依据新准则计算EVA的实务操作方法

1、依据新准则计算EVA的实务操作方法2009-10-30 11:26翟华明 李莉莉【大 中 小】【打印】EVA(Economic Value Added)是经济增加值的英文缩写。1982年，美国著名的咨询公司Stern Stewart将这一概念引入公司财务管理体系，引起了全球会计理论界和企业实务界的广泛关注，被财富杂志称为“当今最炙手可热的财务理念”。EVA的理念与公认会计准则存在许多差异，因此国际上有许多研究如何将按照公认会计准则编制的报表进行调整以得出科学的EVA的文献。由于EVA在企业应用过程中表达出来的巨大作用，以及我国2006年明确提出鼓励企业采用EVA体系，国内的学者也纷纷投入到这项

2、研究中来。但国内的文献绝大多数都是以1日准则为依据进行研究，在我国2007年实行了新会计准则之后，这些结论已不再适用。为了更好地促进EVA在我国的应用，本文提出了基于新准则的EVA计算方法。 一、EVA调整项及实务操作方法1.费用化研发支出。新准则要求企业将研发项目划分为研究阶段与开发阶段，研究阶段的支出全部计入当期管理费用，开发阶段的支出要予以资本化。这与旧准则要求全部在当期减除不同。EVA认为研发费用是致力于企业长久发展而进行的一项投资，其投入可以使企业在未来更具竞争力，因此应该全部资本化，即不在当期一次性减除，而是在以后的连续几期平均减除。 在实务操作中，将研究阶段的费用加入到资本总额中

3、，并将其在今后的5年内平均扣除。与旧准则相比，区别在于不调整开发阶段费用。 2.市场开拓费用。根据会计准则，市场开拓费用应在发生当期一次性核销。而EVA认为，市场开拓费用是企业为了获得长久利益而进行的一项投资，例如广告费的投放，能够扩大企业及产品知名度，带来品牌效应，对公司未来的市场份额产生深远影响。因此，对于市场开拓费用应予以资本化。在实务操作中，应将市场开拓费用加入到资本总额中，并将其在以后的摊销期内平均扣除。此处与旧准则无差异。 3.资产减值准备。减值准备的计提带有一定的主观性和随意性，会为管理层操纵财务报表打开方便之门。EVA认为，计提资产减值准备是在损失和收益还没有实际发生之前就去确

4、认，结果使当期利润不实，会计利润和现金流出现较大差额。为了抵消这种偏差，需要对资产减值准备进行调整。在实务操作时，应在利润中加回计入在利润表中的资产减值损失额，并在计算资本总额时加入排除税收影响的资产减值准备的期末余额。此处与旧准则的计算有一定差异。首先，旧准则没有资产减值损失项；其次，根据旧准则，商誉需要计提折旧，EVA不承认这种做法，因此对商誉单独处理，加回折旧影响。而新准则不再对商誉计提折旧，但允许计提减值准备，并作为资产减值准备的一个子目，因此根据新准则计算EVA不再加入商誉调整，只对资产减值准备总额调整即可。 4.公允价值变动收益。公允价值变动收益就是指资产或负债因公允价值变动所形成

5、的收益。公允价值变动收益同样是在收益实现之前提前确认，会造成会计利润的偏差，因此也应该在当期经营利润中去掉公允价值变动收益形成的影响。在实务操作时，用税前利润减去公允价值变动收益，同时资本总额中应减去排除税收影响的公允价值变动收益额。旧准则没有此项目，因此没有这项调整。 5.递延所得税资产和递延所得税负债。递延所得税资产是由暂时性差异导致的当前已经支付，并预期能够抵减未来所得税费用的资产；而递延所得税负债是企业留存，并预期将于未来支付的所得税费用。根据EVA的思想，递延所得税资产已经支付，不应作为企业资本的一部分；相反递延所得税负债留存企业，应该作为资本的一部分处理。但是这里需要排除其中包含的

6、资产减值准备及公允价值变动影响额，因为前文已经将资产减值准备和公允价值变动进行调整，此处如不排除会造成重复调整。在实务操作时，在资本总额中减去排除资产减值准备及公允价值变动影响额的调整后递延所得税资产，并加上相应的调整后递延所得税负债。同时，税后净营业利润应加上调整后递延所得税资产本年增加额，并减去调整后递延所得税负债本年增加额。此处与旧准则差异较大。首先，旧准则没有这两项，而是以递延税项的借方和贷方列示，项目名称变化较大。其次，旧准则各项减值不列入此项而通常计入管理费用，所以项目内容变化也很大。 6.战略性投资。战略性投资是企业重大的投资项目，往往是短期内投资量较大，但却无法提供投资回报，而

