财政1212金枫酒业和古越龙山综合分析

1、金枫酒业与古越龙山综合能力比较第五组小组成员： 曾巧飞 吴凡 张睿 蔡锦川 张程 韩恩平公司简介金枫酒业酒公司简介公司名称 上海金枫酒业股份有限公司总部地点 上海成立时间 1992年经营范围 黄酒制造商公司性质 上市公司上海金枫酒业股份有限公司 是以黄酒为主业的上市公司。产销量、销售收入、利润等多项指标均为行业第一。公司以“合力成金,平和致远”的企业文化理念,坚持走差异化、高品质发展道路，实施“石库门”、“和”酒双品牌发展战略。通过专业化发展，将公司打造成为研发能力最强、市场销量最大、工艺装备最优、经济效益最好、资源配置最佳，黄酒行业最具影响力、领导力的龙头企业，引领中国黄酒创新发展。古越龙山

2、公司简介公司名称 浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司外文名称 ZHEJIANG GUYUELONGSHAN SHAOXING WINE CO.,LTD总部地点 浙江省绍兴市成立时间 1997 年5 月8 日经营范围 黄酒、白酒、饮料、食用酒精拥有国家黄酒工程技术研究中心和26万千升陈酒储量，聚集2名中国酿酒大师、13名国家级评酒大师和众多酿酒高手，黄酒年产量达16余万吨。旗下拥有古越龙山、沈永和、女儿红、状元红、鉴湖等众多黄酒知名品牌。目前“品牌群”中拥有2个“中国名牌”、2个“中国驰名商标”、4个“中华老字号”。其中“古越龙山”是中国黄酒第一品牌，中国黄酒行业标志性品牌，国宴专用黄酒，是“亚洲品

3、牌500强”中唯一入选黄酒品牌；始创于1664年的沈永和酒厂是绍兴黄酒行业中历史最悠久的著名酒厂；“女儿红”和“状元红”是文化酒的代表；“鉴湖”是绍兴酒中第一个注册商标。整体品牌实力跃居中国酒业第一高地。 发展战略介绍： 古越龙山自09年收购女儿红起以黄酒龙头企业的底蕴为基础。生产上，加强食品安全和内部管理，对采购、生产、储存和销售进行全方位质量监控，有效应对12年黄酒风波；产品定位上，注重市场需求特别是12年在黄酒市场疲软的情况下，及时调整销售思路推出中低端黄酒保证销售稳步增长；宣传上，在电视媒体投放广告同时整合公交、户外大牌、平面杂志等广告投放模式。12年和13年分别投资拍摄品青春系列微电

4、影，女儿红电视剧做强企业品牌，提升企业形象。金枫酒业自09年完成黄酒业重组后，把握“发展、转型、整合、提升”的主题，聚焦黄酒专业化发展。生产上，在10年完成了10万吨黄酒技术改造项目，注重科研投入和新品开发；产品定位上，调整产品结构，建立高端品牌。宣传上，借助世博会的契机宣传公司品牌形象，加强网络布局营销。古越龙山在严抓产品质量的基础上谋求更大发展，双管齐下，严谨稳健发展势头良好。金枫酒业自重组后作为成长期企业，注重产品研发，销售渠道建立，企业内部管理，快而不乱，有条不紊的推进企业发展，目前发展状况良好。权益报酬率股东权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数从折线图显示的情况来看，古越龙山各年股东权

5、益报酬率有小幅度波动但整体报酬率都比较低。而金枫酒业的股东权益报酬率犹如坐云梯一路下降，甚至在12年低于古越龙山到13年才有所回升。下面我们将从总资产报酬率和权益乘数两方面入手，分析具体股东权益报酬率变动原因。一、权益乘数从权益乘数的走势来看，两家公司波动幅度并不大，指数也比较接近。说明两家公司的债权比并未发生较大变动。古越龙山的权益乘数一直比金枫酒业的高，反映了古越龙山较高的负债比率，从中可以窥见古越龙山较好的商业信誉，当然还有海量的存货给债权人带来的安全感。古越龙山平稳的权益乘数走势符合股东权益报酬率小幅度变动的请况，而金枫酒业变动较大的股东权益报酬率并未从权益乘数平稳的走势中得到体现，为

6、此我们再来看下两家公司的总资产报酬率对股东权益报酬率变动的影响。二、总资产报酬率从图中我们看到，两家公司的总资产报酬率折线图与其股东权益报酬率有着很高的相似度，因此我们也可以确定两家公司股东权益报酬率变动主要受到了总资产报酬率的影响。古越龙山的总资产报酬率各年均稳定的低于行业平均值，在12年才有小幅度上升，金枫酒业总资产报酬率变动请况与股东权益报酬率如出一辙一路狂跌至低于古越龙山的水平到13有所回升。为什么古越龙山历年来一直维持这么低的总资产报酬率，企业为股东创造价值的能力历年来都没有明显的提升？为什么金枫酒业总资产报酬率一路快速走低呢？总资产报酬率=销售净利率*总资产周转率从总资产报酬率的决

7、定公式来看，取决于销售净利率和总资产周转率，我们先分析下销售净利率。（一）销售净利率销售净润率=净利润/营业收入*100%1、 从两家销售净利率变动反应的情况来看，金枫酒业的销售净利率08年至09年销售净利率骤降09年至11年间较稳定12年又降低至低于古越龙山的利率，变动请况和总资产报酬率相近，而古越龙山自09年起销售净利率稳步上升，超过金枫酒业，也比较符合总资产报酬率历年来的走势。那么金枫酒业净利率下降的原因是什么呢，古越龙山经营测略上又有哪些变动导致销售净利率的稳步上升？2、销售毛利率销售毛利率=销售毛利/营业收入*100%从企业的销售毛利率来看古越龙山在成本的控制上做的比金枫酒业好但是呈

