轮胎行业报告

1、证 券 研 究 报 告化 工 行 业【方正化工行业深度报告】轮胎行业深度之十四：至暗时刻已过，风景越来越好至暗时刻已过，风景越来越好目录 轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和 集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响 国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求 美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨 投资建议 风险提示4轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力缓和轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力缓和 2020年初受疫情影响，轮胎销量减少，轮胎价格下降，之后随着疫情好转，价格回升，轮胎企业纷纷发布提价通知；2021年轮胎原材料价格上涨，轮胎企业成本压力增加，继续发布涨价通知。但

2、是原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格涨幅相对较小。 自2020年三季度开始，轮胎原材料价格开始上涨，轮胎原材料价格指数随之上涨，上涨至最高点时曾达到173。随着原材料价格的回落，目前轮胎原材料价格指数已经回落至157。轮胎与原材料的价差逐渐收窄，短期内侵蚀胎企利润，公司业绩短期承压。 假设轮胎原材料比产成品具有提前1个月的库存，经过计算，我们发现随着轮胎原材料价格的下降，5月份开始轮胎与原材料之间的价差已经开始反弹，轮胎企业的业绩压力有望逐渐缓和。 根据计算结果，2021年4月份半钢胎价差降至最低161元/条左右，截至2021年7月2日已经反弹至172.6元/条。2021年4月份全钢胎价差降至最

3、低142元/条左右，截至2021年7月2日已经反弹至214.6元/条。5轮胎企业上调轮胎价格轮胎企业上调轮胎价格 2021年轮胎原材料价格上涨，轮胎企业成本压力增加，随之发布涨价通知：图表2：2021年部分轮胎涨价通知轮胎企业赛轮轮胎涨价时间涨价范围所有轮胎部分非公路轮胎PCR、TBR产品涨价幅度2021年2月1日起2021年3月1日起2021年1月1日起2021年3月1日起2021年3月12日起2021年4月1日起2021年2月1日起2021年3月1日起2021年2月1日起2021年3月1日起2021年3月20日起2021年2月1日起2021年3月1日起2021年2月1日起2021年2月1日

4、起2021年2月1日起2021年3月1日起2021年2月1日起2021年2月1日起2021年3月1日起2021年4月1日起2021年2月11日起2021年3月15日起2021年3月16日起2021年3月16日起2021年3月1日起2%2-6%2-5%2-5%3-5%3%2%中国市场TBR产品中国市场TBR产品和PCR产品中国市场TBR产品和PCR产品玲珑轮胎TBR产品TBR产品全新产品所有轮胎所有轮胎部分轮胎正新轮胎森麒麟轮胎浦林成山在2月基础上上调2%1-2%1-2%2-3%约3%2-3%2%2-3%3%3%替换市场全钢胎、斜交胎双钱重庆双钱昆仑全系产品全钢胎、斜交胎工程胎商用车胎全钢子午线

5、轮胎三角轮胎3%2%中策橡胶斜交轮胎及非公路轮胎PCR产品2-5%最高8%2%左右平均3%3%左右3%普利司通风神轮胎美国和加拿大市场商用卡车轮胎和班达格翻新产品组合斜交装载机类产品TBR轮胎中国替换市场所有品牌部分PCR产品和TBR产品佳通轮胎玛吉斯轮胎印度阿波罗轮胎北美市场的Vredestein（弗雷德）品牌乘用车轮胎乘用车及轻卡轮胎、摩托车及自行车轮胎、公路运输卡客车轮胎、非公路运输轮胎，卡摩速品牌轮胎及履带产品，百路驰品牌轮胎5%摩托车及自行车轮胎价格调整幅度米其林2021年4月1日起为3%资料来源：轮胎世界网，车与轮，轮胎商业，方正证券研究所6轮胎企业上调轮胎价格轮胎企业上调轮胎价格

6、 2020年初受疫情影响，轮胎销量减少，轮胎价格下降，之后随着疫情好转，价格回升，轮胎企业纷纷发布提价通知：图表3：2020年下半年部分轮胎涨价通知轮胎企业优科豪马涨价时间涨价范围涨价幅度6%2020年11月1日起2020年12月1日起2020年7月起美国市场部分商用卡车和客车轮胎美国替换市场销售的乘用车轮胎海外市场乘用车轮胎5%最高4%普利司通风神轮胎中策橡胶在美国销售的所有凡士通品牌的子午线卡车和客车轮胎2020年11月1日起2020年11月1日起平均5%以上，部分8%以上全钢轮胎2%1、金系12R22.5-18CM922CM957CR976AAT155AT168，2、朝系7.00R16-

