财务管理3项目投资EVA

1、整理ppt11证券投资证券投资2 整理ppt2整理ppt3二、项目投资的含义、特点与分类二、项目投资的含义、特点与分类含义含义：对特定项目所进行的一种长期投资行为。对特定项目所进行的一种长期投资行为。特点特点：投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高分类分类：更新改造项目投资更新改造项目投资新建项目投资新建项目投资单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目整理ppt4三、项目计算期的构成和资金投入方式三、项目计算期的构成和资金投入方式（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成 建设期建设期 s生产经营期生产经营

2、期 p项目投资计算期项目投资计算期 n=s+p建设起点建设起点0年年投产日投产日终结点终结点（清理结束日）（清理结束日）整理ppt5【例例1 1】企业拟购建一项固定资产，预计使用企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为寿命为1010年。要求：就以下各种不相关情况年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期：分别确定该项目的项目计算期：（1 1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2 2）建设期为）建设期为1 1年。年。解：解：（1 1）项目计算期（）项目计算期（n n）=0+10=10(=0+10=10(年年) )（2 2）项目计算期（）项目计算期（n n）=1+10=1

3、1=1+10=11（年）（年）整理ppt6三、项目计算期的构成和资金投入方式三、项目计算期的构成和资金投入方式（二）项目投资金额及投入方式（二）项目投资金额及投入方式 投资总额投资总额原始总投资原始总投资资本化利息资本化利息建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资固定资产固定资产无形资产无形资产开办费开办费投入方式投入方式一次投入一次投入分次投入分次投入年初年初年末年末整理ppt7【例例2 2】A A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资一次投入固定资产投资200200万元，在建设期末投入无万元，在建设期末投入无形资产形资产2020万元。建

4、设期为万元。建设期为1 1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为1515万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为计为2020万元。万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1 1）固定资产原值）固定资产原值=200+15=215=200+15=215（万元）（万元）（2 2）建设投资）建设投资=200+20=220=200+20=220（万元）（万元）（3 3）原始投资）原始投资=220+20=240=220+20=240（万元）（万元）（4 4）项目投资总额）项目投资总额=240+15=255=2

5、40+15=255（万元）（万元） 整理ppt8四、现金流量四、现金流量项目投资决策评价的基本前提和主要根据。（一）现金流量的含义（一）现金流量的含义现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。 以收付实现制为计算基础。“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。整理ppt9为方便投资现金流量的确定，首先作出以下假设：（二）关于现金流量的假设（二）关于现金流量的假设整理ppt10投资项目的现金流量投资项目的现金流量 现金流入量现金流入量 “” 现金流出量现金流出量 “” 现金净流量现金净流量 统称为统称为“回收额回收额”1 1、现金流入

6、量、现金流入量（1 1）营业收入）营业收入均发生于经营期每期均发生于经营期每期期末期末（2 2）回收流动资金（垫支）回收流动资金（垫支）于于终结点终结点（3 3）回收的固定资产残值）回收的固定资产残值于于终结点终结点（4 4）其他现金流入量）其他现金流入量（三）、现金流量的内容（三）、现金流量的内容整理ppt112 2、现金流出量、现金流出量（1 1）建设投资）建设投资均发生于均发生于建设期各年年初（年末）建设期各年年初（年末）（2 2）（垫付）流动资金）（垫付）流动资金发生于发生于投产日（即经营期期初）投产日（即经营期期初）（3 3）（付现）营运成本）（付现）营运成本生产经营期生产经营期每年

7、年末每年年末 营运成本营运成本 付现成本付现成本 非付现成本（折旧）非付现成本（折旧）p付现成本付现成本 是指在投资项目生产经营期内每年发生的是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金用现金支付支付的成本。的成本。p非付现成本非付现成本 是指营运成本中是指营运成本中不需要每年实际支付现金不需要每年实际支付现金的某的某些成本，如折旧费用、待摊费用等。些成本，如折旧费用、待摊费用等。（4 4）（支付）各项税款）（支付）各项税款生产经营期生产经营期每年年末每年年末（5 5）其他现金流出量）其他现金流出量= = 营运成本营运成本- -折旧折旧- -摊销额摊销额整理ppt123 3、现金净流量、现金净流

