货币政策的目标与执行

1、1Chapter 18 貨幣政策的目標與執行 n18.1貨幣政策的策略步驟 n18.2最終目標的內容 n18.3貨幣政策的執行 n18.4中間目標的選擇 n18.5操作目標的選擇 n18.6貨幣政策的歷史經驗 n18.7權衡或法則 218.1貨幣政策的策略步驟 n貨幣政策執行的策略步驟共有4個階段如圖18-1，分別為操作工具、操作目標、中間目標以及最終目標。 3418.2 最終目標的內容 n1. 金融穩定，2. 健全銀行業務，3. 幣值穩定，4. 經濟成長，5. 充分就業。貨幣政策的最終目標之間，有時會有相互增進的作用，但是，有時難免相互衝突。中央銀行在穩定與成長兩者之間抉擇時，誠如我國中央銀

2、行法第2條規定，貨幣政策的最終目標，以穩定為優先考量。 518.3 貨幣政策的執行 n決定政策工具到最終目的達成間，需要一段相當漫長的時間。在此過程中，可能有各種不同的時間落後（time lag）存在，見圖18-2 。 618.3 貨幣政策的執行718.3 貨幣政策的執行n就貨幣政策而言，其中第一種時間落後就是認知落後（recognition lag）。認知落後表示中央銀行收集各種資料用以研判經濟的變化，一直到能夠判斷是否需要執行貨幣政策加以因應，這段所需花費的時間。第二種時間落後就是行政落後（administration lag）。行政落後係指中央銀行體認到調整貨幣政策的必要性，到實際採用適

3、當的政策工具為止的這一段期間。第三種時間落後就是影響落後（impact lag）。中央銀行採行適當政策工具之後，到此類工具發生預期的效果為止。 818.4 中間目標的選擇 n作為中央銀行貨幣政策的中間目標，必須具備以下三個條件：n1. 可測性（measurability） 這樣的中間目標可以幫助央行減少認知落後。n2. 可控性（controllability） 具有如此特性的中間目標方能幫助央行減少行政落後。n3. 因果性（predictability） 符合這些條件的中間目標才能夠幫助央行減少影響落後。 918.4 中間目標的選擇 n中間目標可以分為兩種：一種為與價格相關的變數，另一種為與數

4、量相關的變數。選擇中間目標時，必須瞭解價量不相容原則中央銀行若選擇控制貨幣供給為其中間目標，就會失掉對利率水準的控制；反之，若選擇控制利率水準為其中間目標，就會失去對貨幣供給的控制。我們可以用圖18-3來說明價量不相容原則。 1018.4 中間目標的選擇1118.4 中間目標的選擇 n圖18-4中，中央銀行選擇以利率為中間目標，為了釘住目標利率水準，必需允許貨幣供給隨著貨幣需求波動。 1218.4 中間目標的選擇 1318.5 操作目標的選擇 n對於操作目標的選擇，原則上也是一樣，價格與數量無法兼顧。操作目標中，量的目標指的是銀行體系內的準備金或貨幣基數；至於價的目標則是銀行同拆利率。圖18-5中，準備金為操作目標。 1418.5 操作目標的選擇1518.5 操作目標的選擇 n圖18-6是以拆款利率為操作目標。 1618.7 權衡或法則 n不論當時經濟情勢，法則是一種永不改變的政策。權衡是根據當時經濟情勢，中央銀行採取適當的因應措施。泰勒法則（Taylor rule），是當今美國聯準會據以設定利率目標的法則，因其可同時控制通貨膨脹和失業問題，所以是一種激進型（activist monetary rule）貨幣法則一種可以隨經濟狀況作反應的法則，所以也稱作回應法則（fe