规避投资风险加强投资项目的前期工作( 147页)

1、规避投资风险加强规避投资风险加强投资项目的前期工作投资项目的前期工作 邱志青邱志青2008.11.172008.11.17企业投资项目的风险与前期工作企业投资项目的风险与前期工作项目周期与投资项目前期工作项目周期与投资项目前期工作各类前期工作的主要特征各类前期工作的主要特征投资体制改革与企业投融资决策投融资决策在现代企业理财中的地位投融资决策在现代企业理财中的地位主要内容主要内容第一部分第一部分项目周期与投资项目前期工作项目周期与投资项目前期工作欧洲联盟对项目周期的划分欧洲联盟对项目周期的划分规划规划识别识别评价评价融资融资实施实施后评价后评价世界银行的项目周期世界银行的项目周期筛选筛选准备准

2、备评定评定谈判谈判 & 申报理事会申报理事会执行执行 & 监督监督评价评价我国项目周期各阶段的活动我国项目周期各阶段的活动1、投资意向的提出2、市场研究与投资机会识别3、项目建议书4、初步可行性研究5、可行性研究（项目申请报告、资金申请报告）6、工程咨询评价7、投资决策8、初步设计9、招标投标10、投资准备11、特殊技术方案设计12、施工图设计13、施工组织设计14、施工准备15、施工过程16、生产准备17、中间评价18、竣工验收19、投产运营与投资回收20、项目后评价项目周期不同阶段的工作量项目周期不同阶段的工作量项目阶段性工作项目决策阶段项目准备阶段项目实施阶段项目竣工阶段项目运营阶段项目

3、工作量项目工作量曲线12345项目可行性研究项目评价与决策6项目设计与融资设备材料采购项目施工与设备安装项目试生产与竣工验收项目运营4项目里程碑图例说明IIIIIIIV费用和人力投入开始比较低，然后逐渐升高，在项目的实施阶段，达到最高峰。此后逐渐下降，直到项目的终止。项目开始时风险和不确定性最高，随着任务一项项的完成，不确定因素逐渐减少，项目成功完成的概率将会逐渐增加。随着项目的进行，项目变更和改正错误所需要的花费将随着项目生命期的推进而激增。项目关系人的影响逐步降低。项目周期各项活动的特点项目周期各项活动的特点项目周期中的前期工作项目周期中的前期工作 一、投资机会研究一、投资机会研究 二、初

4、步可行性研究二、初步可行性研究 三、可行性研究三、可行性研究 四、项目申请报告四、项目申请报告 五、工程咨询评价五、工程咨询评价 六、初步设计六、初步设计 七、施工准备七、施工准备第二部分第二部分各类前期工作的主要特征各类前期工作的主要特征 一、投资机会研究一、投资机会研究投资机会研究（投资机会研究（Opportunity StudyOpportunity Study），），也称投资机会鉴别，是指为寻求有价值也称投资机会鉴别，是指为寻求有价值的投资机会而对项目的有关背景、资源的投资机会而对项目的有关背景、资源条件、市场状况等所进行的初步调查研条件、市场状况等所进行的初步调查研究和分析预测，是项

5、目前期工作中的一究和分析预测，是项目前期工作中的一种预备性的调查研究；种预备性的调查研究；建设投资和生产成本的估算主要是参考建设投资和生产成本的估算主要是参考类似项目套算，其精确度在士类似项目套算，其精确度在士30%30%左右。左右。 选择投资机会的基本要求：选择投资机会的基本要求： 1 1、符合合理配置和有效利用资源的要求；、符合合理配置和有效利用资源的要求； 2 2、符合区域规划、行业发展规划、城市规、符合区域规划、行业发展规划、城市规 划等的要求；划等的要求； 3 3、符合国家产业政策和技术政策的要求；、符合国家产业政策和技术政策的要求； 4 4、符合保护环境、可持续发展的要求。、符合保

6、护环境、可持续发展的要求。二、初步可行性研究二、初步可行性研究( (一一) )概念及特征概念及特征初步可行性研究（初步可行性研究（Pre-feasibility StudyPre-feasibility Study）, ,也称预可也称预可行性研究，是在机会研究的基础上，对项目方案进行行性研究，是在机会研究的基础上，对项目方案进行的进一步技术经济论证，为项目是否可行进行初步判的进一步技术经济论证，为项目是否可行进行初步判断。断。研究的主要目的是判断项目是否值得投入更多的人力和研究的主要目的是判断项目是否值得投入更多的人力和资金进行进一步深入研究，判断项目的设想是否有生资金进行进一步深入研究，判断

7、项目的设想是否有生命力，并据以做出是否进行投资的初步决定。命力，并据以做出是否进行投资的初步决定。 初步可行性研究的重点1 1、项目目标及功能定位、项目目标及功能定位效益目标效益目标投资规模目标投资规模目标项目功能定位项目功能定位市场目标定位市场目标定位2 2、项目方案构思、项目方案构思 项目方案构思是指对未来投资项目的目标、功能、范围以及项目涉及的各主要因素和大体轮廓的设想与初步界定。3 3、项目方案初步论证、项目方案初步论证 论证内容： 一是项目的构成，包括产品方案、生产规模、原料来源、工艺路线、设备选型、厂址比较和建设速度；二是比较粗略地估算经济指标，进行财务及经济评价，并采用快速评价法

