利润率 2380/60000 ×100% 3.97%（2）2005 年末的金融资产 180+80+94354（ 万元 ）2005 年末的经营资产 8000-354 7646（ 万元）2005 年末的金融负债 460+54+810+7602084（ 万元 ）2005 年末的经营负债 4200-2084 2116（万元 ）2005 年末的净经营资产经营资产 -经营负债 7646-2116 5530（ 万元）2005 年末的净负债金融负债 - 金融资产 2084-35

36、4 1730（万元）2006 年末的金融资产2006 年末的经营资产2006 年末的金融负债2006 年末的经营负债220+60+82362（ 万元 ） 9800-362 9438（ 万元） 510+48+640+380=1578（万元） 4800-1578 3222（万元 ） 2006 年末的净经营资产经营资产 -经营负债 9438-3222 6216（ 万元）2006 年末的净负债金融负债 - 金融资产 1578-362 1216（万元）（3）2005 年的净经营资产利润率经营利润 / 净经营资产× 100% 2100/5530 × 100% 37.97%2006 年的

37、净经营资产利润率经营利润 2380/6216 × 100% 38.29%2005 年净经营资产周转次数销售收入2006 年净经营资产周转次数销售收入/ 净经营资产× 100%/ 净经营资产 50000/5530 9.04（ 次 ）/ 净经营资产 60000/6216 9.65（ 次 ）2005 年的净利息率净利息2006 年的净利息率净利息/ 净负债× 100%350/1730 × 100%20.23% / 净负债× 100%408/1216 × 100%33×55%2005 年的净财务杠杆净负债 / 股东权益 1730/3

38、800 0.462006 年的净财务杠杆净负债 / 股东权益 1216/5000 0.242005 年的经营差异率净经营资产利润率 - 净利息率37.97%-20.23% 17.74%2006 年的经营差异率净经营资产利润率 - 净利息率 38.29%-33.55% 4.74%2005 年的杠杆贡献率经营差异率×净财务杠杆17.74%×0.46 8.16%2006 年的杠杆贡献率经营差异率×净财务杠杆4.74%×0.24 1.14%2005 年的权益净利率净经营资产利润率 +杠杆贡献率 37.97%+8.16% 46.13%2006 年的权益净利率净经营

39、资产利润率 +杠杆贡献率 38.29%+1.14% 39.43%（4） 2006 年权益净利率比 2005 年增加 39.43%-46.13% -6.7%变动影响因素净经营资产净利经营差净财务杠杆贡变动利润率息率异率杠杆献率影响2005年权益净利率37.97%20.23%17.74%0.468.16%净经营资产利润率变动38.29%20.23%18.06%0.468.31%0.47%净利息率变动38.29%33.55%4.74%0.462.18%-6.13%净财务杠杆变动38.29%33.55%4.74%0.241.14%-1.04%结论： 2006 年权益净利率比 2005 年下降的主要原因

40、是净利息率增加。 ）32. A 公司 2002 年 3 月 4 日发行公司债券，每张面值 1000元，票面利率 10%，5 年期。 A公司适用的所得税 税率为 33%。 要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：（1） 假定每年 3 月 4 日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为 1060/张，发行费用为 6元/张，计算该债券的税后资本成本。 （2） 假定每年 3月 4 日付息一次， 到期按面值偿还。 发行价格为 1000/ 张，假设不考虑发行费用， 计算该债券的税后资本成本。 （3） 假定每年 3月 4日付息一次，到期按面值偿还。 B公司 2005年 3月 4日按每张 1120元的价格购入该

41、债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。 （4） 假定每年付息两次，每间隔 6 个月付息一次，到期按面 值偿还。 B公司 2005年 3月 4 日按每张 1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的名义年到期 收益率和实际年到期收益率。 （5） 假定到期一次还本付息，单利计息。 B公司 2005年 3月 4日按每张 1380 元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的到期收益率。 （6） 假定到期一次还本付息，单利计息。 B 公司 2005年 3月4日按每张 1380元的价格购入该债券并持有到期， 计算该债券的到期收益率 （ 复利，按年） 。 （7） 假定每年 3 月 4 日付息一次，到

42、期按面值偿还，必要报酬率为12%。B公司 2004 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。 （8） 假定每年付息两次，每间隔 6个月付息一次，到期按面值偿还。必要报酬率为12%，B公司 2004年 3月4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，B 公司才可以考虑购买。 （9） 假定到期一次还本付息，单利计息，必要报酬率为 12%。B公司 2004年 3月 4日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券 价格低于什么水平时， B 公司才可以考虑购买。 （10） 假定到期一次还本付息，单利计息，必要报酬率为 12%。B公司 2004 年 3 月 4 日打算购入该债券并持有到期， 计算确定当债券价格低于什么水平时， B 公司才 可以考虑购买。 （ 复利，按年 ）。正确答案： （1） 假设债券的资本成本为 i，则有：NPV1000×10%×（133%）×（P/A，i ，5） 1000×（P/S ， i ，5） 1054 由于平