8、量 又称净现金流量（又称净现金流量（Net-Cash-FlowNet-Cash-Flow，简称，简称NCFNCF），是指），是指在项目计算期内在项目计算期内每年每年现金流入量与现金流出量的差额。现金流入量与现金流出量的差额。 某年现金净流量（某年现金净流量（NCFNCF） 该年现金流入量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量 整理ppt131 1、建设期现金净流量、建设期现金净流量 建设期某年现金净流量（NCF） 该年发生的投资额 或 建设期某年现金净流量（NCF） 原始投资额 （四）、现金净流量的计算（四）、现金净流量的计算一般按一般按年度年度计算计算包括：包括：初始现金净流量（建设期）

9、、经营期现金净流量、终初始现金净流量（建设期）、经营期现金净流量、终结点现金净流量结点现金净流量整理ppt142 2、经营期现金净流量、经营期现金净流量 （营业现金净流量） 经营期某年现金净流量（经营期某年现金净流量（NCFNCF） 营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税 营业收入营业收入（营运总成本（营运总成本折旧额折旧额摊销额）摊销额）所得税所得税 净利润折旧额摊销额净利润折旧额摊销额 3 3、终结点终结点现金净流量现金净流量终结点现金净流量（终结点现金净流量（NCFNCF） 经营期现金净流量回收额经营期现金净流量回收额 整理ppt15【例例3 3】三商集团进行一项固定资产投资，建设

10、起点一次三商集团进行一项固定资产投资，建设起点一次投入投入20002000万元，无建设期，该项目的生产经营期为万元，无建设期，该项目的生产经营期为1010年，年，该固定资产报废时预计残值为该固定资产报废时预计残值为200200万元。生产经营期每年万元。生产经营期每年预计获得税后利润预计获得税后利润470470万元万元（固定资产按直线法计提折旧）（固定资产按直线法计提折旧）要求：计算该项目投资计算期内各年的现金净流量。要求：计算该项目投资计算期内各年的现金净流量。0 1 2 3 10项目计算期建设期生产经营期项目计算期建设期生产经营期01010（年）（年）固定资产年折旧额（固定资产年折旧额（2

11、000200）/10180（万元）（万元）NCF0 2 000（万元）（万元）NCF1-9470180650（万元）（万元）NCF10 650200850（万元）（万元）新建项目投资新建项目投资-单纯单纯固定资产投资固定资产投资整理ppt16练习：练习：P128 四四 计算题计算题 1（1）（）（2）整理ppt17【例例4 4】某企业打算变卖一套尚可使用某企业打算变卖一套尚可使用6 6年的旧设备，年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额另行购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为为2424万元，旧设备的变价收入为万元，旧设备的变价收入为1010万元，到第万元，到第6 6年

12、末新年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在新设备可使企业在6 6年内每年增加营业收入年内每年增加营业收入7 7万元，并万元，并增加经营成本增加经营成本3 3万元。设备采用直线法计提折旧。新旧万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的更换不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率设备的更换不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率为为2525。要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现金流量金流量( (NCFt)NCFt)。 固定资产更新改造固定资产更新改造整理ppt18解：解： 建设

13、期差量净现金流量建设期差量净现金流量（1 1）NCFNCF0 0(24-10(24-10）1414（万元）（万元）（2 2）经营期差量净现金流量）经营期差量净现金流量 经营期差量净现金流量可按以下简算公式计算：经营期差量净现金流量可按以下简算公式计算：NCFNCF（年营业收入年付现成本）（年营业收入年付现成本） （1 1所得税率）年折旧所得税率）年折旧所得税率所得税率NCFNCF1-61-6（7-37-3）（1 125%25%） （24-1024-10）/6/625%25% 3.583.58（万元）（万元） 整理ppt19练习：练习：P128 四四 计算题计算题 2整理ppt20p109-11

14、9第二节第二节 项目投资决策项目投资决策评价指标评价指标及其及其应用应用项目投资决策评价指标：项目投资决策评价指标：分析项目可行性；决策的定量化标准与尺度。v投资利润率、v投资回收期、v净现值、v净现值率、v现值指数、v内含报酬率整理ppt21(辅助方法辅助方法)概念：概念：不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值包括：包括：投资利润率投资利润率和和静态投资回收期静态投资回收期。 （一）投资利润率（一）投资利润率又称又称投资报酬率投资报酬率( (记作记作ROI)ROI)%100ROI项目投资总额年平均利润投资利润率决策标准：越高越好越高越好【例【例3-8】P110整理ppt22 （二）静态投资回收

