2017年绿色债券年度总结发行篇

1、2018年1月内容摘要评级业务部马璇：邮件：maxuan2017年是我国绿色债券市场发展的第二年，绿色债券市场的活跃度不断提高，全年共有83个主体了115只绿色债券，累计金额2,615.40规模而言，绿规模达1,234亿元，金额2,067.80亿元，较2016年增加4.16%。就色金融债仍是我国绿色债券市场的主力，全年绿色金融债唐大千：邮件：tangdaqian亿元，的中小型金融机构逐步进入绿色金融债券市场。此外，2017年非金融企业通过绿色债券取得融资，全年绿色非金融债券数量合计71只，募集资金833.80亿元，非金融主体数量和债券数量均较2016年有所提升。预计未来我国非金融企业直接参与绿

2、色债券市场的马西杰：邮件：maxijie程度将进一步加深，绿色非金融债总量还有很大的提升空间。2017年获得第机构绿色评估认证的债券比例较2016年有所降低，但仍高于世界平均水平。从全年绿色债券的利率来看，绿色债券的利差受主体的信用品质、时间、券种等多因素共同影响，“绿色”标识并未能对绿色债券的利率产生明显利好。客户服务部预计随着绿色债券评估认证行为指引（暂行）的落地实施，绿色债券市场将统一评估认证标准，规范评估认证行为，在认证流程层面清除：投机与“漂绿”等伪绿色债券，最终提高绿色债券认证质量与绿色债邮件：cs券评估认证机构的公，促进绿色债券评估认证市场的健康发展。中债资信是国内首家以采用投资

3、人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为，按照、客观、公正的原则为客户提供评级等信用务。综合服公司：地址：市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层2017年绿色债券年度总结篇专题报告 2018年第10期总第548期2017年绿色债券年度总结篇绿色债券是指将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具，其主要目的在于促进环境的可持续发展。2017年全球绿色债券的全年累计额已突破1,202亿，较2016年的810亿增长近48%。绿色债券市场在2016年正式启动的基础上，配套更加完善，绿色债券市场活跃度不断提高。一、绿色债券规模201

4、7年，全国共有83个主体亿元，较2016年增加4.16%。了115只绿色债券，累计金额2,615.40亿元，金额2,067.802017年，我国绿色债券市场共绿色债券115只，金额合计2067.80亿元，规模（以金额计）较2016年基本持平。其中，绿色金融债仍是我国绿色债券市场的主力。我国绿色债券市场总额的59.68%来自绿色金融债，共计1,234.00亿元。非金融企业的绿色公司债、绿色企业债、绿色债务融资工具、绿色熊猫债、绿色资产支持证券金额分别为234.15亿元、311.60亿元、111.00亿元、31.00亿元、146.05亿元，占比分别为11.32%、15.07%、5.37%、1.50

5、%、7.06%，金额与比重相对较小。但2017年绿色金融债公司债、绿色企业债的规模占比均有所提升。规模占比较2016年收窄近20个百分点，而绿色表1：2017年度绿色债券情况汇总（只、亿元、%）绿色金融债44251,234.0059.681,410.8053.94绿色公司债2517234.1511.32439.0016.79绿色熊猫债3331.001.5025.000.96115832,067.801002,615.40100合计资料来源：公开资料，中债资信整理图1：2017年绿色债券146.0531 7.06%1.5%311.615.07%金额统计（亿元）图2：2017年绿色债券数量统计（只

6、）32.61%8.70%4438.26%2118.26%234.1511.32%1115.37%绿色金融债绿色公司债绿色熊猫债1,234.0059.68%25121绿0.色43债%务融资工具绿色企业债绿色资产支持证券21.74%绿色金融债绿色公司债绿色熊猫债绿色债务融资工具绿色企业债绿色资产支持证券资料来源：公开资料，中债资信整理资料来源：公开资料，中债资信整理2017年112月，我国均有绿色债券，全年月平均额为172.32亿元。其中，2017年下半1绿色资产支持证券1010146.057.06绿色企业债2118311.6015.07408.6015.62绿色债务融资工具1210111.005

