资本运营与实务第一章

1、1 资本运营资本运营理论与实务理论与实务 第四版第四版 20132013 夏乐书 姜 强 张春瑞 李 琳 宋爱玲 CH12资本运营资本运营教学内容教学内容第一篇第一篇资本运营的资本运营的基本理论基本理论第三篇第三篇资本的重组、资本的重组、集中和结构调整集中和结构调整 CH1 资本运营概论资本运营概论 CH2 资本运营的主体资本运营的主体 与市场环境与市场环境第二篇第二篇资本的筹措、资本的筹措、运用和积累运用和积累 CH3 资本筹措资本筹措 CH4 资本投放资本投放 CH5 资本周转资本周转 CH6 资本积累资本积累 CH7 资本重组概述资本重组概述 CH8 实行股份制实行股份制 CH9 企业兼

2、并与收购企业兼并与收购 CH10 组建企业集团组建企业集团 CH11 企业分立与出售企业分立与出售 CH12 资本结构调整资本结构调整3第第1 1章章 资本运营概论资本运营概论 1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 1.4 资本运营的内容资本运营的内容 1.5 资本运营的目标资本运营的目标1.6 资本运营的风险资本运营的风险1.7 资本运营的原则资本运营的原则 1 资本运营概论资本运营概论【教学目标】【教学目标】熟悉资本的特点；掌握马克思对资本自然属性和社会属性的论述；明确在改革开放实践中对资本的认识；熟悉资本的来源与形态

3、；掌握资本运营与资本经营、资产经营和生产经营的关系；熟悉资本运营的内容和分类；掌握资本运营的目标；理解资本运营的风险；了解资本运营的原则。4第一节第一节 资本的性质资本的性质5第第1 1节节 资本的性质资本的性质 1.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述一、西方经济学家关于资本的论述（一）（一）19世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：经济学家对资本的认识巴蒂斯特 形成资本的，不是物质，而是这个物质的价值；商品价值是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的“生产性服务”共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土

4、地这三要素各自创造的收入。玛克里奥 用在生产目的上的通货是资本 。詹姆士穆勒 资本即是商品 。西斯蒙第 资本是永久的会自行增大的价值 。麦克鲁德 资本是用于增殖目的的经济量，任何经济量均可用为资本。凡可以获取利润之物都是资本。 庞巴维克 那些用来作为获得财货手段的产品叫做资本 。61.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述一、西方经济学家关于资本的论述（二）（二）20世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：世纪资产阶级经济学家对资本的主要观点：经济学家对资本的认识保罗萨缪尔森 资本是三大生产要素之一，另外两种是土地和劳动，通常被称为基本生产要素。资本

5、是一种被生产出来的要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用投入品。资本或资本品包括那些生产出来的耐用品，它们在进一步的生产中被作为生产性投入。资本与另外两种要素不同，它在使用之前必须首先被生产出来。资本品主要有三类：建筑、设备、耐用生产设备以及投入和产出的存货。资本在本质上意味着时间的消耗和间接的生产手段，间接的或者说迂回的生产手段通常比直接的生产手段更加有效。 格林沃尔德 资本是“生产的三要素之一，从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资产，因而不仅包括资本货物（有形的资产），同时也包括商标、商誉和专利权等无形的资产。作为会计学的术语，它代表从股东那里得到的全部货币，加上留归企业用的全部

6、利润。 第第1 1节节 资本的性质资本的性质 71.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论一、西方经济学家关于资本的论述一、西方经济学家关于资本的论述（三）（三） 从上述观点中归纳资本的特点：从上述观点中归纳资本的特点：资本的特点对资本特点的认识增值性 资本在运动中能够产生大于自身的价值，这是资本的目的所在。 流动性 资本在运动中不断地改变形态，资本增值只能在运动中实现。 风险性 由于外部环境变化莫测，因而使资本增值具有不确定性。 多样性 资本具有货币资本、实物资本和无形资本等多种形态。 第第1 1节节 资本的性质资本的性质 81.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本

7、运营概论一、西方经济学家关于资本的论述一、西方经济学家关于资本的论述（四）对上述观点的评价：（四）对上述观点的评价： 无论是资产阶级古典的或现代的经济学家，都只言资本无论是资产阶级古典的或现代的经济学家，都只言资本的自然属性，而讳言资本的社会属性，认为资本是货币，是的自然属性，而讳言资本的社会属性，认为资本是货币，是商品，是物质的价值，是自行增大的价值，是可以获得利润商品，是物质的价值，是自行增大的价值，是可以获得利润之物，是生产要素之一，却避而不谈在资本主义生产方式下之物，是生产要素之一，却避而不谈在资本主义生产方式下资本所反映的资本家剥削雇佣工人的经济关系的性质。资本所反映的资本家剥削雇佣