7、14CR907、EZ525，6.50R16-12CR907、CR9262020年10月1日起上调2%万力轮胎赛轮轮胎2020年10月20日起2020年10月1日起所有轮胎2%-3%3%-7%乘用车轮胎中国替换市场所有品牌的产品（包括商用车胎、乘用车胎）佳通轮胎凯旋橡胶双钱集团2020年10月26日起2%-3%2020年10月16日起2020年10月15日起2020年10月1日起2020年8月1日凯旋橡胶各品牌产品昆仑轮胎全钢胎/斜交胎产品回力、双钱品牌乘用车轮胎建新7583%-4%2%-3%3%-5%上涨50元/条上涨20元/条上涨30元/条2%建新轮胎16寸轻卡轮胎系列2020年10月10日

8、起真空胎12R22.5 295A、296、293H1全钢轮胎奥莱斯轮胎华安轮胎2020年10月10日起2020年10月10日起TBR轮胎2%资料来源：轮胎世界网，车与轮，轮胎商业，方正证券研究所7轮胎原材料价格指数和价格计算假设条件轮胎原材料价格指数和价格计算假设条件 根据玲珑轮胎长春年产1400万条高性能子午线轮胎及20万条翻新轮胎项目可行性研究报告中披露的原材料用量，计算轮胎中各原材料的占比，进而计算轮胎的原材料价格指数以及轮胎与原材料的价差； 假设单条半钢轮胎重量10千克，单条全钢轮胎重量50千克。 全钢胎和半钢胎价格选用卓创资讯披露的数据。图表4：玲珑轮胎长春项目原辅材料消耗一览表图表

9、5：单条轮胎耗用原材料重量项目轮胎重量天然胶合成胶炭黑占比半钢（kg） 全钢（kg）原辅材料名称天然胶合成胶炭黑用量（吨）70942.4327596.7249618.7627200.795314.32占比105031.21%12.14%21.83%11.97%2.34%31%12%22%12%2%3.121.212.181.200.230.191.8615.606.0710.915.981.170.979.29钢帘线帘子布氧化锌其他钢帘线帘子布氧化锌其他4419.881.94%2%42239.6118.58%19%资料来源：wind，公司公告，方正证券研究所资料来源：wind，公司公告，方正证

10、券研究所8轮胎价格维持相对稳定轮胎价格维持相对稳定 相比于原材料价格的大幅上涨，虽然轮胎生产企业也发布了几轮提价通知，但是，轮胎价格并没有出现明显大幅上涨。半钢胎价格在2021年1月份小幅上涨后维持在288元/条，基本保持不变。全钢胎价格整体呈上升的趋势，从711元/条缓慢提高至772元/条，2021年5月中旬又开始下滑，目前价格在746元/条左右。 在2021上半年轮胎原材料变动幅度如此大的情况下，原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格基本维持相对稳定也是导致价差收窄的另一主要原因。图表6：半钢轮胎价格近期内维持相对稳定图表7：全钢轮胎价格小幅增长后出现下滑趋势资料来源：卓创资讯，方正证券研究所资

11、料来源：卓创资讯，方正证券研究所99轮胎出口价格持续上涨轮胎出口价格持续上涨 自2020年8月达到低点之后，轮胎出口平均单价持续上涨。 2020年8月，机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口平均单价2478.47美元/吨，客或货车用新轮胎出口平均单价1899.17美元/吨。截至2021年5月，已平均上涨至2643.09美元/吨和2132.27美元/吨。 机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口平均单价高于客或货车用新轮胎，也说明半钢胎的盈利能力高于全钢胎。图表8：2021年轮胎出口价格持续上涨资料来源：wind，方正证券研究所102020年底原材料价格指数开始反弹年底原材料价格指数开始反弹 自2017年以来

12、，随着橡胶价格的下降，轮胎原材料价格指数开始下降，但是2018年部分其他橡胶辅料价格较高，因此2018年轮胎原材料价格指数仅略微下降： 轮胎主要原材料价格下降，导致原材料成本下降，原材料价格指数呈现下降趋势。2017年平均原材料价格指数151.8，2018年略微下降至150.8，2019年降至136.6。 2020年上半年原材料价格继续下降，二三季度跌至底部，四季度开始反弹。轮胎原材料价格指数也是相同的变化趋势，2020年5月底降至最低113.8，之后开始反弹。2020年平均原材料价格指数129.0，同比2019年下降5.54%。 2021年初，原材料价格上涨，轮胎原材料价格指数随之上涨，上涨

13、至最高点时曾达到173。随着原材料价格的回落，截至2021年6月3日，轮胎原材料价格指数已经回落至157。 价格指数计算方法： 以2016年1月1日价格为基准，计算各原材料的价格指数； 轮胎原材料价格指数=各原材料的价格指数各原材料耗量占比图表9：轮胎原材料价格指数触高回落资料来源：wind，卓创资讯，公司公告，方正证券研究所11橡胶价格逐渐回落橡胶价格逐渐回落图表10：天然橡胶价格上涨后回落（不含税）图表11：氧化锌价格持续上涨（不含税）资料来源：wind，方正证券研究所图表12：丁苯橡胶价格上涨后回落（不含税）资料来源：wind，方正证券研究所图表13：顺丁橡胶价格上涨后回落（不含税）资料

