沪深B股缩量整理

1、1月策略整固后期待新的一年一、沪深B股缩量整理沪深B指2010年12月呈现缩量整理走势，最终分别报收于304.35点和824.82点，较11月末分别收高2.03和1.78%。两市交投显著萎缩，沪市B股成交12.7亿股，深市成交14亿股，而11月这两个数据分别为25.7亿股和28.7亿股（见图1及表1）。个股大致涨跌参半，沪市B股表现好于深市。从市场近期走势来看，虽然去年上半年市场呈现震荡调整格局，但经过6月份的探底回稳，沪深B指7月以来基本呈现稳步上行走势。6月中下旬央行宣布增强人民币汇率弹性，被市场解读为人民币将稳步升值，这对于B股属于利好。9月以后随着人民币升值速度加快，以及热钱流入效应推

2、动B股行情继续走高，但是11月份以后市场呈现冲高回落走势，股指的调整主要是消化下半年的获利盘。从图1也可以看出，过去12个月上证B指涨幅在20左右，深证B指涨幅约30；而沪深综指表现明显落后于B股指数。沪深两市综指12月也呈缩量调整走势，沪综指收报2808.08点，月跌幅为0.43；深综指表现稍弱，较11月微跌1.30，报1290.86点。12月沪深A股成交分别为2412亿股和1783亿股，日均成交也比上月显著减少。图1：近1年以来沪深B股指数与沪深综合指数涨跌示意图资料来源：yahoo财经（上图右侧排序由上及下分别为深证B指、上证B指、深证综指和上证综指）表1：沪深B股与沪深综指涨跌幅对照（

3、截止到2010年12月末）09年末09涨跌幅10最高10最低10-11-3010-12-3112月涨跌10年涨跌幅上证B指252.41+127.56%322.44195.43298.30304.35+2.51%+20.58%上证综指3277.14+79.98%3306.752319.742820.182808.08-0.43%-14.31%深证B指625.95+130.74%888.38510.55810.41824.82+1.78%+31.77%深证综指1201.34+117.12%1412.64890.241307.831290.86-1.30%+7.45%资料来源：上海、深圳证券交易所二

4、、资金博弈导致个股表现迥异尽管2010年B股指数整体呈现震荡上扬走势，但个股表现迥异，上涨个股约占三分之二，超过30支股票涨幅在三成以上，其中近半数涨幅超过五成，但是也有约三分之一的股票逆市下跌。资金博弈行为导致个股表现大相径庭，与A股所不同的是，投资B股的资金没有囤积在一些小盘股中，事实上沪市涨幅第一和第三位的股票流通市值分别居沪市第二和第一位。总体来看，深市B股表现好于沪市，深市苏威孚B、古井贡B、山航B、南玻B和小天鹅B涨幅超过100%，沪市仅有鄂绒B涨幅在100%以上。深市B股业绩整体好于沪市，这是“深强沪弱”的主要因素。从行业来看，受益于内需拉动的消费类股表现出色，古井贡B、小天鹅B

5、、飞亚达B、友谊B股、老凤祥B等涨幅居前；资源类股票也有较大涨幅，鄂绒B股和伊泰B股居沪市涨幅前三位；受益人民币升值的航空股也表现不俗，海航B股和山航B列沪深涨幅前三位。此外，一批制造业股票也随着业绩回升而有较大的涨幅，如南玻B和耀皮B股分列深沪涨幅第四位；中集B、江铃B、海立B股等涨幅也较列前。以往涨幅排名中都有一些重组股的身影，去年涨幅居前十位的仅有ST中纺B一家ST股。表现相对较差的主要是房地产和电力股，受政策调控影响，房地产板块整体低迷，电力股则是受煤价上涨的影响业绩惨淡，进而影响了股价的表现。也有部分制造业股票因为业绩下滑而表现不佳，如沪市的传统绩优股振华B股，近两年受大环境影响业绩

6、大幅下降，去年高居沪市跌幅首位。此外，有4支ST股居沪深跌幅前十位（见表2及表3）。表2：2010年沪深表现最佳前10位股票排名代码名称收盘涨跌幅代码名称收盘涨跌幅1900936.SH鄂绒B股1.78124.41200581.SZ苏威孚B28.2161.412900945.SH海航B股1.1573.98200596.SZ古井贡B47.91154.203900948.SH伊泰B股7.13567.47200152.SZ山航B15.3127.004900918.SH耀皮B股0.81351.12200012.SZ南玻B11.07122.515900923.SH友谊B股2.21348.99200418.

7、SZ小天鹅B16.48116.846900906.SHST中纺B0.79448.41200039.SZ中集B1887.077900905.SH老凤祥B2.75848.01200026.SZ飞亚达B11.7883.068900935.SH阳晨B股1.13347.53200550.SZ江铃B22.4876.779900928.SH自仪B股0.88939.56200413.SZ宝石B6.8675.0010900910.SH海立B股0.6438.53200992.SZ中鲁B5.1459.13表3：2010年沪深表现最差前10位股票排名代码名称收盘涨跌幅代码名称收盘涨跌幅1900947.SH振华B股0.