8、工人的经济关系的性质。 第第1 1节节 资本的性质资本的性质 91.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述 第第1 1节节 资本的性质资本的性质 马克思，1818年出生于德国特利尔城的一个犹太人律师家庭。他曾先后在波恩大学和柏林大学学习，主修法律和哲学，同时攻读历史和新闻。1841年在耶鲁大学获博士学位。1842年起他成为莱茵报的编辑，直至这份报纸被查禁，马克思被迫迁居巴黎。在巴黎他与恩格斯相识，从此开始了俩人的终身友谊。1848年欧洲革命失败后，马克思几经周折于1849年定居伦敦。他从此几乎把毕生的精力投入到资本论的研究与写作，

9、直至逝世。 101.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述 第第1 1节节 资本的性质资本的性质 对马克思关于资本论述的评价：p 马克思在资本论中总结了资本主义生产方式产生和发展的实践，吸取了前人对资本问题研究成果的科学成分，对资本作了全面深刻的分析，其广度和深度是过去和现在的经济学家所望尘莫及的。p 马克思在经济学方面的伟大贡献之一，在于他既承认资本的自然属性，又揭示了资本的社会属性。111.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述（一）资本的社会属性（一）资本的社会

10、属性资本的社会属性是指资本归谁所有,资本在不同的社会经济形态中所具有的特性。资本主义生产的目的是增殖价值，创造剩余价值。剩余价值是工人在生产中耗费的剩余劳动时间的凝结。资本并不是一种物品，而是一种以物为媒介而成立的人与人之间的社会关系。在社会主义生产关系中，资本由社会劳动者共同所有，资本采取公有制形式为主，资本增值部分转化资本是用来扩大整个社会生产，最终实现共同富裕的目标。1.资本不是资本主义特有的范畴，是商品经济的必然产物，是企业进行生产经营活动的必要条件，是客观存在的，始终寓于社会再生产的运动之中，并不断地实现价值增值。在不同的社会经济形态中，资本反映着不同性质的生产关系。第第1 1节节

11、资本的性质资本的性质 121.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述（二）资本的自然属性（二）资本的自然属性资本的自然属性是指资本必然追求价值增值，是在各种社会经济形态中所具有的共性。资本的本质属性是追求价值增值，这一本质属性不会随社会生产关系的变革而改变。资本的自然属性存在于资本的使用价值之中，属于生产要素方面的关系。企业的生产、技术和经营管理与资本的自然属性密切相关，企业的生产经营就是资本的使用、耗费与收回。1.由于资本不能自发地实现增值，因此重视资本的自然属性，必须认真研究如何有效地运用资本，加速资本周转，降低资本耗费，增加

12、资本积累等。第第1 1节节 资本的性质资本的性质 131.1 资本的性质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述我们认为：第第1 1节节 资本的性质资本的性质 资本的社会属性与自然属性紧密相关，资本的自然属性资本的社会属性与自然属性紧密相关，资本的自然属性是社会属性的基础，资本的社会属性由自然属性决定。由是社会属性的基础，资本的社会属性由自然属性决定。由于资本具有价值增值的自然属性，人们才为资本的所有权于资本具有价值增值的自然属性，人们才为资本的所有权而争斗，才有资本归谁所有这一社会属性。而争斗，才有资本归谁所有这一社会属性。141.1 资本的性

13、质资本的性质 1 资本运营概论资本运营概论三、在改革开放实践中对资本的重新认识三、在改革开放实践中对资本的重新认识问题：从新中国成立至改革开放前，人们通常认为资本是资本主义社会特有的经济范畴，反映资本家对雇佣工人的剥削关系。在社会主义经济理论和实际工作中，人们一般认为“资本”姓“资”，“资金”姓“社”。 解决的关键解决的关键利用资本的自然属性和社会属性观点。利用资本的自然属性和社会属性观点。 （一）国有资产管理改革要求走出资本姓“资”的误区 （二）引进外资，促进走出资本姓“资”的误区 （三）实行社会主义市场经济，彻底走出资本姓“资”的误区第第1 1节节 资本的性质资本的性质 15第二节第二节

