普通股票估价

1、南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件第十一章 普通股票估价南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件F威廉姆斯威廉姆斯(1902-1989)(1902-1989)本科在哈佛主修数学和化学。本科在哈佛主修数学和化学。19231923年毕业转入年毕业转入哈佛商学院读哈佛商学院读MBAMBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。，F他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。他认为要想成为好的证券分析师就必须首先是一位好的经济学家。因此，因此，19321932年他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研

2、究年他又回到哈佛攻读经济学博士学位。熊彼特建议他研究股票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即股票的内在价值。论文在答辩之前印刷出版，即投资价值理论投资价值理论。F投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，投资价值分析时应运用数学，他的观点与格雷厄姆的看法很相似，认为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未认为投资者应进行基本面的分析，根据股票发行公司的业绩及公司未来预期的收益来决定购买什么股票。来预期的收益来决定购买什么股票。F投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股投资者购买股票是期盼着股价上涨，但更是由于股票会给他带来股息。因为预测股票会

3、带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了息。因为预测股票会带来股息比预测股价会上涨要有把握些。他用了大量篇幅说明估计未来股利的方法。大量篇幅说明估计未来股利的方法。F他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预他认为投资者在选择股票时应先对公司未来的股利支付作长期的预测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出股票的内在价值，然后测，并对预测的正确性进行检定，据此判断出股票的内在价值，然后与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。与股票的市场价格进行比较，再作出投资的决策。F本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今还有巨大的本书在理论界被认为是评价金融资产的权威著作，至今

4、还有巨大的影响。影响。 南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件11.1 会计对股票价值的评估方法（1）每股面值（Par value per share）定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（The legal price per share）面值是名义价格（Nominal price），每张股票标明的特定面额作用：1）计算新公司成立时的资本总额； 2）表明股东持有的股票数量。会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件n股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。注意：债券的面值非常

5、关键，是决定股息收入和返还本金的依据。n股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系，债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件面值 vs.发行价格n平价发行：发行价面值n溢价发行：发行价面值n折价发行：发行价1，那么企业的市场价值要高于资本的重置成本，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。 如果Qp0/e0,则股票价格被低估，反之则高估。n市盈率低估是买入信号，高估则是卖出信号。南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件代码名称

6、市盈率 收盘价每股收益代码名称市盈率 收盘价每股收益200625长安B3.5 3.921.180200550江铃B6.9 3.370.520000625长安汽车5.2 6.111.180000680山推股份6.9 3.730.540200725京东方B5.4 3.090.610600357承德钒钛7.0 4.220.600600057夏新电子5.5 7.801.430600022济南钢铁7.1 5.930.830600569安阳钢铁5.8 3.550.610600307酒钢宏兴7.6 6.270.830000717韶钢松山6.3 7.361.170600196复星实业7.6 5.240.690

7、600006东风汽车6.4 4.040.630600282南钢股份7.7 7.060.920200761本钢板B6.5 2.820.460900925电气B股7.9 0.560.580600418江淮汽车6.8 6.100.900000528桂柳工A8.0 5.430.680600231凌钢股份6.8 5.710.840600991长丰汽车8.1 8.701.080这里，这里，市盈率市盈率=昨日收盘价昨日收盘价/最新年度每股收益最新年度每股收益2004年年11月月23日部分股票市盈率日部分股票市盈率南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件零增长市盈率模型 n零增长模型假设股利不

8、变，则公司应当保持100%的派息率。n若不全部派息，则有保留盈余，从财务管理知道，保留盈余的再投资就会增加未来每股的股利。0112122012n0101(1) 1.(1)(1),.,1,011(1)eeenettvqgqggekkqqqgvekk（）（）当时南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件零增长市盈率模型的意义n假设市场有效，则理论市盈率等于实际市盈率，则一个企业若其市实际盈率等于贴现率（资本成本）的倒数，则意味着该企业是零增长的，即这样的公司是保守的，而非进取的。企业处于成熟期南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件固定增长市盈率模型tt0ee2000

9、2000qtee (1 g )g1(1).(1)(1)1()k1()keeeeeeqegqegvkkgqegvgqeg若假设公司派息率 不变，股利固定增长则第 年的收益为 其中 为增长率则() = =南昌大学管理科学与工程系南昌大学管理科学与工程系整理课件多元增长市盈率模型10101201200112121120(1)(1)()(1)(1)(1).(1)(1)(1).(1)1(1)(1)(1)(1)(1.(1)(1)TtttTtteeettteeetteeeTeddvkkgkeegggdq egggdevqgqggqgekk在股利贴现模型下，我们有 假设每股收益和派息率可变将 代入（），两边除以 得到2T12).(1)(1)(1)(1).(1)(1)()(1)gTeeTTeeeTTggkqggggkgk