8、进行社会评价。 三、可行性研究三、可行性研究( (一一) )基本概念基本概念可行性研究可行性研究(Feasibility Study)(Feasibility Study)是通过对项目的主要内容和是通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预成以后可能取得的财务、经济

9、效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。 ( (二二) )主要特点主要特点 1、预见性。可行性研究不仅要对历史、现状资料进行研究和分析，更重要的是要对未来的市场需求、投资效益进行预测和估算。 2、客观性。可行性研究是在调查研究的基础上，实事求是地按照客观情况进行论证和评价。 3、可靠性。可行性研究要确定项目的技术经济措施，以保证项目的安全性和可靠性，同时也要否定不可行的项目或方 案，以避免投资损失。 4、科学

10、性。可行性研究要应用现代科学技术手段，进行市场预测，要运用科学的评价指标体系来分析项目的盈利能力和偿债能力，为项目决策提供科学依据。 ( (三三) )主要作用主要作用 1 1、企业（项目）法人投资决策的依据、企业（项目）法人投资决策的依据 2 2、筹措资金和申请贷款的依据、筹措资金和申请贷款的依据 3 3、编制初步设计文件的依据、编制初步设计文件的依据 4 4、企业（项目）法人与项目实施单位签订、企业（项目）法人与项目实施单位签订合同、协议的依据合同、协议的依据 ( (四四) )主要主要内容（以工业项目为例）内容（以工业项目为例）1 1、项目建设的必要性、项目建设的必要性2 2、市场预测、市场

11、预测3 3、建设规模与产品方案、建设规模与产品方案4 4、厂址选择、厂址选择5 5、技术、主要设备和工程方案、技术、主要设备和工程方案6 6、主要原材料燃料的消耗和供、主要原材料燃料的消耗和供应应7 7、总图运输与公用工程、总图运输与公用工程8 8、节能和节水措施、节能和节水措施 9 9、劳动安全卫生与消防、劳动安全卫生与消防 1010、组织机构与人力资源、组织机构与人力资源配置配置 1111、实施进度、实施进度 1212、投资估算、投资估算 1313、融资方案、融资方案 1414、财务评价、财务评价 1515、风险分析、风险分析 ( (五五) )可行性研究报告的深度要求可行性研究报告的深度要

12、求 1 1、内容齐全，结论明确，数据准确，论据充分，能、内容齐全，结论明确，数据准确，论据充分，能 满足企业投资决策定方案定项目的需要；满足企业投资决策定方案定项目的需要； 2 2、选用主要设备的规格、参数能满足预定货的要求；、选用主要设备的规格、参数能满足预定货的要求； 3 3、引进技术设备的资料能满足合同谈判的要求；、引进技术设备的资料能满足合同谈判的要求； 4 4、重大技术、经济方案有两个以上方案的比选；、重大技术、经济方案有两个以上方案的比选； 5 5、确定的主要工程技术数据，能满足初步设计的要、确定的主要工程技术数据，能满足初步设计的要 求；求； 6 6、对建设投资和生产成本的估算，

13、精确度要求达到、对建设投资和生产成本的估算，精确度要求达到 10%10%左右；左右； 7 7、推荐的融资方案能满足银行等金融机构信贷决策、推荐的融资方案能满足银行等金融机构信贷决策 的要求。的要求。 ( (六六) )项目业主在可行性研究阶段的主要工作项目业主在可行性研究阶段的主要工作 1 1、选择有相应资质的单位承担可行性研究、场地勘察等前期、选择有相应资质的单位承担可行性研究、场地勘察等前期工作。工作。 2 2、负责向承担可行性研究的咨询机构提供有关资料。、负责向承担可行性研究的咨询机构提供有关资料。 3 3、负责协调可行性研究阶段各有关方面的工作。、负责协调可行性研究阶段各有关方面的工作。

14、 4 4、对可行性研究阶段各方面工作提出质量和进度的要求并、对可行性研究阶段各方面工作提出质量和进度的要求并 督促完成。督促完成。 5 5、将可行性研究的成果、将可行性研究的成果可行性研究报告可行性研究报告提交企业董事会提交企业董事会等决策机构，为企业投资决策提供依据。等决策机构，为企业投资决策提供依据。 6 6、将可行性研究的成果、将可行性研究的成果可行性研究报告可行性研究报告提交银行等金融提交银行等金融机构、潜在投资者，为有关机构的融资决策提供依据。机构、潜在投资者，为有关机构的融资决策提供依据。四、项目申请报告四、项目申请报告 项目申请报告的编写、报批、评价和核准是投项目申请报告的编写、

15、报批、评价和核准是投资体制改革对投资项目前期工作的新要求。资体制改革对投资项目前期工作的新要求。 项目申请报告与可行性研究报告的区别主要项目申请报告与可行性研究报告的区别主要体现在体现在（1 1）目的不同；（目的不同；（2 2）角度不同；（）角度不同；（3 3）内容不同；（内容不同；（4 4）时序不同；（）时序不同；（5 5）法律效力不）法律效力不同。同。目的不同目的不同可行性研究报告的目的是要论证投资项目的可行性，包括市场前景可行性、技术方案可行性、财务可行性、融资方案可行性等等；项目申请报告不是对项目可行性的研究，而是在企业认为从企业自身角度看项目已经可行的情况，回答政府关注的涉及公共利益

