第四章外汇风险及其管理

1、第四章第四章本章主要内容本章主要内容u外汇风险的概念与种类外汇风险的概念与种类 u外汇风险管理方法外汇风险管理方法第一节第一节 外汇风险的概念与种类外汇风险的概念与种类一、外汇风险的涵义一、外汇风险的涵义外汇风险又称汇率风险，外汇风险又称汇率风险，是指由于汇率波动，是指由于汇率波动，使以外币计值的使以外币计值的收入与支出、资产与负债或预收入与支出、资产与负债或预期未来现金流量期未来现金流量的本币价值发生变动而使经济的本币价值发生变动而使经济主体主体蒙受损失或获取收益蒙受损失或获取收益的可能性。的可能性。 二、外汇风险对象二、外汇风险对象 外汇风险头寸（外汇暴露、外汇敞口）外汇风险头寸（外汇暴露

2、、外汇敞口）n外汇买卖中，风险头寸表现为：外汇买卖中，风险头寸表现为：n“超买超买”（overboughtoverbought）多头多头n“超卖超卖”（oversoldoversold）空头空头n企业经营中，风险头寸表现为：企业经营中，风险头寸表现为：n外币资产与外币负债外币资产与外币负债金额或者期限金额或者期限不相不相匹配的部分匹配的部分承担外汇承担外汇风险的外风险的外汇资金汇资金三、外汇风险的构成要素三、外汇风险的构成要素n风险头寸风险头寸n两种以上的货币兑换或折算两种以上的货币兑换或折算n时间：时间：成交与资金清算之间的时间成交与资金清算之间的时间 缺一不可缺一不可四、外汇风险的类型四、

3、外汇风险的类型1 1、交易风险、交易风险2 2、折算风险、折算风险3 3、经济风险、经济风险1 1、交易风险、交易风险（1 1）定义）定义交易风险是指经济主体在其以外币计价结算交易风险是指经济主体在其以外币计价结算的国际经济交易中，的国际经济交易中，从合同签订之日到其债权从合同签订之日到其债权债务得到清偿这段时间内债务得到清偿这段时间内，因该种外币与本币，因该种外币与本币之间的汇率变动而导致该项交易的本币价值发之间的汇率变动而导致该项交易的本币价值发生变动的风险。生变动的风险。（流量风险）（流量风险）通常，人们在分析研究外汇风险时，主要是指交易风险。（2 2）类型）类型进出口贸易进出口贸易（签

4、订合同时与到期收付时的差异）（签订合同时与到期收付时的差异）涉外货币借贷涉外货币借贷（债务形成和债务清偿时的差异）（债务形成和债务清偿时的差异）对外直接投资对外直接投资（资金投放和资金收回时的差异）（资金投放和资金收回时的差异）外汇买卖外汇买卖（多头在将来卖出，空头在将来补进）（多头在将来卖出，空头在将来补进）借贷背景下的交易风险借贷背景下的交易风险80年代，中国某金融机构在东京发行年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，年利率亿日元债券，年利率8.7%，期限，期限12年，到期年，到期一次性还本付息一次性还本付息204亿日元。按当时规定，需亿日元。按当时规定，需以美元兑换日元偿还。若以

5、美元兑换日元偿还。若发债日汇率：发债日汇率：USD/JPY 222.22清偿日汇率：清偿日汇率：USD/JPY 109.89请计算该笔外债的交易风险。请计算该笔外债的交易风险。2 2、折算风险（会计风险、转换风险、账面风险）、折算风险（会计风险、转换风险、账面风险）折算风险是指经济主体在折算风险是指经济主体在将各种外币将各种外币资产或资产或负债负债折算成记账货币折算成记账货币（通常是母国货币）的会（通常是母国货币）的会计处理中，因汇率变动而出现损益的可能性。计处理中，因汇率变动而出现损益的可能性。（存量风险）（存量风险）存货折算存货折算海尔海尔(美国美国)于于5月月15日在当地购入一批价值日在

6、当地购入一批价值20万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇万美元的零部件，至今仍未出库使用。购入时汇率率US$=RMB8.27。由于人民币汇率改革，第三。由于人民币汇率改革，第三季度会计决算日汇率季度会计决算日汇率US$1RMB8.09。请计算。请计算母公司合并报表时该笔存货的折算风险。母公司合并报表时该笔存货的折算风险。3 3、经济风险（经营风险）、经济风险（经营风险）经济风险是指经济风险是指意料之外意料之外的汇率变动通过影响的汇率变动通过影响企业的企业的产品销售数量、价格、成本产品销售数量、价格、成本，从而使企，从而使企业未来一定期间内收益（利润）或现金流量业未来一定期间内收益（利润）

