山东财经大学证券投资学第三章证券市场

1、.第三章第三章 证券证券市场市场本章主要内容：本章主要内容：证券市场的涵义、特征及发展历程证券市场的涵义、特征及发展历程证券市场的功能，证券市场的类型与框架，证券市场的功能，证券市场的类型与框架，证券发行市场、证券交易市场的主要业务活动等。证券发行市场、证券交易市场的主要业务活动等。.第一节第一节 证券市场概述证券市场概述一、证券市场的涵义一、证券市场的涵义 证券市场是指以有价证券为对象而形成的证券市场是指以有价证券为对象而形成的供求供求关系及其机制的总和关系及其机制的总和。证券市场。证券市场是资本市场的核心是资本市场的核心和基础和基础，是金融市场，是金融市场最最重要的组成部分。重要的组成部分

2、。是价值直接交换的场所是价值直接交换的场所是风险直接交换的场所是风险直接交换的场所交易对象具有虚拟性交易对象具有虚拟性.二、证券市场的产生与发展二、证券市场的产生与发展（一）（一）国国外外证证券券市市场场的的产产生生与与发发展展 “在过去的在过去的200200多年中，多年中，华尔街推动了美国从一个原华尔街推动了美国从一个原始而单一的经济体成长为一始而单一的经济体成长为一个强大而复杂的经济体。在个强大而复杂的经济体。在美国经济发展的每一个阶段美国经济发展的每一个阶段中，以华尔街为代表的美国中，以华尔街为代表的美国资本市场都扮演着重要的角资本市场都扮演着重要的角色。色。华尔街为美国经济的发华尔街为

3、美国经济的发展提供源源不断的资金，实展提供源源不断的资金，实现社会资源的优化配置，而现社会资源的优化配置，而华尔街本身也伴随着美国经华尔街本身也伴随着美国经济的发展而成长为全球金融济的发展而成长为全球金融体系的中心。体系的中心。 ”.（二）中国证券市场的产生与发展（二）中国证券市场的产生与发展旧中国证券市场的萌芽旧中国证券市场的萌芽茅盾的小说茅盾的小说子夜子夜新中国新中国19811981年恢复国债发行年恢复国债发行19881988年开始国债市场化试验年开始国债市场化试验杨百万、老陶为代杨百万、老陶为代表的民间投资者借此契机积累了第一桶金。表的民间投资者借此契机积累了第一桶金。证券市场规模不断扩

4、大，证券投资品种日益丰富，证券投证券市场规模不断扩大，证券投资品种日益丰富，证券投资者队伍迅速壮大资者队伍迅速壮大中国证券市场的监管体制逐步完善中国证券市场的监管体制逐步完善 股权分置改革顺利完成股权分置改革顺利完成证券市场功能逐渐发挥，在经济发展中的作用日益重要证券市场功能逐渐发挥，在经济发展中的作用日益重要 .爱国就买国库券爱国就买国库券19841984年，辽宁省锦西县刀具加工专业年，辽宁省锦西县刀具加工专业户王书田（右一），把原拟盖新房用户王书田（右一），把原拟盖新房用的的1000010000元积蓄，一次认购了国库券元积蓄，一次认购了国库券 .19881988年开始国债市场化试验年开始国

5、债市场化试验.股市不倒翁股市不倒翁“杨百万杨百万”杨怀定杨怀定原上海铁合金厂仓库保管员，原上海铁合金厂仓库保管员，19881988年从事被市场忽年从事被市场忽略的国库券买卖赚取人生第一桶金。随后成为上海略的国库券买卖赚取人生第一桶金。随后成为上海滩第一批证券投资大户。与其同时代的那批大户们滩第一批证券投资大户。与其同时代的那批大户们现在只剩下杨百万一人还活跃于证券市场。现在只剩下杨百万一人还活跃于证券市场。十年从十年从14001400元到元到1 1个亿的传奇人物个亿的传奇人物老陶老陶19881988年年14001400元起家倒卖国库券，三年时间资产增元起家倒卖国库券，三年时间资产增值到值到4