16、的有关问题，目的是为了获得政府的许可角度不同角度不同可行性研究报告可行性研究报告从企业角度从企业角度微观的角度；微观的角度；企业内部角度企业内部角度1.技术经济角度进行论技术经济角度进行论证证项目申请报告项目申请报告从公共利益的代言人从公共利益的代言人政府角度政府角度宏观的角度宏观的角度外部性角度外部性角度1.经济、社会、资源、经济、社会、资源、环境等综合角度环境等综合角度内容不同内容不同企业可行性研究报企业可行性研究报告包括市场预测、告包括市场预测、厂址选择、工程技厂址选择、工程技术方案论证、设备术方案论证、设备选型、投资估算、选型、投资估算、财务分析、企业投财务分析、企业投资风险分析等方面

17、资风险分析等方面进行研究进行研究项目申请报告从维项目申请报告从维护经济安全、合理护经济安全、合理开发利用资源、保开发利用资源、保护生态环境、优化护生态环境、优化重大布局、保障公重大布局、保障公众利益、防止出现众利益、防止出现垄断等方面进行论垄断等方面进行论证。证。时序不同时序不同可行性研究报告与项目申请报告是两个完全不可行性研究报告与项目申请报告是两个完全不同性质的文件，不是在可行性研究报告基础上同性质的文件，不是在可行性研究报告基础上的简单补充；的简单补充；可行性研究报告的编写先于项目申请报告：可行性研究报告的编写先于项目申请报告：对于一个理性的投资主体，在进行投资决策之对于一个理性的投资主

18、体，在进行投资决策之前，应首先从企业自身角度进行详细的可行性前，应首先从企业自身角度进行详细的可行性研究；研究；项目获得企业内部决策机构董事会批准后，项目获得企业内部决策机构董事会批准后，应在此基础上编写项目申请报告，申请政府行应在此基础上编写项目申请报告，申请政府行政许可；政许可；项目申请报告是在企业可行性研究报告基础上项目申请报告是在企业可行性研究报告基础上的提升和拓展，二者即不排斥，也不重复；的提升和拓展，二者即不排斥，也不重复；1.必要时，可以将企业可行性研究报告作为项目必要时，可以将企业可行性研究报告作为项目申请报告的附件。申请报告的附件。法律效力不同法律效力不同可行性研究报告用于企

19、业内部投资决策，对董事会负责，遵循企业内部管理规定及法人治理结构的约束。项目申请报告具有政府行政的强制力，是企业必须履行的社会义务，受国家有关法律法规的约束。五、项目评价五、项目评价 项目前评价是在可行性研究或项目申请报告的基 础上，按照一定的目标，对投资项目的进行系统 地分析和判断、权衡各种方案的利弊，向委托单 位提出明确的评价结论。项目评价包括企业委托对其投资项目的可行性研究报告进行评价、项目核准机关委托对企业投资项目申请报告的评价、项目审批机关委托对涉及政府投资的项目可行性研究报告的评价、项目审批机关对资金申请报告的评价、贷款银行自行组织的对项目可行性研究报告融资方案的评价，投资者委托的

20、项目评价等各种形式。 主要要求主要要求 项目评价要从委托者的需求出发，对项目评价要从委托者的需求出发，对拟建项目进行全面的论证评价，预测项拟建项目进行全面的论证评价，预测项目未来的发展前景，提出建议，为委托目未来的发展前景，提出建议，为委托者提出建设性的咨询意见。者提出建设性的咨询意见。强调不同的委托者对评价所关心的内容强调不同的委托者对评价所关心的内容和重点有很大差别。和重点有很大差别。 六六、初步设计、初步设计 ( (一一) )初步设计的作用和依据初步设计的作用和依据 初步设计是项目的总体设计、布局设计、主要的工艺流程、设备的选型和安装设计、土建工程量及费用的估算等。 对于政府投资项目，初

21、步设计的依据是经政府批准的可行性研究报告。 对于企业投资项目，初步设计的依据是董事会对项目的批准意见。 ( (二二) )初步设计的深度要求初步设计的深度要求 初步设计文件应当满足编制施工招标文件、主要初步设计文件应当满足编制施工招标文件、主要设备材料订货和编制施工图设计文件的需要，是下设备材料订货和编制施工图设计文件的需要，是下一阶段施工图设计的基础。其深度应满足以下要求：一阶段施工图设计的基础。其深度应满足以下要求： 1 1、设计方案的比选和确定；、设计方案的比选和确定； 2 2、土地征用、土地征用( (或者受让或者受让) )； 3 3、主要设备材料招标采购；、主要设备材料招标采购； 4 4

22、、建设投资的控制；、建设投资的控制； 5 5、施工图设计的编制；、施工图设计的编制； 6 6、施工组织设计的编制；、施工组织设计的编制； 7 7、施工准备和生产准备等。、施工准备和生产准备等。 （三）初步设计的主要内容（以工业项目为例）1、初步系统设计，绘制各工艺系统的流程图；2、通过计算确定各系统的规模和设备参数并绘制管道及仪表图；3、编制设备的规程及数据表以供招标使用；4、土建工程量的估算；5、项目费用估算。 七、施工准备七、施工准备 大中型项目的开工条件大中型项目的开工条件 1 1、项目法人已经成立。、项目法人已经成立。 2 2、项目已经获得政府部门核准。、项目已经获得政府部门核准。 3