15、期（二）静态投资回收期回收某项目投资所需要的时间回收某项目投资所需要的时间通常为年数通常为年数1 公式法公式法前提：前提： 投资均集中发生在建设期投资均集中发生在建设期内；内； 经营期每年的现金净流量经营期每年的现金净流量相等。相等。则则包括建设期包括建设期的的静态投资回收期静态投资回收期可按下式计算：可按下式计算：净流量经营期每年相等的现金原始投资合计建设期PP【例【例3-10】P112整理ppt23 （二）静态投资回收期（二）静态投资回收期2 列表法列表法假设：假设：经营期每年的现金净流量经营期每年的现金净流量不相等。不相等。无论什么情况这种方法都能确定回收期，所以又称为一般方法无论什么情

16、况这种方法都能确定回收期，所以又称为一般方法0NCFpp0tt现金流量表现金流量表“累计现累计现金净流量金净流量”一栏中，一栏中，恰好是恰好是0的年限的年限整理ppt24现金流量表现金流量表“累计累计现金净流量现金净流量”一栏一栏中，无法找到中，无法找到02 列表法列表法投资回收期（投资回收期（PPPP）= =累计现金净流量最后一项负值对应的年限累计现金净流量最后一项负值对应的年限 + + （累现金净流量最后一项负值的绝对值（累现金净流量最后一项负值的绝对值/ /下年现金净流量）下年现金净流量）【例【例3-11】P112整理ppt252 列表法列表法年份年份投资额投资额每年净现金流每年净现金流

17、量量年末尚未回收年末尚未回收的投资额的投资额第0年-360 000360 000第1年96 000264 000第2年93 000171 000第3年90 00081 000第4年87 000-第5年144 000-现金流量表现金流量表“累计累计现金净流量现金净流量”一栏一栏中，无法找到中，无法找到0【练习练习】整理ppt26投资投资回收期回收期的决策标准是：1、投资回收期期望回收期，方案可行。2、如果同时有几个方案可供选择，采纳投资回收期最短者。 （二）静态投资回收期（二）静态投资回收期决策的决策的次要指标次要指标整理ppt27【练习】东方公司准备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线

18、法计提折旧，生产经营期为10年，期末有固定资产残值100万元。预计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。年折旧额=（1100-100）/10=100（万元）NCF0=-1100（万元）NCF19=100+100=200（万元）NCF10=200+100=300（万元） 投资回收期（PP）原始投资额 年现金净流量 1100 200 5.5（年）该方案的投资回收期为5.5年小于企业期望回收期6年， 所以该投资方案可行方案可行。整理ppt28第二节第二节 项目投资决策项目投资决策评价指标评价指标及其及其应用应用非非折折现现评

19、价评价指标的优缺点：指标的优缺点：优点：优点：计算简单，明了，容易掌握。计算简单，明了，容易掌握。缺点：缺点：没有考虑资金的时间价值。没有考虑资金的时间价值。投资投资利润利润率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧回收）回收）投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。益的贡献。整理ppt29(主要方法主要方法)考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值整理ppt30（一）净现值（一）净现值（NPVNPV）-净现值净现值法法 净现值（净现值（NPVNPV） = 经营期各年现金净流量的现值原始投资额的现值经营

20、期各年现金净流量的现值原始投资额的现值 = 项目计算期内所有净现金流量的项目计算期内所有净现金流量的复利现值之和复利现值之和对相互对相互独立独立的备选方案进行决策时：的备选方案进行决策时：净现值净现值0 0，则方案可行；，则方案可行；净现值净现值0 0，则方案不可行。，则方案不可行。对对相互排斥相互排斥的备选方案进行决策时：的备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的净现值都如果有两个或两个以上方案的净现值都0 0 ，应选择净现值，应选择净现值最大最大的方案。的方案。决决策策标标准准整理ppt31【例例】 华夏公司购入设备一台，价值华夏公司购入设备一台，价值400400万元，按直线法万元，

21、按直线法计提折旧，项目计算期为计提折旧，项目计算期为5 5年，期末无残值。假定贴现率为年，期末无残值。假定贴现率为10%10%，预计投产后每年可获得税后利润分别为，预计投产后每年可获得税后利润分别为200200万元、万元、230230万元、万元、300300万元、万元、340340万元、万元、400400万元。万元。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。固定资产年折旧额固定资产年折旧额=400/5=80=400/5=80（万元）（万元）NCFNCF0 0=-400=-400（万元）（万元） NCFNCF1 1=200+80=280=200+80

