金融辅修论文

1、辅修双学位毕业论文题 目金融衍生工具及风险控制系 别 会计系专业班级 辅修金融09姓 名 王 翥指导教师 刘继广 原所在班级 国会08092012年 5 月 11 日内容摘要根据金融衍生工具风险源自的市场，可分为外在风险和内在风险；根据市场主体对风险的控制力，可分为主观风险和客观风险；根据风险覆盖范围，可分为系统风险和非系统风险； 根据风险与经营主体的业务关系，可分为业务风险和间接风险等。但对金融衍生工具风险分类的常规和实用方法是按照风险的性质和来源来划分。针对金融风险的不同，需要采用多种方法综合使用。1.针对不同风险采用不同的微观管理方法2.建立完善的风险监管制度与监管体系3.加强立法，为金

2、融衍生品发展创造良好的制度环境。关键词：风险；风险控制；金融衍生工具；AbstractAccording to the financial derivatives risk from the market can be divided into external risks and internal risks; under the control of the main players in the market risk can be divided into subjective risk and objective risk; risk coverage can be divided

3、into systematic risk and nonsystematic; according to the business risks and indirect risks. However routine and practical method of risk classification of financial derivatives is classified according to the nature and sources of risk. For the different financial risks, the use of a variety of metho

4、ds. Different micro-management methods used for different risks. Risk regulatory regime and regulatory system to strengthen legislation to create a favorable institutional environment for the development of financial derivatives.Key word：Financial；Financial System；Financial Derivatives目录一、金融衍生工具概述1（

5、一）金融衍生工具的产生1（二）金融衍生工具的含义2（三）金融衍生工具的特点3（四）金融衍生工具的两面性5二、金融衍生工具交易面临的一般风险6（一）市场风险6（二）信用风险7（三）流动性风险7（四）操作风险8（五）法律风险8三、金融衍生工具风险的规避8（一）针对不同风险采用不同的微观管理方法8（二）建立完善的风险监管制度与监管体系9（三）加强立法，为金融衍生品发展创造良好的制度环境10四结语10金融衍生工具及风险控制一、金融衍生工具概述（一）金融衍生工具的产生从历史上来看，金融期货的产生及科技进步推动了衍生工具的发展亚瑟·D李特耳公司的顾问费雪尔·布莱克，与迈伦斯考尔公司的咨

6、询专家、麻省理工管理学院的年青教授迈伦·斯科尔斯，于1973年发表了一篇论文，他们在论文中阐述了人们可用数学公式来计算期权的观点。这个公式催生出一个崭新的金融产业产品。人们能通过风险的大小算出这个金融产品的价值。 高科技的发展是通往衍生工具市场的跳板。交易商利用电脑进行复杂的计算，分析金融风险，再创造出新的衍生工具。希瑟·皮利是在伦敦从事衍生工具业务的律师。在谈到他的个人经验时讲：“衍生工具赋予人们高度灵活地组合其金融资产的能力。”20世纪70年代的经济需求也推动了衍生工具的发展在一段时间里，市场相对稳定，动荡较小。然而情况很快发生变化。1972年，美国最优惠贷款利率为5%

7、，及至1973年底，利率翻倍至10%。1974年，在经历工资上浮，控制物价，以及后来的石油危机后。价格开始一路攀升。利率又进一步提高到与物价上涨同步。1972年又出现了信用短缺。从19771981年，长期利率翻倍，最优惠贷款利率翻了三倍。通货膨胀使得物价上涨。石油首当其冲。接着，以固定汇率为核心的布雷顿森林体系于1973年瓦解汇率的动荡使得各家公司危机四起。变幻莫测的经营环境使企业必须找到一种方法来对付不断升级的风险否则无法赢利。衍生工具出现的另一个历史原因是国际格局的变化利奥·梅拉梅德认为这个原因使衍生工具越发显示出重要性：我们在上80年代开始面临全球化的挑战。竞争在世界范围内展开