23、 3、项目资本金和其他建设资金已经落实。、项目资本金和其他建设资金已经落实。 4 4、项目施工组织设计大纲已经编制完成。、项目施工组织设计大纲已经编制完成。 5 5、项目主体工程的施工单位已经招标选定，施工承包合同已、项目主体工程的施工单位已经招标选定，施工承包合同已 经签订。经签订。 6 6、项目法人与项目设计单位已签订设计图纸交付协议。、项目法人与项目设计单位已签订设计图纸交付协议。 7 7、项目施工监理单位已通过招标选定。、项目施工监理单位已通过招标选定。 8 8、项目征地、拆迁和施工场地、项目征地、拆迁和施工场地“四通一平四通一平”工作已经完成。工作已经完成。 9 9、项目建设需要的主

24、要设备和材料已经订货，建筑材料已落、项目建设需要的主要设备和材料已经订货，建筑材料已落 实来源和运输条件。实来源和运输条件。 虽然投资体制改革后国家一般不再进行开工审批，但为了保证虽然投资体制改革后国家一般不再进行开工审批，但为了保证项目的顺利实施，企业应确保项目具备开工条件后才能进行开工项目的顺利实施，企业应确保项目具备开工条件后才能进行开工建设，这是项目管理自身规律的要求。建设，这是项目管理自身规律的要求。上述开工条件中，上述开工条件中，第第4 4条至第条至第9 9条工作内容均是施工准备阶段应当完成的。条工作内容均是施工准备阶段应当完成的。第三部分第三部分投资体制改革与企业投融资决策一、关

25、于投资体制改革1. 1. 投资体制改革的目标投资体制改革的目标 改革政府对企业投资的管理制度，按改革政府对企业投资的管理制度，按照照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险风险”的原则，落实企业投资自主权；的原则，落实企业投资自主权； 最终建立起市场引导投资、企业自主最终建立起市场引导投资、企业自主决策、银行独立审贷、融资方式多样、决策、银行独立审贷、融资方式多样、中介服务规范、宏观调控有效的新型投中介服务规范、宏观调控有效的新型投资体制。资体制。 2. .改革项目审批制度，落实企业投资自改革项目审批制度，落实企业投资自主权主权 彻底改革现行不分投资主体、不分资金来源

26、、不分项目性质一律按投资规模大小分别由各级政府及有关部门审批的企业投资管理办法。对于企业使用政府性资金投资建设的项目，仍实行审批制。对于企业不使用政府性资金投资建对于企业不使用政府性资金投资建设的项目，一律不再实行审批制，区别设的项目，一律不再实行审批制，区别不同情况实行核准制和备案制。不同情况实行核准制和备案制。 3.3.规范政府核准制规范政府核准制 要严格限定实行政府核准制的范围，并根据变化的情况适时调整。政府核准项目目录由国务院投资主管部门会同有关行业主管部门研究提出，报国务院批准后实施。 企业投资建设实行核准制的项目，仅企业投资建设实行核准制的项目，仅须向政府提交项目申请报告，不再经过

27、批须向政府提交项目申请报告，不再经过批准项目建议书、可行性研究报告和开工报准项目建议书、可行性研究报告和开工报告的程序。告的程序。 政府对企业提交的项目申请报告，主要从维护经济安全、合理开发利用资源、保护生态环境、优化重大布局、保障公共利益、防止出现垄断等方面进行核准。对于外商投资项目，政府还要从市场准入、资本项目管理等方面进行核准。 4.4.健全备案制健全备案制 对于目录以外的企业投资项目，实行备案制，除国家另有规定外，由企业按照属地原则向地方政府投资主管部门备案。备案制的具体实施办法由省级人民政府自行制定。 5.5.扩大大型企业集团的投资决策权扩大大型企业集团的投资决策权基本建立现代企业制

28、度的特大型企业集团，投资建设目录内的项目，可以按项目单独申报核准，也可编制中长期发展建设规划，规划经国务院或国务院投资主管部门批准后，规划中属于目录内的项目不再另行申报核准，只须办理备案手续。企业集团要及时向国务院有关部门报告规划执行和项目建设情况。 6.6.鼓励社会投资鼓励社会投资 放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域。逐步理顺公共逐步理顺公共产品价格，通过注入资本金、贷款贴息、产品价格，通过注入资本金、贷款贴息、税收优惠等措施，鼓励和引导社会资本以税收优惠等措施，鼓励和引导社会资本以独资、合资、合作、联营、项目融资等方独资、合资、合作、

29、联营、项目融资等方式，参与经营性的公益事业、基础设施项式，参与经营性的公益事业、基础设施项目建设。目建设。 对于涉及国家垄断资源开发利用、需要统一规划布局的项目，政府在确定政府在确定建设规划后，可向社会公开招标选定建设规划后，可向社会公开招标选定项目业主。项目业主。鼓励和支持有条件的各种所有制企业进行境外投资。 7.7.进一步拓宽企业投资项目的融资渠道进一步拓宽企业投资项目的融资渠道 允许各类企业以股权融资方式筹集投资资金，逐步建立起多种募集方式相互补充的股本融资市场。经国务院投资主管部门和证券监管机构批准，选择一些收益稳定的基础设施项目，通过公开发行股票、可转换债券等方式筹集建设资金。 8.