22、=280（万元）（万元）NCFNCF2 2=230+80=310=230+80=310（万元）（万元） NCFNCF3 3=300+80=380=300+80=380（万元）（万元）NCFNCF4 4=340+80=420=340+80=420（万元）（万元） NCFNCF5 5=400+80=480=400+80=480（万元（万元）0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480整理ppt32NPVNPV=280(P/F=280(P/F，10%10%，1 1）+310+310（P/FP/F，10%10%，2 2）+380+380（P/F,10%,3)+420(P/F,

23、10%,4)+480(P/F,10%,5)P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400400=280=2800.9091+3100.9091+3100.8264+3800.8264+3800.7513+4200.7513+4200.68300.6830 +480 +4800.62090.6209400400=254.55+256.18+285.49+286.86+298.03=254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400400=1381.11=1381.11400400=981.11(=981.11(万元万元) )由于该方

24、案的净现值为由于该方案的净现值为981.11981.11大于零，因此该方案大于零，因此该方案可行。可行。0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480整理ppt33【练习练习】 长城企业进行一项固定资产投资，有长城企业进行一项固定资产投资，有A A、B B、C C三个投资项目，假定贴现率为三个投资项目，假定贴现率为10%10%，A A、B B、C C方案方案各年现金净流量见下表各年现金净流量见下表3-13-1。要求：计算要求：计算A A、B B、C C方案的净现值，评价方案的净现值，评价A A、B B、C C三三个方案的可行性。个方案的可行性。整理ppt34表表3-1

25、3-1 投资项目现金净流量投资项目现金净流量 单位：万元单位：万元年份年份A方案现金净流方案现金净流量量B方案现金净流量方案现金净流量 C方案现金净流量方案现金净流量0200200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140整理ppt35NPVNPVA A=100=100（P/AP/A，10%10%，6)6)200200=100=1004.35534.3553200200=235.53=235.53（万元）（万元） NPVNPVB B=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,

26、4)=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6) +150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200200=100=1000.8264+1200.8264+1200.7513+1400.7513+1400.6830+1500.6830+150 0.6209+110 0.6209+1100.56450.5645200200=223.66=223.66（万元）（万元）整理ppt36NPVNPVC C=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,1

27、0%,4) =80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1)100+100(P/F,10%,1)=80=800.8264+1000.8264+1000.7513+1100.7513+1100.6830+1300.6830+130 0.6209+140 0.6209+1400.56450.5645（100+100100+1000.90910.9091）=185.21=185.21（万元）（万元）由

28、于由于A A、B B、C C三方案的净现值分别为三方案的净现值分别为235.53235.53万元、万元、223.66223.66万元万元、185.21185.21万元，都大于零，方案都可行。万元，都大于零，方案都可行。又因为又因为NPVNPVA ANPVNPVB BNPVNPVC C，所以选择，所以选择A A方案。方案。整理ppt37（二）净现值率（二）净现值率（NPVRNPVR）-净现值率净现值率法法100%NPVR原始投资额现值投资项目净现值）净现值率（净现值的净现值的辅助指标辅助指标动态反应动态反应资金投入与净产出资金投入与净产出的关系的关系【例【例3-13】P114整理ppt38 PI

29、PI的的含义含义：是指单位投资回收资金额的多少。是指单位投资回收资金额的多少。原始投资额现值的现值经营期各年现金净流量）现值指数（PI（三）现值指数（三）现值指数（PIPI）-现值指数现值指数法法项目投项目投产后产后整理ppt39原原 则：则：现值指数现值指数越大越大方案方案越有利越有利。对对的备选方案进行决策时：的备选方案进行决策时：现值指数现值指数1 1，则方案可行；，则方案可行；现值指数现值指数1 1，则方案不可行。，则方案不可行。对对的备选方案进行决策时：的备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的现值指数都如果有两个或两个以上方案的现值指数都 1 1，应选择现值指数应选择现值指数

30、最大最大的方案。的方案。现值指数法现值指数法决策标准决策标准：整理ppt40表表3-1 3-1 投资项目现金净流量投资项目现金净流量 单位：万元单位：万元年份年份A方案现金净方案现金净流量流量B方案现金净方案现金净流量流量C方案现金净流量方案现金净流量0200200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140 根据下表（根据下表（3-13-1）。要求：计算）。要求：计算A A、B B、C C三个方案的三个方案的现值指数，并评价现值指数，并评价A A、B B、C C方案的可行性。方案的可行性。整理ppt41PIPIA A