14、来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所12橡胶助刼价格整体回落橡胶助刼价格整体回落图表14：防老剂价格上升后大幅下降（不含税）图表15：帘子布价格持续上涨（不含税）资料来源：卓创资讯，方正证券研究所图表16：炭黑价格上升之后小幅波动（不含税）资料来源：卓创资讯，方正证券研究所图表17：促进剂价格上涨后回落（不含税）资料来源：卓创资讯，方正证券研究所资料来源：卓创资讯，方正证券研究所13轮胎与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压轮胎与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压 自2020年三季度开始，大宗化学品价格开始上涨，轮胎原材料价格呈现上涨的趋势，特别是2021年一季度，原材料

15、价格大幅上涨。虽然轮胎企业发布了几轮涨价情况，但是国内零售市场传导需要一定的时间，且原装配套轮胎价格上涨还具有一定的滞后性，因此短期看，轮胎与原材料的价格逐渐收窄，轮胎企业业绩短期承压。 假设轮胎原材料比产成品具有提前1个月的库存，经过计算，我们发现随着轮胎原材料价格的下降，5月份开始轮胎与原材料的价差已经开始反弹，轮胎企业的业绩压力逐渐缓和。 根据我们计算的结果，2021年4月份半钢胎价差降至最低，在161元/条左右，截至2021年7月2日已经反弹至172.6元/条。图表18：半钢胎与原材料价差触底反弹资料来源：wind，卓创资讯，方正证券研究所14轮胎与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压轮胎

16、与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压 全钢轮胎价差与半钢胎呈现出相同的变化趋势，2021年4月份全钢胎价差降至最低，在142元/条左右，截至2021年7月2日已经反弹至214.6元/条。 从计算结果来看，公司业绩承压现象随着原材料价格逐渐回落带来的轮胎与原材料价差反弹迹象而逐渐缓和。全钢轮胎价差在逐渐渡过短暂的低谷期。图表19：全钢胎与原材料价差触底反弹资料来源：wind，卓创资讯，方正证券研究所15目录 轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和 集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响 国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求 美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨 投资建议 风险提示

17、16集装箱短缺短期影响轮胎利润，长期无影响集装箱短缺短期影响轮胎利润，长期无影响 目前全球经济开始复苏，因疫情暂停的航海运输业务恢复，各国特别是北美地区激增的贸易需求使得海运受到极高的压力。中国疫情控制得力，生产制造恢复快速，因此大量集装箱货物从亚洲运至北美。 中国的主要港口吞吐量增长速率较为稳定，海运繁忙，但美国多个港口由于集装箱数量暴增，超出港口的处理能力，导致港口堵塞，国内集装箱无法及时周转回国，出现国内“一箱难求”的严重短缺现象。 疫情之后全球经济开始复苏，但是部分国家和地区生产能力尚未完全恢复,全球主要国家出口总额大幅提升。出口额以及全球集装箱船运力都在增长，但是出口金额的增速远大于

18、集装箱船运力的增速，运力的增长不能满足出口增长的需求，造成短期供需错配，带来海运资源的紧张，进而带来集装箱运价不断攀升。 美国洛杉矶港口集装箱可用指数长时间维持在0.8以上，而中国上海港口的集装箱可用指数长期徘徊在0.6左右，年初的时候甚至低至0.25附近。当前国内集装箱可用性较低。 国内集装箱供给端仍难以满足需求端的增长，集装箱价格不断上涨，2021年6月出口集装箱运价指数达到2373.77，环比5月上涨14.43%，同比2020年上涨182.20%，同比2019年上涨198.37%，国内制造业出口运输成本上升，海外贸易利润受到挤压。 无论是亚洲地区还是欧洲地区海运区域贸易能力都在以较高速率

19、攀升，我们推测有限的集装箱产能不会对海外贸易造成长期影响。随着全球疫苗接种率的提升，疫情将会逐渐得到有效控制，全球集装箱空箱回流和循环将会逐步恢复正常，供需状况有望恢复平衡。集装箱短缺短期影响轮胎利润，长期无影响。 截至6月17日，泰国的确诊病例已经达到20.77万例，越南的确诊病例达到1.22万例。但疫情对玲珑、赛轮生产以及港口运输暂无影响。17国内外港口繁忙，吞吐量增长国内外港口繁忙，吞吐量增长 目前全球经济开始复苏，因疫情暂停的航海运输业务恢复，各国特别是北美地区激增的贸易需求使得海运受到极高的压力。中国疫情控制得力，生产制造恢复快速，因此大量集装箱货物从亚洲运至北美。中国的主要港口吞吐

