纽约证券交易所与纳斯达克

1、纽约证券交易所与纳斯达克上市条件与监管制度比较电商082班 郑虹 20080200186摘要：通过对纽约证券交易所与纳斯达克的上市条件与监管制度进行比较，分析二者之间的不同点。为我国的中小企业发展独立的市场运行模式，建立科学的交易机制和严格的监管制度提供借鉴。关键字：纽约证券交易税，纳斯达克，上市条件，监管制度1.美国创业板市场概述美国的资本市场是一个多层次的市场体系，主要包括主板市场）纽约证券交易所），创业板市场）纳斯达克），第三层次市场（区域性证券交易所和OTCBB)，第四层次市场（pink sheet粉单市场）和第五层次市场（如券商之间约定的不定期的交易市场），其中纳斯达克市场是全美证券

2、业协会（NASD)与1971年在华盛顿建立并管理类的一个自动报价系统，也是世界上第一个电子股票市场。 1.1纳斯达克（Nasdaq）纳斯达克是全美证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）的英文缩写，但目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。信息和服务业的兴起催生了纳斯达克。纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。纳斯达克是全美也是世界最大的股票电子交易市场。纳斯达克是面向新兴中小企业的市场，拥有大约3300家上市公司，总市值

3、约4万亿美元，每日平均成交金额约200亿美元，交易额已经超过有100多年历史的主板市场纽约证券交易所。 1.2纽约证券交易所（英语：New York Stock Exchange，英文缩写：NYSE，有时简称纽约证交所）纽约证券交易所是世界上第二大证券交易所。它曾是最大的交易所，直到1996年它的交易量被纳斯达克超过1。2005年4月末，纽约证交所收购全电子证券交易所（Archipelago），成为一个盈利性机构。 相对于纳斯达克，纽约证券交易所主要是主板市场，纳斯达克主要的是创业板，和新型产业板。2.纽约证券交易所与纳斯达克上市条件的比较： 2.1纽约证券交易所纽约证券交易所对美国国内公司的

4、上市条件主要有：1）公司最近一年的税前盈利不少于250万美元；2）社会公众手中拥有该公司的股票不少于110万股；3）公司至少有2000名投资者，每个投资者拥有100股以上的股票；4）普通股的发行额按市场价格计算不少于4000万美元；5）公司的有形资产净值不少于4000万美元。作为世界性的证券交易场所，纽约证交所也接受外国公司挂牌上市，上市条件较美国国内公司更为严格，主要有：1）由社会公众持有的股票数目不少于250万股；2）持有100股以上的股东人数不少于5000名；3）公司的股票市值不少于1亿美元；4）公司必须在最近3个财政年度里连续盈利，且在最后一年不少于250万美元、前两年每年不少于200

5、万美元或在最后一年不少于450万美元，3年累计不少于650万美元；5）公司的有形资产净值不少于1亿美元；6）对公司的管理和操作方面的多项要求；7）其他有关因素，如公司所属行业的相对稳定性，公司在该行业中的地位，公司产品的市场情况，公司的前景，公众对公司股票的兴趣等。 2.2纳斯达克市场美国纳斯达克市场分为两个市场，一个叫做全国市场，一个叫做小型资本市场。全国市场又分两类企业，一类是有盈利的企业，一类是无盈利企业。就全国市场而言：1）资产净值，有盈利的企业资产净值要求在400万美元以上，无盈利企业资产净值要求在1200万美元以上。2）净收入40万美元；对无盈利的企业没有净收入的要求。3）公众的持

6、股量。任何一家公司不管在什么市场上市流通，都要考虑公众的持股量，通常按国际惯例公众的持股量应是25%以上。比如说，在股票市场上，同一个公司A股价格是10元，而B股才1元或2元。这是为什么呢？就是因为B股没有公众持股的要求，没有充分的公众持股量，也就没有很好的流通性，市价就会很低。市价一低就没有公司愿意在你的市场发行股票或者能够发行股票。如果是这样，你这个市场就无法利用了。美国纳斯达克全国市场要求，有盈利的企业公众的持股要在50万股以上，无盈利企业公众持股要在100万股以上。4）经营年限。对有盈利的企业经营年限没有要求，无盈利的企业经营年限要在三年以上。5）股东人数。有盈利的企业公众持股量在50

7、万股至100万股的，股东人数要求在800人以上；公众持股多于100万股的，股东人数要求在400人以上。无盈利的企业股东人数要求在400人以上。股东人数是与公众持股量相关的，有一事实上的公众持股就必然有一定的股东。我国的公司法规定，A股上市公司持有1000股的持股人要1000人以上，这才能保证它的流通性。如果持股人持股量很大，那么股东人数就相应减少了。美国两大证券交易所上市图标对比： -纳斯达克PK纽约证券交易所经营者 EXECUTIVE10/2005 353.相对于纽约证券交易所纳斯达克的特点纳斯达克证券市场在上市方面实行双轨制：分别为纳斯达克全国市场和纳斯达克小型资本市场（small cap

8、 market）。通常，较具规模的公司证券在纳斯达克全国市场进行交易；而规模较小的新兴公司证券则在小型资本市场进行交易。除了面向新兴的中小企业和高科技公司以及较低的上市标准外，纳斯达克的 主要特点还表现在以下三个方面：(1)独立市场运行模式(2)做市商和保荐人制度(3)电子化交易系统。4.IPO的条件与流程分析：纽约证券交易所对美国公司和非美国公司的上市都采取双重标准，非美国公司的标准一般要低于美国公司的标准。NASDAQ的上市标准分为全国市场标准和小型市场标准，在上市流程方面与纽约证券交易所基本相似，包括组建顾问团，尽职调查，上市辅导，注册登记，路演与推销，询价定价，股票销售，挂牌交易。5.