31、 =100 =100（P/AP/A，10%,6)/20010%,6)/200 =100 =1004.3553/200 = 2.184.3553/200 = 2.18PIPIB B=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F, 10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200 10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200=100=1000.8264+1200.8264+1200.7513+1400.7513+1400.6

32、830+1500.6830+150 0.6209+110 0.6209+1100.5645/2000.5645/200=2.12=2.12整理ppt42PIPIC C=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F, 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) /100+100(P/F,10%,1) /100+100(P/F,10%,1)=80=800.8264+1000.8264+1000

33、.7513+1100.7513+1100.6830+1300.6830+130 0.6209+140 0.6209+1400.5645/0.5645/（100+100100+1000.90910.9091）=1.97=1.97由于由于A A、B B、C C三方案的现值指数分别为三方案的现值指数分别为2.182.18、2.122.12和和1.971.97，都大于，都大于1 1，方案都可行。，方案都可行。又因为又因为PIPIA A PIPIB B PIPIC C，所以应选择，所以应选择A A方案。方案。整理ppt43优点优点：第一，考虑了货币的时间价值，能够真实地第一，考虑了货币的时间价值，能够真

34、实地反映投资项目的盈亏程度；反映投资项目的盈亏程度；第二，现值指数可以反映投资的第二，现值指数可以反映投资的效率效率，有利，有利于在于在原始投资额不同原始投资额不同的投资项目之间进行排的投资项目之间进行排序；序；缺点缺点: :无法直接反映投资项目的实际收益率。无法直接反映投资项目的实际收益率。现值指数法的特征现值指数法的特征整理ppt44本质相同，在进行投资项目的本质相同，在进行投资项目的可行性可行性分析时，采用这两种方分析时，采用这两种方法将得到法将得到相同相同的结果的结果【如果一个投资项目如果一个投资项目的的NPV0NPV0，则一定有，则一定有PI1PI1。】两者考虑资金时间价值，都需要准

35、确的预测投资项目有效期两者考虑资金时间价值，都需要准确的预测投资项目有效期内的现金净流量。内的现金净流量。在在原始投资额不同原始投资额不同的两个方案之间进行决策分析时，两种方的两个方案之间进行决策分析时，两种方法评价所得结果可能不一致。法评价所得结果可能不一致。 现值指数是现值指数是相对相对指标，反映投资项目的指标，反映投资项目的效率效率； 净现值是净现值是绝对绝对指标，反映投资项目的指标，反映投资项目的效益效益。 现值指数法现值指数法与与净现值法净现值法的比较的比较整理ppt45内含报酬率内含报酬率，又称内部收益率，是指投资项目可望达，又称内部收益率，是指投资项目可望达到的报酬率，即能使投资

36、项目的净现值等于零时的贴到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。现率。0),/(0tIRRFPNCFntt（四）（四）内含报酬率内含报酬率（IRRIRR）-内内含含报酬率报酬率法法式中：式中：NCFNCFt t 代表第代表第t t年的现金净流量；年的现金净流量； IRR IRR 代表内部报酬率；代表内部报酬率； n n 代表项目计算期。代表项目计算期。整理ppt46对相互独立的备选方案：对相互独立的备选方案：IRRIRR企业的资金成本率或期望报酬率，则方案可行；企业的资金成本率或期望报酬率，则方案可行；IRRIRR企业的资金成本率或期望报酬率，则方案不可行企业的资金成本率或期望报酬

37、率，则方案不可行。对相互排斥的备选方案：对相互排斥的备选方案：每个方案的每个方案的IRRIRR企业的资金成本率或期望报酬率，企业的资金成本率或期望报酬率，选择内部报酬率选择内部报酬率最大最大的方案。的方案。 决策原则：决策原则：内部报酬率越高方案越有利。内部报酬率越高方案越有利。决决策策标标准准整理ppt47p内部报酬率的计算方法分为：内部报酬率的计算方法分为：（1 1）若）若经营期内各年现金净流量经营期内各年现金净流量相等相等，且全部投，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，可采用年资均于建设起点一次投入，建设期为零，可采用年金计算方法。金计算方法。从从内含报酬率的定义可知：内含报酬率