7、在3、5年后形成企业的核心能力，有利于公司长远发展和长期利益的投资项目。如果把它计入资本总额，会导致资本成本的增加，而这种项目在短期内不形成经营利润，因此会大大降低企业的EVA值。在这种负激励之下，管理者可能会拒绝这种战略性投资，从而不利于企业的长远发展。为了解决这一问题，EVA将战略性投资分列出来，在投资带来经营利润之前，不将其列为资金成本的计算范围。这种处理方法可以良好地克服战略性投资对EVA的抵减作用。在实务操作时，用资本总额减去当期未产生效益的战略性投资即可。此处与旧准则无差异。 7.无息负债。EVA认为有一些负债在一定程度上是不用花费成本的，如应付账款、应付票据等，在计算EVA时应将

8、其从资本总额中减除，这样可以鼓励管理层合理筹集资产，提高资金的运用效率。在实务操作时，资本总额中负债部分只加计短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券、长期借款等四项即可。此处与旧准则相比，只是一年内到期的非流动负债项目名称略有变化。 8.汇兑损益。汇兑损益是企业在发生外币交易、兑换业务和期末账户调整及外币报表换算时，由于采用不同货币，或同一货币不同比价的汇率核算时产生的、按记账本位币折算的差额。EVA认为汇兑损益部分不是由管理层决策所能控制的，它属于公司正常运营以外发生的损益。因此，在计算EVA时只有将其剔除才能反映公司经营业绩的公正性。在实务操作时，用税前利润加上汇兑损失净额，并在资本总

9、额中加回税后汇兑损失净额。此处与旧准则无差异。 9.营业外收支。营业外收支是指与企业业务经营无直接关系的收益和支出，是企业财务成果的组成部分。EVA体系强调企业应主要关注其主要业务的经营情况，对于营业外收支需要在税后净利润中予以剔除。例如不可抗力带来的损失是企业无法控制，不可防止的，同时也不是经常性的损益，不反映企业的真实生产经营能力，因此应该将其从财务成果中剔除。在实务操作时，可以以营业利润总额为基数计算税后净营业利润，并从资本总额中减去税后营业外净收益。旧准则的营业外收支内容还包括投资收益和补贴收入等项，需要排除这些项目的影响金额才可以，因此存在一定差异。 10.职工培训费用。按照新准则的

10、规定，职工培训费应直接计入管理费用，从当期扣除。EVA认为职工培训费用是关系企业长久发展的一项重要投资，会在企业运营的多个年度表达出其效果，应将这笔费用资本化。在实务操作时，用营业利润加上当期职工培训费用，并减除职工培训费用累计摊销额，计算资本总额时应加回税后职工培训费用累计未摊销额。旧准则通常不披露此项内容，因此此项数据难以获取，一般不调整。 11.停业部门损益。企业财务报表中记录的是企业当年实际发生的全部经营成果，这其中包括企业当年停业部门带来的损益。EVA除了客观评价企业的经营成果以外，还力求对企业未来发展提供有价值的参考。它认为当年已经停业的部门，不会在企业未来产生影响。因此，EVA将

11、这部分影响排除。在实务操作时，用营业利润减去停业部门净收益，并在资本总额中减去税后停业部门净收益。此处与旧准则无差异。 12.利息费用。EVA的计算中，资本成本部分包含着利息要素在内，相应的税后净营业利润是未扣除利息支出的利润概念，而按照我国会计准则的要求，企业在计算会计利润时，利息要作为财务费用从利润中扣减，因此此项需要调整。在实务操作时，在营业利润基础上加回利息费用，并在资本总额中加回税后利息费用额。此处与旧准则无差异。 13.所得税调整。由于上述项目的调整涉及到了对企业税前净营业利润的调整，这使得用调整后的税前净利润乘以现行税率得出的所得税与损益表中的所得税费用存在差异，只有将这个差异进

12、行重新调整后才能得出真实的EVA。在实务操作时，只需以调整后的利润总额为基础计算所得税费用并减除即可。 二、EVA的计算公式 EVA表示的是一家公司在扣除资本成本后的资本收益，它等于税后净营业利润(Net Operating Profit After Tax，NOPAT)与全部资本成本(Capital Charge，CC)之间的差额，全部资本成本则为加权平均资本成本率(Weight Average Cost of Capital，WACC)和调整后的资本总额(Total Capital，TC)的乘积。用公式表示为： 综合以上各项调整要素，NO-PAT和TC的计算公式为： NOPAT=营业利润+

13、利息支出+当期费用化研发支出-费用化研发支出累计摊销额+市场开拓费用-市场开拓费用累计摊销额+资产减值准备本期增加额-公允价值变动收益+汇兑损失+职工培训费用-职工培训费用累计摊销额-当期停业部门净收益(1-所得税率)-调整后递延所得税资产本年增加额+调整后递延所得税负债本年增加额； TC=股东权益合计+税后费用化研发支出累计未摊销额+税后市场开拓费用累计未摊销额+税后各项准备金期末余额-税后公允价值变动收益-调整后递延所得税资产期末余额+调整后递延所得税负债期末余额+税后汇兑损失-战略性投资期末余额-税后营业外净收益+税后职工培训费用累计未摊销额-税后当期停业部门净收益+税后利息支出+短期借

