第三次作业2016-10-15

1、第三次作业1.京东方A 单位：万元时间归母公司净利润增长率经营活动现金流增长率投资活动现金流增长率20033611674753.75-420083.1820042060120772.07-561935.732005-158708-98355.86-442082.9120066-19327.01200769094229209.84201659.42008-80752112796.99-97203.552009496881000.9-336458.792010-200381-105331.53-1313661.40201156086-77853.07-1537478.87

2、201225813308887.55-217735.142013235336895643.93-1815638.212014256212809582.59-2375441.1120151636271049338.54-1959440.392003-2015年累计2509323384066.3-10894826.89说明：1），京东方净利润从2003年的3.6亿元,增长到2015年的16.36亿元,，12年累计增长了3.5倍，达到2003年净利润的4.5倍。2）经营活动产生的现金流也从2003年的7.4亿元，增长到2015年的104.93亿元。增长1499%，接近15倍。3）投资活动所需的资金也

3、大幅增加，从2003年的42亿元对外投资，增长到2015年的195.94亿元，增长366%，增长3.6倍，是2003年的4.6倍。4)净利润的增长比例与投资活动所需要的资金基本同比例增加。说明这个企业的利润基本来自投资，基本来自不断地更新设备等固定资产投资，也侧面说明，企业的增长是靠投资驱动的。2.2003-2015京东方的历年负债率是多少？是否有破产风险？定量说明。2015-12-312014-12-312013-12-312012-12-312011-12-312010-12-312009-12-312008-12-312007-12-312006-12-312005-12-312004-

4、12-312003-12-31报告期年报年报年报年报年报年报年报年报年报年报年报年报年报资本结构资产负债率48.65 43.51 58.77 47.45 49.04 36.82 28.35 51.81 58.74 71.93 82.74 69.42 74.87 剔除预收账款后的资产负债率48.52 43.38 58.64 46.94 48.90 36.73 28.21 51.01 58.19 71.89 82.72 69.37 74.82 长期资本负债率36.93 34.61 49.95 42.87 39.59 26.31 21.43 33.62 49.95 56.97 76.19 43.01

5、 49.26 权益乘数1.95 1.77 2.43 1.90 1.96 1.58 1.40 2.07 2.42 3.56 5.79 3.27 3.98 流动资产/总资产41.78 43.08 34.20 38.49 40.64 51.25 60.80 40.18 34.86 26.86 30.18 29.84 47.64 非流动资产/总资产58.22 56.92 65.80 61.51 59.36 48.75 39.20 59.82 65.14 73.14 69.82 70.16 52.36 非流动负债权益比率58.55 52.92 99.79 75.04 65.54 35.70 27.27

6、50.65 99.79 132.40 319.94 75.48 97.09 流动负债权益比率37.26 24.92 92.71 47.96 66.27 44.32 20.86 71.02 72.18 173.78 192.54 175.56 262.11 带息债务/全部投入资本36.44 32.27 54.53 43.34 47.39 33.95 23.52 48.45 55.49 71.45 80.29 62.77 71.60 流动负债/负债合计38.89 32.01 48.16 38.99 50.28 55.39 43.34 58.37 41.97 56.76 37.86 70.29 73

7、.25 非流动负债/负债合计61.11 67.99 51.84 61.01 49.72 44.61 56.66 41.63 58.03 43.24 62.13 29.71 26.65 资本固定化比率114.65 101.84 215.53 159.44 159.56 105.94 66.56 140.48 190.71 311.31 432.46 253.73 251.21 偿债能力流动比率2.21 3.09 1.21 2.08 1.65 2.51 4.95 1.33 1.41 0.66 0.96 0.61 0.87 速动比率1.98 2.87 1.09 1.87 1.52 2.40 4.74

8、 1.22 1.17 0.47 0.67 0.48 0.68 现金比率1.36 2.14 0.80 1.29 1.22 2.21 4.30 1.00 0.57 0.27 0.34 0.23 0.36 现金到期债务比135.95 332.79 71.27 132.97 -9.46 -20.02 71.77 42.98 194.95 18.10 -25.53 3.76 17.51 现金流量利息保障倍数5.57 4.83 5.65 2.95 -0.85 -3.75 3.22 3.93 4.46 1.04 -1.50 0.66 2.97 息税折旧摊销前利润/负债合计0.14 0.15 0.15 0.1