38、的定义可知：NCFNCFnIRRAPNCFnIRRAPNCF/),/(0),/(00整理ppt48根据计算出来的年金现值系数与已知的年限根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n n，查年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。在系查年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。在系数表上找到同期略大及略小于该系数的两个临界值数表上找到同期略大及略小于该系数的两个临界值及所对应的两个折现率。及所对应的两个折现率。用插值法求出内部报酬率。用插值法求出内部报酬率。)(122111iiiIRR整理ppt49【例例】宏达企业拟购建一项固定资产，需投资宏达企业拟购建一项固定资产，需投资10001000万元，按直线法计

39、提折旧，使用寿命万元，按直线法计提折旧，使用寿命1010年。预计投年。预计投产后每年可获得现金净流量为产后每年可获得现金净流量为200200万元。假定贴现率万元。假定贴现率为为1010。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。性。 200200 (P/A,i,10)-1000=0(P/A,i,10)-1000=0 则：则：(P/A,i,10)=5 (P/A,i,10)=5 查查n=10n=10年的年金现值系数表可知：年的年金现值系数表可知： （P/A,P/A,1515, ,1010）5.01885.0188 （P/A,P/A,1616, ,1

40、010）4.83324.8332整理ppt50采用插值法计算内部报酬率：采用插值法计算内部报酬率：由于该方案的内部报酬率由于该方案的内部报酬率IRRIRR15.115.11010，所以，所以方案可行。方案可行。 %1 .15%)15%16(8332. 40188. 550188. 5%15IRR整理ppt51（2 2）若投资项目在）若投资项目在经营期内各年现金净流量经营期内各年现金净流量不相等不相等，必须采用，必须采用逐次测试逐次测试的方法，计算能使净现值等于的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即为内部报酬率。其计算程序如下：零的贴现率，即为内部报酬率。其计算程序如下：估计一个贴现率，用它来

41、计算净现值。如果净现估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为值为正数正数，说明方案的实际内部报酬率，说明方案的实际内部报酬率大于大于预计的预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为为负数负数，说明方案本身的报酬率，说明方案本身的报酬率小于小于估计的贴现率估计的贴现率，应降低贴现率再进行，应降低贴现率再进行测算。测算。寻找出使净现值接近寻找出使净现值接近零的两个值：设零的两个值：设NPVNPV1 10 0，对应的贴现率为，对应的贴现率为i i1 1；NPVNPV2 20 0，对应的贴现率为，对应的贴现率为i i2 2。 整理ppt52根

42、据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内部报酬率：案的内部报酬率：)(122111iiNPVNPVNPViIRR整理ppt53 投资项目现金净流量投资项目现金净流量 单位：元年 份现金净流量0 0-30000-300001 1800080002 2800080003 3900090004 4900090005 510000100006 61100011000【例例】 豫财集团进行一项固定资产投资，投入资金为豫财集团进行一项固定资产投资，投入资金为30 00030 000元，元，贴现率为贴现率为1212，项目计算期为，项目计算期为6 6年。各年现金净流

43、量见表。年。各年现金净流量见表。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。整理ppt54由于该方案的各年现金净流量不相等，因此，必须逐次进由于该方案的各年现金净流量不相等，因此，必须逐次进行测算：行测算：首先，设首先，设i=18%i=18%，则：，则：NPVNPV=8000=8000（P/F,18%P/F,18%，1 1）+8000 +8000 （P/F,18%P/F,18%，2 2） +9000 +9000 （P/F,18%P/F,18%，3 3）+9000 +9000 （P/F,18%P/F,18%，4 4） +10000 +10000

44、 （P/F,18%P/F,18%，5 5）+11000 +11000 （P/F,18%P/F,18%，6 6） -30000 -30000=8000 =8000 0.8475+80000.8475+80000.7182+90000.7182+90000.6086+90000.6086+9000 0.5158+100000.5158+100000.4371+110000.4371+110000.4074-3000000.4074-300000=1090.6=1090.60 0提高提高贴现率再试，设贴现率再试，设i=20%i=20%，则：，则：NPVNPV=8000=8000（P/F,iP/F,i