14、款+一年内到期的非流动负债+应付债券+长期借款。 三、应用EVA的计算公式应注意的问题以上公式是根据EVA的计算理念推出，有些具体项目和会计准则要求列示的内容有一定出入，因此，需要根据EVA的思想确认具体的对应项。在应用时应注意：(1)研发费用根据公司的性质和投入的预期效果，摊销期一般在3年至8年之间。据统计，美国公司研发费用的平均有效时间为5年，目前我国企业也可采用5年作为摊销期：(2)市场开拓费用以当期发生的广告费、业务宣传费及其他市场开拓费用的总和来确定；(3)战略性投资以在建工程项目为准，计算资本总额时减除在建工程项目期末余额即可；(4)职工培训费用以当期支付的职工教育经费为准计算；(

15、5)利息费用采用会计报表附注中财务费用里的利息支出来确定。 EVA作为一种基于价值的管理理念和方法逐渐为实务界认识和认同，并作为一种新的公司治理和业绩评估标准，在全球范围内广泛应用。AT&T、可口可乐、西门子等著名的大公司相继引入EVA指标，都取得了显著的成效。我国企业面临着国际市场的激烈竞争，需要尽快地认识EVA，采用EVA，以先进的理念武装企业，才能求得深远、长足的发展。EVA 指标计算 EVA是英文Economic Value Added的缩写，一般译为附加经济价值。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓全面和真正是指与传统会计核算的利润相比照而言的。会计上

16、计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是： 附加经济价值税后利润-资本费用 其中：税后利润营业利润-所得税额 资本费用总资本平均资本费用率 其中：平均资本费用率资本或股本费用率资本构成率负债费用率负债构成率 上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题： 第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减

17、去应交所得税后的余额。 第二、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。 第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式资产负债资本中的资本含义。 第四、上式中的平均资本费用率是以资本或股本费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本或股本费用率及负债费用率是计算平均资本费用率的关键。 但是，从目前一些介绍和应用EVA的文章看，往往无视了这些问题，出现了一些不应有的误解和错误。如有人直接将经济附加价值的公式写成： 附加经

18、济价值EVA税后利润-股本成本-借贷成本 由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷成本显然是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本成本或费用率定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷成本或负债费用率定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA必须结合我国的实际情况，按现行会计制度的要求将其标准化，具体计算公式应改为： 附加经济价值EVA息前税后利润-资金总成本 其中：息前税后利润利润总额-应交所得税利息支出 资金总成本总资产综合资金成本率 其中：综合资金成本率平均资本成本率资本构成

19、率-平均负债成本率负债构成率 其中：平均资本成本率各种资本成本率各该资本构成率 平均负债成本率各种负债成本率各该负债构成率 上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下： 表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债成本率及平均负债成本率根据有关教材的公式和会计资料计算求得；资本成本率确实定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算后面详论。 另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式进行： 附

20、加经济价值利润总额-应交所得税-资本总额平均资本成本率 附加经济价值计算表 金额单位：万元 项目 A企业 B企业 利润总额 140 16 加：利息费用 25 6 减：应交所得税 50 5 息前税后利润 115 17 减：资金总成本 105 15 总资产 830 120 乘：综合资金成本率 12.8 11 资本：权数 70 37.5 平均资本成本率 14 16 负债：权数 30 62.5 平均负债成本率 10 8 附加经济价值 8.66 3.8 按上列数据：甲企业EVA140-50-83070148.66 乙企业EVA16-5-12037.5163.8 由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有

21、经济效益，到达了资本增值的企业经营目标；如果结果为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。 预算EVA计算 EVA(经济增加值)的计算是根据其定义展开的。 EVA=营业利润资金资本成本 资金资本成本包括债券资金资本成本和股权资本成本。 债券资本成本包括取得债券所付出的代价，一般企业有借款利息、手续费支出的，这些都可以再报表中获得； 股权资本成本是根据股权总额与资本成本率计算得出的，股权资本成本率可以用企业的净资产报酬率代替。EVA的内涵EVAEconomic Value Added 即经济价值增加值，是营业利润减去资本成本后企业经营所产生的剩余价值，反映了考虑时机成本情况下企业给股东带来的真正