8、。每个人都在想办法保护他们的资本和防范风险。无论有无金融风波，情况都是一样。接下来是东欧国家的土崩瓦解。原来的市场人口又增加了30亿新成员，占到世界人口的70%。而原来的市场经济国家的人口仅占世界人口的25%。竞争一下变得空前激烈，世界经济的全球化程度比起上世纪80年代高出许多。举目四望几乎所有国家都在搞自由市场经济，人们为资本，为资本市场，为利润而竞争。造成的结果是，20世纪90年代的风险管理较之80年代更重要，也更富竞争性。与此同时，资本流动更加便利，几乎是畅通无阻（二）金融衍生工具的含义简单地讲，衍生工具是那些从现有证券，如债券、股票、商品或货币的价格中衍生出自身价值的金融产品。当你买股

9、票时，你就购买了一家公司的一部分。当你买衍生工具。你就购进了一张合同，其价值同现有资产相关。你并未拥有任何东西，仅有一个一定期限的产品。举个例子来讲：一个股票期权就是一种衍生工具，其价值取决于现有股票的价格变动。这种股票期权赋予你在股价到达某一点时买进或卖出的权利。“期货”都是衍生工具，“外汇期权”也是，还有“股票指数期货”、“互换”、“互换期权”等都是衍生工具。金融衍生工具是基于或衍生于金融基础产品（如货币、汇率、利率、股票指数等）的金融工具。与其他金融工具不同的是，衍生工具自身并不具有价值。其价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇率、证券等的价值衍生出来的。这种衍生性给予创新工具以广阔

10、的运用空间和灵活多样的交易形式。目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融期货、期权和互换。（三）金融衍生工具的特点 目前，通过各种派生技术进行组合设计，市场中已出现了数量庞大、特性各异的衍生产品。主要有：衍生工具与基础工具的组合。如期货衍生产品与基础工具的结合即有外汇期贷、股票期货、股票指数期货、债券期货、商业票据期货、定期存单期货等形形色色的品种。 衍生工具之间的组合。构造出“再衍生工具”。如期权除了以基础工具为标的物之外。也可和其他衍生工具进行组合。可构造出“期货期权”、“互换期权”一类新的衍生工具。直接对衍生工具的个别参量和性质进行设计，产生与基本衍生工具不同的衍生工具。如期权

11、除了“标准期权”之外，通过一些附加条件，可以构造出所谓“特种衍生工具”，例如“两面取消期权”、“走廊式期权”等。金融衍生工具中具有无数种创造派生产品的技术，其特点主要有以下几点：衍生工具的价值受制于基础工具金融衍生工具或者衍生产品是由传统金融产品派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。这类能够产生衍生物的传统产品又称为基础工具。根据目前的发展，金融基础工具主要有三大类：外汇汇率；债务或利率工具；股票和股票指数等。虽然基础工具种类不多但是借助各种技术在此基础上都可以设计出品种繁多、特性不一的创新工具来。由于是在基础工具上派生出来的产品，因此金融衍生工

12、具的价值主要受基础工具价值变动的影响，股票指数的变动影响股票指数期货的价格，认股证跟随股价波动，这是衍生工具最为独到之处，也是其具有避险作用的原因所在。衍生工具具有规避风险的职能金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务投放在金融市场上。强有力地促进了整个金融市场的发展。传统的金融工具滞后于现代金融工具，表现在其都带有原始发行这些金融工具的企业本身的财务风险。而且。在这些传统的金融工具中所有的财务风险都是捆绑在一起的，处理分解难度相当大。随着把这些财务风险松绑分解，进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并能科学地重新组合来达到收益和风险的权衡。衍生工具构造具有复杂性相对于基础工具而言，金融

13、衍生工具特性显得较为复杂。这是因为，一方面金融衍生工具如对期权、互换的理解和运作已经不易；另一方面由于采用多种组合技术，使得衍生工具特性更为复杂，所以说，衍生工具构造具有复杂性。这种情况导致金融产品的设计要求高深的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术它能够仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。同时也导致大量金融衍生新产品难为一般投资者所理解，难以明确风险所在。更不容易完全正确地运用。衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合创造出大量的特性各异的金融产品。机构与个人参与衍

14、生工具的目的，有三类：一是买卖衍生工具为了保值；二是利用市场价格波动风险进行投机牟以暴利；三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以适应不同市场参与者的需要。所以，衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。因此相对其他金融工具而言，衍生工具的设计具有更大的灵活性。衍生工具运作具有杠杆性金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式。即采用交纳保证金的方式进入市场交易。这样市场的参与者只需动用少量资金，即可控制资金量巨大的交易合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。财务

