国际资本流动监管篇IMF首肯资本管制

1、国际资本流动监管篇：IMF首肯资本管制商业金融 2011-05-02 13:22:32 阅读2 评论0   字号：大中小 订阅 来源： 新华08  2011年04月20日 16:07 核心提示:国际货币基金组织首次肯定资本管制，数十年来秉承资本自由流动的IMF为何突然改弦更张？巴西征收跨境资本税，印尼提高外币存款准备金率，韩国对海外投资者征收40%的预扣税，秘鲁向海外投资者征收30%的收益税，南非实施新增长公约，泰国定期干预汇市。敬请关注本期汇眼360，国际资本流动系列监管篇·IMF首肯资本管制.在IMF默示支持使用资本管制工具后仅一

2、天，巴西便再次升级“汇率战争”，宣布了一个月内的第四套汇率控制措施。看来，资本流动管制获得IMF首肯的背后，是新兴市场与“热钱”已经进入白热化的战局。 北京大学经济学院金融系副主任 吕随启：加强资本管制，实际上更多的可能是有利于新兴市场国家来克服金融危机的隐患 近年来，在新兴经济市场国家，由热钱引爆的金融危机已经是见怪不怪了。在这些国家与热钱的斗争中，一些新兴市场国家越来越倾向于资本管制。 巴西：征收跨境资本税 在IMF出台规定之前，巴西已经采取了一系列旨在遏制热钱流入的措施，巴西一直在竭力将其货币雷亚尔的汇率控制在1美元兑1.65雷亚尔的水平，虽然这已经比两年前高出了近40%。但最

3、近几周，雷亚尔仍在进一步升值。而在国际货币基金组织默示支持使用资本管制工具后仅一天，巴西便宣布了一个月内的第四套汇率控制措施。巴西财长7日宣布，政府将把外国投资税征收范围从360天以下的贷款或债券扩大至720天以下，税率为6%。在巴西政府表示准备采取行动之后，雷亚尔走势出现逆转，跌至1美元兑1.613雷亚尔左右。 巴西的跨境资本税最初建立于1993年，之后被间断使用，最近几年在管理资本流入方面已经成为巴西频繁使用的工具。金融危机过去后，资本流入现象再次开始，此项税收便在2010年10月19日再度使用，税率上涨到2%，使用范围也更广。 雷亚尔和其他货币比较，跨境资本税可能在一定时期缓和了升值压力

4、，但事实上，跨境资本税对汇率并没有一个清晰的，长期有效的作用。自2011年3月起，巴西雷亚尔连续走高，最高至1美元兑1.563雷亚尔，汇价比2011年初上涨4.5%。 印尼干预外汇市场、出台一揽子政策 自2009年以来，流入印尼的外国净资本呈增长趋势，并且持续加速。虽然在金融危机时印尼的利率下降了300基点，基准利率达到6.50%，但印尼仍是亚洲最高利率国之一，并拥有相对强劲的宏观经济基础。这两个都是有吸引力的拉力作用。充裕的全球流动性和对发达市场增长的担忧则成了资本流入该地区的推力。 印尼卢比汇价目前处于四年来最高点，而且有望继续走强，目前位于1美元兑8400印尼卢比左右。 为了减轻资本流入

5、印度尼西亚带来的风险和印尼卢比过度的升值，印尼央行在现货市场进行干预，购买印尼卢比，出售美元，并在远期市场上出售印尼卢比，购买美元。2010年，印尼央行也做出缓和资本流动波动的政策调整。6月16日，印尼推出一揽子措施来改善货币管理。主要措施是规定海外投资者持有印尼中央银行票据必须满一个月，2010年12月，印尼央行宣布额外措施，增加外币存款的准备金，重新限制短期银行借贷的外国资本，以加强解决持续资金流入所带来的风险。 韩国：向海外投资者征收预扣税 作为拥有开放资本帐户的一个小型开放经济体，韩国经济特别容易受到不稳定的资本流动的影响。除了通过传统的证券投资资本流入渠道，银行贷款渠道已经成为一个特

6、殊的挑战。韩国的银行系统严重依赖批发融资，包括来自国外的融资。 韩元升值幅度位列亚洲货币前列，自2009年至今，韩元汇价已经累计升值22%。 自2011年1月起，韩国将对海外投资者重新征收购买资产和金融稳定债券40%的预扣税。 4月12日，韩国央行宣布，将基准利率维持在3%不变，但在韩国国内不断上升的通胀水平推动下，韩国本年度可能将升息至4%以抑制输入型通胀。 秘鲁：向海外投资者征收收益税 相对于其他国家而言，秘鲁的金融资产的供给与同区域其他国家相比是有限的，秘鲁为了吸引外资，创造了轻松的外部融资条件，也为热钱的流入减少了阻碍。 2010年秘鲁吸引大量资金流入，约占国内生产总值的百分之七。但由

