新时期全球共同基金面临的挑战和机遇

1、新时期全球共同基金面临的挑战和机遇前沿2009年第5期新时期全球共同基金面临的挑战和机遇刘晨瑜(中国检验认证集团内蒙古有限公司呼和浩特010000)摘要共同基金因为其专业化管理,多元化投资,充分的流动性,丰富的信息提供,广泛的品种选择,高度的便捷性和相对低成本等综合优势,正成为一般投资者参与证券市场,积累财富和实现长期财务目标的最主要工具.新时期,随着各国金融体制的变革,监管机制的调整和市场竞争的加剧,全球共同基金处于重要的发展关口.各国共同基金能否健康持续发展,关键在于能否采取有效的措施应对出现的各种挑战,并不失时宜地抓住显现的重要机遇.关键词共同基金基金治理基金生态挑战【中图分类号F83【

2、文献标识码A文章编号1009-8267200950o61o2当今社会,共同基金对于全球资本形成,经济发展和社会福利提高的作用Et益增强.但是,随着各国金融体制的变革,监管规则的调整和市场竞争的加剧,共同基金的发展面临越来越多的挑战:一,基金治理问题与大多数行业不同的是,基金行业是一个建立在基于基金管理人和基金持有人间的信托关系上的行业,基金治理问题相当重要,但多年来,这一问题的有效解决程度并没有如共同基金资产规模快速增长那样令人满意.目前,基金治理问题主要集中在:1.投资者对董事会缺乏了解.美国模式的共同基金制度强调投资者的自主决定以及董事会的作用,但事实上,共同基金投资者对基金经理和基金家族

3、相对比较熟悉,而对董事会特别是独立董事的了解甚少,在这种情况下,独立董事能否有效发挥作用值得怀疑.事实上,由于投资者与董事会缺乏沟通,投资者无法监督董事行为,从而当投资者与投资顾问利益不一致时,独立董事可能倒向投资顾问一方,使投资者利益受损.2.股东对控制成本费用的漠视.近几年,由于投资者投资共同基金的热情有增无减,各国基金管理人扩张资产管理规模的目标较容易实现,在这种背景下,股东对于基金成本费用支出情况是不甚关注的,一方面是因为费用率较低,另一方面由于基金宣传的缘故,投资者相信基金经理的成功运作值得这笔费用支出.这种观念导致了基金公司费用率看似合理,实际绝对值偏高.二,基金生态形成问题目前全

4、球共同基金业主要存在三种基金生态:一是以美国为代表的法律约束管理基金生态;二是以英国为代表的行业自律管理基金生态;三是以日本为代表的行政监管基金生态.美国式基金生态强调基金在统一的法律约束下和公平的环境中实现优胜劣汰,因而基金的发展充满了活力.日本式基金生态则注重借助于政府的强力推动,实现基金业的快速增长,该种生态下,市场竞争不充分,基金产品创新不足,容易滋生腐败和官僚作风.英国式基金生态则注重充分发挥基金行业的自律功能,该种生态有利于保持基金行业的长期稳定和规范,但不利于形成统一的法律规范.对于大多数发展中国家来说,由于共同基金起步晚,市场发育程度低,基金生态的形成很大程度上其实就是政府放松

5、管制,"让市场监管市场"的过程.不难理解,随着政府管制的放松和市场规模的扩大,市场监管力量可自发形成.以中国为例,在过去的几年里,基金评级机构大量出现,开始对基金进行市场化评价,基金业感受到前所未有的业绩评估压力;行业自律组织出于维护行业整体和长远利益的需要,开始自主发挥规范行业行为的作用;社保$作者简介刘晨瑜(1974一),女,山东莱阳人,硕士,会计师.?6l?基金,企业年金等大型机构投资者对基金公开"选秀"托管银行向监管部门举报基金违规销售;媒体揭露黑幕等等,更是将基金业的规范运作提高到更高的层次.这样,一个在行政监管机构之外的由自律组织,评级机构,