15、杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益，但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。近年来，一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利，很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。衍生工具交易具有特殊性金融衍生工具交易的特殊性主要表现在两个方面：一是集中性，从交易中介机构看，主要集中在大型投资银行等机构进行。美国目前占了全球金融衍生产品交易的相当比重，但是在美国3000多个金融机构中。只有300多个从事此类交易，而且其中10家大型机构即占了交易量的90%，可见交易的集中性。二是灵活性，从市场分布看，部分交易活动是通过场外交易方式进行的，即用户主要通过投资银行作为中介方参与衍生工具交易，投资银行代为寻找对家

16、或直接作为交易对手个别进行，这些交易是非标准化的，这说明金融衍生工具具有很强的灵活性。（四）金融衍生工具的两面性 衍生工具市场可能是最让人震惊的市场。代理权、替代衍生工具等抽象概念给金钱玩家带来了滚滚财源。但是，衍生工具令人们忧喜参半。一方面它赋予人们增加利润的巨大灵活性，在汇率波动或其他金融风险中捍卫资产，另一方面，衍生工具也会因操作失误带来不堪设想的惨痛损失。由于衍生工具的杠杆作用，用一小笔钱赚取巨额利润或筑成巨额亏损的可能性都是巨大的。 人们之所以使用衍生工具，背后是大有道理的。公司企业利用衍生工具防范风险及不确定性，用衍生工具来防范一切不可预见的变化，例如利率上升、汇率波动或别的什么事

17、情。比如说。美元汇率上升，就会影响像通用汽车公司这样一个在世界轿车市场上竞争的公司。通用汽车公司将不得不降低价格，同别国汽车价格看齐。这时，通用汽车公司就可能会考虑涉足外汇买卖来防范由于汇率的不可预见变动而带来的损失。还有这种情形，由于利率上升，通用汽车公司贷款成本增加，因而总成本增加。于是，公司就会用衍生工具锁定利率，从而依据固定的利息编制预算。 在上述各种情况下通用汽车公司所进行的都是风险管理：公司分析可能出现的风险，风险有多大。以及如何防范风险，问题的关键在于当公司的财务经理使用衍生工具时，能否对可能的风险做出正确判断。要是他判断失误，反倒会得不偿失。跨国公司、银行、及基金经理也大量从事

18、衍生工具投机。他们估计市场、利率、外汇或某种证券的走向。若这些人是这方面的行家里手。就能为他们工作的公司或基金赚进大把钞票。当然，他们赚钱与否两样取决于他们能否对风险做出正确评估。若使用的杠杆比例不当，又下错了注，损失将是惨痛的。若你用的是自己袋里的钱，赌输了，且又输得起的话，损失是一种罚金。若用的是别人的钱不管是股东的还是委托人的，还是退休人员的，后果就大不相同了。二、金融衍生工具交易面临的一般风险从不同的角度可以对金融衍生工具风险进行不同的分类。根据金融衍生工具风险源自的市场，可分为外在风险和内在风险；根据市场主体对风险的控制力，可分为主观风险和客观风险；根据风险覆盖范围，可分为系统风险和

19、非系统风险； 根据风险与经营主体的业务关系，可分为业务风险和间接风险等。但对金融衍生工具风险分类的常规和实用方法是按照风险的性质和来源来划分。据此，国际证券委员会和巴塞尔委员会在2002年的联合报告中，将金融衍生工具风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险五类。（一）市场风险市场风险是指由于汇率、利率或金融资产价格等市场因素的波动使衍生金融的持有头寸价值发生不利变动，从而影响投资者财务状况的风险。市场风险是金融衍生工具最为普遍，最常见的风险。金融衍生工具市场风险包括两部分，一是金融衍生工具受其自身供求等市场因素的影响，价格具有波动性；二是由于高度的相关性，基础金融工具的逆向价

20、格变动使金融衍生工具面临的市场风险。金融衍生工具的市场风险较基础金融工具更为突出，一方面是因为金融衍生工具对基础金融工具价格变动具有高度的敏感性，另一方面更主要的是由于金融衍生工具往往采取保证金的交易方式，使其交易活动具有杠杆效应，“放大” 了市场风险。当然，对于不同的交易者而言，金融衍生工具的市场风险是不同的，相对于投机者，套期保值者面临的市场风险较小。套期保值者从事金融衍生品交易的目的就是规避现货市场风险。当金融衍生工具被用作对冲手段时，金融衍生工具的价格变动可以抵消其基础金融工具的逆向价格变动，但由于基差风险的存在，套期保值也不能完全消除市场风险。此外，金融衍生工具的多样性和奇异性使其具

