反弹来临 公募基金借仓位优势月度表现逆转私募

1、反弹来临 公募基金借仓位优势月度表现逆转私募 “第一财经· 中国阳光私募基金排行榜”11月榜单分析报告（摘要） 第一财经研究院中国阳光私募基金数据中心 “第一财经·中国阳光私募排行榜”今日公布11月份的榜单，仍分三个时段（今年以来、近3个月以及近一个月）为阳光私募基金做阶段性业绩分析。此次榜单，收录了15家信托公司的145只阳光私募产品，所选样本都具有在信托平台上发行、运作，并有公开的连续业绩展示的特点。其中，近3个月与前11个月的排名，采用绝对净值增长率的排序方式，月度榜则仍采用与大盘比较的相对增长率的概念。岁末将至，对于历经跌宕起伏，哀鸿遍野的中国股市，更是值得盘点。几

2、乎贯穿一年的单边下跌势，让所有人见识了系统性风险的威力，人们终于知道资产泡沫的破灭竟然是那么轻而易举。当下，国内宏观经济依然面对外部和内部的巨大压力，政策做多成为引领近期市场的主线。投资基建，拉动内需，减税等一系列的强心针似乎给岌岌可危的市场带来了久违了的人气和温暖。近三个月盘点：短期业绩分化在第一财经研究院本月统计的145只阳光私募基金样本中，具有连续3个月业绩展示的产品共有136个。三个月来，收益率为正值的私募产品有10只，占比7.35%。取得近三个月榜净值增幅第一的是交银信托平台上的国贸盛乾1期，三个月回报达到7.5%，高出同期大盘回报率（-21.40%）28.9个百分点。该产品的投资顾

3、问是湖北国贸盛乾投资有限公司。产品自今年4月成立，表现稳健，抗跌性强，单位净值始终稳定在0.88以上，本期榜单取值日，该产品净值已达0.9532，翻红指日可待。中融信托平台上的智德持续增长、大成1号、未尔弗1期和麦尔斯通1期，分列近三个月榜的第二、第六、第八和第九，成为一大看点。中融信托平台和私募产品本身的质量提升，成为近期榜单的亮点，此番三月榜，中融产品占据十甲中的四个席位，又很好地证明了这一点。难能可贵的是，这四个产品的单位净值，本月已全部做到1元以上，投资公司真正有了正收益。比照大盘接近2000点左右的点位，相信净值的优势将使这些私募产品在未来有更大的发挥空间。上述产品净值的三个月回报分

4、别是：智德持续增长+5.77%；大成1号+1.92%；未尔弗1期+0.70%；麦尔斯通1期+0.37%。另外，云南信托旗下的中国龙精选，以三个月增幅3.44%名列第三；由金域蓝湾投资管理有限公司作为投资顾问管理的金域蓝湾1期，排在三月榜第四的位置；而成立于今年7月，由吕俊管理的上海从容投资管理有限公司旗下的从容优势3期，更是初露锋芒，以3.08%的回报名列第五。 近三个月榜统计显示，136只阳光私募样本中，共有103只私募产品战胜了同期大盘，占比75.74%；有101只私募产品战胜了同期164只股票型公募基金的平均回报水平（-18.31 %），占比74.26%。数据显示，三个月以来，阳光私募的

5、最高收益率（+7.5）与最低收益率（-39.88）之间的差别达到47.38个百分点，可见，私募基金之间的短期业绩分化严重已是一个不争的事实。今年以来业绩盘点：96私募跑赢大盘具有年初以来11个月连续数据的阳光私募基金产品共75个，其中获得正回报的只有5只，占比6.67。列示如下：云南信托的中国龙精选。该基金11个月的总收益率为11.43，高出同期大盘业绩（-59.27）约70个百分点。深圳星石投资顾问有限公司旗下的星石13期，11个月的收益率分别为1.15（1期）、1.31（2期）、1.41（3期），均高出同期大盘约60个百分点。由田荣华管理的武当1期，11个月的收益率为0.58，也是领先同期

6、大盘近60个百分点。 数据另显示，以上五只产品，不但11个月总回报为正，而且都实现了正收益。私募基金的行业特点就是在于产品只有实现了正收益，投资公司才真正的开始盈利，企业运作才有可能自如，而良好的业绩必然有能成为促进企业成长的有力支撑。事实证明，部分绩优的私募公司，即便在低迷的市场背景下，也没有停止扩张的脚步。例如目前星石旗下的阳光私募产品就已达到7只，而武当系产品也增至4期。我们相信，未来阳光私募领域一定会呈现“顶级的超级航母”，就规模而言，私募规模公募化的现象指日可待。另一方面，统计显示，11个月净值总折损在50%以上的产品达到17只,占比22.67%，显示出年初以来二级市场较高的投资风险

7、。17只产品中的大多数成立在07年中甚至更早，享受过牛市，然而时过境迁牛熊转换，盘点08岁末，筹码犹存几何？（图1）私募基金产品简称产品成立日期取值日日期取值日净值11个月来净值绝对回报(%)价值投资12006-6-122008-11-170.4265-57.54%明达22006-10-242008-11-101.0556-50.80%睿信12007-2-82008-11-100.7008-58.37%晓扬机会22007-2-282008-11-140.5841-50.05%林园12007-2-282008-11-200.6867-54.60%东方马拉松2007-2-282008-11-140