22、价值，也就是企业给股东创造高于行业平均回报水平的剩余价值。一EVA的计算公式及因素分析EVA率等于已投资本回报率ROIC减去加权平均资本成本率WACC。武汉电信分公司为本地网企业，定位于准利润中心，付息债务和所有者权益均由省公司集中，因而需模拟预设加权平均资本成本。为简化计算，WACC值为全省统一指标值。为了更贴近实际，我们按以下方法计算武汉电信EVA率：EVA率ROICWACCEBIT133/平均所有者权益+平均负债总额WACC收入利润率资本周转率WACC 由于WACC全省采取统一标准，因此，在分公司层面，提升EVA率的重点在于提升ROIC指标。运用因素分解树方法可知，影响武汉电信EVA率的

23、关键因素是收入利润率1成本费用占收入比和资本周转率分公司层面表达为资产周转率、资本性支出占收入比。为显著改善这两个关键因素，必须保持收入高于成本的稳定增长，并优化资本结构，降低资本成本；同时，改善资产管理，控制投资规模，调整投资结构，促进盈利性增长。二EVA计算公式揭示的核心思想1权益资本是有成本的。引入EVA可以提高公司内部对权益成本的理解，即筹集到的权益资本与银行借款一样，都是有成本的，股东权益并非“免费的午餐”。2EVA改善取决于投资回报率ROIC和资本成本WACC。高的收入利润率、良好的资本周转率、优化的资本结构，能使企业实现良好的投资回报，降低加权平均资本成本，提升企业的EVA。建立

24、电信企业EVA管理指标体系EVA是衡量企业运营管理水平的一个关键业绩指标，建立以EVA为主导的全面价值管理体系，将涉及企业上上下下所有的决策和经营行为，进而深刻影响企业的组织架构和企业文化。今年，中国电信进行引入EVA考核指标的试点，武汉电信作为集团公司的重要战略业务单元，强化EVA管理，探索建立符合大型本地网实际、反映准利润中心定位、促进企业长远价值增长的全面EVA管理体系，具有重要的现实意义。EVA价值管理体系从分析公司的经济增加值入手，从评价体系、管理体系、激励制度、理念体系四个方面提出建立使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理行为都致力于企业价值最大化的管理机制。一建立EVA分

25、析评价体系建立以企业长期价值创造为导向的业绩考核体系。通过与企业的战略规划和业务发展方向紧密结合，实现目标考核管理。同时，通过行业和竞争对手的对标分析、从企业运营角度发现价值创造变动因素分析、公司创造价值的大小和效率分析等设定考核指标，实现对企业的正确引导。武汉电信作为一个准利润中心，提升EVA率的重点在于提升ROIC指标。反映在公司各部门，合理的EVA分析评价体系应重点包含如下主要指标见下列图：图中指标要通过不断实践、修正、完善，最终使得各个部门形成共识，成为一个完备的、适用的、合理的且易于操作和实施的EVA考核统计指标体系。二建立以EVA为核心的激励制度以EVA为基准计算经营者奖金，并引入

26、EVA奖金库的运作方式，采取当期支付与延期支付相结合的方法，防止经营者行为的短期化倾向，激励经营者从有利于公司的长期持续发展来规划企业的发展计划。将EVA激励计划融入到公司价值管理体系中，充分发挥EVA激励方案如建立年薪制、红利制等的有效性，鼓励公司内部开展一些有限的合作，实现股东、管理者和职工三者利益在同一目标下的有机结合，到达公司整体利益最优，提升企业价值。三建立价值创造的公司理念EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标，形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，共同努力提高效率，降低成本，减少浪费，提高资本运营能力。通过对

27、核心职工进行EVA知识培训，提高公司内部对EVA理论的认同，并开展广泛深入的沟通，使EVA成为联系、沟通管理各方面要素的杠杆，从而建立鼓励价值创造的公司文化，形成“一切财力资源的使用必须有利于增加EVA，一切人力资源的配置必须有利于创造EVA，一切管理工作的开展必须有利于改善EVA”的观念、文化与习惯。提升电信企业EVA率的方法与措施一转变增长方式，创新发展思路，促进收入可持续增长毫无疑问，企业收入的增长是创造价值的源头和前提条件，但在目前电信市场激烈竞争及缺乏新的业务增长点的情况下，中国电信实现收入高速增长的难度很大。这就要求我们：一要稳固存量，抢夺增量，确保公司所需的现金流量，稳住市场基本

28、面。确保宽带用户规模的战略扩张及增值业务的多点拉动，推广满足农村用户需求的基本信息服务，抢占农村战略市场，通过发展增量用户带动收入增长。二是抓住重点，创新商业模式，不断创造价值。加强EVA为正的新业务拓展，加快推广商务领航、号码百事通业务以及IT服务与应用业务，促进企业积极稳妥转型。二加强成本管理与控制，拓展利润空间，实施成本领先战略一是有效分配使用人工成本。按ABC三类用工管理模式，将劳务工费用纳入人工成本总额进行分配，合理安排临时工与合同工的比例，用劳动生产率加以权衡，控制用工人数，增加职工流动比例，建立完善的职工绩效考评机制，合理分配人工成本总额，提高职工的人均工资水平。二是合理配置营销