30、8.规范企业投资行为规范企业投资行为 各类企业都要严格遵守环境保护、国土资源、城市规划、安全生产等法律法规，严格执行产业政策和行业准入标准， 不得投资建设国家禁止发展的项目；要诚信守法，维护公共利益，确保工程质量，提高投资效益。 9.9.合理界定政府投资范围合理界定政府投资范围 政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域，包括加强公益性和公共基础设施建设，保护和改善生态环境，促进欠发达地区的经济和社会发展，推进科技进步和高新技术产业化。 10.10.规范政府投资资金管理规范政府投资资金管理编制政府投资的中长期规划和年度计划，统筹安排、合理使用各类政府投资资金，包括预算内

31、投资、各类专项建设基金、包括预算内投资、各类专项建设基金、统借国外贷款等。统借国外贷款等。 政府投资资金按项目安排，根据资金来根据资金来源、项目性质和调控需要，可分别采取源、项目性质和调控需要，可分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式。贷和贷款贴息等方式。以资本金注入方以资本金注入方式投入的，要确定出资人代表。要针对式投入的，要确定出资人代表。要针对不同的资金类型和资金运用方式，不同的资金类型和资金运用方式，确定相应的管理办法.11.11.简化政府投资项目审批环节，合理划简化政府投资项目审批环节，合理划分审批权限分审批权限 按照项目性质、

32、资金来源和事权划分，合理确定中央政府与地方政府之间、国务院投资主管部门与行业主管部门之间的项目审批权限。 对于政府投资项目，采用直接投资对于政府投资项目，采用直接投资和资本金注入方式的，从投资决策角度和资本金注入方式的，从投资决策角度只审批项目建议书和可行性研究报告，只审批项目建议书和可行性研究报告，除特殊情况外不再审批开工报告；采用除特殊情况外不再审批开工报告；采用投资补助、转贷和贷款贴息方式的，只投资补助、转贷和贷款贴息方式的，只审核资金申请报告。审核资金申请报告。12.12.加强政府投资项目管理，改进建设实加强政府投资项目管理，改进建设实施方式施方式 规范政府投资项目的建设标准，并根据情

33、况变化及时修订完善。严格政府投资严格政府投资项目的初步设计、概算审核工作。按项目项目的初步设计、概算审核工作。按项目建设进度下达投资资金计划。完善政府投建设进度下达投资资金计划。完善政府投资项目中介服务管理制度，提高咨询评估、资项目中介服务管理制度，提高咨询评估、招标代理等中介服务质量。招标代理等中介服务质量。 对非经营性政府投资项目加快实行“代建制”，即通过招标等方式，选择专业化的项目管理单位负责建设实施，严格控制项目投资、质量和工期，建成后移交给使用单位。要增强投资风险意识，建立和完善政府投资项目的风险管理机制。 13.13.引入市场机制，充分发挥政府投资引入市场机制，充分发挥政府投资的效

34、益的效益 各级政府要创造条件，利用特许经营、投资补助等多种方式，吸引社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施项目建设。 对于具有垄断性的项目，试行业主招标制度，开展公平竞争，保护公众利益。已经建成的政府投资项目，具备条件的经过批准可以依法转让产权或经营权，以回收的资金滚动投资于社会公益等各类基础设施建设。二、强调规划在项目前期论证中的重二、强调规划在项目前期论证中的重要性要性在投资项目的前期论证中，任何投资项目的提出，都应有其特定的行业发展规行业发展规划、区域战略规划、专项战略规划或企划、区域战略规划、专项战略规划或企业发展战略规划背景。孤立地就项目论业发展战略规划背景

35、。孤立地就项目论项目，割裂投资项目与整体战略规划之项目，割裂投资项目与整体战略规划之间有机联系的传统做法将成为历史。间有机联系的传统做法将成为历史。三、强调不同类型项目前期论证研究三、强调不同类型项目前期论证研究各有侧重各有侧重随着政府职能的转变，政府作为社会公共事务的管理者在履行公共管理职能时，对项目的审批，核准和备案的内容，与项目业主、与项目业主、投资者、贷款银行对项目关注的重点将会明投资者、贷款银行对项目关注的重点将会明显不同，从而对工程咨询评估的内容及侧重显不同，从而对工程咨询评估的内容及侧重点提出不同的要求。点提出不同的要求。市场经济条件下:资源有效配置公共产品:不具有排他性和不具竞

36、争性; 准公共产品:不具有排他性和具有竞争性或具有排他性和不具有竞争性;竞争性产品:具有排他性和竞争性。1、对于政府投资项目，将重点从政府资金介入的必要性，政府资金公共理财，社会公共利益等角度进行评估论证；2、对于政府核准的企业投资项目，应重点论述政府关注的项目外部性、公共性有关的问题；3、对于一般的企业投资项目，应重点从企业理财、发展战略等角度进行评估论证；4、对于外商投资项目，还应该从是否满足产业指导目录、外汇资本账户管理等角度进行评估论证；5、对于利用国际金融组织贷款的项目，除政府关注的公共性、外部性等方面进行评估论证之外，还应该从国际金融组织贷款政策等的角度进行评估论证，以便分析这些项

37、目获得国际金融组织支持的可能性。四、企业投资项目强调从企业发展战略的四、企业投资项目强调从企业发展战略的角度论证项目建设的必要性角度论证项目建设的必要性过去，企业编制可行性研究报告，其核心目的是为了获得政府有关部门的审批。今后，政府不再直接审批企业投资项目的可行性研究报告，而是强调企业发展战略的重要性。这就要求企业在投资项目的前期这就要求企业在投资项目的前期论证中，不是从政府审批的角度，而是重论证中，不是从政府审批的角度，而是重点从企业自身发展战略的角度进行评价论点从企业自身发展战略的角度进行评价论证证. .分析项目的投资建设与企业发展战略之间的分析项目的投资建设与企业发展战略之间的关系，分析

