EVA的含义与应用资料

1、的含义与应用【摘 要】 自从思腾思特公司推出EVA以来， EVA 作为对公司管理者的绩效评价指标体现了真正的股东价值创造，客观地评价了管理者的经营绩效，受到了许多大公司的广泛关注和应用 。本文就 EVA的含义与应用进行阐述。【关键词】 EVA； 含义；应用一、 EVA的含义EVA即 经济 增加值（ Economic Value Added ）的简称，这个名词是美国著名的思腾思特公司（ Stern Stewart & Co. ）创始人于 1990 年首先公开提出的，并于 1991 年创立了 EVA绩效评价系统。财富（ Fortune ）杂志（ 1993 年 9月 20 日）中的“ EVA

2、创造财富的关键”（ EVA The key to Greating wealth）一文对该系统进行了完整表述。按照思腾思特公司的定义， EVA是指 企业 税后净经营利润减去投入的全部资本（主要包括计息债务资本和股东投入的资本）成本后的余额。其 计算 公式为： EVA税后净经营利润（ NOPAT）- 资本成本 =投资资本 x（投资资本回报率 - 加权平均资本成本）从上面的公式可以看出， EVA可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。 EVA0，表明公司管理者在经营中为股东创造了价值，股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值。 EVA0，显示了公司管理者没有创造出股权

3、资本所要求的最低报酬，尽管在这种情况下，损益表上可能显示出利润为正数，也可能为负数，但不管怎样，由于EVA 0，都表明公司管理者并没有创造出真正的利润，而是在毁灭股东的价值。EVA0，表明公司管理者只为股东创造出了所需求的最低的风险报酬。从上面的分析 可以看出， EVA这个指标与股东财富最大化紧密相连，因此，它比其他任何指标都能体现企业财务状况的指标。另外， EVA指标还具有预测的功能，它与市场价值增值（ Market Value Added MVA ）具有密切的关系，预示着企业MVA的升降和涨跌。当公司的 EVA为正值且呈不断的上升趋势时，该公司的市场价值就上升；如果公司的 EVA为负值或呈

4、下降的趋势，即使财务报表和有关的分析考核指标所显示的获利状况良好，则该公司的市场价值也会下跌。二、 EVA在国外的应用早在 20 世纪 80 年代中期， EVA指标还没有公开提出时，作为公司治理和业绩评估的标准，以可口可乐等公司为代表的一批美国公司就开始尝试将 EVA作为衡量业绩的指标引入公司的内部管理之中，将EVA最大化作为公司目标。以可口可乐公司为例，该公司从1987 年开始正式引入 EVA指标，实践中可口可乐公司通过两个渠道增加公司的EVA：一是将公司的资本集中于盈利能力较高的软饮料部门，逐步摒弃诸如意大利面食、速饮茶、塑料餐具等回报低于资本成本的业务；二是通过适当增加负债规模以降低资本

5、成本，成功地使平均资本成本由原来的16%下降到 12%。结果，从 1987 年开始可口可乐公司的 EVA连续 6 年以平均 27%的速度上升；股票价格也在同期上升了300%，远远高于同期标准普尔指数55%的涨幅。可口可乐公司的总裁Coizucta将公司取得的巨大成果归功于EVA指标的引入。 20 世纪 90 年代，在上述公司的成功经验示范效应下，许多大公司也相继引入EVA指标，其中包括美国邮政署、惠尔普（ WhirlpOOl ）、 CXS铁路公司等。在思腾思特公司（SternStewart & Co.）的推动下，从 1993 年开始，美国财富杂志每年对1000 家上市公司推出根据Ste

6、rn Stewart & Co计算的 EVA值排序的“财富创造和毁灭排行榜”。 1994 年，思腾思特公司（ Stern Stewart & Co.）将 EVA 发展 成为一种财务管理模式，并分别在美国、法国、英国、加拿大、墨西哥、澳大利亚等国注册了 EVA商标， EVA得到正式确立。 EVA在国外许多公司，如孟山都、宝洁、美国通用电器、联邦速递、索尼、西门子、加州退休养老基金等400 多家世界著名公司得到广泛应用，并逐渐成为一种全球通用的衡量标准。由于大型跨国公司的全球性经营活动具有相互影响 力，加之以思腾思特公司（ SternStewart & Co.）为代表的管理

7、咨询公司在全球进行大力推介，EVA被财富杂志称为“当今最为炙手可热的财务理念”。美国管理之父彼得·德鲁克在哈佛商业评论上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面 ”目前 ，蒙古、加拿大、墨西哥、巴西、澳大利亚、新西兰和欧洲以及南美的许多公司已采用EVA作为他们价值增值的衡量指标。随着经济形势的发展，将会有更多的公司采用EVA。EVA越来越受到企业界的关注和青睐。三、 EVA在 中国 的应用作为 20 世纪 90 年代在国外发展起来的一种新的绩效评定方法 ，EVA为评价上市公司经营绩效提供了一个新的思路和新的解决方案。2001 年 3 月，思腾思特

8、公司在中国成立思腾思特（中国）分公司（ Stern Stewart China），推行 EVA管理系统。同年8 月，思腾思特公司与财经杂志社合作，自2000 年起推出了“中国上市公司财富创造和毁灭排行榜”。2003 年 9 月，思腾思特公司在中国推广 EVA管理系统失败，财经时报当时报道说，外资咨询水土不服，思腾思特挥别中国。四、 EVA在我国应用遇到的问题 分析思腾思特公司在中国推广EVA管理系统为什么会失败？笔者认为主要有以下原因：（一）我国企业价值观念薄弱我国的市场经济发展还不成熟，企业、特别是国有企业，对政府依赖性很大，而且承担的往往是就业、社会 和环境等方面的责任，盈利似乎并不重要。

9、在这样的环境下，企业竞争观念相对较弱，人治色彩浓厚。企业对价值创造的观念薄弱，导致大部分企业在利润最大化的目标下不断扩大规模，而规模的扩大更多的是毁灭价值而不是创造价值。企业文化和财务理念不完全符合市场经济的要求。（二）我国企业忽略资产结构在经济改革初期，人们普遍感到企业资金短缺影响了企业的进一步发展。在这种观念的引导下，人们在企业改革过程中自然 将主要的精力放在解决资本结构问题上。企业的股份制改造即是由此而引出的重大措施之一。但是，股份有限公司只是在融资机制上具备了获得重大发展的条件，其能否实现规模上与质量上的飞跃，仍然取决于企业投资决策与日常管理的 科学 性。仅仅依靠融资手段决不算将企业从

10、一个较低的层次带到一个较高的层次。（三）引起企业投资减少资本成本是计算 EVA的一个关键因素，但我国目前的资本市场还很不完善，投机性还很强，股份根本无法反映公司的基层面。资本市场的不成熟是制约EVA在我国企业推广和普及的一个重要因素。由于资本成本的大小直接影响着EVA的大小，而 EVA又决定着管理者的报酬。这样，管理者很可能会通过减少企业的投资来降低资本成本。减少的投资可能是实物资产的投资，也有可能是不易被发掘的无形资产的投资，或者是拒绝了那些长期来看才有活力的投资项目。这样，企业的盈利质量和长期竞争能力必然下降。（四）公司治理结构不合理公司治理结构包括股东会、董事会和经理层，三者之间既有一定的独立性，又有一定的联系。公司治理结构的