29、费用。对于存量用户，建立积分机制，有针对性地使用营销成本，保证在网用户的积极性；对于增量用户，建立业务发展效益评价体系和模型，在此基础上对不同产品配置不同的终端促销费定额标准。三是精确管理维护费用。将维护各专业工作与相应的分类资产挂钩，逐步建立完整的维护成本定额体系，催促维护单位和维护经理执行，尝试从整体使用和项目管理角度建立维护成本使用效益评测机制，使网络运营维护成本的精确管理落到实处，争取每百元固定资产维护费或百元收入维护费每年下降1左右。三加强资本开支管控，优化投资结构，提高资产周转率和投资回报率一是控制投资规模，提高百元资产产出率，降低固定成本。做好投资评估，在按现有地域、专业分析的基

30、础上，增加按业务类别、客户群的投资回报分析，争取在重点项目前期优化和后期评估上有所突破，逐步实现资本性支出与收入在客户、产品、地域等维度的有机匹配。增加专业部门参与投资的力度，提高投资的透明度和科学性。缩短项目施工周期，加快在建工程转为固定资产的速度。工程设计审查要增加现有设备冗余情况的审核，杜绝盲目新增能力，造成投资资源浪费。二是优化投资结构，提高投资回报水平，促进盈利性增长。提高宽带与增值业务投资比，适当增加农话投资，满足社会主义新农村建设对通信的需求，降低传统网络、管道的投资规模。四加强企业运营资本管理，提高资产利用效率，合理降低负债首先，加强企业应收款、存货等运营资本管理，提高资产周转

31、速度。组织做好企业用户欠费管理工作，制订科学的信用和收账政策，对用户的缴费方式和习惯进行引导，加大银行代收及用户预存和自助缴费的比例。网络建设部要组织加强存货管理，根据公司的生产特点，对不同的存货制订最低库存定额标准，优化物流管理，加速存货周转。其次，盘活用好现有资源，强化固定资产管理。加大资产结构优化及闲置资产出租与清理的力度，提高网络资源利用率，通过挖掘存量资产利用率为企业创造价值。设立资源利用率考核奖励指标，调动各单位利用现网资源的积极性。对闲置和效益低下的资产，要采取调拨、变现、报废或减值等多种方法，尽可能地处置，提高整体资产的创收和获利能力；市区两级要合理调配设备类资产；要合理利用房

32、屋类资产。计划财务部对固定资产的报废、减值准备、逾龄资产残值处理等事项要进行研究，力争分年分批消化，提高盈利质量并保持未来利润的可持续增长。提升EAV率要重点处理好几种关系作为系统的管理指标，EVA不仅仅是单纯的财务指标，要提升EVA率应更多地考虑指标的全局性、系统性、相关性与拓展性，而不是单纯地一个个分解指标。要重点处理好以下关系：一是投资与效益的关系。投资是手段，效益是目的。EVA鼓励企业投资于EVA水平大于零的新项目，实现企业由投资拉动型向规模效益型的转变，加强对投资的管控。一方面，要加大投资回报良好、EVA为正的项目投资。例如，提高宽带与增值业务投资比重，加大IP网优化力度，加大对EV

33、A率高的业务产品和地域的投资。另一方面，降低EVA为负的项目投资，通过加强投资管理，提高企业的资产产出能力，促进企业效益的提高。电信作为网络与技术发展迅速、资本投入密集的行业，CAPEX占收入比高于同行的其他企业。因此，改善EVA并不是少投资或不投资，而是确保投资有回报。要重点克服惯性投资思维模式、平均投资及简单控制的工作方法，在全面调查、比较分析、系统研究的基础上，作出科学合理、富有战略性的投资决策。二是成本与收入的关系。根据EVA原理，加强成本的管控不是刻意降低成本规模，而是提高成本的产出效益。企业要从产业、企业内部和竞争对手的价值链角度，识别每一项价值活动的成本动因，开掘企业创造价值的时

34、机。成本降低不是盲目的，在能给企业带来收益的前提下，成本的合理增加也是应该的。当利用EVA核算得到某种成本的额外支出能给企业带来额外收益时，企业应根据这种有利的超支来对原来的目标成本不断地进行调整，使企业的盈利水平能保持一定幅度的增长,而不仅仅是保持一定历史时期的水平或同一行业的平均水平。三是成熟期业务与培育期业务的关系。对不同时期业务的考核重点应有所不同。对处于发展初期EVA奉献为负的业务，激励时应较多地关注其EVA的增加值应关注其业务成长性，并做好培育工作；对发展程度高、EVA奉献稳定的业务，在关注EVA增加值的同时，应强调其EVA值本身的实现应关注其带来的现金流。只有这样，才能实现近期利

