新世纪我国金融市场的发展模式

1、1 / 16新世纪我国金融市场的进展模式一、前言：新世纪我国面临的任务通过20多年的改革开放，我国的综合国力、社会生产力水平、人 民生活水平和国际地位空前提高 ，共和国以崭新的面貌迎来了二十一世 纪。然而，我国仍然是一个人均收入水平比较低的进展中国家。在新世 纪里，我国还面临着使经济保持持续进展的任务。我国的农村人口占总 人口的比重仍然高达将近70%，农村人口的人均收入水平还比较低，农 村居民户家庭的人均收入不及都市家庭人均收入的一半 ，城乡收入差距 还有待缩小。为了融入日益兴起的经济全球化浪潮，我国正在积极努力 加入WTO为此要对生产、贸易、就业结构进行调整，国民经济的方方 面面要经受考验。

2、为了在新世纪里接着保持国民经济的健康持续进展 ，必须接着深化 改革。20多年的经济体制改革差不多取得了举世瞩目的成就。然而， 金融体制的改革目前仍然比较滞后 。金融体制涉及到社会经济生活的各 个方面，与经济体制的其他环节相比，金融体制改革难度比较大。然而由于金融体制是经济当中各种矛盾的交汇点， 因此， 假如金融体制的改 革不到位，国民经济的许多深层次问题就无法解决，经济的可持续增长 就没有保障。我国金融体制下一步的改革，将成为整个改革战略布局中 的一个至为关键的环节，差不2 / 16多引起国内外的广泛关注。然而关于金融 体制改革的方向、金融体制的进展模式并没有达成共识。有人主张我国 应该效法发

3、达国家的做法，发育以超大规模的银行、主板和创业板证券 市场为主的金融体制。这种主张当然看到了国际上，特不是发达国家金 融体制的变化趋势，然而具体到各自的国情和进展水平来讲，我国是否 就适合照搬发达国家的做法，值得斟酌。为了深化对问题的认识，必须 分析清晰金融体制的差不多功能、各种金融制度安排的特性，以及金融 体制演化的差不多逻辑，才能依照国情对症下药。二、不同金融市场制度效率的衡量标准及其演化规律1、 金融市场的职能及衡量金融市场效率的标准从全然上讲，金融市场是决定于和服务于实物经济进展的。居民 户、厂商、政府组织在实物经济当中都会产生平滑收入 、支出流的需要。 而各种经济主体的收入和支出流是

4、不同步的 ，因此同一时点上有的经济 主体处于资金富余的状态，有的主体处于资金短缺的状态。除了各种经 济主体一定的自我资金融通行为之外 ，大部分的资金融通行为须借重于 金融市场组织。金融市场的差不多功能，正在于融通不同主体的资金供 需， 即， 一方面从资金富余方动员资金， 另一方面，按照一定的标准把 资金配置到资金的需求者手中。 金融市场的两种职能中，资金配置实际上较资金动员更为差不多。这是 因为，在给定的条件下 ，资金的配3 / 16置效率越高 ，制造的经济剩余就越多， 可动员的资金量就越多。而且，资金的配置效率越高，资金的回报率就 越高，储蓄的意愿也就越大，在经济剩余中用于储蓄/投资的量也就

5、越 大，被动员的资金也就越多 。因此，衡量金融市场效率高低的全然标准， 确实是看能否把资金配置到回报率最高的产业部门和企业 ，促进实物经 济快速进展 。假如能够持续地把资金配置到回报率最高的产业部门和企 业，那么国民经济的增长就会最快，能够从居民户、厂商和政府组织动 员起来的资金就会最多2、 金融市场模式的演化规律 人类经济进展过程中，金融体制不断发生着变化。一方面是新的金融市 场组织、金融工具不断被制造出来，如银行、股市和各种金融资产。总 的来讲，金融市场有直接金融和间接金融两种差不多方式，直接金融以 银行为代表，间接金融以股市为代表。这两种方式从资金所有者和资金 使用者来讲，差不多上各有利

6、弊 ，专门难讲哪种方式较优。另一方面， 不同的金融市场组织在不同进展时期里 ，所融通资金量的相对结构在不 断发生变化。这种变化并不是毫无规律可循的，而是内生地体现了实物 经济的要求。在不同的进展时期，一国经济中最具有活力的产业部门，是那些能够充分利用其比较优势的部门 ，这些部门的生产活动获利能力 最强。因此，金融市场演化的内在规律是，顺应实物经济进展的需要，不断地把资本配置到在特定进展时期最符合比较优势的生产活动中 去。这正是前面指出的衡量金融市场效率标准的动态化。从那个意义上讲 ，我们并不能先验地认为某一种金融市场组织优于另一 种，某一种金融组织结构优于另外一种。金融体系的模式选择一定要服