7、.37332.0012.69种类债券数量主体数量金额比例金额比例淘宝“Vivian研报”首次收集整理“Vivian研报”获取最告及后续更新服务请在淘宝搜索或直接用淘宝扫描下方二维码2017年绿色债券年度总结篇年我国绿色债券数量为77只，占全年总量的66.96%；金额合计1,323.40亿元，占全年总规模的64.00%，六成以上的绿色债券是于下半年的。按月份来看，2017年4月我国绿色债券规模最大为360亿元，11月次之为289.54亿元。总体上，2017年上半年我国绿色债券数量和金额波动较大，2017年下半年除10月数量较小、12月数量与金额较小外，其他月份情况均较为。图3：2017年绿色债券

8、每月情况（亿元、只）4003503002502001501005002017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12资料来源：Wind，中债资信整理二、绿色债券类型2017年绿色债券发债类型仍以金融债为主，中小型金融机构逐步进入绿色金融债券市场。绿色金融债的主要用途是为银行的绿色信贷提供资金支持，银行后续将承担融资企业的绿色项目审核工作。银行在绿色项目评估与筛选时，需要保证程序和制度的合规性、规范性以及相关的专业性，进而确保募集资金能带来明确的环境效益。

9、目前，金融企业通过绿色债券融资并投放于绿色信贷，承担起探索绿色金融发展的重要角色。绿色金融债具有单笔规模大的特点，目前仍是我国绿色债券市场的主要券种。2017年，我国共有25家金融机构44只绿色金融债，占全年绿色债项数量的38.26%，总规模1,234.00亿元，占我国绿色债券市场总规模的59.68%。2017年绿色金融债规模虽较2016年有所收窄，但主体数量较2016年增加近15家，中小型金融机构（如城市商业银行）在2017年逐步进入绿色金融债券市场。就主体来看，我国绿色金融债的主体以商业银行为主，除开发银（250亿元）、交通银行（200亿元）等大型性银行与国有银行行外，部分具有实力的中小型

10、城市商业银行业也逐步进入了绿色债券市场，如银行（300亿元）、南京商业银行（50亿元）。22017年绿色债券年度总结篇图4：2017年绿色金融债各发债主体金额（亿元）350300250200150100500资料来源：Wind、银行间市场商，中债资信整理绿色非金融债深。规模较2016年明显提升，我国非金融企业直接参与绿色债券市场的程度进一步加绿色非金融债方面，2017年18家主体了25只绿色公司债，18家主体了21只绿色企业债，10家主体了12只绿色债务融资工具，3家主体了3只绿色熊猫债，10家主体了10只绿色资产支持证券，主体数量和债券数量同比均有所提升，进一步印证了非金融企业在绿色债券市场

11、中的积极作用。绿色非金融债对应的募投项目通常比较明确，即企业按计划进行的绿色项目建设或运营，其对资金有实际需求。2017年，我国绿色非金融债主要绿色公司债、绿色企业债、绿色债务融资工具、绿色熊猫债、绿色资产支持证券等，债券数量合计71只，规模合计833.80亿元。中债资信根据可获取的资料，确定金额为660.75亿元的样本（占总规模的80%），确定绿色非金融债的资金投向。其中，投向绿色交通类项目资金262.35亿元（占样本比例39.70%），投向资源节约与循环利用类项目资金110.70亿元（占样本比例16.75%），投向污染防治类项目资金80.50亿元（占样本比例12.18%），项目类型较更加侧

12、重清洁能源和节能的2016年有所转移。但绿色债券支持项目目录（2015版）六大的绿色项目均有涉及，保持了项目类型的多样性。2017年绿色非金融债的另一特色是其在绿色债券市场中的比重（按总额计）由2016年的约20%提升至近40%，我国实体直接参与绿色债券市场的程度进一步加深，预计未来总额还有很大的提升空间。此外，绿色非金融债券由于具有较强的项目依存性，其发展有助于促进绿色债券市场的信息披露以及后期跟踪的完善，从长期来看将会增国绿色金融体系的和成熟度。表2：2017年绿色非金融绿色债券主要投向 （亿元、%）66.2010.02节能110.7016.75资源节约与循环利用262.3539.70清洁