14、资本的来源与形态资本的来源与形态16第第2 2节节 资本的来源与形态资本的来源与形态 1 资本运营概论资本运营概论一、资本的来源一、资本的来源1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 狭义的理解是企业的资本金（实收资本），是投资者投入企业的资本。较广义的理解是企业所有者（股东）权益，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。更广义的理解是企业所有者权益和借入资本总和。我们认为：我们认为：资本应做更广义的理解，包括自有资本和借入资本。自有资本是企业资本运营的基础，是企业获取借入资本的基本前提；而借入资本可以在企业能承担的财务风险下，扩大生产经营规模，提高自有资本的

15、经营效益，是资本运营的艺术。171 资本运营概论资本运营概论二、资本的形态二、资本的形态1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 货币资本包括现金、银行存款和其他货币资金。实物资本包括存货和固定资产。无形资本包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。对外投资包括短期投资和长期投资。各种应收款包括应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息和其他应收款。第第2 2节节 资本的来源与形态资本的来源与形态 181 资本运营概论资本运营概论二、资本的形态二、资本的形态两个应注意的概念：两个应注意的概念： 1 知识资本知识资本 知识资本是指企业所拥有的

16、知识财产的价值，包括艺术财产和工业财产两类。知识资本是无形资本，但不是所有的无形资产都是知识资本。随着科学技术的突飞猛进，知识经济时代的到来，知识资本在全部资本中占的比重会逐渐增大。 2 人力资本人力资本 人力资本是对人的投资而形成的资本，包括学校教育、在职培训以及保健设施等支出。人力资本是一项能够给企业带来最大效益的重要的生产性投资。企业拥有高素质的人力资源，就能更好地吸收、组合各种生产要素，推动经济的迅速发展。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 第第2 2节节 资本的来源与形态资本的来源与形态 19第三节第三节 资本运营的含义资本运营的含义201 资本运

17、营概论资本运营概论一、资本运营与资本经营一、资本运营与资本经营“运营”和“经营”都有筹划、管理和谋求之意，含义基本一致；资本运营强调对资本的筹措和运用必须要有事先的运筹、规划和科学决策，强调对资本的灵活使用，巧妙运用。但资本经营在表现上述语意时不够充分；资本运营以微观的经营管理为基础，还重视宏观的筹划与管理。资本经营则偏重于微观的经营管理。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 211 资本运营概论资本运营概论二、资本运营与资产经营二、资本运营与资产经营资产经营重视资本形态的管理

18、，强调通过合理的资产配置、资产重组，使资产结构优化，资产得到有效使用，提高资产报酬率，重视盘活现有存量资产。全面的资本运营，应既从资本形态（资产）方面，也从资本来源方面进行工作，并将两方面紧密结合。包括对资产的合理配置、重组和有效使用；自有资本和借入资本的筹措和资本结构的调整等。资产经营往往强调实物形态、使用价值的管理，忽视资产的价值管理；资本运营意在强调资产的商品化和价值化管理，强调资本筹措、运用和分配的全过程；应既重视资产的价值又重视资产的使用价值，将两者紧密结合。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节

19、资本运营的含义资本运营的含义 221 资本运营概论资本运营概论三、资本运营与生产经营三、资本运营与生产经营（一）从历史发展来分析（一）从历史发展来分析19世纪末以前，在投资者和经营者合一的情况下，资本运营与生产经营合一，两者相互联系、相互渗透。19世纪末，随着股份公司和证券市场的迅速发展，所有权和经营权出现分离，企业的资本运营分离为所有者对资本的运作和经营者对资本的运作两个层次，具体由公司的章程所规定的职责范围和程序来行使。20世纪初，由于证券市场进一步发展和产权市场的形成，资本运营的内容和形式不断拓展，产权交易推动了生产经营的迅猛发展。20世纪30年代以后，西方国家的企业普遍将资本运营原则和

20、方法运用于生产经营管理之中，将资本运营与生产经营在更高的层次上结合。所有者侧重于资本运营，经营者按照资本运营的要求侧重于抓生产经营，保证资本保值、增值，提高资本效率和效益。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 231 资本运营概论资本运营概论三、资本运营与生产经营三、资本运营与生产经营（二）两者的区别（二）两者的区别1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 项目资本

21、运营生产经营经营对象经营对象是企业的资本及其运动，侧重企业经营过程的价值方面，追求资本增值。经营对象是产品及其生产销售过程，侧重企业经营过程的使用价值方面，追求产量、品种的增多和质量的提高。经营领域主要涉及资本领域，包括证券市场、非证券的长期信用资本的借贷，非证券的产权交易市场。主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售领域，包括生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场。经营方式运用吸收直接投资、发行股票和债券、银行借款和租赁等方式筹集资本，通过投资来有效地配置使用，盘活存量资本，加速资本周转，提高资本效益。通过调查社会需求，以销定产、以产 定购，技术研发，革新工艺设备，创名牌，开辟销售