38、如何从实现企业发展战略目标的关系，分析如何从实现企业发展战略目标的角度来筛选投资机会。角度来筛选投资机会。 今后企业的技术改造和产业升级将越来越今后企业的技术改造和产业升级将越来越占有重要地位，技改投资占国家整个投资规占有重要地位，技改投资占国家整个投资规模的比例将呈现上升趋势。模的比例将呈现上升趋势。五、重视对投资项目的融资方案评价五、重视对投资项目的融资方案评价投资体制改革方案强调，要进一步拓宽企业投资项目的融资渠道。允许各类企业以股权融资方式筹集投资资金，逐步建立起多种募集方式相互补充的股本融资市场。经国务院投资主管部门和证券监管机构批准，选择一些收益稳定的基础设施项目，通过公开发行股票

39、、可转换债券等方式筹集建设资金。 六、强调方案比选与优化在可行性研六、强调方案比选与优化在可行性研究中的重要地位究中的重要地位投资项目的方案比选和优化是可行性研究的关键。投资项目可行性研究的过程，就是通过不断进行各种局部方案和整体方案的比选，淘汰不可行方案，最终选择确定最优方案的过程。因此，没有多方案的比较和优化，就没有真正的可行性研究。 七、强调风险分析的重要性七、强调风险分析的重要性鉴于在市场经济条件下所有投资项目都存鉴于在市场经济条件下所有投资项目都存在一定的风险，在项目前期可行性研究阶在一定的风险，在项目前期可行性研究阶段，预测、预报、预警项目的潜在风险尤段，预测、预报、预警项目的潜在

40、风险尤为重要。在各部分进行局部风险分析的基为重要。在各部分进行局部风险分析的基础上，还专设投资风险分析部分，以提示础上，还专设投资风险分析部分，以提示可行性研究人员和项目投资决策人员提高可行性研究人员和项目投资决策人员提高风险意识，建立和健全风险决策机制，并风险意识，建立和健全风险决策机制，并为项目全过程风险管理奠定基础。为项目全过程风险管理奠定基础。八、企业投资项目强调从企业理财的八、企业投资项目强调从企业理财的角度进行财务分析角度进行财务分析对于企业为投资主体的项目，就要求运用现代企业理财的理论和方法，设计项目的财务方案，进行企业的资本预算管理和项目财务分析，按照现代企业财务制度的要求，设

41、计投资项目财务评价的内容与方法，根据国家现行财税体制及投资体制改革的要求，制定财务评价基础数据及参数选取方法。 改变过去将“项目”与“企业”分割的做法，财务分析的重点将从企业理财的角度，如何设计理想的投资模式和财务方案，实现企业价值最大化和股东权益最大化的目标，这就意味着投资项目财务分析的内容和方法体系将发生重大调整。 九、企业投资项目应重视产业政策的九、企业投资项目应重视产业政策的评价分析评价分析根据投资体制改革方案的要求，一方面要下放企业决策自主权，另一方面要规范企业的投资行为。各类企业都要严格遵守环境保护、国土资源、城市规划、安全生产等法律法规，严格执行产业政策和行业准入标准，不得投资建

42、设国家禁止发展的项目。因此，对于企业投资建设的项目，应加强产业政策的导向和管理，从产业政策的角度论证项目建设的必要性和可行性。 第四部分第四部分投融资决策投融资决策在现代企业理财中的地位在现代企业理财中的地位一、投融资决策是项目投资管理的关键投融资决策是项目投资管理的关键1.在市场经济体制下，具有了独立法人地位的企业，其生产经营的目标只能是追求利润的最大化和资本的有效运用。2.2.投融资决策是项目投资管理的关键环投融资决策是项目投资管理的关键环节。在建立现代企业制度的过程中，建节。在建立现代企业制度的过程中，建立和完善与现代企业理财相适应的项目立和完善与现代企业理财相适应的项目投融资决策评价体

43、系，是中国企业必须投融资决策评价体系，是中国企业必须面对而且迫切需要解决的问题。面对而且迫切需要解决的问题。3.按照现代企业制度的要求，企业作为独立的经济主体自主筹资、自主投资、自主经营、自主管理，企业的投资行为不再是计划经济体制下，按上级意图安排资金的被动行为，企业投资是决定企业在未来市场中占有份额的重大问题，具有长远的战略意义4.重视投资规划.投资规划是企业投资行为的指导纲领，包括企业的投资目标、总量、投资成本、效益、配套措施等。企业投资规划的作用在于指导、调控投资行为按正确的轨道运作，确保投资目标的实现。 一、投资项目经济评价方法一、投资项目经济评价方法的历史沿革的历史沿革建设项目经济评

44、价方法与参数(1987年版)建设项目经济评价方法与参数(1993年版)建设项目经济评价方法与参数(三版)两个层次的评价经济评价(费用效益分析)财务评价二、两个评价层次的概念和作用1.经济评价(费用-效益分析) 经济分析包括经济费用效益分析和费效果分析,是从资源优化配置的角度，分析项目的投资活动所耗费的各种经济资源及所产生的各种经济后果，分析项目投资的经济效率。对于需要进行经济分析的项目，应对经济分析的相关内容进行评价论证，为国家投资决策及对企业投资项目的核准提供依据。 2.财务评价 财务评价是依据国家现行会计制度和税收法规，采用市场价格，分析预测项目的财务收入与成本、税费用，计算财务指标，分析