13、能源660.75100合计资料来源：公开资料，中债资信整理2017年绿色债券仍以公开为主。银行开发银行交通银行农业发展银行哈尔滨银行南京银行长沙银行乐山商业银行郑州银行河北金融租赁华融金融租赁华兴银行东莞银行进出口银行泰隆商行洛阳银行甘肃银行青岛农商行兰州银行湘江银行烟台银行乌海银行农商行昆仑银行3保护和适应气候变化68.0010.29清洁交通73.0011.05污染防治80.5012.18项目金额占比2017年绿色债券年度总结篇2017年非公开规模较大的非公开务投资的绿色债券数量与规模同比均有所上升，但市场仍以公开为主。其中，绿色债券南京丰盛产业控股集团的20亿元私募债、云南水的12亿元私募

14、债等，其占2017年绿色债券市场总规模的约7%。综上所述，虽然非公开的债券数量有所扩大，但由于绿色债券的规范、披露要求以及市场监管等方面的限制，公开仍是目前绿色债券的主要方式。三、绿色债券期限2017年绿色债券期限加权平均约为4.3年。2017年的绿色债券以3年期（1,170.85亿元，占比60.93%）、5年期（422.30亿元，占比21.97%）为主，其余发债期限还有1年以内、1年期、2年期、7年期、10年期与15年期，加权平均期限为4.3。整体来看，2017年绿色债券的期限结构与2016年基本一致，均以3年期与5年期债券为主。表3：2017年绿色债券期限统计（只、亿元）1年以内110.0

15、02年130.005年30422.3010年553.501051,921.75合计规模146.05亿元注：由于资产支持证券期限和项目相关，无固定期限，故未统计在内，涉及资料来源：Wind，中债资信整理.2017年绿色债券人主体评级和债项评级仍均高于债券市场整体水平。主体级别方面，2017年我国74家绿色债券主体中（不含绿色资产支持证券主体，下同），AAA级别主体合计26家，AA级别主体合计21家，AA级别主体合计23家，AA-级主体1家，另有三家主体（进出口银行、农业发展银行和开发银行）无国内主体评级。债项级别方面，2017年我国105只绿色债券债项，AAA级别债项合计44只，AA级别债项合计

16、25只，AA级别债项合计17只，AA-级别债项1只，A-1级别债项1只，另有17只债券（均为性银行公开的绿色金融债和其他非公开的绿色私募债）无国内债项评级披露。表4：20162017年绿色债券主体级别与债项级别（只）4类别2016年2017年主体评级债项评级主体评级债项评级15年250.007年13183.103年521,170.851年12.00期限：数量金额2017年绿色债券年度总结篇AAA2858.3%2857.1%2635.1%4441.9%AA612.5%714.3%2331.1%1716.2%A-00.0%00.0%00.0%11.0%48100.0%49100.0%74100.0

17、%105100.0%合计资料来源：Wind，中债资信整理总体而言，AAA级别绿色债券主体的36.19%，远高于债券市场主体占所有绿色债券相应24.42%的整体水平；AAA级别绿色债券于市场相应26.97%的整体水平。绿色债券数量占全部绿色债券数量的41.90%，亦远高主体与债项评级表现优异的主要在于：（1）政策性银行及优质的大型商业银行了多只绿色金融债项；（2）绿色非金融债券的募投项目多从属于电力、水务、公共交通等公益性行业，且主体多为行业内龙头企业，考虑到行业运行稳定，信用品质较高，其主体级别与债项级别均高于非绿色债券。由于我国绿色债券市场尚处于发展初期，债券体量有限，未来随着绿色债券主体的