8、逐年下降趋势。古越龙山由于近年来粮食成本上涨，成本控制力没有提升，销售毛利率有所下降。金枫酒业则各年都比较平稳，通过查看年报我们发现金枫酒业母公司的主营业务是黄酒批发并不直接面对消费者受到成本上涨的影响较小，自09起金枫酒业进行产品结构升级，3年陈酿达到产量90%，5年陈酿达到60%70%，金枫酒业的主要销售收入来自一线城市上海，有便利的高端黄酒销售渠道和广阔的销售市场，产品结构的优化升级给金枫酒业带来了更大的利润空间。我们看到金枫酒业稳定的利率和古越龙山逐渐走低的利率并未反应销售净利率变化，接下来我们通过销售利润率进一步剖析其具体原因。2、销售利润率销售利润率=营业利润/营业收入*100%相

9、比于古越龙山逐年走低的销售毛利率的相反，其销售利润率自09年起逐年上升，通过查阅年报我们发现，古越龙山一方面注重公司相关品牌的广告宣传，另一方面在相关期间费用上严格控制。从以上图表中我们可以看出古越龙山的销售费用关于营业收入的百分数逐年下降，展现古越龙山逐年提升的期间成本费用控制力。而金枫酒业的销售收入增长却伴随着更大幅度的销售费用增长。通过之前的分析我们已经知道金枫酒业作为成长型公司，在销售渠道的建立，销售人员培训以及相关机构的社立上必然要花费较多的费用，这也直接导致了金枫酒业逐年增高的销售费用比。销售净利润小结：从以上对销售毛利率和销售利润率的分析中，综合粮食市价的上涨和两家公司对销售费用

10、的控制，我们看到金枫酒业专注谋求黄酒行业发展在销售费用上投入较大，导致销售净利率逐年下降。古越龙山虽然受到粮食上涨的影响导致销售毛利率下降，但是对销售费用的控制力逐年提升最终使销售净利率缓慢稳定上浮。销售净利率在一定程度上反映了古越龙山缓慢上升的总资产报酬率和金枫酒业迅速走低的情况，但没有体现古越龙山连年低于行业平均水平的总资产报酬率和金枫酒业前几年远高于行业平均水平的报酬率因何而起。接下来我们分析总资产报酬率的另一个决定因素，总资产周转率。（二）总资产周转率总资产周转率=营业收入/资产平均总额从折线图反应的情况来看，古越龙山的总资产周转率各年稳定在行业平均值以下，金枫酒业的总资产周转率在行业

11、平均值上方波动。这解释了古越龙山连年低于行业平均水平的总资产报酬率和金枫酒业前几年远高于行业平均水平的总资产报酬率。接下来我们就非流动资产和流动资产等方面对总资产周转率做具体分析。销售收入主要取决库存商品，在古越龙山的总资产构成中存货比重相当高，而存货周转率各年远低于行业平均水平，流转周期长，这与古越龙山长久以来以生产高端产品有关。近年来古越龙山为应对市场疲软高端酒消费下降，逐步推出中低端产品如“东方原酿”“年代系列”等系列吸引年轻消费者。存货周转率略有上升，但依然以高端产品为主所以变动不大。1、 流动资产周转能力流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额金枫酒业2008年到2009年流动资产

12、周转率上升至2.6然后又逐年回落，但一直保持在高于行业平均水平的水平。查阅相关资料我们得知金枫酒业母公司主要做黄酒批发，存货占流动资产比重几乎可以忽略，导致其流动资产比较少周转率较高，2008年12月25日公司通过一系列的资产整合，聚焦黄酒主业，为了实行10万吨黄酒改造计划，向银行借入不少银行存款。通过查看年报得知，货币资金占流动资产比例较大且逐年上升，每年的应收账款和其他应收款绝对值呈现出较大的上升趋势，导致流动资产量增大，周转率又降下来。对于古越龙山，正如我们一直看到的那样作为黄酒行业的龙头老大，以生产高端陈酿为主，一直囤积着大量的存货，达到各个年份的90%左右，销售收入增长比较缓慢。2、

13、非流动资产周转能力从折线图中我们就可以看到，金枫酒业主营黄酒批发非流动资产很少，查看资产负债表我们可以看到金枫酒业非流动资产主要由长期股权投资构成，而古越龙山的无形资产和固定资产拥有的数量都比较多，所以金枫酒业的非流动资产周转率比较高。总资产周转率小结：通过对流动资产周转率和非流动资产周转率的分析，我们可以得到以下结论，金枫酒业的母公司主营黄酒批发，存货少总资产量也少。古越龙山销售高端陈酿拥有数量巨大的存货和固定资产，这解释了古越龙山总是低于行业平均值的总资产报酬率，而金枫酒业由于总资产少的缘故，在前几年有着远高于行业平均值的报酬率。综合分析：从股东权益报酬率出发，我们分析了权益乘数，发现两家公司各年变动不大的，古越龙山乘数较大更好的利用了财务杠杆的作用，而金枫酒业主营黄酒批发货币资金流通量比较大，本身就不需要大举借债。通过对销售净利率的分析我们发现古