7、或现金流量（收益（收益+ +折旧额）发生变动的潜在风险。折旧额）发生变动的潜在风险。实际上影实际上影响的是企响的是企业的实际业的实际经济价值经济价值第二节第二节 外汇风险管理方法外汇风险管理方法一、签订合同时可用的外汇风险管理方法一、签订合同时可用的外汇风险管理方法二、借助国际金融市场的外汇风险管理方法二、借助国际金融市场的外汇风险管理方法三、外汇风险管理的综合性方法三、外汇风险管理的综合性方法四、外汇风险管理的其他方法四、外汇风险管理的其他方法一、签订合同时可用的外汇风险管理方法一、签订合同时可用的外汇风险管理方法（一）合理选择计价货币（一）合理选择计价货币（货币选择法）（货币选择法） 1

8、1、本币计价原则、本币计价原则 2 2、收硬付软原则、收硬付软原则 3 3、准世界货币计价法（可兑换货币计价法）、准世界货币计价法（可兑换货币计价法） 4 4、使用多种货币组合计价、使用多种货币组合计价（二）提前或延期结汇（二）提前或延期结汇（Leads and LagsLeads and Lags）通过预测计价货币汇率变动的趋势，适当通过预测计价货币汇率变动的趋势，适当地提前或推迟收付有关款项。地提前或推迟收付有关款项。预测计价货币将贬值时，预测计价货币将贬值时， 出口方：出口方：提前提前收汇收汇 进口方：进口方：延期延期付汇付汇预测计价货币将升值时，预测计价货币将升值时， 出口方：出口方：

9、延期延期收汇收汇 进口方：进口方：提前提前付汇付汇（三）调整价格（三）调整价格 1 1、加价保值法、加价保值法（出口贸易中）（出口贸易中） 出口商或债权人可以要求适当出口商或债权人可以要求适当提高提高以软币计价结算以软币计价结算的出口商品的价格或以软币计值清偿的贷款利率。的出口商品的价格或以软币计值清偿的贷款利率。 2 2、压价保值法、压价保值法（进口贸易中）（进口贸易中） 进口商或债务人可以适当进口商或债务人可以适当降低降低以硬币计价结算的进以硬币计价结算的进口商品的价格或以硬币计值清偿的借款利率。口商品的价格或以硬币计值清偿的借款利率。 （四）货币保值法（四）货币保值法货币保值法货币保值法

10、是指贸易双方是指贸易双方在签订合同时，在签订合同时，选择一种或几种与合同货币不一致的、价值稳选择一种或几种与合同货币不一致的、价值稳定的货币作为保值货币定的货币作为保值货币，将合同的金额转换成，将合同的金额转换成用所选货币来表示的金额，用所选货币来表示的金额，在结算或清偿时，在结算或清偿时，将所选货币表示的金额再转换为合同货币完成将所选货币表示的金额再转换为合同货币完成收付。收付。 1 1、黄金保值条款、黄金保值条款签约时：签约时：将应支付的货币金额折合为黄金的将应支付的货币金额折合为黄金的 数量数量付款时：付款时：按即期黄金与支付货币的兑换比例按即期黄金与支付货币的兑换比例 调整支付金额调整

11、支付金额 2 2、硬货币保值条款、硬货币保值条款日本某公司出口合同以日元为计价货币，合日本某公司出口合同以日元为计价货币，合同金额为同金额为10001000万日元。选定美元保值，两种货万日元。选定美元保值，两种货币当时的兑换比例为币当时的兑换比例为USD1=JPY100USD1=JPY100，10001000万日元万日元相当于相当于10001000万万/100=10/100=10万美元。万美元。若支付时，汇率变为若支付时，汇率变为USD1=JPY125USD1=JPY125，则进口，则进口商支付给出口商的日元金额应调整为商支付给出口商的日元金额应调整为1010125=1250125=1250万

12、日元。万日元。 3 3、“一篮子一篮子”货币保值条款货币保值条款某公司有价值某公司有价值9090万美元的出口合同，以欧元、英镑万美元的出口合同，以欧元、英镑和日元三种货币保值，它们的权重均为和日元三种货币保值，它们的权重均为1/31/3，与美元的，与美元的汇率定为汇率定为USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120USD1=EUR1=GBP0.5= JPY120，则，则3030万美元以此万美元以此三种货币计算的价值分别相当于三种货币计算的价值分别相当于3030万欧元、万欧元、1515万英镑和万英镑和36003600万日元。万日元。若到期结算时，若到期结算时，USD1=EUR1.1=GBP0