8、.6939-58.62%万利富达2007-3-202008-11-200.6427-65.43%尚诚2007-3-282008-11-200.711-55.84%睿信22007-6-152008-11-250.426-59.00%睿信32007-6-162008-11-250.4226-58.96%睿信42007-7-32008-11-250.4757-57.97%云程泰增值12007-8-12008-11-140.4579-58.41%林园22007-9-172008-11-140.4275-55.59%林园32007-9-202008-11-140.4301-55.26%美联融通12007

9、-10-302008-11-140.3936-59.71%开宝12007-11-192008-11-140.3862-60.28%隆圣32007-11-202008-11-100.496-51.15%数据显示，参加连续11个月排名的75只阳光私募产品中，有72只基金跑赢同期大盘，占比96%，另有50只产品战胜同期股票型公募回报水平（-47.72%），占比 66.67。同期表现最好的股票型公募是王亚伟管理的华夏大盘精选基金，回报率为-32.15%，这个成绩如果放在私募的排名中比较，是第36名。仓位的限制使最牛的股票型公募产品只能屈居私募排名的中段，说明单边下跌市对股票型公募的杀伤力是巨大的。另外

10、，盘点11个月的产品回报，绝对回报率最高的阳光私募基金（+11.43）与表现最差的阳光私募基金（-65.43）之间的差距达到约76个百分点，显示出大势研判的正确与否和对投资风险控制的强弱，导致阳光私募群体业绩产生巨大的分化。临近岁尾，各路私募进入年度“收官”我们估计，年度业绩基本的阵营格局不会有太大的变化了。 当月评述反弹导致公私募竞争态势扭转，重仓位赢得大收益在最近一个取值月中，大盘走出了一个触底反弹的行情，其间创出了新低1664.95点，之后在强势做多的政策驱动下，价量齐升，形成一个幅度约15%的反弹，带出了市场些许的人气。取值月大盘期初、期末指数的变化幅度为+2.9%，在这次统计的145

11、个阳光私募基金样本中，有56.55%的产品，共计82只产品跑赢了大盘。值得一提的是，当月只有两成不到的私募产品，在取值时间段的业绩回报超过股票型公募产品的同期平均回报（+4.09%）。究其原因，公募基金仓位的限制机制使得股票型公募产品能以一个基本的仓位被动坐享反弹；私募基金在这轮空翻多的行情中，相对谨慎，大多轻仓浅试，真正踏准抢到反弹的产品极少。“小心撑得万年船”，经验曾经使很多私募高手抵住诱惑，以轻仓位躲过了之前的好几轮假反弹骗局，但是同样的经验，是否会使这些私募错失或许到来的部分真反弹机会？ 当月阳光私募排行榜的一大亮点出现在一直坚持价值投资，持仓较重的私募产品中，这些产品的共同特点是自始

12、至终操作风格统一，前期随大盘一路走来，普遍净值损失较大，好在临近市场低位，基金管理者没有选择认输割肉，使得产品都能充分享受到反弹，净值得到部分回补。比较当月的增幅，我们发现，除了中融平台上的两个产品，排在前面的几乎都是前期重仓、跌幅较大的老面孔。如北京信托的云程泰增值12期，深国投平台上的明达13期、尚诚，华宸信托的彤源等，重仓位赢得了反弹的大收益。另外，新近成立的私募产品更是轻松上阵，因为没有净值方面的太多压力，所以只要敢于博反弹的都收获不菲，比较突出的是10月底刚成立的中融旗下的混沌1号，本月绝对收益达到了12%以上。另外，中融的另一个产品，智德持续增长的净值也在取值月增长了10%左右。（

13、图二）产品简称取值日日期取值日净值当月净值增幅产品成立日云程泰增值22008-11-140.499418.12%2008-4-9明达12008-11-140.949117.77%2005-11-28云程泰增值12008-11-140.457917.11%2007-8-1明达32008-11-200.685315.31%2007-4-2彤源12008-11-140.601414.07%2007-9-26尚诚2008-11-200.71113.23%2007-3-28明达22008-11-101.055612.61%2006-10-24混沌12008-11-211.123312.33%2008-1

14、0-21智德持续增长2008-11-261.064610.52%2008-6-20信托活跃度比较本期榜单的产品涉及15家信托公司。在本月触底反弹的行情中，哪家信托平台上的私募基金操作把握的较好？我们将主要的信托公司（统计不含只有12个阳光私募产品上榜的信托），按照各自平台上产品的相对大盘的平均增幅做一比较。（图三）信托公司北京华宝交银中投平安深国投云南中融当月平均拉开大盘距离7.57%0.57%1.29%8.33%0.75%3.50%-3.10%2.84%信托市场份额占比2.76%4.14%2.76%2.76%12.41%44.83%14.48%10.34%统计显示，北京信托领先大盘7个多点位，很大程度上是得益于旗下云程泰系产品的重仓位，在本取值月度，云程泰系跟随反弹，净值拉回了1718%。而中投信托战胜大盘，主要靠隆圣系产品的减仓操作而避开同期大盘6点的跌幅所至。在市场份额占比较大的信托族群中，当月比较活跃的是深国投和中融信托，分别以拉开大盘3.5和2.84个点