6、4万；后进入股票市场；起步阶段一个重要的万；后进入股票市场；起步阶段一个重要的转折点是在充分研究后，满仓买入国债期货，当转折点是在充分研究后，满仓买入国债期货，当天开仓、平仓，资金翻番。天开仓、平仓，资金翻番。1010年内，资金平均每年内，资金平均每年增长年增长2.562.56倍，总数增长倍，总数增长450450倍。倍。.三、证券市场的功能三、证券市场的功能筹资功能：筹资功能： 证监会网站证监会网站1 1月月1616日发布日发布20112011年年1212月统计数据，月统计数据，20112011年证券年证券市场境内外筹资合计市场境内外筹资合计7506.227506.22亿元，其中亿元，其中A

7、A股首发股首发2825.072825.07亿元；亿元；公开增发公开增发132.05132.05亿元；定向增发亿元；定向增发1664.501664.50亿元；配股亿元；配股421.96421.96亿元；亿元；权证行权权证行权29.4929.49亿元。债券市场筹资方面，可转债亿元。债券市场筹资方面，可转债413.20413.20亿元；亿元；可分离债可分离债32.0032.00亿元；公司债亿元；公司债1262.201262.20亿元。亿元。 投资功能：投资功能： 中国证券登记结算公司的数据显示，截至中国证券登记结算公司的数据显示，截至20112011年年1212月月2323日，日，A A股有效账户数

8、量股有效账户数量1.41.4亿户。亿户。 优化资源配置功能优化资源配置功能资本定价功能资本定价功能宏观调控功能宏观调控功能.四、证券市场的类型四、证券市场的类型按证券进入市场的先后顺序：按证券进入市场的先后顺序： 证券发行市场证券发行市场/ /证券交易市场证券交易市场按交易对象：按交易对象：股票市场股票市场/ /债券市场债券市场/ /基金市场基金市场 按有无固定交易场所：按有无固定交易场所：有形市场有形市场/ /无形市场无形市场按交割方式：按交割方式：现货市场现货市场/ /期货市场期货市场按成交与定价的方式：按成交与定价的方式：公开市场公开市场/ /议价市场议价市场按地域划分：按地域划分：国内

9、证券市场国内证券市场/ /国外证券市场国外证券市场.第二节第二节 证券发行市场证券发行市场一、证券发行市场的特点一、证券发行市场的特点能够集中实现直接融资能够集中实现直接融资交易空间的无形化交易空间的无形化所销售的证券具有不可逆转性所销售的证券具有不可逆转性.二、证券发行市场的构成要素二、证券发行市场的构成要素证券发行人证券发行人证券承销商证券承销商证券认购人证券认购人委托委托新证券新证券证券专业服务机构证券专业服务机构.三、股票发行市场三、股票发行市场（一）股票发行市场的作用（一）股票发行市场的作用 为资金需求者提供筹措资金的空间为资金需求者提供筹措资金的空间为资金供应者提供投资的场所和获利

10、的机会为资金供应者提供投资的场所和获利的机会形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置优化形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置优化调节货币供应量调节货币供应量 支撑股票交易市场的正常运行支撑股票交易市场的正常运行 .（二）股票的发行方式（二）股票的发行方式设立发行与增资方式设立发行与增资方式（有偿、无偿、搭配增资发行有偿、无偿、搭配增资发行）溢价发行溢价发行/ /平价发行平价发行/ /折价发行折价发行私募发行与公募发行私募发行与公募发行直接发行与间接发行：直接发行与间接发行： 间接发行分为包销（间接发行分为包销（全额全额/ /余额余额）和代销）和代销. 1 1、认购证方式、认购证方式 步骤步

11、骤： 承销商公开发售股票认购证承销商公开发售股票认购证 投资者申请并购买认购证投资者申请并购买认购证 承销商对认购证进行公开抽签承销商对认购证进行公开抽签 确认中签号并按照规定程序公告确认中签号并按照规定程序公告 背景：背景：19921992年开始采用年开始采用限量限量发售认购证方式，由于供不发售认购证方式，由于供不应求，易发生抢购风潮和内部舞弊。应求，易发生抢购风潮和内部舞弊。19931993年开始采用无年开始采用无限量发售认购证方式。限量发售认购证方式。 发行环节多，工作量大，认购成本过高，浪费严重，发发行环节多，工作量大，认购成本过高，浪费严重，发行时间较长，现已不采用。行时间较长，现已

