白糖冲高回落

1、白糖周报黄骏飞 TEL:E-MAIL: huangjf 2009-11-27白糖：冲高回落【一周要点】含糖食品消费方面，年初以来基本都是在利好氛围中度过的。根据国家统计部门公布的数据，今年10月份含糖食品产量回升的速度进一步增强，在国内宏观经济形势愈发喜人的情况下，居民对于日常消费的心态更加大胆起来。和9月份相比，全部9个下游用糖行业中有4个行业的产量累计增速再次出现明显增长，尤其值得关注的是乳制品、饼干和糖果的增速提升情况，因为根据笔者的原创模型，这3个行业各自的用糖比例大约分别要占到整个含糖食品工业的12%左右，用糖权重排序较靠前，对于消费的提振作用明显。尤其是

2、乳制品行业，在三聚氰胺事件发生之后，很长一段时间内都处于负增长和零增长的态势，到目前为止从数据上看终于完成大逆转，10%的当年累计增速宣告乳制品行业已经从衰退中完全走出。当然这也跟去年同期恰好是三聚氰胺事件的爆发时点，同比比较基数有较大幅度的下降有关，但不可否认的是，居民对于乳制品消费的顾虑心态已经宣告终结，后市看好。按照2008/2009榨季的食糖消费量1390万吨计算，若不考虑替代糖的影响，10月份含糖食品产量增速的提升理论上可以额外带来17万吨的糖消费量，消费数据利多无疑。由于广西和云南产区出现旱情导致增产困难，加上北方甜菜糖产量大幅下降，2009/2010榨季全国食糖产量预测仅有120

3、0万吨左右，而消费方面由于淀粉糖的替代作用和高糖价的影响只能给出1400万吨的预测。此外，由于国际糖价相对于国内糖价而言过高，估计2009/2010榨季除了政策性进口之外可能几乎没有什么贸易性进口量，这里按不足20万吨进口量计算。由于2009/2010榨季存在明显的供求缺口，因此，估计国家不得不抛售近200万吨的食糖储备才能维持市场的供求平衡。由此推算2009/2010榨季的广西现货销售均价有望高于4500元/吨的水平。因为按照惯例，前几年每年进口的40万吨古巴糖通常都不会计算在供求平衡表之内，这样一来2009/2010榨季的供求平衡和结转情况实际上比2005/2006榨季还要稍微恶劣一点。【

4、行情数据】【现货价格】柳州：中间商报价4380-4400元/吨，销量一般。糖厂方面暂无报价。 南宁：中间商手中糖源较少。南宁大集团新糖报价4450元/吨，销量一般。 贵港：上午中间商新糖报价4420元/吨，成交一般。【持仓数据】品种 白糖 : 20091127名次会员简称成交量(手)增减量会员简称持买仓量增减量会员简称持卖仓量增减量1长城伟业 97,22515,236长城伟业 46,0389,234中粮期货 68,287-7,1242海航东银 86,6497,165万达期货 39,0874,050万达期货 53,017-8,9223上海通联 72,770-25,876浙江永安 23,185-2

5、,058长城伟业 48,869-11,8514万达期货 69,862-7,122经易期货 20,657-1,220北京中期 25,725-365东海期货 64,161203中粮期货 18,722-266浙江永安 19,5772,5036中辉期货 43,980-5,445珠江期货 18,174831光大期货 19,055-1,7967广发期货 42,134124东莞华联 15,457-17经易期货 17,2853338国联期货 41,30413,815国际期货 15,047-4,781国泰君安 16,692-1,6679浙江天马 36,5551,010光大期货 11,942-1,951中谷期货

6、16,038-1,80710冠通期货 32,272-10,122中谷期货 11,666-676国际期货 15,785-4,27011浙江永安 30,7535,850国贸期货 11,342-473广发期货 11,119-40112鲁证期货 30,144-7,684浙江中大 9,963-2,110浙江大地 9,891-2,04913安徽徽商 29,441-5,860国泰君安 8,800-245国贸期货 9,753-47514新湖期货 28,890-3,238南华期货 8,361-1,098上海中期 9,537-15115浙江新华 28,680-13,181浙江新世纪 8,311-1,156路易达孚

