美林投资时钟与资产配置

1、美林投资时钟与资产配置美林投资时钟与资产配置Providing Diamond Quality ServiceAdding To Our Clients Value20122012年年2 2月月1414日日LOGO主要内容主要内容v周期简述周期简述（规律、春种秋收）（规律、春种秋收）v美林投资时钟美林投资时钟（合适的时间在哪里）（合适的时间在哪里）v资产配置资产配置（合适的事情）（合适的事情）LOGO周期简述周期简述v周期分类周期分类 基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期 ( (目前处在经济运行的什么阶段？目前处在经济运行的什么阶段？) ) 通胀周期、信

2、贷周期通胀周期、信贷周期 投资周期投资周期LOGO美林投资时钟美林投资时钟v 美林投资时钟是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起美林投资时钟是将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来的一种直观的方法。来的一种直观的方法。( (理念、曲线理念、曲线) )v 这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段衰退、复衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市超过大市的某一的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。 LOGO美林时钟曲线美林时钟曲线 隐藏的问题隐藏的问题美林投资时钟在

3、市场中的表现美林投资时钟在市场中的表现v 衰退：衰退：2008.022009.03 经济、通胀双向下行（经济、通胀双向下行（13个月）个月）v 投资机会：债券投资收益最佳投资机会：债券投资收益最佳v 复苏：复苏：2009.032009.07 经济回升、通胀下行（经济回升、通胀下行（4个月）个月）v 投资机会：股票投资收益最佳投资机会：股票投资收益最佳v 过热：过热：2009.072010.03 经济、通胀双向向上（经济、通胀双向向上（8个月）个月）v 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油）投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油）v 滞涨：滞涨：2010.032011.07 经济回落、

4、通胀上行（经济回落、通胀上行（16个月）个月）v 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金v 衰退：衰退：2011.07今今 经济、通胀双向下行（目前经济、通胀双向下行（目前7个月）个月）v 投资机会：债券收益最佳投资机会：债券收益最佳v 君得惠二号君得惠二号LOGOLOGO国内的投资时钟国内的投资时钟LOGO衰退与复苏衰退与复苏v 衰退衰退，经济增长停滞。 特征：1、产能过剩；2、大宗商品价格下跌；3、通胀率更低；4、企业利润下降；5、降息通道；6、进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。 v 复苏复苏，经济缓慢增长。 特征：1、利率较低；2、

5、GDP加速增长，并处于潜能之上；3、通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的产能开始扩张；4、企业盈利大幅上升；5、债券的收益率仍处于低位。股票是最佳选择。LOGO过热与滞胀过热与滞胀v 过热过热，经济快速增长。 特征：1、企业增速减慢；2、通胀抬头；3、加息；4、此时的GDP增长率扔处于潜能之上；5、收益率曲线上行并变得平缓；6、债券的表现糟糕；7、股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。 v 滞胀，滞胀，经济发展停滞。 特征：1、GDP的增长率降到潜能之下；2、但通胀却继续上升，通常石油危机；3、产量下滑；4、商品提价；5、工资-价

6、格螺旋上涨；6、通胀见顶；7、央行紧缩银根；8、债券市场低迷；9、企业破产，股票糟糕。现金是最佳选择。LOGO资产配置收益资产配置收益v 一个经典的繁荣-萧条周期始于左下方，沿顺时针方向循环。从一个阶段向下一个阶段的变换，可以通过产出缺口与通胀的波峰和波谷来识别。LOGO资产配置资产配置美国几大类资产不同阶段的回报率美国几大类资产不同阶段的回报率 LOGO具体资产配置具体资产配置v复苏阶段：复苏阶段：可选消费可选消费 （汽车、家电、家具、工程机械）周期性（汽车、家电、家具、工程机械）周期性 繁荣阶段：繁荣阶段：大宗（能源、有色、煤炭、黄金）大宗（能源、有色、煤炭、黄金） 滞涨阶段：滞涨阶段：石

7、油、天然气、酿酒石油、天然气、酿酒 衰退阶段：衰退阶段：医药、公用事业医药、公用事业LOGO美林投资时钟在市场中的表现美林投资时钟在市场中的表现v 衰退：衰退：2008.022009.03 经济、通胀双向下行（经济、通胀双向下行（13个月）个月）v 投资机会：债券投资收益最佳投资机会：债券投资收益最佳v 复苏：复苏：2009.032009.07 经济回升、通胀下行（经济回升、通胀下行（4个月）个月）v 投资机会：股票投资收益最佳投资机会：股票投资收益最佳v 过热：过热：2009.072010.03 经济、通胀双向向上（经济、通胀双向向上（8个月）个月）v 投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油）投资机会：大宗商品投资收益最佳（黄金、石油）v 滞涨：滞涨：2010.032011.07 经济回落、通胀上行（经济回落、通胀上行（16个月）个月）v 投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金投资机会：大宗商品冲高、股票回落，持有现金v 衰退：衰退：201