20、量增长速率较为稳定，海运繁忙，但美国多个港口由于集装箱数量暴增，超出了港口的处理能力，导致港口堵塞，国内集装箱无法及时周转回国，出现国内“一箱难求”的严重短缺现象。 2020年国内和美国主要港口集装箱吞吐量均同比2019年和2020年同期有所增长。我国2021年4月主要港口集装箱吞吐量为2371万箱，环比3月上涨1.07%，同比2020年上涨14.76%，同比2019年上涨8.07%；美国4月主要港口集装箱吞吐量为314.26万箱，环比3月下降6.77%，同比2020年上涨33.48%，同比2019年上涨17.02% 。图表20：国内主要港口集装箱吞吐量稳定增长图表21：美国主要港口集装箱吞吐

21、量激增资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所18全球主要国家出口总额大幅提升全球主要国家出口总额大幅提升 疫情之后全球经济开始复苏，但是部分国家和地区生产能力尚未完全恢复,全球主要国家出口总额大幅提升。 2021年1-4月，出口总额达42817.86亿美元，同比增长24.10%，同比2019年增长11.61%。其中，中国出口额9736.75亿美元，同比增长44.03%，同比2019年增长30.66%；美国出口额5475.51亿美元，同比增长11.41%，同比2019年增长0.79%。图表22：全球主要国家出口总额大幅提升资料来源：wind，海关总署，Trade m

22、ap，方正证券研究所19全球主要国家出口总额大幅提升全球主要国家出口总额大幅提升图表23：中国出口金额大幅提升图表24：美国出口金额微增资料来源：wind，海关总署，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所图表25：德国出口金额增长图表26：日本出口金额增长资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所20集装箱船运力缓慢提升集装箱船运力缓慢提升 造船订单交付周期较长，全球集装箱船运力缓慢提升。截至2021年6月29日，全球集装箱船运力2476.78万TEU/6224艘。图表27：全球集装箱船运力缓慢提升图表28：全球集装箱船数量波动

23、上升资料来源：wind，Alphaliner，方正证券研究所资料来源：wind，Alphaliner，方正证券研究所注：TEU-一个20英尺标准集装箱21需求与运力短期供需错配需求与运力短期供需错配 2021年全球出口总额增速在10%以上，但是全球集装箱船运力同比增速在3-4%左右。 出口额以及全球集装箱船运力都在增长，但是出口金额的增速远大于集装箱船运力的增速，运力的增长不能满足出口增长的需求，造成短期供需错配，带来海运资源的紧张，进而带来集装箱运价不断攀升。图表29：全球主要国家出口总额同比增速图表30：全球集装箱船运力同比增速资料来源：wind，海关总署，Trade map，方正证券研究

24、所资料来源：wind，Alphaliner，方正证券研究所22当前国内集装箱可用指数接近平衡阈值当前国内集装箱可用指数接近平衡阈值 根据Container xChange发布的集装箱可用指数（当Cax高于阈值0.5时代表集装箱有剩余，低于0.5表示集装箱不足）显示，美国洛杉矶港口集装箱可用指数长时间维持在0.8以上，而中国上海港口的集装箱可用指数长期徘徊在0.6左右，年初的时候甚至低至0.25附近。 数据说明，当前国内集装箱可用性较低。主要原因是疫情环境下部分海运线路停运，美国经济政策刺激下消费需求增加，大量货物运往美国，美国港口处理能力不足，造成港口拥堵的恶性循环，空箱难以及时流转。图表31

25、：美国洛杉矶港口集装箱可用指数超阈值图表32：中国上海港口集装箱可用指数略高于平衡点资料来源：Container xChange，方正证券研究所资料来源：Container xChange，方正证券研究所23国内出口集装箱运价指数大幅增长国内出口集装箱运价指数大幅增长 国内集装箱供给端仍难以满足需求端的增长，集装箱价格不断上涨，截至2021年6月9日，中国进口集装箱运价指数达到1411.88，环比5月上涨9.31%，同比2020年上涨50.45%，同比2019年上涨85.32%；2021年6月4日出口集装箱运价指数达到2373.77，环比5月上涨14.43%，同比2020年上涨182.20%，

26、同比2019年上涨198.37%，国内制造业出口运输成本上升，海外贸易利润受到挤压。 根据国内集装箱进口运价指数上涨幅度远低于出口，也可以验证国内集装箱正面临着“有去无回”的现状。图表33：国内出口集装箱运价指数增长速度远超进口集装运价指数资料来源：wind，方正证券研究所24集装箱供应量也正在快速增长集装箱供应量也正在快速增长 为了应对海外需求，中国新造集装箱产量快速上涨，2021年4月达到了1960.3万立方米的高峰，环比3月上涨137.2%，同比2020年上涨189.3%，同比2019年上涨96.6%。 数据显示，无论是亚洲地区还是欧洲地区海运区域贸易能力都在以较高速率攀升，我们推测有限

