英国最大养老机构运营商倒闭带给我们思考

1、【借鉴】英国最大的养老机构运营商的倒闭带给我们的思考最近，小编在研究欧洲养老产业时，发现了 SouthernCross这个曾经 是英国最大的养老机构运营商，管理运营着超过700家care homes并于2006年在伦敦证交所上市的企业，曾经风光无限，但却在 5年 后的2011年以倒闭收场，令人大跌眼镜。虽然，最终政府出面救场， 使得这700家养老机构通过出售和重组等方式继续运营，居住在其中的老人也继续获得照护，但是 SouthernCross的倒闭给整个社会和养 老产业投资人带来的警示是不可小觑的。下面我们来看下SouthernCross的发展简史并分析其倒闭的原因。SouthernCross

2、大 事记：1996 年，John Moreton创立 SouthernCross 并担任主席和 CEO。2002年，Southern Cross拥有140家养老院，成为欧洲第三大养老机 构运营商。2002 年 8 月，以 West PrivateEquity and Healthcare Investments Limited 为首的PE财团通过MBO方式收购了 Southern Cross交易价格8千 万英镑。2004年9月，以黑石(Blackstone)为首的财团以1.62亿英镑的价格收购了 SouthernCross2006年7月，Southern Cross成功地在伦敦证交所上市，并成

3、为了 FTSE250指数的公司之一。2011年初，Southern Cross进入危机状态，因为他们发现已经支付不起750多家养老机构一年2.48亿英镑的租金。Southern Cross 2040财年利润状况总收入958.6人员我本566.2其选运营成丰142EBITOAR250.4%总畋入26.1%折E和摊翱27.1248.3%总收人25.9%F-_i -11二 =l -1=1其色奏墨1话从上表可以看出 Southern Cross倒闭前的租赁费用竟然占总收入的25.9%，几乎相当于年度运营毛利润的金额。究竟是什么样的商业模式导致SouthernCross有如此高昂的租金以至于被拖垮呢？黑

4、石主导下的 出售-回租”重组策略黑石在2004年9月收购了 Southern Cross之后，马上又以5.64亿英 镑的价格收购了一家养老机构持有人 NHP，2005年又以8500万英镑 的价格收购了拥有193家养老院的Ashbourne Group随后，黑石对旗下的各家养老业务进行了商业结构重组，实施出售-回租”的商业策略。在此模式下，Southern Cross变成了一个纯粹的养 老机构运营公司，出售资产获得了大量的资金投入新的租赁项目，实现了规模的迅速扩张；而 NHP变成一个纯粹的养老物业持有公司，并随后被黑石转手卖给了其他投资者原本黑石设计这个商业结构的初衷并不坏：通过出售-回租”的商

5、业策略，建立 持有”与管理”相分离的商业模式，物业持有的团队专心 负责物业资产的管理和规模的扩张，养老管理的团队专心负责养老机 构的运营和扩张，让专业的人做专业的事。但是黑石忽略了这种商业 模式持续发展的关键风险及因素。1. 忽略了系统性风险。英国养老机构的租赁合同一般都是25年以上长期合同，且租赁价格的涨幅与通货膨胀率挂钩，因此，未来25年的租赁费用基本属于一目了然的。 所以说，通过对未来入住率和收费 情况进行敏感性分析，既可以知道此模式基本上扛不过一次规律性的 经济危机。黑石，你是忘记了做最坏打算了呢？还是缺少预见过于乐 观呢？2. 如果 持有”与 管理”的最终控制方如果是同一个企业或投资

6、人，管 理方抵抗风险的能力会大大提高。在这个案例中，如果Southern Cross 与其租赁的700多家养老院业主背后是同一家投资人，那么降低租金 的谈判会变得容易许多，Southern Cross可能也会像其他几大养老机 构运营商一样，承受住财政消减、养老收费降低的打击，成功的活下去。所以，2008年经济危机开始后，此模式不堪一击。2010年，英国政 府开始消减为老人支付养老机构的费用，并鼓励部分老人搬回家中接 受价格较低的居家养老服务。对于 Southern Cross这种服务于政府付 费客户群体、100%纯租赁的养老机构来说，毁灭性的的打击开始了。2008年处到2011年初，South

7、ernCross的市值从11亿英镑跌至0.12 亿英镑。2011年，公司经过多番努力，试图挽回败局、避免破产的 命运，但都以失败告终。2012年，公司宣告破产。虽然社会舆论一致谴责黑石通过 SouthernCross的上市圈回了 4倍的 投资回报，却留下一个烂摊子和 3万多名担忧的老人及他们的亲属， 但是从法律上来说，黑石也去人没有任何责任，毕竟倒闭离黑石退出 已经过去了 6年的时间。我觉得与其谴责，不如好好吸取失败的教训， 一个养老机构的倒闭，受影响最大的是入住其中的脆弱的老人。中国的养老产业尚处于培育期，暂时没有大的并购及重组的机会出现，不过，这个案例仍然有可以吸取经验之处：1. 大规模地租赁物业经营养老院是不靠谱的，经营好了你在给业主 打工，经营差了你自己承受倒闭的