期权估价培训课程

1、第九章第九章 期权估价期权估价几点说明：几点说明： 1本章主要介绍期权的根本概念原理、本章主要介绍期权的根本概念原理、期权的估价方法以及如何识别和考虑工程投期权的估价方法以及如何识别和考虑工程投资中所隐含的实物期权。资中所隐含的实物期权。 事实上，公司的许多经营活动和财务事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权的特征，从而按决策都存在着某些类似期权的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融工具来降低风险。等衍生金融工具来降低风险。 2本章的学习具有相当的难度，涉及到本章的学习具有相当的难度，涉及到了比较复杂的分析方法和烦

2、琐的数学模型，了比较复杂的分析方法和烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。但本章的学习却又相当的重要。 31973年斯科尔斯提出的期权定价模型，年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速开展，并广泛应用于公等衍生金融工具飞速开展，并广泛应用于公司理财实践。有关期权的学习研究已成为投司理财实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成局部。资学和财务学的重要组成局部。 2022-3-31第一节第一节 期权概述期权概述1.1 期权的定义期权的定义 期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期期权是一

3、种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 例如：一处房产的期权，可以赋予购置者张先生在例如：一处房产的期权，可以赋予购置者张先生在2021年年12月月31日或之前的任何时间，以日或之前的任何时间，以100万的价格万的价格(期权费期权费2万万)购置该房购置该房产的权利但不必承担必须购置的义务。产的权利但不必承担必须购置的义务。 分析：如果在到期日之前该房产的价格高于分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生万，张先生可以选择执行期权获利；否那么，期权将被弃之不顾只损失之可

4、以选择执行期权获利；否那么，期权将被弃之不顾只损失之前购置期权所支付的期权费前购置期权所支付的期权费2万。万。 2022-3-32n 期权定义的把握要点：期权定义的把握要点：n 1期权是一种权利。期权是一种权利。它赋予持有人一定的买权或卖它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购置期权也因此需支付一定的期权权却不必承担相应的义务，购置期权也因此需支付一定的期权费，这一点与期货合约相区别。费，这一点与期货合约相区别。n 2期权的标的资产期权的标的资产-是一种金融衍生品。是一种金融衍生品。它因其特别它因其特别约定的拟选择购置或出售的标的资产如股票、债券、货币、约定的拟选择购置或出售的标的

5、资产如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等而股票指数或商品期货等而“衍生。衍生。n 3期权可以期权可以“买空或买空或“卖空。卖空。 因为期权到期时因为期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。可。n 4期权的执行期权的执行-是一种或然价值权。是一种或然价值权。有利那么按执行有利那么按执行价格执行合约，不利那么弃。价格执行合约，不利那么弃。n 5美式期权通常比欧式期权更具价值。美式期权通常比欧式期权更具价值。因相比欧式因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。期权只能在到期日执行而言，美式期权有

6、更大的选择余地。 2022-3-331.2 看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权 看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它等于股票价格减去执行价格的价差,期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购置人的损益2022-3-342022-3-351.3 期权市场期权市场2022-3-361.4 期权的到期日价值以股票期权为例期权的到期日价值以股票期权为例 补：关于“头寸的解释说明1在金融领域，广泛使用“头寸一词。 “头寸最初是指款项的差额。2银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为“多头寸亦称多单付出款项大于收入款项称为“空头寸亦称空单或缺单。3对于头寸多余或短缺的预计，俗称“轧

7、头寸。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设法拆借并轧平。为了轧平而四处拆借称为“调头寸。4在期货交易出现以后，交易日和交割日别离为套利提供了时间时机。 预计标的资产跌价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。5卖掉自己并不拥有的资产称为卖空抛空、做空。卖空者尚未补进标的资产以前手头短缺一笔标的资产，持有“空头寸。人们称卖空者为“空头。反之，人们称期货的购置者为“多头。他们持有“多头寸。6在期权交易中，将期权的出售者称为“空头，他们持有空头寸。将期权的购置者称为“多头，他们持有“多头寸。“头寸是指标的资产市场价格和执行价格的差额。 2022-3-371.4.1 期权的到期日价值期权的到期日价