18、增加，绿色债券市场的评级水平将会逐步回归至市场的平均水平。但考虑到绿色债券募投项目多为受支持类型，其评级水平可能仍将略优于非绿债券。图5：2017年绿色债券主体、债项级别分布统计（%）41.90%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%36.19%26.97%24.42%绿色债券主体级别普通债券主体级别绿色债券债项级别普通债券债项级别AAAAA+AA资料来源：Wind，中债资信整理四、绿色债券第评估认证2017年，获得第机构绿色评估认证的债券比例较2016年有所降低，但仍高于世界平均水平。2017年，我国共115只绿色债券。其中，获得第机构绿色评估认证的债券合计76只，占新绿色

19、债券比重的66.09%，较2016年的85.7%有所降低，但仍高于世界平均水平。新但未获取第机构绿色评估认证的债券主要为发改委监管的绿色企业债（合计21只），该类债项在申报阶段已通过发改委内部的绿色属性评估，故暂无第机构绿色评估认证。此外，中国农业银行于2017年12月的专项用于杭州、温州、湖州、绍兴等地区“五水共治”贷款的“农5未评级24.2%48.2%34.1%1716.2%AA-12.1%00.0%11.4%11.0%AA+1122.9%1020.4%2128.4%2523.8%数量占比数量占比数量占比数量占比2017年绿色债券年度总结篇盈2017年第一期绿色信贷资产支持证券”，获得毕马

20、威与中债资信两家机构的第绿色评估认证，成为银行间市场首单双认证绿色信贷资产证券化。推动完善绿色债券评估认证标准，规范绿色债券评估认证行为。绿色债券第评估认证机构方面，2017年参与我国绿色债券评估认证业务的第机构共计11家，涵盖会计师事务所、专业评级认证机构、能源环境类咨询机构以及其他学术机构等多机构类型。2017年末，银行、联合发布的指引设置了评估认证机构的准入门槛和资质要求，对于相关机构层面，指引明确参与绿色债券评估认证业务的机构需具有必备的组织架构、工作流程、技术、质量等规范性制度、流程，且获取评级、认证、鉴证、能源、气候或环境领域执业资质；同时，最近3年或自成立以来不违法行为和不良诚信

21、。专业素质层面，指引要求参与绿色债券评估认证业务需具有相应的会计、审计、金融、能源、气候或环境领域专业素质，其中绿色债券评估认证项目组成员原则上应当同时配备熟悉会计、审计和金融领域的专业和熟悉能源、气候和环境领域的专业。绿色标准委员会将组织领域内机构和对绿色债券认证机构进行市场化评议，并在指定披露评议结果。同时，指引从技术层面对绿色债券评估认证的主要内容、评估认证方式作出了相关规定，对业务承接、业务实施和报告出具三个环节，均作了详细的规范和要求，统一了绿色评估认证业务流程的基本要求。随着绿色债券评估认证行为指引（暂行）的落地实施，未来市场将统一绿色债券评估认证标准，规范绿色债券评估认证行为，在

22、认证流程层面清除投机、“漂绿”等伪绿色债券，最终提高绿色债券认证质量与绿色债券评估认证机构的公健康发展。，以促进绿色债券评估认证市场表5：20162017年国内绿色债券市场第评估认证情况（只）10241225安永中节能系统3757中财系统1255德勤1211普华永道1115联合赤道-55合计24465077资料来源：公开资料，中债资信整理。五、绿色债券利率分析金融企业绿色债券总体不具备利差优势。6必维认证-12中诚信-66毕马威1157DNV GL1200商道融绿2322中债资信44712评估认证2016年2017年涉及发债主体数量认证债项数量涉及发债主体数量认证债项数量2017年绿色债券年度