12、不采用。（三）中国证券市场发展过程中所采用的股票发行方式（三）中国证券市场发展过程中所采用的股票发行方式.深圳深圳“8.10”8.10”事件事件 19921992年年8 8月月, ,深圳市有关部门深圳市有关部门计划采用计划采用认购抽签表认购抽签表的方式向社的方式向社会公众发行面值会公众发行面值5 5亿元人民币的亿元人民币的新股票新股票. .由于股票严重供不应求由于股票严重供不应求, ,全国大量的投资者拥向深圳抢购全国大量的投资者拥向深圳抢购抽签表抽签表.8.8月月9 9日抽签表开始发行日抽签表开始发行, ,有的发售点开门营业仅有的发售点开门营业仅3 3个小时个小时就宣布抽签表卖光就宣布抽签表卖

13、光, ,很多股民都很多股民都没有买到抽签表没有买到抽签表.10.10日傍晚日傍晚, ,部分部分排了两天两夜队却买不到表的股排了两天两夜队却买不到表的股民开始聚集并游行民开始聚集并游行, ,是为是为8.108.10事事件件. .这次事件这次事件首次首次反映了反映了“内幕内幕交易交易”的黑暗的黑暗, ,并表明股市对社并表明股市对社会稳定的重要会稳定的重要, ,此后此后直接引发了直接引发了证监会的成立证监会的成立。 .无限量认购证发行案例无限量认购证发行案例青岛啤酒青岛啤酒 19931993年青岛啤酒发行时，率先推出无限量发售认购证的年青岛啤酒发行时，率先推出无限量发售认购证的方法，每张认购证价格为

14、方法，每张认购证价格为2 2元，吸引了大量投资者购买，而元，吸引了大量投资者购买，而中中签率签率只有只有万分之六万分之六左右。左右。 中国证券报中国证券报19931993年年1010月月2727日第日第6 6版版新股发行方式耗新股发行方式耗资巨大资巨大：“在在19931993年短短几个月内，全国股民共投入年短短几个月内，全国股民共投入22.329822.3298亿亿元资金购买认购申请表。这比元资金购买认购申请表。这比19931993年年1-61-6月上海月上海7474家上市公司实现的利润家上市公司实现的利润18.0118.01亿元还要多。亿元还要多。” 该方式维护了发行过程的公平性，但也存在许

15、多弊端。创该方式维护了发行过程的公平性，但也存在许多弊端。创造了一批携带现金、支票游走于全国各地的造了一批携带现金、支票游走于全国各地的打新股大军打新股大军，发行，发行新股成为一场牵动地方政府、银行、治安部门等社会各层面的新股成为一场牵动地方政府、银行、治安部门等社会各层面的大规模大规模“群众运动群众运动” 。此外，大量印制认购证提高了投资人。此外，大量印制认购证提高了投资人认购新股的成本，而发行人并不能筹得更多的资金。认购新股的成本，而发行人并不能筹得更多的资金。 .2 2、储蓄存单抽签发行、储蓄存单抽签发行过程过程 1.1.承销商通过指定银行承销商通过指定银行无限量无限量地向社会投资者发售

16、专项定期地向社会投资者发售专项定期定额存单，定额存单，每张存单附一张抽签表每张存单附一张抽签表。 2.2.承销商根据存单的发售数量、批准发行股票数量及每张存承销商根据存单的发售数量、批准发行股票数量及每张存单可认购股份数量确定中签率，并公开摇号抽签。单可认购股份数量确定中签率，并公开摇号抽签。 3.3.中签者按规定要求办理缴款手续。中签者按规定要求办理缴款手续。虽然有虽然有减少额外费用减少额外费用，降低投资人投资风险的作用，但是在，降低投资人投资风险的作用，但是在实践中却伴随着巨大的存贷资金流动和存贷资金负担，其发行实践中却伴随着巨大的存贷资金流动和存贷资金负担，其发行效果并不理想。效果并不理

17、想。.储蓄存单抽签发行案例储蓄存单抽签发行案例青岛海尔青岛海尔 在规定的时间内无限量发售专项定额存单，每张存单面额在规定的时间内无限量发售专项定额存单，每张存单面额为为500500元，存期一年，元，存期一年，不得提前支取不得提前支取，年利，年利10.9810.98，每张中签，每张中签存单可以认购存单可以认购500500股股, ,每股面值一元每股面值一元, ,发行价发行价7.387.38元元, ,另加收另加收0.600.60元手续费。元手续费。 这次新股发行从这次新股发行从19931993年年1010月月1212日开始到日开始到1010月月2020日圆满结束日圆满结束，预售专项存单，预售专项存单