45、拟建项目的盈利能力和偿债能力，据以判断项目的财务可行性。 财务评价的结论是重要的决策依据之一。 工作程序工作程序第一步调查研究掌握项目背景第二步收集相关信息资料第三步投资估算第四步编制资金筹措计划第五步运营期现金流量预测第六步财务生存能力分析,编制财务分析第七步盈利能力分析 编制财务盈利能力分析报表计算评价指标第八步债务清偿能力及可持续性分析编制财务报表计算相关财务比率第九步不确定性和投资风险分析第十步财务分析撰写报告 财务主体公司融资，可称企业融资，是以现有公司为基础开展融资活动，进行投资决策，承担投资风险和决策责任。以这种融资方式筹集的债务资金虽然实际上是用于项目投资，但债务人是现有公司，

46、即以现有企业自身的信用条件为基础，通过银行贷款、发行债券等方式，筹集资金用于企业的项目投资。债权人不仅对项目的资产进行债务追索，而且还可以对公司的全部资产进行追索。现有公司（企业）法人是财务主体。 项目融资，项目融资是指为建设和经营项目而成立新的独立法人-项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷。对于无追索权项目融资方式，项目负债的偿还，只依靠项目本身的资产和未来现金流量来保证，既使项目实际运作失败，债权人也只能要求以项目本身的资产或盈余还债，而对项目以外的其他资产无追索权。对于有限追索权融资方式，一般要求由项目以外的与项目有关的第三者提供某种形式的担保，以分散项目盈利的不确定性因素所

47、带来的风险。项目公司是财务主体。 投资决策投资决策资金作为企业的一种稀缺资源，其数量总是有限的，理财人员应当通过科学的投资决策将资金用到最有效的地方上去。财务理论研究的一个重大课题即是为企业进行投资决策提供概念和方法上的支持，从而最大程度地保证投资决策的科学性。投资决策所要考虑的一些基本问题包括：企业现在或将来有多少可供选择的投资项目？这些项目所产生的现金流量或者所节约的现金流量能否抵补投资支出并带来符合要求水平的盈利？项目的风险程度如何？ 融资决策 投资决策一旦作出，理财人员必须进行筹资决策，为企业投资筹措所需要的资金。筹资决策所要考虑的一些基本问题包括：所需资金的数量有多大：需要短期资金还

48、是长期资金？筹资资金所能承担的最高资本成本是多少？筹措与偿还资金的现金流量与投资项目的现金流量是否一致？ 投资估算投资估算资金筹措资金筹措经营成本及经营成本及总成本估算总成本估算收入及收入及税费估算税费估算编全投资现金流量表及编全投资现金流量表及自有资金现金流量表自有资金现金流量表编损益、资金来源与运用编损益、资金来源与运用及资产负债表及资产负债表盈利分析盈利分析清偿分析清偿分析计划计划市场市场流程流程静态投资估静态投资估+营运资金营运资金经营成本经营成本估算估算收入及收入及税费估算税费估算项目现金流量表项目现金流量表盈利分析盈利分析市场经济市场经济 现代理财现代理财FIRRFIRR、FNPV

49、FNPV投资回收期投资回收期流程流程总投资总投资= =静态投资静态投资+ +营运营运资金资金+ +涨价预备涨价预备费费+ +建设期利息建设期利息总成本费用总成本费用=经营经营成本成本+折旧、摊销折旧、摊销+财务费用财务费用收入及收入及税费估算税费估算编利润表、财务计划现编利润表、财务计划现金流量表及资产负债表，金流量表及资产负债表，资本金现金流量表资本金现金流量表融资分析融资分析市场经济市场经济 现代理财现代理财流程流程FIRRFIRR、FNPVFNPV利息备付率等利息备付率等资金筹措资金筹措方案方案 三、投融资决策应遵循的原则 资金时间价值有无对比现金流量 1.有无对比企业投资建设项目是企业

50、为了生存与发展进行的生产性长期投融资决策，它是企业发展规划的重要组成部分，拟建项目在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量带动存量，或以较小的新增投入取得较大的新增效益。 企业现有的经营状况和财务状况对项目的投融资决策有较大影响。企业在生产经营或有在建工程，其现状况还在发生变化，因此项目效益和费用的识别、计算较复杂。2.有无对比分析应注意以下四方面问题应注意以下四方面问题 沉没费用 机会成本 对企业其他部门效益和费用的影响“有、无项目有、无项目” ” 的预测的预测3.现金流量是投融资决策的重要依据 四、财务盈利能力分析-决策分析 1.项目投资财务盈利能力分析 2.权益投资财务盈利能力分析 3.

51、投资各方财务收益分析 1.资金来源 (1)资本金 (2)债务资金 2.融资决策分析应遵循资决策分析应遵循“总量总量”分析原分析原则则五、融资方案分析建设项目的融资决策分析，包括融资方案、资本结构分析及债务偿还能力的分析等内容。融资决策分析所谓遵循“总量”分析原则，是指在企业经营现状和财务现状的基础上对项目实施后的财务状况作出评价，企业对项目所需的建设资金以及投产后偿还贷款的能力进行综合分析. 应区别项目的具体情况，分析的内容有所不同：经营性(准公共产品)企业的建设项目，根据企业经营现状和财务现状分析企业的筹资能力，政府投资介入的必要性、介入方式及金额，债务资金的来源及对债务偿还能力的分析；私人