23、总结篇2017年我国共绿色金融债44只，其中AAA级别3年期绿色金融债（不含性银行债券）10只，AA+级别3年期绿色金融债（不含性银行债券）14只。中债资信选取样本量充足程度居前的上述2个样本，对比同月份的非绿色金融债券的市场平均利率。结果显示在AAA级别3年期绿色金融债的6份中，仅十月和十一月利差小于同月份AAA级别3年期普通金融债；在AA+级别3年期绿色金融债的8份中，有3份没有相应的普通金融债券发行，仅九月和十一月利差小于同月份AAA级别3年期普通金融债。图6：债项AAA级3年期金融债利差表现（%）图7：债项AA+级3年期金融债利差表现（%）1.81.61.41.210.80.60.40

24、.203.02.52.01.51.00.50.01.502.431.412.172.131.241.771.141.091.281 241.191.080.660.00 0.00 0.000.000.000.000.00一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月二月三月四月五月七月八月 九月十月十一月绿色AA+级3年期金融债普通AA+级3年期金融债绿色AAA级3年期金融债普通AAA级3年期金融债资料来源：Wind，中债资信整理。资料来源：Wind，中债资信整理。总体看非金融企业绿色债券的利差较普通债券未表现显著利差优势，局部看AAA级债券和银行间市场券种利差优势较显著2017年我国共

25、非金融绿色债券61只，其中，绿色企业债21只、绿色公司债25只、以中期票据为主的绿色债务融资工具12只，绿色熊猫债3只（公司债2只，中期票据1只）。为对比非金融企业绿色债券和相应非绿色债券利差，以2017年AAA级主体的3年期绿色中期票据为样本，2017年市场上共有五月、以及十一月的“17三峡MTN001”、“17中电新能GN001”、“17融和融资GN002”等3只绿色中期票据。其中，“17三峡MTN001”与同期国债的利差为2.20%，高于市场同期、同级别、同主体的普通中期票据与国债1.83%的利差表现；而“17中电新能GN001”与“17融和融资GN002”与同期市场国债的利差均小于同期

26、、同级别、同主体的普通中期票据与国债之间的利差。又如，2017年了10只AA级主体7年期绿色企业债，有50%的绿色企业债（按债券数量计）与同期国债的利差大于普通企业债与同期国债的利差。因此，从个券角度分析，目前绿色债券在上的成本优势并不明显。图8：AAA级债项3年期中期票据利差表现（%）图9：AA级债项7年期企业债利差表现（%）72017年绿色债券年度总结篇2.52.24.03.53.02.52.01.51.00.50.02.02.872.652.401.81251.52.182.161.131.00.5000000000.00 0.000.00 0.000.000.0一月二月三月四月五 六七

27、八月九月十月十一月一月一月三月四月五月六月七月八月九月十月十 一一 月月月 月 月主体AAA级绿色3年期中票利差主体AAA级普通3年期中票利差主体AA级绿色7年期企业债利差资料来源：Wind，中债资信整理。资料来源：Wind，中债资信整理。以债项级别为区分看，将市场相同月份、相同债项级别的债券比较，我们发现2017年的61只绿色非金融债券有34只绿色债券利率低于同期市场利率1，26只绿色债券利率高于同期市场利率，1只债券与市场同期利率基本相同。具体而言，在AA与AA+级别上，绿色债券低于同期市场利率的债项数与高于同期市场利率的债项数均为6只；而AAA级别上，绿色债券低于同期市场利率的债项数合计

28、21只。由此可见，AAA级主体绿色债券具有一定的利差优势，但AA或AA+级别企业的绿色债券的利差优势较弱。表6：2017年我国绿色债券信用利差表现-按级别（只）1662134低于市场同期利率-1-1与同期市场利率一致资料来源：Wind，中债资信整理。以券种为区分看，2017年非金融企业的银行间绿色债务融资工具与绿色公司债、绿色企业债之间的利差表现呈现出一定差异。2017年，绿色公司债与绿色企业债分别27只与21只，两类绿色债券低于同期市场利率的债项数与高于同期市场利率的债项数基本相等，绿色属性未转化为成本优势。而在银行间市场的13只绿色债务融资工具于2017年11月有10只绿色债务融资工具利率

