期权回报和价格分析综述(powerpoint 53页)

1、 作为一位投资者，进行期权(q qun)交易最关注的就是未来可能获得的收益、可能承担的风险和期权(q qun)价格的变化情形。本章将运用图形、公式和表格相结合的方式讨论期权(q qun)的回报与盈亏，并进一步对期权(q qun)价格的可能分布区间及影响期权(q qun)价格的主要因素进行深入分析。1Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第一页，共五十四页。期权到期时的股价看涨期权多头回报与盈亏2Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第二页，共五十四页。 看涨期权空头的盈亏分布看涨期权空头

2、的盈亏分布(fnb)(fnb) 由于期权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于x轴对称的。 看涨看涨(kn zhn)期权空头回报与期权空头回报与盈亏盈亏期权(q qun)到期时的股价3Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第三页，共五十四页。看跌期权多头的回报与盈亏 期权到期时的股价4Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第四页，共五十四页。 看跌期权空头的盈亏分析 由于期

3、权合约是零和游戏（ZeroSum Games），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们(t men)对应的曲线就会关于x轴对称。看跌(kn di)期权空头回报与盈亏期权(q qun)到期时的股价5Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第五页，共五十四页。 1、 看跌期权卖者的盈亏状况与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限(yuxin)的期权费，亏损也是有限的。 2、 根据实值、虚值、平价期权的定义，我们把XS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把Xp,从 中我们可得：SpXectTr

4、)(SXecPtTr)(对于无收益资产看涨期权来说，由于(yuy)c=C，因此：SXeCPtTr)()(tTrXeSPC48Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第四十八页，共五十四页。为了推导出C和P的更严密的关系，我们考虑以下两个组合：组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金组合B：一份美式看跌(kn di)期权加上一单位标的资产49Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第四十九页，共五十四页。如果美式期权没有提前执行，则在T时刻(shk)组合B的价值为max(ST,X)，而此时组

5、合A的价值为因此组合A的价值大于组合B。如果美式期权在时刻提前执行，则在时刻 ，组合B的价值为X，而此时组合A的价值大于等于 因此组合A的价值也大于组合B。XXeXStTrT )(),max()rtXe50Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第五十页，共五十四页。这就是说，无论美式组合是否提前执行，组合A的价值都高于组合B，因此在t时刻，组合A的价值也应高于组合B，即：由于c=C，因此，结合，我们可得：由于美式期权可能提前执行，因此我们得不到美式看涨(kn zhn)期权和看跌期权的精确平价关系，但我们可以得出结论：无收益美式期权必须符合上

6、述的不等式。SPXcSPXCXSPC)(tTrXeSPCXS51Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第五十一页，共五十四页。 对于有收益资产美式期权，我们(w men)只要把组合A的现金改为D+X，就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式 S-D-XC-PS-D-Xe-r(T-t) 52Copyright Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008第五十二页，共五十四页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、阅读一

7、切好书如同和过去最杰出的人谈话。2022-2-212022-2-212022-2-212/21/2022 9:45:09 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年2月21日星期

8、一2022-2-212022-2-212022-2-217、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2022年2月2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、业余生活要有意义(yy)，不要越轨。2022-2-212022-2-21February 21, 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-21 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。2/21/2022 9:45:09 PM2022-2-2122.2.21 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。2/21/2022 9:45 PM

9、2/21/2022 9:45 PM2022-2-212022-2-21 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。21-Feb-22February 21, 20222022-2-21 13、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday, February 21, 202221-Feb-222022-2-21 14、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。2022-2-212022-2-21February 21, 202221:45谢谢谢谢(xi xie)(xi xie)大家大家第五十三页，共五十四页。内容(nirng)总结期权(q qun)的回报与价格分析。小写的字母则表示欧式看涨和看跌期权(q qun)，下标1表示无收益。我们可以据此得到一个推论：在有收益情况下，只有在除。内在价值主要取决于S和X