27、的集装箱产能不会对海外贸易造成长期影响。随着全球疫苗接种率的提升，疫情将会逐渐得到有效控制，全球集装箱的空箱回流和循环将会逐步恢复正常，供需状况有望恢复平衡。 因此我们判断集装箱短缺造成的轮胎企业成本上涨以及发货困难对公司的业绩影响仅为短期因素，对轮胎企业的长期业绩无重大影响。图表34：中国集装箱产量急速上涨图表35：海运区域贸易能力仍在不断攀升资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：iFind，方正证券研究所注：TEU-一个20英尺标准集装箱25海运不畅可能影响轮胎企业库存，产生短期压力海运不畅可能影响轮胎企业库存，产生短期压力 海运影响下，轮胎企业发货较为困难，库存增加。据央视财经报

28、道，受海运不畅的影响，韩泰轮胎仓库“爆仓”，公司从6月10日开始停产3天降低产能，减产40万条轮胎。 国内轮胎企业目前尚未听说停产的现象，但是2021年一季报数据显示，玲珑轮胎和赛轮轮胎的存货（含原材料、在产品和产成品）在2021年一季度都达到了历史高位（与原材料价格水平较高也有相关性）。公司不仅货物积压，还需支付较高的货物保管费。但是，公司存货周转天数未见明显上升，海运不畅对公司仅为短期影响。图表36：玲珑轮胎和赛轮轮胎2021Q1存货达到历史高位图表37：玲珑轮胎和赛轮轮胎存货周转天数维稳资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所26东南亚疫情较为严重东南亚疫情较

29、为严重 随着印度疫情的扩散，东南亚地区也陷入了危机，这对国内轮胎企业海外工厂的运营稳定性造成了一定的影响。截至6月17日，泰国的确诊病例已经达到20.77万例，死亡人数达到1555例，占比达到0.75%；越南的确诊病例达到1.22万例，死亡人数达到61例，占比达到0.52%。 泰国疫情主要蔓延于工厂之中，自2021年2月份至今，工厂聚集感染最多的5个府是：龙仔厝府，91所工厂；北榄府，41所工厂；巴吞他尼府，32所工厂；春武里府，30所工厂；大城府，29所工厂。图表38：泰国新冠确诊病例持续上升图表39：越南新冠确诊病例持续上升资料来源：wind，世界卫生组织，方正证券研究所资料来源：wind

30、，世界卫生组织，方正证券研究所27泰国、越南疫情对玲珑、赛轮影响较小泰国、越南疫情对玲珑、赛轮影响较小 玲珑轮胎的泰国工厂位于春武里地区罗勇工业园区，而泰国疫情聚集点为曼谷（确诊病例约占全国1/4），两者直线距离150公里，距离也较远；赛轮轮胎的越南工厂位于西宁省，而越南的疫情聚集点为东北部地区（海阳省等），两者直线距离超过1000公里，疫情对赛轮工厂正常运营影响较小。图表40：玲珑泰国工厂与泰国疫情聚集点相距较近图表41：赛轮越南工厂与越南疫情聚集点相距较远资料来源：百度地图，方正证券研究所资料来源：百度地图，方正证券研究所28东南亚疫情对港口运输影响较小东南亚疫情对港口运输影响较小 泰国的

31、主要港口曼谷港、BMT港、林查班港PAT港等在曼谷周边，宋卡港口位于泰国南部，泰国主要国际贸易港口距离疫情严重地区均相对较远。 胡志明港是越南最大的港口，赛轮位于越南的工厂与胡志明市直线距离不超过100公里，赛轮越南工厂及胡志明港受疫情影响均较小。图表42：泰国主要国际贸易港口距离疫情严重地区较远图表43：赛轮越南工厂距离胡志明港较近曼 谷资料来源：百度地图，方正证券研究所资料来源：百度地图，方正证券研究所29东南亚疫情对海外工厂影响程度有限东南亚疫情对海外工厂影响程度有限 自四月起各东南亚国家都开始大力发展疫苗接种活动，短短两月就取得较大成效，截至6月10日，泰国疫苗接种人数达到414.34

32、万人，完全接种人数达152.36万人；越南疫苗接种人数达到136.15万人，完全接种人数达到5.00万人。 随着疫苗接种率的提升，泰国及越南的疫情会逐渐缓和，疫情对中国轮胎企业海外工厂的影响也会逐渐减小。图表44：泰国疫苗接种人数持续上涨图表45：越南疫苗接种人数持续上涨资料来源：iFind，方正证券研究所资料来源：iFind，方正证券研究所30目录 轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和 集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响 国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求 美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨 投资建议 风险提示31国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求国内汽车市场表现