35、益与远期利益的协调，实现企业的可持续发展。四是EVA指标与绩效的关系。实施EVA管理，如果不使用相应的激励机制，EVA管理能够带来的影响就大为降低。EVA与薪酬挂钩，可以有效激发经营者的积极性，同时防止短期行为。五是EVA与企业文化的关系。企业文化是企业的灵魂，是组织自我凝聚、自我激励、不断成功的不竭动力。将EVA管理融入到企业文化中，能够促进企业打造真正可持续发展的企业文化。武汉电信将在集团公司、省公司的指导下，有计划、有步骤地推行EVA管理，由试点倡导性推行向强化执行方向逐步过渡。就目前而言，不仅要建立一套完善的统计分析体系，还要建立一套比较适用的、合理的考核体系，从点到面，从上到下，从部

36、分专业逐步向外推行、拓展，力争经过23年的努力，使EVA管理方法能在武汉本地网绝大部分专业和部门推广运用，从而卓有成效地提高武汉电信的价值创造能力与水平经济附加值的计算 经济附加值EVA的计算公式： EVA = 税后净营业利润NOPAT-【加权平均资本成本】WACC*【投资资本总额】TC 其中，税后净营业利润NOPAT = 营业利润 + 财务费用 + 投资收益 - EVA税收调整 或者： 税后净营业利润 = 销售额 - 营运费用 - 税收 或者： 税后净营业利润 =营运收入 1-所得税率 经过拓展后可有公式： 税后净营业利润 = 息税前利润EBIT1 - 所得税率+ 递延税款的增加 EVA税收

37、调整 = 利润表上所得税 + 税率 财务费用 + 营业外支出 - 营业外收入 加权平均资本成本WACC = 债务资本成本率 债务资本市值总市值1-税率 股本资本成本率 股本资本市值总市值 编辑经济附加值的功能1经济附加值EVA改变了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷，它可以帮助管理者明确了解公司的运营情况，从而向管理者提出了更高的要求。EVA具有强大的经济功能和实际应用价值，归纳起来，主要表现在以下几个方面: 1.激励性功能:这是EVA的首要功能，也是关健性功能。以EVA为核心，设计经营者激励机制有利于标准经营者行为，以维护所有者和股东的合法权益。 它与传统的激励机制相比有如下优越性: 第一，

38、有利于克服经营者行为短期化。这是因为从理论上讲，EVA扣除了资本成本，后者是一种预期成本、未来成本，它考虑了资金时间价值和风险因素，这就必然有利于经营者行为长期化。 第二，有利于加强监督力度，减少做假账的可能性。一方面，对财务报表的调整过程本身就是进一步加强审计和监督的过程，从中便于再次发现问题杜绝假帐。另一方面，合理调整目的之一在于为经营者提供更有用的决策信息扩考评目标已不再是会计利润，而是EVA,虚瞒伪报的必要性随之下降。正如开发研制费用的调整并非不利于经营者。 第三，强化风险承担意识，有利于经营者目标与所有者目标趋于一致。让经营者成为所有者的一部分，两者目标才能趋于一致。EVA奖励方式给

39、我国上市公司的股权改革留下了巨大的想像空间。 2.全面性功能:EVA理论提出了全面成本管理的理念，成本不仅包括在帐面上已经发生的经营成本，而且还包括极易被无视的帐面上并未全部反映的资本成本。无视权益资本成本就容易无视股东利益，无视资本成本就容易无视资本的使用效率。当一项营运业务的变革会增加经营成本，但要是它会减少资金占用从而以更大数额降低资本成本时，这一变革会减少会计利润。 3.系统性功能:以EVA为核心构建的公司综合财务分析系统可替代至今广为流传的杜邦财务分析系统。其中所显示的目的手段关系链可以帮肋经营管理者理清思路，全面地指出为增加EVA可采用的对策和途径。基于经济附加值和可持续增长率的财

40、务战略矩阵为公司战略性财务决策提供帮助，EVA系统是公司决策的有用工具。 4.文化性功能:EVA不仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。根据国外实践经验,EVA要力求简便易行，培训应渗透到每一职工，其考评至少落实到每一位部门经理。考评期不是一年一度，而是每季每月，然后只有经过长期不懈的艰苦努力，以形成全体职工认同的EVA企业文化和组织氛围，企业才能与EVA与时俱进!EVA是企业成功的标志! 编辑经济附加值的优点 采用EVA指标评价财务业绩，具有一定的优势： 1考虑了权益资本成本。 我国现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本，没有将权益资本成本从营业利润中扣除，这样计算出来的会