13、.45= JPY110USD1=EUR1.1=GBP0.45= JPY110，按汇率将欧元、英镑和日元折算成美元按汇率将欧元、英镑和日元折算成美元, ,合计为合计为93.393.3万万美元。即到期付款时，进口商应付给出口商美元。即到期付款时，进口商应付给出口商93.393.3万美元。万美元。二、借助国际金融市场的外汇风险管理方法二、借助国际金融市场的外汇风险管理方法（一）进出口贸易外汇风险管理方法（一）进出口贸易外汇风险管理方法（二）外汇借贷风险管理方法（二）外汇借贷风险管理方法（一）进出口贸易外汇风险管理方法（一）进出口贸易外汇风险管理方法 1 1、即期合同法、即期合同法 2 2、远期合同法

14、、远期合同法 3 3、期货合同法、期货合同法 4 4、期权合同法、期权合同法 1 1、即期合同法、即期合同法 适用于即期有外汇收入或支出的情形适用于即期有外汇收入或支出的情形 中国某出口商两天后将有一笔中国某出口商两天后将有一笔100100万美元收入，万美元收入，为防止美元汇率下跌，该出口商与银行签订了为防止美元汇率下跌，该出口商与银行签订了以以USD1=CNY6.6USD1=CNY6.6的汇率卖出的汇率卖出100100万美元的即期合万美元的即期合同，两天后按照约定的汇率进行交割。同，两天后按照约定的汇率进行交割。 2 2、远期合同法、远期合同法拥有外汇债权或债务的公司同银行签订远期拥有外汇债

15、权或债务的公司同银行签订远期外汇合约，锁定汇率，避免汇率波动的风险。外汇合约，锁定汇率，避免汇率波动的风险。美国某出口商出口一批货物到英国，合同金额美国某出口商出口一批货物到英国，合同金额1010万万英镑，三个月后付款。签订销售合同时的即期汇率为英镑，三个月后付款。签订销售合同时的即期汇率为GBP1=USD1.25GBP1=USD1.25，三个月远期汇率为，三个月远期汇率为GBP1=USD1.20GBP1=USD1.20。为避。为避免三个月后英镑汇率下跌，出口商以免三个月后英镑汇率下跌，出口商以GBP1=USD1.20GBP1=USD1.20的汇的汇率卖出三个月远期英镑率卖出三个月远期英镑10

16、10万，以避免汇率变动的风险。万，以避免汇率变动的风险。 3 3、期货合同法、期货合同法 出口商：出口商：签订合同时在期货市场上签订合同时在期货市场上卖出卖出若干若干 份期货合约，收汇时份期货合约，收汇时买进买进同样份数同样份数 的期货合约进行对冲。的期货合约进行对冲。（空头套期（空头套期 保值）保值） 进口商：进口商：签订合同时在期货市场上签订合同时在期货市场上买进买进若干若干 份期货合约，付汇时份期货合约，付汇时卖出卖出同样份数同样份数 的期货合约进行对冲。的期货合约进行对冲。（多头套期（多头套期 保值）保值） 空头套期保值：空头套期保值：6 6月月1 1日美国某公司向日本出口价值日美国某

17、公司向日本出口价值25002500万日元的商品，万日元的商品，3 3个月后付款个月后付款。（每份日元期货合约金。（每份日元期货合约金额为额为12501250万日元）万日元）现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1 1日日USD/JPY=120.10USD/JPY=120.1025002500120.10=20.82120.10=20.82万美元万美元卖出卖出2 2份日元期货合约，份日元期货合约， JPY/USD=0.0084JPY/USD=0.0084250025000.0084=210.0084=21万美元万美元9 9月月1 1日日USD/JPY=125.00USD/JPY=125.00

18、25002500125.00=20125.00=20万美元万美元买入买入2 2份日元期货合约，份日元期货合约， JPY/USD=0.0079JPY/USD=0.0079250025000.0079=19.750.0079=19.75万美元万美元盈亏盈亏合计合计亏损亏损20.82-20=0.8220.82-20=0.82万美元万美元盈利盈利21-19.75=1.2521-19.75=1.25万美元万美元套期保值净结果盈利套期保值净结果盈利0.430.43万美元万美元 4 4、期权合同法、期权合同法 外汇期权外汇期权购买者购买者在向期权合约在向期权合约出售者出售者支付一支付一定数额的期权费后定数额

19、的期权费后，获得的可以在一定时间内获得的可以在一定时间内以一定价格以一定价格买进或卖出买进或卖出一定数量外币的权力。一定数量外币的权力。 出口商：出口商：购买看跌期权购买看跌期权 进口商：进口商：购买看涨期权购买看涨期权美国一家美国一家出口商出口商向欧盟出口商品，向欧盟出口商品，3 3个月后个月后有有100100万欧元的收入，由于结算日在万欧元的收入，由于结算日在3 3个月之后，个月之后，出口商担心出口商担心3 3个月后汇率会发生变动而使货款遭个月后汇率会发生变动而使货款遭受外汇风险。受外汇风险。利用期权合同法保值：利用期权合同法保值：向银行购买向银行购买100100万欧万欧元的卖出权合同，约

