江铃汽车股份有限公司财务分析报告--

1、上市公司财务案例分析报告指导老师 胡立贵 班级 11级专接本 组员姓名 蔡周舟，寿珺南，胡北，陈都果，赵得仁，周洋 江铃汽车股份有限公司财务分析报告一、案例内容（一）公司背景江铃汽车股份有限公司由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来,从一家濒临倒闭的地方小厂起步，引进了福特等世界五百强作为战略投资者，迅速发展壮大，吸收世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，有效的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，使公司形成了规范的管理运作体制，以科学的制度保证了公司治理和科学决策的有效性。江铃建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的

2、典范。江铃以开放的理念和富于进取性的发展战略从市场中脱颖而出，成为中国商用车领域最大的企业之一，国内汽车行业发展最快的企业和经济效益最好的企业之一，连续五年位列中国上市公司百强。（二）行业性质公司所属的行业性质为汽车生产企业。（三）经营范围生产及销售汽车、专用（改装）车、发动机、地盘等汽车总成及其他零部件，并提供相关售后服务；作为福特汽车（中国）有限公司的福特（FORD）E系列进口汽车品牌经销商，从事上述品牌汽车的销售（不含批发）；二手车经销；提供与汽车生产和销售有关的企业管理、咨询服务。（四）主要产品或提供的劳务公司主要产品包括JMC系列轻型卡车和皮卡以及福特平拍全顺系列商用车，本公司亦生产

3、发动机、铸件和其他零部件二、案例分析（一）理论分析财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析与评价。1.评价企业偿债能力偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。 (1)短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动

4、负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。(2)长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息，具体包括资产负债率、股东权益比率等。2.评价企业资产管理水平企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。具体评价指标有：(1)存货周转率。

5、是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映销售效率和存货使用效率。(2)应收账款周转率。它反映了企业应收账款的变现速度和管理效率。(3)流动资产周转率。它反映了企业流动资产的利用效率。类似的，还有固定资产周转率和总资产周转率等指标。3.评价企业获利能力获取利润是企业的主要经营目标之一，它反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务能力，提高企业信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获利的绝对数，还应分析其相对指标，具体评价指标有：(1)资产报酬率。它反映了企业利用

6、资产获取利润的能力和企业总资产的利用效率。(2)股东权益报酬率。又称为净值报酬率/净资产收益率，指普通股投资者获得的投资报酬率。(3)销售毛利率和销售净利率。反映企业通过销售赚取利润的能力。(4)每股收益。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。(5)每股股利。它取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。(6)市盈率。它是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股

7、票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。(7)每股净资产。它是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。4.评价企业总体发展趋势无论是企业的经营管理者，还是投资人、债权人，都十分关注企业的发展趋势这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。对

8、企业发展趋势的评价一般都是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来的财务状况，判断企业的发展前景。（二）分析过程1.偿债能力分析(1)短期偿债能力分析。具体指标2010年2009年2008年短期偿债能力流动比率196%200%228%速动比率166%164%151%现金比率22%20%19%长期偿债能力资产负债率36%32%23%产权比率57%46%31%权益乘数157%146%131%从图表可知，江铃公司的流动比率呈上升趋势，且保持在2:1的上下。江铃公司的速动比率在这三年一直高于1:1，说明企业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良

9、好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。该公司的现金比率始终维持在20%左右，表明企业偿付能力较高。而资产负债率始终维持在较低水平，对负债的保障程度较高。产权比率是呈下降趋势且小于1说明股东权益大于负债。该公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。2.资产管理水平分析营运能力分析。具体指标（%）2008年2009年2010年应收账款周转率0.771.091.30存货周转率13.2116.0522.09流动资产周转率3.663.803.58固定资产周转率7.087.7710.96总资产周转率1912.

10、092.32一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。单位：元项目2008年2009年2010年赊销收入净额325,249,243390,186,841720,665,098应收账款平均余额423,320,512.5357,718,042555,425,969.5应收账款周转率0.77 1.09 1.30 应收账款周转天数468.55330.04277.46一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。项目2008年2009年2010年销售

11、收入9,797,913,28912,553,493,35418,877,847,912平均存货741,590,178.5782,044,063854,709,634.5存货周转率13.21 16.05 22.09 存货周转天数27.2522.4316.30如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。项目2008年2009年2010年销售收入9,797,913,28912,553,493,35418,877,847,912平均固定资产净值1,383,195,9991,614,950,4801,722,283,