9、4 0.12 -0.02 0.14 0.06 0.31 0.05 0.02 0.10 0.14 经营活动产生的现金流量净额/负债合计0.14 0.14 0.16 0.10 -0.02 -0.05 0.09 0.16 0.29 0.07 -0.06 0.02 0.08 已获利息倍数(EBIT/利息费用)2.28 3.97 3.01 0.84 1.77 -45.08 -0.39 -2.98 2.75 -1.30 -1.42 2.20 3.16 长期债务与营运资金比率1.30 1.01 5.17 1.45 1.53 0.53 0.33 2.17 3.34 长期负债占比48.95 56.73 38.6

10、1 54.56 43.59 37.58 50.75 40.63 57.18 42.69 62.03 29.46 26.46 有形净值债务率100.12 80.65 211.03 132.29 140.46 84.18 50.63 140.15 212.26 391.74 558.47 260.51 385.05 带息债务/股权价值35.18 28.99 70.21 78.59 58.47 16.25 14.11 82.88 34.97 237.52 236.53 104.37 34.40 从上述表格中的数据可以看出，京东方的资产负债率一直在下降，从2003年的74.8%，下降到2015年的48

11、.65%。京东方暂时没有破产风险：资产负债率持续下降，从74.8%下降到2015年的48.65%，流动比率也从2003年的0.87增长到2015年的2.21，一般公认为2：1是较为合适的，目前企业的流动比率为2.21：1，说明流动资产与流动负债的比率在持续向好的方向在发展，企业的债务结构也不断好转。变现能力更强的速动比率的数据变化也同样支持这样一个判断：2003年的京东方速动比率为0.68，现在已经上升到了1.98。这个是扣除了存货和应收账款的流动性资产之后的比值，这说明企业一旦有必要，就可以充分地获得变现资金，足以抵偿所欠债务。其他的数据，我在图表中均有列示，就不一一列举了，都可以说明这个问

12、题。即：京东方在2003年前后可能有些破产风险，现在就比较健康，不会有破产风险。3.2003年-2015年京东方的最低PB是多少？何时？当前PB？处于历史的什么位置？对制定止损策略有何影响？答：京东方从2003-2015年，京东方的历史最低PB是出现在2006年6月30日。PB为0.73.京东方的当前的PB是1.14.处于历史上比较低的位置。位于历史上较低的区间。京东方从2001年设厂以来，到2005年中基本上PB都在2.74以上，2005年开始转折，2006最低，2006-2008都在2.0以下，2009年开始到2011年，都在2.0以上；2011年开始下降，2011-2013年中以前，都在

13、2.0以内。2013年中开始缓慢回升，2014年一季度3月-31日达到历史最高5.46；从2014年中开始，PB基本稳定在2.-2.2之间。在制定止损策略时，考虑到目前的PB约为1.1，根据判断标准，接近1，可以暂时不止损。考虑到京东方计划回购11亿，现已回购1.5亿；LCD面板量价齐升，并在OLED产业方面优势明显；2016Q3业绩预告净利达到7亿，同比增长1598%等原因，也支持暂时不止损。4.京东方的当前市盈率？计算过程和采用公告？PE处于历史上的什么位置？对制定止损策略有何影响？答：京东方当前的市盈率为2.49/0.0036=691（采用2016年10月13日公布的2016-071号公

14、告，预计利润为1.0亿-1.5亿。预计每股净利润为0.0028-0.0043，取中间值0.0036元/股。 当前PE虽然处于历史的高位，但是该标的的增长性跟好，而且，其产品也属于比较畅销的状况，所以，可以暂时不止损。5.京东方近期的K线形态如何？成交量与换手率与去年峰值相比如何？对制定止损策略有何影响？答：京东方从10月黄金周以来，处于加速上涨的趋势，今天有了一个小回调，也是买入良机。而且，今天成交量也很小。不会改变近期上涨的趋势。成交量较2015年5-7月的2000多万手，目前只有300多万手，相当于去年高峰期的1/7.左右，也就是相当于去年高峰期的10%左右。我认为，改票的量还未上来，在制

15、定止损策略时，真的到了8%的止损线时，可以考虑给予更大的止损范围。6.京东方有哪些资金面/消息面/政策面的消息，对制定止损策略有何影响？答：资金面消息：公司10月10日发布公告2016-069号公告，主要内容为：自2016年9月20日起正式实施回购部分社会公众股份方案，根据深圳证券交易所上市公司以集中竞价方式回购股份业务指引的相关规定，公司应当在每个月的前3个交易日内公告截至上月末的回购进展情况。现将公司回购进展情况公告如下： 回购时间：2016年9月20日至2016年9月30日； 回购股份种类：A股； 累计回购A股数量：42,092,500股； 累计回购股份数量占总股份比例：0.1197%；