41、计利润不能真实评价公司的经营业绩。同时也会使经营者误认为权益资本是一种免费资本，不重视资本的有效使用。 EVA能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，同时，由于经济增加值是一个绝对值，所以，EVA的使用能有效解决决策次优化问题。因为，增加EVA的决策也必然将增加股东财富。例如，采用投资报酬率作为部门经理业绩考核指标时，部门经理将会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的投资时机，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产，以提高本部门的业绩，但却损害了股东的利益。EVA可以防止内部决策与执行的冲突，使各部门目标与整个企业目标一致。见下表 表：部门经理基于ROI或EVA做出的决策及其结

42、果 评价标准重要决策点基于部门经理利益最大化决策 基于公司财富最大化决策 部门经理决策结果基于ROI的投资决策ROI2TCROI2ROI1拒绝拒绝接受拒绝接受接受目标一致目标不一致目标一致基于EVA的投资决策EVA0拒绝接受拒绝接受目标一致目标一致注：ROI1为在不考虑新投资时机情况下的计划投资回报率；ROI2为新投资时机的投资回报率。 2能较准确地反映公司在一定时期内创造的价值。 传统业绩评价体系以利润作为衡量企业经营业绩的主要指标，容易导致经营者为粉饰业绩而操纵利润。而EVA在计算式，需要对财务报表的相关内容进行适当的调整，防止了会计信息的失真。EVA指标的创造者斯特恩斯图尔特认为：调整的

43、目的在于创造一种能使管理者像所有者一样行动的业绩计量方式，其具体目的包括：调整稳健会计的影响如研发费用资本化、先进先出法、防止盈余管理如不提坏账准备、消除过去的会计误差对决策的影响如防止资产账面价值不实等。 3能较好地解决上市公司分散经营中的问题。 公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还应该通过部门间的而沟通来互相协调和互补。每个部门可同时制定长、中、短期目标，用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的总体规划和总资产以及部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营上的问题，如是否接受新的投资项目、公司的分散经营范围如何确定、是否放弃某个部门

44、或某项投资，其答案都取决于股东的价值是否增值、EVA能否实现。 4可作为财务预警指标。 首先，EVA作为一种创值指标，由于它不仅考虑了公司使用的全部资本，充分利用了公司提供的全部公开信息，而且考虑了风险、含有企业外部的市场信息。而传统的创利指标完全依赖于企业内部的报表信息。所以相对于传统的财务指标，EVA更具有信息可靠性；其次，由于EVA针对现行的会计政策进行了一系列的调整，减少了企业通过改变会计政策的选择，改变资本结构，进行盈余管理的空间，相对于传统会计指标，它能更真实的反映企业的经营状况；第三，EVA相对于传统的创利指标，特别是企业处于规模扩张的情况下，能较早地发现企业的经营状况不佳。 5

45、是一种有效的激励方式。 目前国内大多数企业的薪酬制度是固定薪金制，不能对经营者形成有效激励。而EVA激励机制可以用EVA的增长数额来衡量经营者的奉献，并按此数额的固定比例作为奖励给经营者的奖金，使经营者利益和股东利益挂钩，激励经营者从企业角度出发，创造更多的价值，是一种有效的激励方式。 6能真正反映企业的经营业绩。 EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本时机成本也计入资本成本，有利于减少传统会计指标对经济效率的扭曲，从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。 7注重公司的可持续发展。 EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来夸大短期效果，也就少

46、不鼓励注入削减研究和开发费用的行为。EVA着眼于企业的长远发展，鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的开发研究、人力资源的培养等，这样杜绝了企业经营者短期行为的发生。因此，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求，有利于整个社会技术的进步，从整体上增进企业的核心竞争力与加快社会产业结构的调整。 编辑经济附加值的局限 尽管经济附加值EVA有很多有点，但它也存在着一定的局限性，主要表现在： 1规模差异。 EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。相比较而言，较大的工厂或部门趋于创造更高的EVA。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果

47、的差距。因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。 2短期导向。 一个良好的绩效测评系统应该将职员的努力程度、创造力和取得的业绩与他们获得的报偿相匹配。由于EVA过分强调现实效果，因此，使得管理者不愿意投资于创新性产品或过程技术。因为这些创新性投资项目具有共同的经济特征：相关联的成本或费用，至少部分地被确认，产生的利润或收入，在很多时候却不会被确认。因此，由于可预见的本会计期间部门较低的EVA，管理者可能不愿意从事创新活动。 3财务导向。 EVA是一个计算的数字，它依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法。为了提高部门的EVA，部门经理可能通过设计决策的顺序，来操纵这