45、，1 1）+8000 +8000 （P/F,iP/F,i，2 2）+9000 +9000 （P/F,iP/F,i，3 3）+ 9000 + 9000 （P/F,iP/F,i，4 4）+10000 +10000 （P/F,iP/F,i，5 5）+11000 +11000 （P/F,iP/F,i，6 6）- 30000- 30000=0=0整理ppt55NPVNPV=8000=8000（P/F,20%P/F,20%，1 1）+8000 +8000 （P/F,20%P/F,20%，2 2） +9000 +9000 （P/F,20%P/F,20%，3 3）+9000 +9000 （P/F,20%P/F

46、,20%，4 4） +10000 +10000 （P/F,20%P/F,20%，5 5）+11000 +11000 （P/F,20%P/F,20%，6 6） -30000 -30000=8000 =8000 0.8333+80000.8333+80000.6944+90000.6944+90000.5787+90000.5787+9000 0.4823+100000.4823+100000.4019+110000.4019+110000.3349-3000000.3349-300000=-526.5=-526.50 0用插值法得：用插值法得：由于该方案的内部报酬率由于该方案的内部报酬率IRRI

47、RR19.3519.351212，所以方案可，所以方案可行。行。 %35.19%)18%20(5 .5266 .109006 .1090%18IRR整理ppt56内部报酬率法的特征：内部报酬率法的特征：优点优点：考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的：考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的实际报酬率。实际报酬率。缺点：缺点：是计算过程比较复杂，当在经营期间进行多是计算过程比较复杂，当在经营期间进行多次追加投资时，会出现多个次追加投资时，会出现多个IRRIRR，缺乏实际意义。，缺乏实际意义。整理ppt57（五）净现值、现值指数、净现值率和内部报酬率之（五）净现值、现值指数、净现值率和内部报酬率之

48、间的关系：间的关系：当当NPV 0NPV 0时，时， NPVR 0NPVR 0， PI 1PI 1，IRR i IRR i ；当当NPV = 0NPV = 0时，时， NPVR = 0NPVR = 0， PI = 1PI = 1，IRR = i IRR = i ；当当NPV 0NPV 0时，时， NPVR 0NPVR 0， PI 1PI 1，IRR i IRR i 。整理ppt58分类分类：更新改造项目投资更新改造项目投资新建项目投资新建项目投资单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目补充：补充：整理ppt59【例例】某工业项目需要投资某工业项目需要投资1361

49、36万元，其中固定资产万元，其中固定资产100100万元，万元，开办费投资开办费投资6 6万元，流动资金投资万元，流动资金投资3030万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设年，建设期资本化利息期资本化利息1010万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入，流动资金于完工时( (即第即第1 1年末年末) )投入。该项目寿命期投入。该项目寿命期1010年年，固定资产按直线法计提折旧，期满有，固定资产按直线法计提折旧，期满有1010万元净残值；开办费万元净残值；开办费自投产年份起分自投产年份起分5 5年年摊销完毕。预计投产后摊销完毕

50、。预计投产后第一年获第一年获8 8万元万元利润利润，以后，以后每年递增每年递增4 4万元万元；流动资金于终结点一次回收；流动资金于终结点一次回收。（计算项（计算项目计算期内目计算期内NCFNCF） 投资总额投资总额资本化利息资本化利息建设投资建设投资流动资金投资流动资金投资固定资产固定资产无形资产无形资产开办费开办费原始总投资原始总投资100万万6万万10万万30万万106万万136万万146万万完整工业项目投资完整工业项目投资整理ppt60解：根据所给资料计算有关指标如下：解：根据所给资料计算有关指标如下：（1 1）项目计算期）项目计算期n n1 110101111（年）（年）（2 2）固定

51、资产原值）固定资产原值1001001010110110（万元）（万元）（3 3）固定资产年折旧额）固定资产年折旧额 1010（万元）（万元）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -106 -3030101010110 整理ppt61（4 4）开办费年摊销额）开办费年摊销额6 65 51.21.2（万元）（万元） （5 5）投产后每年利润分别为）投产后每年利润分别为8 8，1212，1616，4444万元万元（共（共1010年）年）（6 6）终结点回收额）终结点回收额101030304040（万元）（万元）（7 7）建设期净现金流量：）建设期净现金流量：NCFNCF0 0（1001006 6）106106（万元）（万元）NCF1NCF13030万元万元整理ppt62（8 8）经营期净现金流量：）经营期净现金流量：NCFNCF2 28 810101.2 1.2 19.219.2（万元）（万元）NCFNCF3 3121210101.21.223.