8、617-27.24200160.SZST大路B2.23-23.102900950.SH新城B股0.674-19.47200037.SZ深南电B3.29-22.223900932.SH陆家B股1.6-16.25200016.SZ深康佳B3.06-19.234900949.SH东电B股0.607-12.31200024.SZ招商局B14.75-18.585900937.SH华电B股0.353-10.63200011.SZ深物业B4.55-16.056900903.SH大众B股0.722-10.22200625.SZ长安B6.58-15.817900911.SH金桥B股0.835-8.2320002

9、9.SZ深深房B3.19-13.558900902.SHST二纺B0.418-6.70200505.SZST珠江B3.83-11.149900914.SH锦投B股1.048-5.29200017.SZ*ST中华B2.36-9.8310900912.SH外高B股0.916-5.18200570.SZ苏常柴B5.88-8.13%注：沪市B股标价为美元，深市B股标价为港元三、价值驱动还是政策博弈沪深B股市场虽然全年呈现震荡上扬走势，但主要的涨幅是在7月至11月之间实现的，这段时间沪深B指累计涨幅均在四成以上。B股的这一轮上升行情究竟是价值驱动还是政策博弈，市场人士存在一定分歧。从估值水平看，目前不少

10、品种基于2010年预测业绩的市盈率不足10倍，而预期分红收益率在3以上，还有些品种与A股的差价在2倍以上，中长期看颇具投资价值。事实上，已经有相当多的资金注意到了B股的投资价值，过去12个月上证综指表现平平，而同期上证B指的涨幅约20，深证B指涨幅约30。另一方面，前期关于上海证券交易所开设国际板的报道较多，上交所可能在未来允许海外企业在中国挂牌交易，但这里面还有很多复杂的程序要走，有观点认为国际板的推出将加速B股市场制度性变革。B股市场从1992年诞生，到今年已经走过了18个年头，这中间有过短暂的辉煌，但更多的却是苦涩的回忆。第一个九年（19922001年），市场几经起伏后，苦守其中投资者终

11、于盼来了B股向境内个人投资者开放的消息。从2001年2月19日宣布正式对内开放到2001年6月1日，3个多月时间B股指数上涨约200，此后随着大量外资逃离留下了更多的境内投资者深套在高位。第二个九年（2001-2010年），B股市场更像是个弃儿，除了允许原先的外资法人股可转为B股流通外，政策层面几乎毫无突破，9年来市场融资功能尽失，没有1家公司发行上市，相反倒有6家公司因为连续多年亏损而被摘牌。目前市场只剩下108家上市公司（其中有2家暂停上市），被戏称为“一百单八将”。水浒传里面的宋江苦苦等待被朝廷招安，而B股市场的投资者也同样期盼能有出头之日。笔者认为，B股市场筹集外资的历史使命已经终结，

12、B股这一历史遗留问题终将得到妥善解决，只是解决的方式和时间未定。目前主流的解决思路是B股直接转A股，即不论公司是否发行了A股流通股，B股股东均可按其持股数量换为A股直接上市流通。这种方案对于没有流通A股的公司，也就是所谓“纯B股”公司来说更容易解决，因为不存在A股股价波动问题。这种方案的主要障碍在于境外投资者的股权如何操作，以及如何避免引发A股股价的剧烈波动。目前的思路是前者通过QFII托管解决，后者靠市场自身的力量来消化。至于外汇问题，目前B股市场市值不过300亿美元，仅略多于中国外汇储备的1，在外汇监管逐步放宽的今天，管理层应该能够协调出解决办法。总的来说，解决B股问题的时间目前并不确定，

13、事实上每次有媒体就A、B股并轨内容作了报道，在引起市场波动的同时监管层的澄清就会立刻出现。但是，我们认为在股权分置改革以后同一公司的不同股票不仅价值相同，价格也将趋于一致，这点不仅适用于流通A股和限售流通股，同样适用于流通B股，两者的区别仅仅是股票标价的货币不同。近期B股表现明显强于A股，尤其是沪深B指创下年内新高，而沪深A股虽较低点有所反弹，但沪综指仍低于上年末收盘指数，深综指也较上年末收盘指数高出不多。沪深B指创年内新高带给我们什么启示呢？笔者认为，最主要的一点就是决定股价长期走势的仍然是上市公司业绩和分红能力，作为市场中整体估值偏低的品种，B股受到了较多资金的青睐。投资者可关注那些市盈率

14、和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况，在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。在操作上可参与那些基本面比较有把握的投资品种，当然基于目前的市场状况，也可以用部分资金短线参与低价股的投机性操作，但要规避那些没有业绩支持、短线涨幅又非常大的品种。四、整固后期待新的一年去年11月B股出现冲高回落，这主要是股价持续走高后产生了大量的获利筹码，尤其是8月中旬以后市场几乎没有调整，市场的主动调整是一个蓄势整固的过程，期待新的一年市场能有更好的表现。上市公司2010年三季度报告给投资者提供了较多的信息，数据显示上市公司业绩同比继续好转，这主要是受益于国内经济形势的好转