20、定汇率为元的卖出权合同，约定汇率为EUR1=USD1.21EUR1=USD1.21（二）外汇借贷风险管理方法（二）外汇借贷风险管理方法1 1、借贷货币多样化、借贷货币多样化2 2、利用掉期交易保值、利用掉期交易保值 某公司借入某公司借入6 6个月期个月期100100万美元用于国内投资万美元用于国内投资 卖出即期美元卖出即期美元100100万万（USD1=CNY8.30USD1=CNY8.30） 买入买入6 6个月远期美元个月远期美元100100万万（USD1=CNY8.50USD1=CNY8.50）三、外汇风险管理的综合性方法三、外汇风险管理的综合性方法nBSI法法 （Borrow一一Spot

21、Invest）nLSI法（法（LeadSpotInvest）BSI法法 （Borrow一一SpotInvest） （借款（借款现汇交易现汇交易投资法）投资法） BSI法是具有法是具有外汇应收账款或应付账款外汇应收账款或应付账款的企的企业，综合使用业，综合使用借款、现汇交易与投资借款、现汇交易与投资的方法，的方法，以避免外汇风险。以避免外汇风险。拥有应收账款的出口商借入与应收外汇借入与应收外汇相同数额的外币相同数额的外币现汇交易卖现汇交易卖外币换本币外币换本币将本币存入银将本币存入银行或进行投资行或进行投资拥有应付账款的进口商借入购买应付借入购买应付外币所需的本币外币所需的本币现汇交易卖现汇交易

22、卖本币换外币本币换外币将外币作与付款将外币作与付款期限相匹配的投资期限相匹配的投资远期有外汇收入（债权）远期有外汇收入（债权）美国美国A公司在公司在90天后有一笔天后有一笔50000欧元的应收账款。欧元的应收账款。借外币（数额同、期限同）借外币（数额同、期限同） A公司从银行借入公司从银行借入90天期限的天期限的50000欧元。欧元。现汇交易换本币现汇交易换本币 A公司借得这笔贷款后，立即与某一银行签订公司借得这笔贷款后，立即与某一银行签订即期外汇合同，按即期外汇合同，按EUR1USD1.2，将该，将该 50000欧元的贷款卖出，换回欧元的贷款卖出，换回60000美元。美元。本币投资（投资收益

23、补贴借款利息）本币投资（投资收益补贴借款利息） A公司又将公司又将 60000美元投放于美国货币市场，投美元投放于美国货币市场，投 资期也为资期也为90天。天。应收账款到期时以所收外汇偿还借款应收账款到期时以所收外汇偿还借款 90天后，天后，A公司以公司以50000欧元应收账款还给银欧元应收账款还给银 行，便可消除这笔应收账款的外汇风险。行，便可消除这笔应收账款的外汇风险。 远期有外汇支付（债务）远期有外汇支付（债务）德国德国B公司从美国进口公司从美国进口10万美元的电机产品，支付万美元的电机产品，支付条件为条件为90天信用证。天信用证。借本币借本币 B公司从银行借入一笔欧元，借款期限为公司从

24、银行借入一笔欧元，借款期限为90天。天。换外币换外币 B公司与银行签订即期外汇购买合同，以借入公司与银行签订即期外汇购买合同，以借入的欧元购买的欧元购买10万美元。万美元。外币投资外币投资 将刚买入的美元投放于货币市场（存款或购买将刚买入的美元投放于货币市场（存款或购买短期债券等），投放期限也为短期债券等），投放期限也为9090天。天。到期时以本币偿还借款，收回投资支付货款到期时以本币偿还借款，收回投资支付货款 当当9090天后，天后，B B公司的应付美元账款到期时，恰好公司的应付美元账款到期时，恰好其美元的投资期限届满，以其收回的美元投资，其美元的投资期限届满，以其收回的美元投资，偿付其对美

25、国公司的偿付其对美国公司的1010万美元债务。万美元债务。LSI法（法（LeadSpotInvest） （提早收付提早收付即期合同即期合同投资法投资法）LSI法是指具有法是指具有应收账款或应付账款应收账款或应付账款的企业，的企业，在征得债务或债权方的同意后，综合运用在征得债务或债权方的同意后，综合运用提前提前收付货款、即期外汇合同兑换和投资收付货款、即期外汇合同兑换和投资的方法，的方法，以消除外汇风险。以消除外汇风险。拥有应收账款的出口商征得进口商同意后，以征得进口商同意后，以折扣为条件请其提前付款折扣为条件请其提前付款即期合同卖即期合同卖外币换本币外币换本币将本币存入银将本币存入银行或进行投资行或进行投资拥有应付账款的进口商（BorrowSpotL