52、产品企业的建设项目，根据企业经营现状和财务现状分析企业的筹资能力，债务资金的来源及对债务偿还能力的分析。对于经营现状和财务现状良好、银行信誉等级高的企业，其建设项目所需资金来源，可考虑全部用银行借款，此时只需分析企业对债务偿还能力。当企业有多笔债务时，在债务偿还能力的分析中，应按借款偿还计划统筹考虑。反映项目偿债能力的指标有： 1.利息备付率 2.偿债备付率 六、财务可持续发展分析财务生存能力分析应遵循财务生存能力分析应遵循“总量总量”分析分析原则原则财务生存能力分析通过编制项目实施后的企业财务计划现金流量表，分析项目建设期、还款期及还款后三个阶段净现金流量的余缺，来考察项目的财务生存能力。应

53、区别项目的具体情况，分析的内容有所不同：企业投资项目为准公共产品，净现金流量短缺时，一方面重新调整建设规模或修改融资方案，另一方面在市场允许的范围内适当提高产出品（服务）价格、降低成本费用或建议政府采取补贴措施等。企业投资项目为私人产品，净现金流量短缺时，一方面重新调整建设规模或修改融资方案，另一方面在市场允许的范围内适当提高产出品（服务）价格、降低运营成本费用。 99一、不确定性分析项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目

54、可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。 二、二、风险分析风险分析风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。投资建设项目经济风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计方案，直接起到降低项目风险的效果。风险分析的程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与防范应对。 三

55、、不确定性与风险分析的区三、不确定性与风险分析的区别与联系别与联系不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别，由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实施结果可能偏离预期目标，这就形成了投资建设项目预期目标的不确定性，从而使项目可能得到高于或低于预期的效益，甚至遭受一定的损失，导致投资建设项目“有风险”。 通过不确定性分析可以找出影响项目效益的敏感因素，确定敏感程度，但不知这种不确定性因素发生的可能性及影响程度。借助于风险分析可以得知不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度。不确定性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估

56、计的依据。 四、不确定性分析主要内容盈亏平衡分析是指项目达到设计生产能力的条件下,通过盈亏平衡点（Break-Even-Point, BEP）分析项目成本与收益的平衡关系。敏感性分析是投资建设项目评价中应用十分广泛的一种技术，用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础（敏感度系数、临界点分析）。四、风险分析的基本程序与方法( (一一) )经济风险的来源经济风险的来源(二)风险分析过程 风险识别风险估计风险评价风险应对1.风险识别 风险识别是风险分析的基础，运用系统论的方法对

57、项目进行全面考察综合分析，找出潜在的各种风险因素，并对各种风险进行比较、分类，确定各因素间的相关性与独立性，判断其发生的可能性及对项目的影响程度，按其重要性进行排队，或赋予权重。 风险识别应注意的问题投资建设项目的不同阶段存在的主要风险有所不同；风险因素依项目不同具有特殊性；对于项目的有关各方（不同的风险管理主体）可能会有不同的风险；风险的构成具有明显的递阶层次，风险识别应层层剖析，尽可能深入到最基本的风险单元，以明确风险的根本来源；正确判断风险因素间的相关性与独立性；识别风险应注意借鉴历史经验，要求分析者富有经验、创建性和系统观念。2.风险估计风险估计又称风险测定、测试、衡量和估算等，风险估

58、计是在风险识别之后，通过定量分析的方法测度风险发生的可能性及对项目的影响程度。风险估计与概率风险估计是估算风险事件发生的概率及其后果的严重程度，因此，风险与概率密切相关。概率是度量某一事件发生的可能性大小的量，它是随机事件的函数。必然发生的事件，其概率为1，不可能事件，其概率为零，一般的随机事件，其概率在0与1之间。风险估计分为主观概率（估计）和客观概率（估计）两种： 在项目评价中，要对项目的投入与产出进行从机会研究到投产运营全过程的预测。由于不可能获得足够时间与资金对某一事件发生的可能性作大量的试验，又因事件是将来发生的，也不可能做出准确的分析，很难计算出该事件发生的客观概率，但决策又需要对

59、事件发生的概率做出估计，因此项目前期的风险估计最常用的方法是由专家或决策者对事件出现的可能性做出主观估计。 3.3.风险估计与概率分布风险估计与概率分布风险估计的一个重要方面是确定风险事件的概率分布。概率分布用来描述损失原因所致各种损失发生可能性的分布情况，是显示各种风险事件发生概率的函数。概率分布函数给出的分布形式、期望值、方差、标准差等信息，可直接或间接用来判断项目的风险。常用的概率分布类型有离散概率分布和连续概率分布。当输入变量可能值为有限个数，这种随机变量称为离散随机变量，其概率称离散概率，它适用于变量取值个数不多的输入变量。 4.风险评价风险评价是对项目经济风险进行综合析，是依据风险

60、对项目经济目标的影响程度进行项目风险分级排序的过程。它是在项目风险识别和估计的基础上，通过建立项目风险的系统评价模型，列出各种风险因素发生的概率及概率分布，确定可能导致的损失大小，从而找到该项目的关键风险，确定项目的整体风险水平，为如何处置这些风险提供科学依据。风险评价的判别标准可采用两种类型：以经济指标的累计概率、标准差为判别标准财务（经济）内部收益率大于等于基准收益率的累计概率值越大，风险越小；标准差越大，风险越大。财务（经济）净现值大于等于零的累计概率值越大，风险越小；标准差越大，风险越大。以综合风险等级为判别标准以综合风险等级为判别标准风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能性又要考虑