16、 回购最高价：2.39元/股； 回购最低价：2.36元/股； 支付总金额：99,999,924.96元（含佣金等其它费用）。 鉴于公司本期回购股份预案中的股份类别包含A股及/或B股，就B股回购股份事项，公司正在办理国家外汇管理部门相关外汇核准事宜。 特此计划回购11亿，现已回购1.5亿。2.）政策面消息：公司的主打产品LCD面板量价齐升，并在OLED产业方面优势明显。3）2016Q3业绩预告净利达到7亿，同比增长1598%，1-9月份公司累计净利润可以达到1-1.5亿元。4）在技术创新方面，京东方2015年新增专利申请6156项，目前可使用专利超过40000件。近年来，公司技术研发投入比例一直

17、保持在6%-8%，每年不断加大研发投入力度以及对技术人才培养的重视。2015年，BOE（京东方）研发投入33.2亿元，较去年增长34.0%。根据汤森路透发布的2016全球创新报告，京东方已经跻身2015年半导体领域第二大创新公司。综上，我在制定止损策略时 ，会给予这个票以更宽泛的空间，对止损线也会适当地下移，给予这种创新型企业以更大的宽容度。7.京东方的历史人品记录怎样？从企业性质，分红，业务特点，银企关系，投资者关系等角度考虑。答：1）京东方属于北京市国资委管理的高新技术企业。根据咨询机构发布的数据显示，2016年上半年公司电视面板出货量同比大增47%，增幅为业内最高，市占率位列全球第二；智

18、能手机液晶屏市占率全球第一，平板电脑屏幕市占率全球第一，显示器屏幕市占率全球第二，笔记本屏幕占率全球第四。2）公司2016年上半年营业收入264亿元，同比增长15.14%；进入第二季度以来，随着行业供需关系的改善，公司加快新产品发布、提升精益管理能力、产品成本不断下降，公司相关产品的价格也随市场企稳回升，预计前三季度累计净利润5000万-1亿元，全年将持续保持稳定盈利水平。3）从行业的角度看，2季度以来，面板行业进入传统旺季，受欧洲杯、美洲杯、奥运会等大型体育赛事的刺激，下游需求明显回暖，同时，各类显示设备平均尺寸增长明显，面板产品价格全面上涨，目前，公司各产线均处于供不应求的状态。预计四季度

19、，市场预计仍将维持较高景气度。目前，公司现有产线均稳健运营，保持较高稼动率，且没有关闭产线的计划。4）新产线进度方面，福州8.5代线、成都第六代柔性AMOLED生产线均已封顶，2017年将陆续投产；合肥10.5代线进展顺利，公司会努力加快产线建设和试生产速度，推进产线尽早量产。新产线的投产将能够填补在公司柔性AMOLED、超大尺寸、超高分辨率等细分市场的产能空缺，完善公司产品结构，提升产品竞争力和公司盈利能力。在建产线满产后，京东方在LCD方面已是全球第一，公司会进一步提升竞争力。6）分红情况：公司2001年以来分红6次，2014/2015年每年分红0.01元。上市年2001年已实施现金分红6

20、次累计实现净利润290,080.69万元累计现金分红76,957.36万元分红率26.53%7）银企关系：由于有国企背景，银企关系非常好。8）公司非常重视与投资者的关系。经常与投资者进行业绩说明以及公司未来发展大计的展望。公司是一家比较成熟的，有社会责任感的公司，也受到政府大力支持。8.驱动公司此次业绩复苏的主要动力是什么？未来的主要看点是什么？答：1）此次上涨的主要原因是下半年以来，产品价格上升。从行业的角度看，2季度以来，面板行业进入传统旺季，受欧洲杯、美洲杯、奥运会等大型体育赛事的刺激，下游需求明显回暖，同时，各类显示设备平均尺寸增长明显，面板产品价格全面上涨。目前，公司各产线均处于供不应求的状态。预计四季度，市场预计仍将维持较高景气度。这是本次业绩上涨的主要因素。2）未来的主要看点：A，市场占有率高，享有一定的定价权。2016年上半年公司电视面板出货量同比大增47%，增幅为业内最高，市占率位列全球第二；智能手机液晶屏市占率全球第一，平板电脑屏幕市占率全球第一，显示器屏幕市占率全球第二，笔记本屏幕占率全球第四。B，