48、些数据。如部门经理通过可以选择满足或延迟客户的订单，来操纵本会计期间确认的营业收入，在本会计期间的后期，加速执行收入相对较高的订单，在商定的交货日期之前送到用户手中。而获利较少的订单就可能被延迟执行，在商定的交货日期成本会计期间结束之后交货，这么做的最终结果虽然提高了本期间的EVA，却降低了用户的满意度和忠诚度。这就反映出，公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调。 编辑如何增加经济附加值对于部门经理而言，主要有三种途径来增加企业的经济增加值： 1提高已有资产的收益，即：在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加收益； 2在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业

49、规模； 3减少收益低于资本成本的资产占用。 编辑EVA体系的4Ms 思腾思特公司提出的 Four Ms 的概念可以最好地阐释EVA体系，即评价指标(Measurement)、管理体系(Management)、激励制度(Motivation)以及理念体系(Mindset)。 (1) 评价指标Measurement EVA是衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价。在计算EVA的过程中，我们首先对传统收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。举例说，GAAP 要求公司把研发费用计入当年的成本，即使这些研发费用是对

50、未来产品或业务的投资。为了反映研发的长期经济效益，我们把在利润表上做为当期一次性成本的研发费用从中剔除。在资产负债表上，我们作出相应的调整，把研发费用资本化，并在适当的时期内分期摊消。而资本化后的研发费用还要支付相应的资本费用。 思腾斯特公司已经确认了达一百六十多种对GAAP所得收入及收支平衡表可能做的调整措施。这些措施涉及到诸多方面，包括存货成本，货币贬值，坏账储备金，重组收费，以及商誉的摊消等等。尽管如此，在保证精确性的前提下，也要顾及简单易行，所以我们通常建议客户公司采取5-15 条调整措施。针对每个客户公司的具体情况，我们会确认那些真正确实能够改善公司业绩的调整措施。基本的评判标准包括

51、： 调整能产生重大变化，有确切的可得数据，这些变化可为非财务主管理解。还有最重要的一条，就是这些变化能够对公司决策起到良好的影响作用，并且节省开支。 (2) 管理体系Management EVA是衡量企业所有决策的单一指标。公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、方法过程，以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标. 从更重要的意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个扬弃的过程。在这个过程中，公司

52、将扬弃所有其他的财务衡量指标，否则这些指标会误导管理人员作出错误的决定。举例说，如果公司的既定目标是最大程度地提高净资产的回报率，那么一些高利润的部门不会太积极地进行投资，即使是对一些有吸引力的项目也不愿意，因为他们害怕会损害回报率。相反，业绩并不突出的部门会十分积极地对几乎任何事情投资，即使这些投资得到的回报低于公司的资本成本的。所有这些行为都会损害股东利益。与之大相径庭的是，统一着重于改善EVA将会确保所有的管理人员为股东的利益作出正确决策。 EVA公司的管理人员清楚明白增加价值只有三条基本途径：一是可以通过更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资所期回报率超出公司资本成本的项

53、目；三是可以通过出售对别人更有价值的资产或通过提高资本运用效率，比方加快流动资金的运转，加速资本回流，而到达把资本沉淀从现存营运中解放出来的目的。 (3) 激励制度Motivation 如今许多针对管理人员的激励报偿计划过多强调报偿，而对激励不够重视。无论奖金量是高还是低，都是通过每年讨价还价的预算计划确定的。在这种体制下，管理人员最强的动机是制定一个易于完成的预算任务，并且因为奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否则会使来年的期望值太高，甚至使其信誉受损。 EVA使经理人为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到象企业所有者一样的报偿。思腾思特公司提出现金奖励计划和内部杠杆收

54、购计划。现金奖励计划能够让职工象企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划则可以使职工对企业的所有者关系真实化。我们坚定不移地相信，人们按照所得报酬干相应的事情。以EVA增加做为激励报偿的基础，正是EVA体系蓬勃生命力的源泉。因为使得EVA的增加最大化，就是使股东价值最大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富。这种奖励没有上限，管理人员创造EVA越多，就可得到越多的奖励。事实上，EVA制度下，管理人员得到的奖励越多，股东所得的财富也越多。 EVA 奖金额度是自动通过公式每年重新计算的。举例说，如果EVA值提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EV

55、A水平增长的基础之上。不仅如此，我们还推荐蓄存一定量的额外奖金，并分几年偿付。蓄存奖金可以在EVA下降的时候产生一种负奖金，并且确保只有在EVA可持续增长之时才发放奖金。因为奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营home runs，不再单打独斗singles，并且会在进行投资时考虑到长远利益long-run payoffs。采取EVA激励机制，最终推动公司的年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被保守预算限制的战略方针。 (4) 理念体系Mindset 如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和激励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有

56、财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门职工提供了一条相互交流的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。 在此仅举一例。Harnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯. 科比Francis Corby说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投资项目的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过而故意夸大项目的预期回报。实际上，EVA是由一套公司法人治理制度。这套制度自动引导所有的管理人员和普通职工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。 把EVA写入企业文化的关键在于使其成为汇报，计划