7、从于实物经济中优势产业部门进展的需要 。要正确认识我国金融市场模 式的进展方向 ，必须首先正确认识我国在今后相当一段时期内的优势产业部门4 / 16三、我国在下世纪初的优势产业有一种错误观念在国内理论界和实践部门广为流传 ，认为在当前全 球经济竞争日益激烈的形势之下，我国应该要紧进展资金密集、技术尖 端、规模巨大的企业或企业集团，只有如此才有实力参与国际竞争。这 种观念实际上是有悖于我国国情的 ，是赶超战略的思想在新进展时期里 的表现。事实上一国产业的竞争力取决于其产品的成本水平，成本越低 竞争力越强。而一个产业在特定的时期内成本水平的高低，要紧取决于 该产业是否充分利用了本国或本地区在相应时

8、期内的比较优势。比较优势又决定于一国或一个地区的要素禀赋结构 。目前时期内我国要素禀赋结构的现状是资本相对稀缺、劳动相对丰富，因此符合比较优势的生产活动的要素投入结构，一定是劳动相对密集的。而如此的生产活动所处的产业区段，包括高技术产业中技术层次较低的区段，比如IT产业中的初级配件或组装的产业区段，以及其他大量的劳动密集产 业中的相应区段。只有处于这些产业区段里的生产活动，才具备在市场 竞争中的“自生能5 / 16力”，才能够靠其自身的力量自我积存、自我进展。相反，处于这些产业区段之外的生产活动，则不具备在市场竞争中 的“自生能力”，无法靠其自身的力量进行积存和进展，在我国目前的 要素禀赋结构

9、条件下，假如要进行这些产业区段内的生产活动，势必不 顾国情国力的限制，发动新一轮的赶超。要赶超就得接着压低资本价 格，并配合以其他众多的贸易和产业政策爱护。然而这些在目前要素禀 赋结构下先天就没有自生能力的生产活动 ，尽管靠爱护能够将其建立起 来，但却无法使其在市场上有专门强的竞争力，因而其资本回报率就不 高。进一步的后果必定是，赶超战略在扶持对象那儿没有得到资本积 存；同时赶超必定限制了具有自生能力的生产活动能够得到的资源，进 而限制了这些生产活动的开展 ，整个社会能够从中得到的资本积存也就 因此而大大减少 。两方面的综合作用最终导致社会总的资本积存速度低 于应有的水平 ，国家能够动员起来用

10、于扶持没有自生能力的生产活动的 资本，就会日益减少，最终导致新的赶超趋于失败。而整个金融市场也 就无从理顺。因此，追求赶超的做法事实上无异于揠苗助长，最终欲速不达。假如顺应市场的力量 ，让具有自生能力的生产活动得到最大可能的 进展，每一个生产周期都会产生最大的可能的剩余，社会资本存量，进 而人均资本拥有6 / 16量以潜在的最快速度提升 ，资本由相对稀缺变为相对丰 富，劳动力反而日益稀缺起来。到那个进展时期的要素禀赋结构条件 下，符合我国比较优势的具有自生能力的产业区段，就自然而然趋向于 资本密集、技术前沿的生产活动，最终使产业结构高级化建立在一个坚 实的基础上。因此，在目前按照比较优势战略进

11、展劳动密集的产业区 段，在表面上、在短期内看，大概没有奉赶超为圭臬的实践在提升产业 结构方面来得有效；然而在事实上、在长期内，比较优势战略并不是无 所作为，而是“小步快走” ，是国民经济可持续进展的唯一正确的道路因此目前时期直至21世纪初我国最具竞争力的企业，是生产活动 处于具有自生能力的产业区段内的企业。这些企业的主体是中小企业。这就决定了我国金融市场的改革方向，应该是保证这些企业的融资需 求。四、我国金融市场模式的选择劳动密集型的中小企业是以后一段相当长的时刻里，我国产业结 构中最具活力的企业形态，然而，通过20多年的改革，我国尽管建立 起了中央银行体制，开始了银行商业化被的日程，也建立了证券市场和 保险市场。然而，目前国内这种以四大国有商业银行为主，股票市场为 辅的金融体系并不能专门好地为劳动密集型的中小企业服务。7 / 161、大银行和中小银行相比，较难为中小企业提供融资服务大银行不能专门好地为中小企业提供融资服务 ，首先是大银行为中 小企业提供融资服务时，单位资金的交易成本相对较高。大银行集中的 资金量比较高。它们