21、体定价过程往往涉及到复杂理论上的“无套利均衡”定价原则的数学模型，有时并不能得到完整、具体的体现，而衍生工具本身定价的不合理也是其市场风险产生的另一原因。（二）信用风险信用风险是金融衍生工具交易中合约对手违约或无力履行合约义务而带来的风险。它包括两方面的含义，一是对方违约的可能性；二是违约造成损失的大小。交易的不同环节投资者面临信用风险损失的不同，可将金融衍生工具信用风险分为结算前风险和结算风险。在结算前，投资者面临的风险暴露是合约的重置成本，而结算日则是交收的全部现金流或证券价值。与传统金融业务类似，金融衍生工具的信用风险与合约的期限有关，一般情况下，合约期限越长，信用风险越大。但值得关注的

22、是，由于受标的资产价格波动的影响，金融衍生工具的当前信用风险与潜在信用风险是不一致的，这一点在很大程度上区别于基础金融工具。不同交易场所交易的金融衍生工具，其信用风险不同。一般情况下，交易所交易的产品较场外交易产品的信用风险小。这主要是因为交易所不但有严密的组织结构安排，更具有为降低信用风险而设立的特殊交易制度，如保证金持仓限额制度、大户报告制度、强行平仓制度、制度等。而场外交易既没有保证金要求，也没有集中的清算制度，交易的履约往往取决于对手的资信，因此发生信用风险的可能性较大。金融衍生工具的信用风险主要表现在场外交易。（三）流动性风险在金融衍生工具交易活动中，市场参与主体面临两种类型的流动性

23、风险。一种是与特定的产品或市场有关的市场流动性风险；另一种则是与衍生品交易中的总体资量有关的资金流动性风险。市场流动性风险是指由于市场深度不够或市场发生混乱，合约持有者无法或很难在合适的时候以合理的市场价格进行平仓的风险；资金流动性风险则指无法按合约要求追加保证金，或在交割日无法履行交割义务的风险。金融衍生工具市场流动性风险取决于合约的标准化程度，市场交易规模和市场环境的变场内交易的合约由于标准化程度化。一般而言，市场交易具备一定的规模，交易者往往可较高，以根据市场行情的变化调整持有头寸的大小，市场流动性风险相对场外而言较小。但如果场内意愿交易的人数有限、单个交易量大，并对市场价格产生实质性影

24、响、买卖报价的价差扩大等，则意味着市场流动性风险增大。资金流动性风险是金融衍生交易活动中交易者所面临风险的集中反映，当交易者无法按合约要求追加保证金时，将被交易所强制平仓，从而面临巨额亏损；而合约到期无法履行支付义务时，则最终将导致企业的破产清算。（四）操作风险操作风险是指由于信息系统或内部控制的缺失，如人为错误、系统失败、不正当的程序、管理控制失误等，而导致意外损失的风险。金融衍复杂性、奇异性和技术性， 使生工具的多样性、其较之基础金融工具面临更大的操作风险，这客观上要求衍生交易主体必须具备先进的管理完备的控制系统和专业的技术人员。衍生模型、交易的杠杆效应使得任何的决策失误都将导致巨大的风险

25、暴露，但也正是由于这一交易机制，更容易诱发交易员的赌博心态，进而违 规操作。现有会计制度不能满足衍生金融创新的需要，对衍生金融工具交易中过程中潜在的损失和收益的表外处理，使其不能在财务报表中得加剧了这种人为错误的发生。世纪年代以来，国际衍生市场上频频发生的操作风险事故已引起国际社会的广泛关注，操作风险正日益成为金融衍生工具交易中的一种主要风险。（五）法律风险法律风险是指衍生交易合约不能依法执行而产生损失的可能性，包括合约约定不明确、合约本身无效、交易对手不具备法律授权。相关条款缺乏明确的法律规定等。作为建立在基础金融市场之上的更为高级、复杂的商业交易形态，衍生金融工具交易往往涉及合同法、外汇法