15、。前三季度业绩较好的公司依然是一些“老面孔”，包括伊泰B股、宝信B股、黄山B股、陆家嘴B、万科B、丽珠B、张裕B等；另外也有些周期性行业的公司业绩变化较大，如振华B股等受世界经济调整影响数据惨淡；而部分契合消费升级、新能源政策的公司，如小天鹅B、老凤祥B、江铃B、长安B、山航B、南玻B等业绩较去年同期有较大幅度增长。接下来投资者宜继续关注2010年度业绩情况，预计基本面较好的品种将会吸引资金参与。此外，人民币年中启动二次汇改，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。市场人士分析，在持续20多个月紧盯美元之后汇率政策的变化可能推动人民币逐步升值。自去年7月份启动二次

16、汇改以来，人民币汇率波动有所扩大，至12月末人民币对美元汇率达到1：6.6，而此前近2年几乎一直维持在1比6.8以上。长期看人民币仍有升值空间，理论上升值对B股有利，且B股兼具估值优势及A、B股并轨预期，又没有限售股流通后的减持压力，是境内居民最佳外汇投资工具。广义来说，B股都是人民币升值受益板块，这是因为B股是以外币标价的人民币资产，人民币对美元和港币升值，上市公司以外币折算的业绩会提高、红利会增加、估值会降低，同时持有外币的投资者也会从资产保值增值的角度考虑，适当配置B股资产。事实上，2005年7月人民币升值以后，上证B股指数在2年内最大涨幅近700，远远超过同期A股的涨幅，令投资者获益丰

17、厚。除了关注人民币升值对于B股市场的利好因素外，人民币升值也会对不同的上市公司产生不同的影响。一般认为，出口行业受负面影响较多，而航空、造纸等有境外债务或采购的企业将受益，而房地产行业也会受到正面拉动。投资者可以结合业绩和估值情况综合判断，关注那些市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种，同时兼顾A、B股差价情况，在业绩看好的品种中尽可能选择差价大的品种。在操作上可参与那些基本面比较有把握的投资品种，当然基于目前的市场状况，也可以用部分资金短线参与低价股的投机性操作，但要规避那些没有业绩支持、短线涨幅又非常大的品种。下表是基于2010年12月31日收盘价的数据，沪深两市动态市盈率

18、低于20倍的B股还有不少，投资者可以根据自身对风险和收益的判断选择一些基本面较好、估值合理的品种，逢低适当参与。表4：沪市动态市盈率低于20倍的个股代码名称股价（美元）09年度每股收益（元）10年前三季度每股收益（元）10年前三季度每股净值（元）10年前三季度净资产收益率（%）动态市盈率900950.SH新城B股0.6740.46070.111 2.175.137.414 900925.SH机电B股1.1650.45540.520 5.279.8311.090 900948.SH伊泰B股7.1352.14552.680 8.5531.3613.182 900903.SH大众B股0.7220.3

19、8810.270 3.358.1313.240 900914.SH锦投B股1.0480.48840.383 3.5310.8613.548900932.SH陆家B股1.6000.60620.569 5.4310.4913.923 900912.SH外高B股0.9160.34930.324 4.197.7413.998 900934.SH锦江B股1.8210.46580.580 7.058.2115.545 900926.SH宝信B股2.1520.76930.647 3.9716.2815.969 900953.SH凯马B股0.7150.20380.217 1.3615.9416.314 900

20、911.SH金桥B股0.8350.38770.249 3.676.7716.604 900909.SH双钱B股0.8510.18960.243 2.211.0317.340 900936.SH鄂绒B股1.7800.38130.480 4.2611.1818.361 900952.SH锦港B股0.4940.10440.126 2.415.2519.412 表5：深市动态市盈率低于20倍的个股代码名称股价（港元）09年度每股收益（元）10年前三季度每股收益（元）10年前三季度每股净值（元）10年前三季度净资产收益率（%）动态市盈率200625.SZ长安B6.580.46370.744.4316.6

21、85.670 200152.SZ山航B15.300.75571.363.2941.317.174 200521.SZ皖美菱B8.950.72820.723.6319.817.926 200726.SZ鲁泰B7.780.57320.584.2613.528.553 200550.SZ江铃B22.481.22351.686.824.738.562200429.SZ粤高速B3.790.26410.263.267.889.296 200761.SZ本钢板B3.98-0.49270.274.775.759.400 200488.SZ晨鸣B6.230.40540.416.416.359.689 200539.SZ粤电力B4.230.41660.253.616.6810.789 200022.SZ深赤湾B13.690.64960.7454.8415.3711.504 200024.SZ招商局B14.750.95740.8310.248.1111.718 200011.SZ深物业B4.550.16260.2271.3416.9612.781 200039.SZ中集B18.000.36020.8735.8814.8413.14