33、较强，支撑轮胎需求 2021年5月汽车产量为209.60万辆，环比4月下降7.79%，同比2020年下降2.60%，同比2019年上涨13.24%。2021年5月汽车销量为212.77万辆，环比4月下降5.51%，同比2020年下降3%，同比2019年上涨11.25%。虽然国内汽车产销量环比小幅下降，但同比往年数据仍较为乐观。 目前我国乘用车市场阶段性调整，但尚未进入存量竞争阶段，预计未来销量仍会继续增长。随着出行对便利性需求的提升，汽车的重要性也将会更加突出。以及随着全国经济水平的提升，随着向不发达地区市场逐渐渗透，乘用车销量也将随着提升。 2021年我国新能源汽车产销量大幅上涨，高于202

34、0年及2019年同期水平。随着新能源汽车的逐渐推广，汽车的生命周期缩短，更新换代速度加快，也将进一步促进汽车的消费需求。 2021年我国汽车出口数量大幅上涨，且呈现出持续上涨的趋势。汽车出口市场的持续上行或将带动我国轮胎原装市场的需求增长。 疫情后汽车市场需求仍然在逐渐回暖，我国机动车保有量的不断上涨，且我国机动车驾驶人数持续增加，这将进一步促进未来的汽车消费，进而带来轮胎需求的提升。32国内汽车产销量好于历史同期水平国内汽车产销量好于历史同期水平 2021年5月汽车产量为209.60万辆，环比4月下降7.79%，同比2020年下降2.60%，同比2019年上涨13.24%；2021年4月汽车

35、产量为227.30万辆，环比3月下降9.69%，同比2020年上涨8.24%，同比2019年上涨12.52% 。 2021年5月汽车销量为212.77万辆，环比4月下降5.51%，同比2020年下降3%，同比2019年上涨11.25%；4月汽车销量为225.18万辆，环比3月下降10.84%，同比2020年上涨8.78%，同比2019年上涨13.70%。 虽然国内汽车产销量环比小幅下降，但同比往年数据仍较为乐观。 按照往年数据的变化趋势，在经历过二三月份的淡季之后，汽车销量大概率会进入稳定增长的趋势。因此推测轮胎原装配套市场的未来需求也将随着汽车需求的提升而上涨。图表46：我国汽车产量同比数据

36、尚可图表47：我国汽车销量环比回落，同比尚可资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所33国内商用车产销量低于历史同期水平国内商用车产销量低于历史同期水平 2021年5月商用车产量为42.36万辆，环比4月下降18.61%，同比2020年下降19.65%，同比2019年上涨18.67%；2021年4月商用车产量为52.05万辆，环比3月下降10.14%，同比2020年上涨1.24%，同比2019年上涨32.93%。 2021年5月商用车销量为48.17万辆，环比4月下降12.06%，同比2020年下降7.35%，同比2019年上涨37.08%；4月商用车销量为54.7

37、8万辆，环比3月下降15.91%，同比2020年上涨2.62%，同比2019年上涨35.04% 。 2021年，我国商用车产销量均好于去年及前年同期水平，且今年4月份环比下滑的幅度也小于2019年同期水平。图表48：我国商用车产量好于去年及前年同期水平图表49：我国商用车销量好于去年及前年同期水平资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所34国内乘用车轮胎需求表现较好国内乘用车轮胎需求表现较好 2021年5月乘用车产量为161.66万辆，环比4月下降5.67%，同比2020年下降2.63%，同比2019年上涨8.40%；2021年4月乘用车产量为171.37万辆，环比

38、3月下降8.98%，同比2020年上涨7.96%，同比2019年上涨3.21% 。 2021年5月乘用车销量为164.60万辆，环比4月下降3.40%，同比2020年下降1.65%，同比2019年上涨5.44%；4月乘用车销量为170.40万辆，环比3月下降9.08%，同比2020年上涨10.93%，同比2019年上涨8.20%。 2021年我国乘用车产销量好于去年同期水平，略低于2019年同期水平。 目前我国乘用车市场阶段性调整，但尚未进入存量竞争阶段，预计未来销量仍会继续增长。随着出行对便利性需求的提升，汽车的重要性也将会更加突出。以及随着全国经济水平的提升，随着向不发达地区市场逐渐渗透，

39、乘用车销量也将随着提升。图表50：我国乘用车产量与2019年持平图表51：我国乘用车销量好于去年同期资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所35新能源汽车或将促进轮胎消费新能源汽车或将促进轮胎消费 2021年5月新能源汽车产量为21.72万辆，环比4月上升0.45%，同比2020年上涨158.19%，同比2019年上涨93.68%；2021年4月新能源汽车产量为21.62万辆，环比3月上升0.06%，同比2020年上涨168.79%，同比2019年上涨112.87%。 2021年5月新能源汽车销量为21.74万辆，环比4月上升5.42%，同比2020年上涨166.1