9、 监管制度的比较：美国证券交易委员会（SEC）管理和控制着全国联邦级证券交易所的交易活动，但证券交易所也是美国证券场内交易管理必不可少的管理机构。在美国，证券交易所不仅有权制定证券交易中买卖双方的报价和出价必须遵守的程序和规则，而且有权制定和执行证券交易中的转帐清算制度，有权制定维持证券交易所正常交易秩序的反交易垄断、反欺诈、反假冒及反内部沟通等制度。对违反证券交易所制度的，证券交易所可以予暂停交易、取消交易资格甚至地员资格的处罚。   1)监管机构   纽约证券交易所设董事会。董事会会员经选举产生，董事会是交易所的领导管理和决策机构。董事会有权处罚和制

10、裁一切非法交易行为。纽约证券交易所则在全美30个主要城市成立中立的仲裁小组对有关争端进行和裁决。   NASDAQ实行公司制，有股东大会、董事会。董事会下设市场监察委员会（MSC），处理全国范围内的市场案，专门负责对NASDAQ场内交易的监管。NASDAQ在地方的监管依赖于在全国设立的11个地区性的商业行为委员会（DistrictBusinessConductCommittees），对美国14个地区办公室的调查行为进行监督；还成立了国家商业行为委员会（NationalBusinessConductCommittee），对NASDAQ作出的所有处理决定进行审核。  

11、 2)监管内容   纽约证券交易所的市场监管主要包括对会员的监管和对上市公司的监管两方面。纽约证券交易所的会员全部为个人会员（1996年底有1366个拥有固定席位的个人会员和65个无固定席位的会员）。对会员的监管主要有三方面的内容，一是销售行为的违规，二是财务和运作，三是交易及场内违规（如内幕交易、市场操纵、专家做市商与专家做市商公司维持其做市的股票的有序交易失败、非注册的场内经纪人进行无证自营等）。纽约证券交易所对上市公司的监管包括以下六个方面：（1）自我监管结构；（2）交易检查系统；（3）客户资产安全；（4）注册和质量认证检查；（5）风险评估；（6）特殊目的的

12、考核。包括纽约证券交易所在内的美国的证券交易所最常见的违规和违法问题是内幕交易，比如在公司进行大的兼并举动，或者发布重要盈利报告之前，掌握内幕消息的人士将消息泄露给自己熟悉的人，趁股市上升之前大量购入这一公司的股票。纽约证券交易所平均每个星期都会发现几起像内幕交易这类的违法事件。在发现了内幕交易问题之后，交易所会立即暂停某种股票的交易，同时通报美国证券管理委员会、上市公司、交易场地的经纪人等各个经手与监管的渠道，在证据确凿之后，证券交易所将对违规公司实行罚款，刑事处罚权则掌握在美国司法部门手中，司法部的审判结果通过美国证券管理委员会来执行。 NASDAQ对市场的监管主要分为两个方面：股票发行监

13、管和交易活动监管。前者对在NASDAQ上市发行活动实行紧密监督，以维护市场秩序和投资者利益。其手段主要是检查所有在传媒上披露的有关公司股票发行信息，并有权事先得到公司某些重要信息。对违规公司该NASDAQ有权责令其停止上市交易活动。交易活动监管是指该系统对所有上市企业的交易活动衽实时监管，以保证交易活动的真实性和秩序化。它通过这种临近系统的自动搜索和分析功能实时监视所有交易活动。对上市公司提供NASDAQ有关交易管理规定和有关法律法规。若发现违规则交有关部门进一步落实处理。这两方面的监管的特别之处在于其手段的先进性和严密性，有效地维护了市场秩序和投资者利益。 3)电子监管系统 纽约证券交易所使

14、用大量的电子技术来管理市场，凡是在交易所内进行的每一笔交易，不管是股票买卖，还是金融资产的期权交易，在交易的一瞬间都会进入交易所的电子监视系统，当每个特定股票的交易数据输入进来之后，交易所的电子监视系统就会自动和这一股票前一段时期的交易记录做个比较，一旦发现交易量出现异常波动，电子监视系统就会自动报警。 NASDAQ建立了符合其电子化交易特征的全自动监察系统NASDAQ股市了望自动跟踪系统（SWAT,StockWatchAutomaticTracking）。该系统能够对每一笔行情买卖报价、每一笔发生在NASDAQ全国市场的交易，以及在其他证券交易所挂牌而在NASDAQ市场配对的交易进行实时和次日的电子跟踪分析。根据NASDAQ做市商制度的特征，许多证券有自身的交易开工和特点，SWAT的跟踪在某些方面是根据这些市场的交易特造征来设计的。在证券交易的历史中，总是会在某些时段出现某些极其相似的过程，NASDAQ的市场监管有时候马依赖这样的巧合来进行试验检查（audittrial）。SWAT每年会发出7000次左右的警报。从1990年代开始，根据该系统的警报而进行的正式调查每年约100次。 4)外国上市公司特殊监管 纽约证券交易所要求美国上市公司必须每季度公布一次会计报告，而若外国上市公司在与其国内作法一致的前提下可以允许至少半年公布一次。 NASDAQ的上市公