6、托管银行,机构投资者,媒体等主体共同组成的立体监管体系正在逐步形成并趋于完善,一个良性的基金生态正渐人人们的视野.三,基金营销中的公平问题目前基金管理人越来越依赖银行,经纪人,财务顾问以及其他中介销售基金,基金投资者也越来越依赖于它们的帮助和建议购买基金.但长期以来,基金营销中存在的种种不公平现象影响了投资者购买基金的积极性.其一,购买基金的费用收取存在双重标准.个人投资者和机构投资者购买基金时,向来是按照不同价格购买相同产品,个人投资者要比机构投资者交纳更多费用.通常情况下,为扩大基金资产规模,无论是在募集期还是开放期,基金公司都会对机构投资者减佣或者免佣,甚至会赠送一定数量的基金份额以及达

7、成进行违规交易的内部约定.其二,投资者因经纪人获取灰色报酬的不公行为需要支付额外的投资费用.调查研究表明,经纪人除了向基金管理人收取固定的基金销售服务费用外,还获得两类隐性报酬:一类是一般意义上的销售奖励,另一类是"软佣金"(如增加指定投资交易),或叫额外补助,支付软佣金的基金就有可能获得更多的市场份额.无论是何种灰色报酬,最后的承担者都是普通基金投资者,而他们往往在不知情的情况下,顺从经纪商的推介选择并不理想的基金品种,最终影响到自己的投资收益.未来的趋势是对此类交易习惯做出改变,其要点就是分解经纪人服务的内容,列明各项服务的种类及收费,让客户对各项费用有清晰的了解.通过

8、改革,基金管理人将不得不自行承担应付的成本,或必须取得客户的明确允许才能将成本转移给客户.这样客户对提供何种服务及由谁提供这种服务有了自由选择的权利.如果改革能顺利进行,共同基金市场的交易效率和资金配置效率将能大大提高.四,信息披露问题信息披露是一个与行业发展相伴而生的长期问题,在美国,尤其是2003年美国"基金黑幕"爆发以来,人们对基金信息披露的关注度越来越高,监管当局因此也采取了更严格的监管措施.根据美国证监会的新规定,基金公司有义务披露所批准的咨询合同,所采取的择时交易和延迟交易的政策,销售折扣情况,基金经理的背景和薪金政策以及经纪人和分销人员的薪金结构等.在欧洲,欧

9、盟出台了包括信息披露和其他保护投资者的条例,扩充了信息披露的要求,如基金经理向主管当局递交定期报告,提供其他有关投资策略,技术和限制的信息,同时应提供附加的?62?风险管理信息等.现存的挑战肯定比以上列举的还要多,在着力解决上述四方面问题的基础上,基金行业未来的发展依然值得期待.其内在主导原因在于投资基金目前是未来也将是一般投资者参与证券市场,积累财富和实现他们长期财务目标的最主要工具,它具有专业化管理,多元化投资,充分的流动性,丰富的信息提供,广泛的品种选择,高度的便捷性和相对低成本等综合优势.全球共同基金处于重要的发展关口,各国共同基金能否健康持续发展,关键在于能否采取有效的措施着力解决上

10、述四方面问题,并不失时宜地抓住显现的重要机遇.从各国的探索道路来看,以下几方面值得参考和借鉴:首先,要健全和完善政府监管的法律框架,以保护基金投资人的利益.其次,要充分发挥市场力量尤其是竞争的力量,让"市场监管市场",国际经验表明,随着政府管制的放松和市场规模的扩大,市场监管力量可自发形成,基金生态可朝最优的方向进化.这也将有效地调整基金管理人行为并使其更加有效地为投资者服务.第三,改革交易成本承担模式,解决交易费用过高的问题.如在基金销售费用改革环节,需要分解经纪人服务的内容,列明各项服务的种类及收费,让客户对各项费用有清晰的了解.如果改革能顺利进行,共同基金市场的交易效

11、率和资金配置效率将能大大提高.另外,值得一提的要充分发挥互联网的应用.互联网是一种便捷,高效和经济的方式,具有信息传递,教育投资者,帮助他们制定投资决策和实现长期财务目标的巨大潜力.根据美国ICI的一项调查,2005年美国79%的成年人使用互联网,共同基金持有人由于有更高的教育背景和收入,使用互联网的比例更高,达88%,而在2000年,这一比例仅为68%.在使用互联网的共同基金持有人当中,有三分之二的人至少每天上一次网,主要目的是获得财经信息,据此制定投资决策.可以相信,随着各国互联网在共同基金行业使用程度的提高,共同基金的信息披露将更为有效.更为重要的是,人口老龄化为行业未来的进一步发展带来了巨大的机遇.当前日益明显和