40、9%，同比2019年上涨108.18%；4月新能源汽车销量为20.62万辆，环比3月下降8.68%，同比2020年上涨186.60%，同比2019年上涨113.09%。 2021年，我国新能源汽车产销量大幅上涨，高于2020年及2019年同期水平。随着新能源汽车销量的增长，预计将进一步促进轮胎需求。 随着新能源汽车的逐渐推广，汽车的生命周期缩短，更新换代的速度加快，也将进一步促进汽车的消费需求，促进未来对轮胎消费的需求。图表52：2021年我国新能源汽车产量大幅增长图表53：2021年我国新能源汽车销量大幅增长资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所36汽车出口将带

41、动我国轮胎原装市场需求汽车出口将带动我国轮胎原装市场需求 2021年我国汽车出口数量大幅上涨，且呈现出持续上涨的趋势。汽车出口市场的持续上行或将带动我国轮胎原装市场的需求增长。 2021年1-5月份，我国汽车出口65.73万辆，同比增长103.25%，相比较于2019年同期增长67.93%。其中2021年5月份出口15.08万辆，环比增长0.21%，同比增长208.43%，同比2019年5月增长93.20%;2021年4月份出口15.05万辆，环比增长13.75%，同比增长114.62%，同比2019年4月增长80.98%。图表54：2021年我国汽车出口量大幅增长37资料来源：wind，方正

42、证券研究所国内零售轮胎需求预计将呈现上涨趋势国内零售轮胎需求预计将呈现上涨趋势 我国机动车保有量持续上升，2006年12月份仅为1.45亿辆，2020年12月为3.72亿辆，截至2021年3月份，机动车保有量上涨至3.78亿辆，环比2020年12月份上涨0.06亿辆，相比较于2019年12月份上涨0.3亿辆。 随着我国机动车保有量的不断上涨，预计我国轮胎替换市场需求将随之持续上涨。图表55：我国机动车保有量持续上升资料来源：wind，公安部，方正证券研究所38汽车市场需求仍在回暖汽车市场需求仍在回暖 疫情后汽车市场需求仍然在逐渐回暖，2021年Q1全球新领证驾驶人数量839万人，同比去年增加5

43、38.6万人，相比较于2019年Q1增加38.7万人。公安部数据显示，截止2021年Q1我国机动车驾驶人数已经达到4.63亿人，相比较于2020年底增加700万人左右。我国机动车驾驶人数持续增加，这将进一步促进未来的汽车消费，进而带来轮胎需求的提升。图表56：我国机动车驾驶人数持续增加资料来源：wind，公安部，方正证券研究所39目录 轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和 集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响 国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求 美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨 投资建议 风险提示40美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨美国超宽松经济政策助力轮胎需求上

44、涨 2021年3月6日，美国参议院通过了1.9万亿美元经济救助法案，美国经济短期内迅速复苏，消费需求大幅释放，个人可支配收入直线上升。 受疫情影响，2021年1-2月份美国汽车销量有所下降。但随着美国超宽松经济政策的通过，3月份开始美国汽车消费逐渐恢复，预计美国轮胎需求也将随之恢复。 2021年5月，美国乘用车销量为39.28万辆，环比4月上涨9.95%，同比2020年上涨50.49%，同比2019年下降17.16%；轻卡销量为119.40万辆，环比4月上涨3.38%，同比2020年上涨40.35%，同比2019年上涨6.98%。 2021年4月，全球新能源汽车销量为39.25万辆，环比3月下

45、降26.18%，同比2020年上涨255.93%，同比2019年上涨136.16%。2021年新能源汽车销量大幅好于历史同期水平。 随着新能源汽车在全球范围内逐渐推广，对轮胎性能提出了新的需求，新能源汽车生命周期短，更新换代快，也将促进轮胎的消费频率。 2021年，美国商品进口总额创新高。美国半钢胎进口量较为萎靡，而全钢胎进口量大幅增加。2021年1-4月，美国半钢胎进口4877.59万条，同比2020年+5.87%，同比2019年-3.82%；美国全钢胎进口1693.2万条，同比2020年+28.23%，同比2019年+22.94%。41美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨美国超宽松经济政策助

46、力轮胎需求上涨 2021年3月6日，美国参议院通过了1.9万亿美元经济救助法案，对于符合救助计划的美国民众将能够得到足足1400美元的资金补助，美国经济短期内迅速复苏，消费需求大幅释放，个人可支配收入直线上升，呈现出近六年以来最大增势。美国经济刺激政策，对美国民众的消费形成强势支撑。 在此法案的助力下，美国CPI指数大幅上涨，特别是美国运输产品CPI指数增速也呈现出直线上升的趋势，预计美国的轮胎需求也将维持。图表57：美国个人可支配收入大幅提升图表58：美国运输产品CPI急速上涨资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所42美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨美国超宽松