7、于秘鲁政府采取了有力和有效措施确保财政稳定和遏制汇率波动，该国外汇市场因此成为拉美地区汇率波动最小的市场之一。自2010年初至今，秘鲁新索尔仅升值2%。 过去十年中，由于宏观经济稳定，资本市场发展，秘鲁已成功推广由市场引导的“金融去美元化”政策。该政策也使得秘鲁中央银行在应对国际资本时，有足够的国际储备以应对短期压力。同时，为了避免投机资本大量流入导致汇率强烈波动，秘鲁中央储备银行实施了一系列针对非本国居民资本运作的限制措施，并对外汇市场进行积极干预。除此之外，2010年12月，秘鲁政府向投资本国股市的海外投资者30%的资本收益税。 南非：加紧干预汇市 相比其他新兴市场经济体来说，南非从金融危

8、机中的恢复程度一般。但是，和其他新兴市场经济体一样，巨大的资本流入了南非。资本流动引发了南非兰特相当大的升值，并且升值幅度高于其他新兴市场国家。 2011年起，南非政府将实施新增长公约，旨在明确地带来一个更具竞争力的汇率。在这个文件中，南非当局正考虑改变宏观经济政策组合，以实现实际汇率的继续贬值，并提出将储备大量外汇以应对兰特升值。目前来看，南非的货币政策仍然宽松，基准利率也处于历史低点，虽然资本流入对汇率影响不如预期的大，但南非当局正在加紧外汇干预，并考虑其他国家推行的流动资本税措施。 泰国：定期干预汇市 在金融危机后的复苏阶段，流动资本以投资组合方式流入泰国的规模不断增长，不同于金融危机之

9、前的情况，大量资本正在同时流入泰国的股票及债券市场，而且，流入资本的规模将继续扩大。金融危机之后，泰铢持续走高，汇价已经升为1美元兑30泰铢，而泰铢汇价上次上次进入30关口以内，正是97年泰国金融危机之时。 尽管泰国央行的公开表态中，并没有泰铢已经过度升值的表述，但有迹象显示，在三月末，泰国央行已经入市进行干预。交易商们怀疑泰国央行在这次干预中投入了大约2000万至3000万的美元，遏制泰铢走高。其实，泰国央行入市干预并不令人感到意外，因为泰国央行定期会入市干预，并且泰国央行行长上周表示，必要时刻将会进入汇市干预，控制汇市的波动性。 土耳其：抗热钱能力不容乐观 虽然土耳其受到在欧洲和中东地区高

10、度不确定性影响，但仍一直吸引越来越多的资本流入，在金融危机后，流入土耳其的资本组成越来越倾向于短期内到期债券和潜在波动的投资组合资产。 目前来看，受到已被高估的实际汇率和仍然相对较高的通膨胀的限制，土耳其的吸收或抵御资本流入的能力不容乐观。近两个月来，土耳其里拉已经升值6.8。 土耳其作为一个赤字国家，面临外部再融资压力，因此，与其他新兴市场国家不同的是，尽管当局希望加强本国金融市场的稳定性和深度，但却并不愿冒妨碍资本流动的风险来进行资本管制。不过得益于中东地缘政局的不稳定和欧洲的债务危机问题，土耳其的资金流入规模并没有其他国家大。 4月14日，据中国人民银行公布的数据显示，中国外汇储备规模首次超过3万亿美元，而一季度贸易却是逆差，由此可见，热钱的流入规模仍不可小觑。IMF首提资本管制，对于中国而言或许也是一件好事。 北京大学经济学院金融系副主任 吕随启：IMF加强资本管制，这个对于大多数发展中国家，尤其是新兴市场国家是有利的，那么比如说就从中国来讲， 热钱流入的规模在不断的增加，在这种背景下面，实际上中国为了维持每一美元的外汇储备，就要相应投入大约6.5元人民币，所以巨额的外汇储备增加了中国基础货币的投放，那么热钱的流入又加剧了中国的通胀压力，那么如果中国能够合法的采用一些更加有效的资本管制措施，那么可能有利于缓解这种通胀的压力，减少热钱的流入，这样对