18、526598526598张，存单中签率为张，存单中签率为18.9818.98。成功地实成功地实现了股票发行的目标，同现了股票发行的目标，同“青啤青啤”的发行形成了鲜明的对照。的发行形成了鲜明的对照。注：不得提前支取，因而出现折价转让存单的现象注：不得提前支取，因而出现折价转让存单的现象.3 3、全额预缴、比例配售方式、全额预缴、比例配售方式两种方式：两种方式：“余款即退余款即退”和和“余款转存余款转存”程序程序 1.1.投资者在规定的时间内到指定代理网点，凭本人身份证，投资者在规定的时间内到指定代理网点，凭本人身份证，股东代码卡，按发行价格和投资者标购数量缴足所需款项。股东代码卡，按发行价格和

19、投资者标购数量缴足所需款项。 2.2.主承销商汇总申购总量，按发行数量与有效申购总量的比主承销商汇总申购总量，按发行数量与有效申购总量的比例在投资者之间进行分配，并将投资者实际购股数量自动分配例在投资者之间进行分配，并将投资者实际购股数量自动分配到投资者股票账户上。到投资者股票账户上。 3. 3.未购股数多余款项立即退还投资者或转为投资者的存款。未购股数多余款项立即退还投资者或转为投资者的存款。 仍然是公司当地发行仍然是公司当地发行.4 4、上网定价、竞价发行、上网定价、竞价发行上网发行是指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一主承销商作为唯一“卖方卖方”，投资者在指定的时间内，

20、按现行委托买入股票方式委托买入股票方式进行股票申购的股票发行方式。填写新股代码填写新股代码填写委托价格填写委托价格填写申购数量填写申购数量单击单击“下单下单”.上网发行方式产生的背景上网发行方式产生的背景由于前述发行方式存在资源巨大浪费及中小散户难参与等问由于前述发行方式存在资源巨大浪费及中小散户难参与等问题，为了更加公正地发行新股，管理层开始试点题，为了更加公正地发行新股，管理层开始试点上网竞价发行上网竞价发行，19951995年年1 1月月1212日日青海三普青海三普发行，底价发行，底价3.983.98元，投资者参与热情元，投资者参与热情极高，竞价结果达到极高，竞价结果达到9 9元以上，而

21、该股上市后开盘价仅有元以上，而该股上市后开盘价仅有8.508.50元元，参与申购的投资者全部被套。，参与申购的投资者全部被套。之后，之后，厦华电子厦华电子与与哈岁宝哈岁宝竞价发行效果仍然不佳，管理层停竞价发行效果仍然不佳，管理层停止该方式，止该方式，上网定价发行上网定价发行开始推出，由于发行成本极低，对中开始推出，由于发行成本极低，对中小投资者不存在不公正待遇，该方式成了新股发行的小投资者不存在不公正待遇，该方式成了新股发行的主流主流。首家采用上网定价方式发行的公司是首家采用上网定价方式发行的公司是渤海化工渤海化工，发行方式采，发行方式采用用时间优先时间优先发行，由于其业绩一般，流通盘较大，投

22、资者参与发行，由于其业绩一般，流通盘较大，投资者参与热情不高，发行价格仅为热情不高，发行价格仅为2.52.5元，该股上市后的大幅炒作让人们元，该股上市后的大幅炒作让人们意识到新股的价值，其后发行的东方电机出现了投资者意识到新股的价值，其后发行的东方电机出现了投资者疯抢疯抢的的局面，局面，早期申报早期申报的投资者每人买到的投资者每人买到100100股新股。股新股。-抽签发行抽签发行-按按账户抽签发行账户抽签发行.上网定价发行上网定价发行 是投资者按是投资者按规定发行价格规定发行价格进行股票认购的上网发行方式。进行股票认购的上网发行方式。程序如下：程序如下： （1 1）T+0:T+0:投资者以发行