12、906固定资产周转率7.087.7710.96通过总资产周转率分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。项目2008年2009年2010年营业收入9,797,913,28912,553,493,35418,877,847,912平均资产总额5,140,642,5126,007,304,0348,138,850,871总资产周转率1.90602.08972.31953.盈利能力分析。具体指标2

13、010年2009年2008年净资产收益率31%25%17%总资产收益率20%18%14%资本收益率28%23%19%该公司净资产收益率呈上升趋势，说明企业盈利能力越来越高。总资产收益率指标呈上升趋势且变化不大说明盈利能力有所提高且稳定，经营管理水平较高。资本收益率呈上升趋势说明该公司自有投资的经济效益有所提高。4.总体分析从财务状况来看，江铃拥有江铃A股和江铃B股两支股票，在筹资方面有比较大的优势。从投资方面来看，江铃主要投资于一些自主品牌，虽然短期内销售比较平淡，但这对于企业的长远发展是有利的。从分配角度来看，江铃连续7年高分红，成为证券市场名符其实的“现金奶牛”，如2010年每10股分红7

14、.9元，这在中国的上市公司中是比较少见的，这可能是江铃连续五年位列中国上市公司百强的原因之一。从经营管理上来看，自2008年到2010年，江铃的经营现金净流量逐年上升，到2010年已增至2,272,226,306元，可见江铃的盈利能力较强，经营管理水平比较高。从企业战略上来看，江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范，符合国家政策导向，有利于江铃实现其战略目标。江铃2010年的销售收入为157.68亿元。在2010年年报中，江铃公布其2011年的销售收入目标为200亿元，我们认为，如果江铃能在产品的市场推广方面做得更好，那么，它很有可能实现这

15、一目标。三、 思考题1、如果你是该公司的管理者，你最看重什么比率，你将如何提高这些比率？如果我是公司的管理者，我最看重的是获利能力、市场占有率、资产周转率等指标。提高获利能力与市场占有率：首先要注意企业的战略选择，要把握好企业的优势；其次要注重人才的培养与使用，人才是企业产业链中最重要的环节，必须予以重视；最后是科技的进步与发展，只有技术先进才能在竞争日益激烈的市场上占有一席之地。2、如果你拥有案例公司的股票，你最关心什么比率，你还将继续投资于该公司（或这些公司）吗？如果我拥有案例公司的股票，我会更关心资本收益率率、总资产收益率率等指标。资本收益率用以反映企业运用资本获得收益的能力。也是财政部

16、对企业经济效益的一项评价指标。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资，对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。该公司的这一指标呈上升趋势说明该公司自有投资的经济效益有所提高。总资产收益率（ROA）是一个更为有效的指标。 总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。该公司这一指标呈上升趋势且变化不大说明盈利能力有所提高且稳定，经营管理水平较高。综合考虑继续投资江铃汽车这只股票。3.如果你是公司的债权人，你最关心什么比率，你觉得你的资金安全吗？如果我是公司

17、的债权人，我会比较关注流动比率、速动比率、现金比率等指标。一般认为，流动比率指标应达到2:1以上。该指标越高，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。从图表可知，江铃公司的流动比率呈上升趋势，且保持在2:1的上下。用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷，用速动比率来评价企业的短期偿债能力相对更准确一些。速动比率的一般标准为1;1,如果低于1:1，一般认为偿债能力较差，但分析时还要结合其他因素进行评价，如应收账款的收账期。由图表可知，江铃公司的速动比率在这三年一直高于1:1，说明企

18、业有较强的偿债能力，反映企业财务状况良好，且速动比率也未过高而影响企业的盈利能力。现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，对于应收账款和存货变现存在问题的企业，这一指标尤为重要。现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多，若这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分地利用，一般认为这一比率应在20%左右，在这一水平上，企业的直接支付能力不会有太大的问题。该公司的现金比率始终维持在20%左右，表明企业偿付能力较高。所以综合来说，我认为江铃的资金是比较安全的。4.结合案例公司所在行业的背景，行业的发展前景，对报告年度公司的总体经营和财务状况进行分析，看看在行业背景下，公司有哪些优势和进步，什么地方仍有不足？2008年国内汽车市场增速的大幅放缓，很大程度上与内经济增长放缓的趋势相对应。2008年宏观经济回落，影响汽车市场销量增长下滑大约8-10个百分点，这一影响可能还会持续到现在，在一定程度上冲击着江铃汽车。受通货膨胀的影响，银行等金融机构可能会加强放贷资金的监管，江铃从金融机构借款的能力会削弱，而对提供材料的公司相像之前那样规模的赊欠可能性不大，可能会面临提前偿还借款或将资产用于抵押，从而导致资产负债率的下降