7、 8,180-95616国际期货 28,445-4,545浙江天马 8,268-5,978首创期货 7,41659817金鹏期货 25,4677,113广发期货 8,219205珠江期货 6,547-2,27818中粮期货 20,9563,924新湖期货 8,047-1,543新湖期货 6,39263919经易期货 20,6054,760华闻期货 6,691697廊坊中糖 6,084020海通期货 19,309-290上海通联 6,62798中辉期货 5,984-1,419合计849,602-24,163304,604-8,457381,233-41,129仓单品种：白糖单位：张2009年11

8、月27日仓库编号仓库简称产期类别等级仓单数量当日增减有效预报 021陕西西瑞00 小计00600 031藁城永安00 052柳州粮库00 小计001300 101广西中糖00 102南宁粮库00 103湛江糖库00 104南海华商00 105昆国粮储00 107上海东方00 108中糖河南00 111荣桂钦州00 112九三一处00 113云南广大00 114南宁鼎华00 115柳州桂糖00 116浙江糖酒00 117天津中糖00 118营口港务00 200中糖成都00 201中糖湖北00 202中糖顺德00 203东莞糖厂00 204日照凌非00 小计001000 205中糖青岛00 206

9、中棉天津00 207华粮青山港00 208武汉大花岭00 209安徽双凤00 210湛江金海00 211徐州恒富00 212中谷安徽粮库00 213中储郑州00 小计00400 223藁城国储00 224邢台分库00 总计003300【图表分析】品 种周开盘最高价最低价周收盘涨跌持仓量持仓变化结算价成交量(手)成交额(亿元)SR001 4469457544204451447,966-7834445628,90413.002SR003 45674670450045442022,220-29445499,3564.292SR005 466247784606465626312,462-6775246

10、66899,144423.008SR007 47624887462847663321,034209247778,8704.278SR009 491350384852490943520,840100049267,148,2403,550.372SR011 4915508048904924394,9366849404,9742.475SR101 491651004862491692120,534221024951340,350170.312SR103 4912509648714913984,7848849484,8402.422SR105 495051624950499711510,6485278

11、502824,35812.343SR小计1,065,4248,469,0364,182.505【操作策略】从基本面看，2009/10榨季全国食糖继续减产，食糖消费量继续稳步增长，这就奠定了糖价长期牛市运行的基调；而国家抛储的政策目标主要以保证食糖有效供给为主，同时确保价格在合理区间运行，其背后牵涉着4000多万广大农民的切身利益，我们认为国家抛储预计在2010年5月份之后进行；榨季生产期关注的焦点主要是天气情况，尤其是南方主产区干旱天气的积累，以及较为严重的霜冻天气的情况，如此类事件爆发则必然会刺激糖价的大幅上涨。市场传闻国家计划自12月1日起投放50万储备白糖，以抑制国内糖价的上涨。储备白糖

12、的招标拍卖均价为每吨3900-4000元，取决于食糖品质。从期货和电子盘走势来看，市场对国家抛储事件的反映并不是很大，价格只是小幅回落。从现货市场的反映来看，产区和销区价格仍稳中有所上调。这主要是由于国家抛储早已在市场预料之中，新榨季糖市存在供需缺口已是不争的事实，后期糖价回调空间并不是很大，其仍有上冲空间。尽管如此，投资者依然需警惕迪拜债务偿还危机给整体商品市场带来的系统性风险。分析师介绍黄骏飞：经济学硕士，长江期货高级分析师，证券时报评选的全国最佳期货分析师，上海证券报评选的最佳农产品分析师，郑商所评选的高级期货分析师，中期协投资者教育丛书编委会成员。从事证券、期货行业九年，现任长江期货公司研