47、经济政策助力轮胎需求上涨 美国2021年5月汽车销量为158.68万辆，环比4月上涨4.93%，同比2020年上涨42.73%，同比2019年下降0.21%；2021年4月汽车销量为151.22万辆，环比3月下降5.79%，同比2020年上涨112.74%，同比2019年上涨13.56%。 2021年1-2月份汽车销量有所下降，主要是受到疫情的影响，消费者需求下降。但随着超宽松经济政策的通过，3月份的美国汽车销量环比增长34.21%，预计美国轮胎需求也将随之恢复。图表59：美国汽车销量资料来源：wind，方正证券研究所43美国皮卡车销量开始回升美国皮卡车销量开始回升 2021年5月，美国乘用车

48、销量为39.28万辆，环比4月上涨9.95%，同比2020年上涨50.49%，同比2019年下降17.16%；2021年4月，美国乘用车销量为35.72万辆，环比3月下降4.18%，同比2020年上涨110.66%，同比2019年下降12.68%； 2021年5月，轻卡销量为119.40万辆，环比4月上涨3.38%，同比2020年上涨40.35%，同比2019年上涨6.98%；2021年4月，轻卡销量为115.50万辆，环比3月下降6.27%，同比2020年上涨113.39%，同比2019年上涨25.20%。 2021年4月份乘用车和轻卡环比下滑速度均小于2020年和2019年同期，5月份环比

49、已经开始回升。随着美国经济政策的宽松，美国民众可支配收入增加，汽车消费或将维持，进而美国轮胎需求或将维持。图表60：美国轻卡销量下滑速度放缓图表61：美国乘用车销量下滑速度放缓资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所44全球新能源汽车推广将刺激轮胎需求全球新能源汽车推广将刺激轮胎需求 2021年4月，全球新能源汽车销量为39.25万辆，环比3月下降26.18%，同比2020年上涨255.93%，同比2019年上涨136.16%。2021年新能源汽车销量大幅好于历史同期水平。 随着新能源汽车在全球范围内逐渐推广，对轮胎性能提出了新的需求，新能源汽车生命周期短，更新换代

50、快，也将促进轮胎的消费频率。图表62：全球新能源汽车销量大幅增长资料来源：EV sales，iFunD，方正证券研究所45美国商品进口总额创新高美国商品进口总额创新高图表63：2021年美国商品进口总额创新高图表64：2021年美国商品进口自中国金额有所恢复资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所图表65：2021年美国商品进口自泰国金额创新高图表66：2021年美国商品进口自越南金额创新高资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所462021年美国全钢胎进口量创新高年美国全钢胎进口量创新高 2021

51、年，美国半钢胎进口量较为萎靡，而全钢胎进口量大幅增加。2021年1-4月，美国半钢胎进口4877.59万条，同比2020年+5.87%，同比2019年-3.82%；美国全钢胎进口1693.2万条，同比2020年+28.23%，同比2019年+22.94%。 其中，进口自中国的半钢胎116.53万条，同比2020年+88.25%，同比2019年+9.19%；进口自中国的全钢胎80.42万条，同比2020年+30.16%，同比2019年-56.17%。进口自泰国的半钢胎1030.57万条，同比2020年-9.94%，同比2019年-13.32%；进口自泰国的全钢胎457.85万条，同比2020年+

52、5.19%，同比2019年+22.92%。进口自越南的半钢胎311.67万条，同比2020年-0.69%，同比2019年+7.20%；进口自越南的全钢胎194.90万条，同比2020年+71.17%，同比2019年+101.91%。图表67：美国半钢胎进口（万条）图表68：2021年美国全钢胎进口创新高（万条）资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所47美国轮胎进口自泰国量开始增长美国轮胎进口自泰国量开始增长图表69：2021年美国半钢胎进口自泰国量开始增长（万条）图表70：美国半钢胎进口自泰国量占比资料来源：Trade map，方正证券研究所资

53、料来源：Trade map，方正证券研究所图表71：2021年美国全钢胎进口自泰国量开始增长（万条）图表72：美国全钢胎进口自泰国量占比资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所48美国全钢胎进口自越南量创新高美国全钢胎进口自越南量创新高图表73：2021年美国半钢胎进口自越南量开始增长（万条）图表74：美国半钢胎进口自越南量占比资料来源：Trade map，方正证券研究所资料来源：Trade map，方正证券研究所图表75：2021年美国全钢胎进口自越南量创新高（万条）图表76：美国全钢胎进口自越南量占比资料来源：Trade map，方正证券研究

54、所资料来源：Trade map，方正证券研究所49目录 轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和 集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响 国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求 美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨 投资建议 风险提示50推荐：玲珑轮胎推荐：玲珑轮胎 玲珑轮胎是国产轮胎龙头企业，品牌化和国际化使其成长为全球轮胎巨头。 品牌化：以成本优势突破原装市场，在零售市场形成品牌。原装持续突破，形成导流作用，同时，在渠道和品牌方面发力，打造品牌，突破中高端零售市场，单条轮胎利润持续提升。2020年，公司在配套领域持续突破，获得越来越多国际主机厂的项目定点和主胎开发，也使公司在全球前十大车企配套从备胎向主胎全面快