29、低于同的3年期绿色中期票据“17东期市场利率。除东源源GN001”仅较市场同期利率低9个BP，成本优势不明显外，其余9只绿色债务融资工具较市场同期利率分别低2280个BP。其中，长峡集团于2017年6月的3年期绿色中期票据“17三峡MTN001”利率为4.73%，较6月市场同期中期票据市场呈现出较为明显的利差优势。利率低80个BP，绿色债券在银行间表7：2017年我国绿色债券信用利差表现-按券种（只）1 同期市场利率指同月份同券种的平均利率。8类别短期融资券公司债企业债中期票据合计合计112133561高于市场同期利率-661426类别A1AAAA+AAA合计2017年绿色债券年度总结篇214

30、10834低于同期市场利率-1-1与同期市场利率一致资料来源：Wind，中债资信整理。因此，从市场层面看，目前绿色债券的利差受主体的信用品质、时间和债券品种等多因素共同影响，绿色债券较非绿色债券优势并不明显。9合计227211161高于同期市场利率绿色债券年度总结篇附件一：2017年非金融企业公开、定向绿色债券情况12017-02-17重庆龙湖企业拓展AAA17龙湖绿色债0116.0054.40 AAA17龙湖绿色债0214.4074.6732017-03-07重庆龙湖企业拓展AAA17龙湖绿色债0310.0074.75 42017-03-10 东江环保 AA17东江

31、G16.0034.9052017-03-22南通市技术开发区总公司AA+17南通经开GN0013.0055.23 62017-04-25 AA+ 17节能GN00110.0034.99浏阳现代发产业建设投资开72017-05-02AA17产建绿色019.0075.75 82017-05-16 龙源电力集团 AAAG17龙源120.0054.9092017-05-22中电投融和融资租赁AAA17融和融资GN00110.000.495.20 102017-05-22电力清洁能源发展 AAA17中电新能GN0018.0035.50112017-05-26首创AAAG17首Y110.0035.50 1

32、22017-06-01 云南水务投资 AA+17云水务绿色债5.50106.30132017-06-07长峡集团AAA17三峡MTN00120.0034.73 142017-06-09华电集团 AAAG17华电120.0054.80152017-06-22南通市技术开发区总公司AA+17南通经开GN0027.0056.23 162017-06-29 云南水务投资 AA+G7云水Y112.0037.00172017-07-04汽车AAA17京汽绿色债23.0074.72 182017-07-13 义乌市国有资本运营 AA+17义乌国资GN0018.0035.48192017-07-18丹阳投资集

33、团AA17丹投绿色债15.0075.49 202017-07-20 AAAG17华电210.0054.42华电集团212017-07-20华电集团AAAG17华电35.00104.64 222017-07-19 南京丰盛产业控股集团 AAG17丰盛120.0037.50232017-07-24光大水务AAAG17光水110.0054.55252017-07-25地铁集团AAA17地铁GN00120.00154.78 262017-07-27 苏州协鑫新能源投资 AA+17协鑫G13.7537.50272017-08-01AAA30.0074.78龙源电力集团17龙源绿色债01 282017-0

34、8-02 北控水务集团 AAA17水务0213.0055.20江苏洪泽湖神舟旅游开发有限公292017-08-01AA10.0076.5017洪泽绿色债司312017-08-15AAA35.0034.56长峡集团G17三峡1 322017-08-15 天津国投津能发电 AA+17国投津能GN0012.0014.74332017-08-18华电集团AAAG17华电415.0054.55 342017-08-18 四川纳兴实业集团 AA17川纳绿色NPB10.0056.80352017-08-18启迪控股AA+3.5056.10G17启迪1 362017-08-22 AAA 17地铁绿色债0130.00154.99陕西省西咸新区沣西新城开发建设(集团)372017-08-23AA17沣西绿色债15.0077.10徐州经营技术开发区国有资产公司392017-09-06AA17徐州经开GN0015.0055.86 402017-09-06 广州发展集团 AAA17广州发展绿色债0124