26、、担保法、破产法和证券法等。近几十年来国际金融创新迅猛发展，有些产品本身就是为了规避法律，因此整体而言，这一领域缺乏系统、配套的法律规范。衍生交易的电子化、自由化、国际化趋势的加强，更使这一矛盾进一步表现为国家间的法律冲突。由于各国法律规定的差异而引发交易争议，加大了金融衍生交易的法律风险。三、金融衍生工具风险的规避（一）针对不同风险采用不同的微观管理方法1.市场风险的管理 就是对超过交易主体所能承受的风险总规模的市场风险部分，采取对冲措施或头寸充足的方法进行“自我保护”。越来越多的市场参与者采用在险价值测量法的方法来度量市场风险，机构可以建立相应的模型。将估价的市场风险与实际的市场风险进行比

27、较，以便修改模型。还要设立与风险计量方法相应的市场风险限额，分配到业务单位和不同人员。2.信用风险的管理首先是市场交易主体需要根据交易对手的信用级别确定每一交易对手的信用限额。对同信用级别的交易对手，尽量减少与每一家的交易量，这样就使信用风险得以分散，从而降低信用风险的总额。其次，还可以通过如要求交易对手提供抵押、保证、信用证、支付保证金等各种方法，进一步增加信用保障。3.流动性风险的管理 最主要的是控制参与流动性较低的产品的交易量，对这类产品。需要使用能够长期占用的资金。管理资金流动性风险，主要是对资金流动缺口实行额度控制，从而保证资金流入与流出的平衡。4.营运风险的管理对于自然灾害或者事故

28、所造成的营运风险。主要的管理方法是通过人身保险和财产保险等方式转嫁出去，对于经营上的漏洞和失误造成的风险。则应通过减少交易员操作失误，选择恰当的管理模式，采用正确的会计处理方法，加强风险警戒等措施来进行有效管理。（二）建立完善的风险监管制度与监管体系 金融衍生品的风险监管包括内外监管两个部分。 外部监管是通过3层次的联合监管体系对衍生品的风险进行防范和控制的。1.国内证券监管机构当局，这也是最高层次的风险管理组织。证券监管当局风险监管的主要内容主要体现在制度建设方面，目的是通过严格的市场监管，形成公开、公平、公正的市场环境。证券监管当局风险监管的重点主要在于市场参与主体“重收益轻风险”的非理性

29、本能、市场信息不对称、市场操纵、欺诈客户等市场缺陷，以强化市场参与者的风险意识，提高市场信息透明度，遏制市场违规行为保护投资者利益。2.作为最基层的管理机构交易所和行业自律组织之间的联合监管，它们所扮演的特殊角色能够对参与市场交易的各种参与者发挥明显的影响作用。使交易者的市场行为受到有效的约束和规范。3.跨国的联合监管，由国内主要的监管部门与其他国家和国际组织合作。共同设计和制定对金融衍生品交易的跨国监管机制和规则。防止风险在主权管辖范围以外的生成和传递。内部监管是交易主体自身建立的风险管理体系。市场交易主体应整合现有内部控制资源，统筹制定金融衍生品市场风险的识别、计量、监测和报告程序。加强内

30、部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监管权分开，要有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；设立专门的风险管理和监管部门。对交易人员的交易进行记录、确认、市值试算，评价、度量和防范在金融衍生品交易过程中面临的各种风险，逐步采用最新的市场风险管理技术及相应模型，对风险进行持续监控，提高管控能力。（三）加强立法，为金融衍生品发展创造良好的制度环境制定和完善有关金融产品创新的法律。金融衍生品本身就是一个不断创新的工具，创新是其生命力所在，是其不断发展壮大的前提。新产品创新能提供新机会，提供新的交易手段，产生新的盈利模式，因而能促进交易量的持续增长；制定有关衍生金融产品风险管理的法律，使风险管理主体的职责分工。管理程序、规则的制定都受到相应的法律约束和指引。针对不同种类的金融衍生品应分别制定相应的法律法规，强化各类规范的协调性和可操作性，为金融衍生产品的发展创造良好的法律政策环境。四结语 金融衍生工具是金融虚拟性的最突出代表，其既有正向功能，也有负向功能。长期以来，在金融理论家与实践家