22、渠道，建立销售网络等，增加产品品种和数量，提高产品质量，市场占有率和利润。241 资本运营概论资本运营概论三、资本运营与生产经营三、资本运营与生产经营（三）两者的联系（三）两者的联系1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 项目资本运营和生产经营目的一致资本运营的目的是追求资本的保值增值；生产经营是以生产经营商品为手段，以资本增值为目的的经营活动。相互依存企业的生产经营是以资本为前提条件的，没有资本，生产经营无法进行；如果不进行生产经营，资本增值的目的无法实现，资本运营以生产经营为

23、基础，并为发展生产经营服务。相互渗透企业的生产经营是资本循环周转的过程，如果企业生产经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断；如果企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生积压，必然使资本效率和效益下降。资本运营与生产经营密不可分，应当把搞好资本运营与搞好生产经营密切结合起来。251 资本运营概论资本运营概论三、资本运营与生产经营三、资本运营与生产经营（四）总结（四）总结1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义 第第3 3节节 资本运营的含义资本运营的含义 我们认为，在市场经济条件下，企业家既要精通

24、生产经营，又要掌我们认为，在市场经济条件下，企业家既要精通生产经营，又要掌握资本经营，并把两者密切结合起来。生产经营是基础，资本经营握资本经营，并把两者密切结合起来。生产经营是基础，资本经营要为发展生产经营服务。通过资本经营，以便更好地发展生产经营；要为发展生产经营服务。通过资本经营，以便更好地发展生产经营；只有生产经营搞好了，资本经营的目标才能实现。片面地忽视任一只有生产经营搞好了，资本经营的目标才能实现。片面地忽视任一方面，或者以为资本经营是高级的经营形式，盲目地从生产经营转方面，或者以为资本经营是高级的经营形式，盲目地从生产经营转向资本经营，都是错误的。向资本经营，都是错误的。26第四节

25、第四节 资本运营的内容资本运营的内容271 资本运营概论资本运营概论一、资本运营的基本内容一、资本运营的基本内容1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容第第4 4节节 资本运营的内容资本运营的内容 资本运营的基本内容主要的要求（一）资本筹集应在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本成本，及时适量、便捷地获取所需结构合理的资本。（二）投资决策和资本投入应在防范和降低投资风险下，尽可能提高投资效益。这是资本运营的一个关键性环节。（三）资本运动与增值包括实业资本、金融资本和产权资本

26、的运动与增值。在生产性企业中（本书研究的出发点），实业资本运营是后两方面的前提和基础，而金融资本和产权资本运营是为了更好地进行实业资本运营服务的。（四）资本运营增值的分配资本增值后，在扣除利息和所得税后提取盈余公积金和公益金，并向投资者分配利润。281 资本运营概论资本运营概论二、资本运营内容的分类二、资本运营内容的分类1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容第第4 4节节 资本运营的内容资本运营的内容 不同标志资本运营内容的分类（一）资本运动过程1筹资决策和资本筹集 2投资决策和资本投入3

27、资本运动过程与增值 4资本运营增值的分配（二）资本运营的内容和形式1实业资本运营 2金融资本运营3产权资本运营（三）资本运营的状态1增量资本运营 2存量资本运营（四）资本运营的方式1外部交易型资本运营 2内部运用型资本运营（五）资本运营活动是否跨越本国国界1国内资本运营 2国际资本运营291 资本运营概论资本运营概论根据我国现实状况对上述分类的两点说明：根据我国现实状况对上述分类的两点说明：目前我国的资源配置不甚合理，强调外部交易型资本运营是很必要的，但我们认为，全面的资本运营应包括资本的外部交易和资本的内部运用，必须把两方面结合起来，资本的外部交易应以内部运用为基础，资本的外部交易的目的是为了更有效地运用资本，充分发挥资本的使用价值，实现资本更多的增值。1.我国已经加入了世界贸易组织，资本运营不应只局限于本国范围内，应具有全球视野，重视在全球领域、在国际间广泛开展资本运营。1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资本运营的含义1.4 资本运营的内容资本运营的内容第第4 4节节 资本运营的内容资本运营的内容 30第五节第五节 资本运营的目标资本运营的目标311 资本运营概论资本运营概论1.1 资本的性质资本的性质 1.2 资本的来源与形态资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义资