8、值买入看涨期权多头看涨买入看涨期权多头看涨2022-3-38P219例9-12022-3-391.4.2 期权的到期日价值期权的到期日价值卖出看涨期权卖出看涨期权2022-3-310P220例9-22022-3-3111.4.3 期权的到期日价值期权的到期日价值买入看跌期权买入看跌期权2022-3-3121.4.4 期权的到期日价值期权的到期日价值卖出看跌期权卖出看跌期权2022-3-3131.4 期权的到期日价值期权的到期日价值小结小结12022-3-3141.4 期权的到期日价值期权的到期日价值小结小结22022-3-3151.5.1 期权的投资策略期权的投资策略保护性看跌期权股票保护性看

9、跌期权股票+多头看跌多头看跌期权组合期权组合2022-3-3162022-3-3171.5.2 期权的投资策略期权的投资策略抛补看涨期权股票抛补看涨期权股票+空头看涨期空头看涨期权组合权组合2022-3-3182022-3-3191.5.3 期权的投资策略期权的投资策略对敲看涨期权对敲看涨期权+看跌期权组合看跌期权组合2022-3-3202022-3-3211.6.1.1 期权价值的影响因素期权价值的影响因素2022-3-3222022-3-3231.6.1.2 期权价值的影响因素期权价值的影响因素2022-3-324n例：如果期权的到期价值为5元，期权的内在价值为4元，那么时间溢价为元nA9

10、 B0 C1 D12022-3-3251.6.2.1 期权价值的影响因素期权价值的影响因素2022-3-3262022-3-3271.6.2.2 期权价值的影响因素期权价值的影响因素2022-3-3282.1.1 期权估价原理期权估价原理复制原理复制原理第二节第二节 期权价值评估的方法期权价值评估的方法2022-3-3292.1.2 期权估价原理期权估价原理套期保值原理套期保值原理看多与看空的现金流量相等看多与看空的现金流量相等2022-3-3302.1.2 期权估价原理期权估价原理套期保值原理小结套期保值原理小结2022-3-3312.1.2 期权估价原理期权估价原理套期保值原理计算题解析套

11、期保值原理计算题解析2022-3-3322.1.3 期权估价原理期权估价原理风险中性原理风险中性原理2022-3-3332022-3-334套利活动会促使期权只能定价为元，因为：2022-3-3352.2.1 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型单期二叉树定价模型单期二叉树定价模型2022-3-3362.2.2 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型两期二叉树定价模型教材P236例9102022-3-3372.2.2 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型解题两期二叉树定价模型解题2022-3-3382022-3-3392.2.2 二叉树期权定价模型二叉树期权定

12、价模型两期二叉树定价模型解题两期二叉树定价模型解题2022-3-3402.2.3 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型多期二叉树定价模型2022-3-3412022-3-3422.2.3 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型解题多期二叉树定价模型解题2022-3-3432.2.3 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型解题多期二叉树定价模型解题2022-3-3442.2.3 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型解题多期二叉树定价模型解题2022-3-3452.3.1 布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型根本假

13、设与公式根本假设与公式2022-3-346教材P242例9122022-3-3472.3.4 布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型看跌期权估价看跌期权估价教材P245例9152022-3-3482.3.5 2.3.5 布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型派发股利的期权估价派发股利的期权估价2022-3-3492.3.6 布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型美式期权的估价美式期权的估价2022-3-350第三节第三节 实物期权实物期权2022-3-3513.1.1 工程投资与实物期权工程投资与实物期权扩张期权扩张期权2022-3-3523.1.1 工程投资与实物期权工程投资与实物期权扩张期权计算分析扩张期权计算分析教材教材P247例例9162022-3-3533.1.2 工程投资与实物期权工程投资与实物期权时机选择期时机选择期权权从时间选择来看，任何投资工程都具有期权的性质。2022-3-3542022-3-3553.1.2 工程投资与实物期权工程投资与实物