23、价格填写委托单，进行投资者以发行价格填写委托单，进行申购申购。 （2 2）T+1:T+1:证券登记结算公司将证券登记结算公司将申购资金冻结申购资金冻结在申购专户内。在申购专户内。 （3 3）T+2:T+2:对申购资金进行对申购资金进行验资验资 有效申购总量有效申购总量= =股票发行量股票发行量, ,每个投资者都可按其有效申购量认购股票每个投资者都可按其有效申购量认购股票； 有效申购总量有效申购总量 股票发行量股票发行量, ,对有效申购数按每对有效申购数按每1 1千股为单位进行千股为单位进行连续配连续配号号，随后公布中签率（中签率股票发行量，随后公布中签率（中签率股票发行量/ /有效申购量有效申

24、购量。 （4 4）T+3:T+3:由主承销商组织摇号抽签，公布中签结果。由主承销商组织摇号抽签，公布中签结果。 （5 5）T+4:T+4:交易所交易所将认购款项划人将认购款项划人主承销商主承销商指定账户，未中签部分解冻。指定账户，未中签部分解冻。 （6 6）T+5:T+5:主承销商将认购款项主承销商将认购款项划入发行公司划入发行公司的指定账户，发行活动结束。的指定账户，发行活动结束。.上网竞价发行上网竞价发行 是指主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人宣布的是指主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人宣布的发行发行底价底价为为最低价格最低价格，以新股，以新股实际发行量为总的卖出数实际发行量为总的卖出

25、数，由投资者，由投资者在指定的时间内竞价委托申购，以在指定的时间内竞价委托申购，以价格优先价格优先的原则确定发行价的原则确定发行价格的上网发行方式。格的上网发行方式。 基本规则基本规则(1)(1)竞价发行底价竞价发行底价由发行人与主承销商协商确定由发行人与主承销商协商确定(2)(2)申报认购价格以每申报认购价格以每0.10.1元为一个价格价位元为一个价格价位, ,低于竞价底价的申购为无效申购低于竞价底价的申购为无效申购(3)(3)每个股票申购账户的申购量不得低于每个股票申购账户的申购量不得低于1 1千股千股，不得高于公开发行量的千分，不得高于公开发行量的千分之一之一, ,超过超过1 1千股的须

26、为千股的须为1 1千股的整数倍千股的整数倍 (4)(4)每个股票账户每个股票账户只能以一个价格申购委托一次只能以一个价格申购委托一次，申购委托，申购委托不得撤消不得撤消(5)(5)每个股票账户须按照所申报的价格和认购数量每个股票账户须按照所申报的价格和认购数量预先足额交纳认购款预先足额交纳认购款 有效申购量有效申购量= =发行量时，按发行底价发行发行量时，按发行底价发行 当有效申购量当有效申购量 发行量时，按发行底价发行，余额部分由承销团包销发行量时，按发行底价发行，余额部分由承销团包销(6)(6)发行人和主承销商在发行人和主承销商在T+3T+3日公告发行价格日公告发行价格(7)(7)申购、清

27、算、交割等程序与现行上网定价发行方式相同申购、清算、交割等程序与现行上网定价发行方式相同 .上网定价发行案例上网定价发行案例中信证券中信证券20022002年年1212月月1717日在上交所采用向二级市场投资者定价配售日在上交所采用向二级市场投资者定价配售(22000(22000万股万股) )和上网定价和上网定价(18000(18000万股万股) ) 相结合的发行方式发行相结合的发行方式发行4000040000万股万股A A股，发行价格为股，发行价格为4.54.5元。元。配售代码为配售代码为737030(737030(沪沪),003030(),003030(深深) )中签率为中签率为0.282

28、00448%0.28200448%，申购代码为申购代码为730030730030，中签率，中签率0.28200253%0.28200253%。二级市场配售中签号码：二级市场配售中签号码：196196、696696、10041004、22542254、35043504、47544754、60046004、72547254、85048504、97549754、3969239692、8969289692、。、。网上定价发行中签号码：网上定价发行中签号码：192192、692692、11351135、23852385、36353635、48854885、61356135、73857385、863586

29、35、1782517825、6782567825、。、。.（四）股票发行程序（四）股票发行程序1 1、发行制度、发行制度审批制审批制（行政干预、额度管理行政干预、额度管理）核准制核准制（强制信息披露强制信息披露+ +符合法定条件符合法定条件）注册制注册制（强制信息公开披露强制信息公开披露）保荐制保荐制（中介机构与上市公司捆绑中介机构与上市公司捆绑）.2 2、发行定价、发行定价固定价格固定价格相对市盈率定价法相对市盈率定价法累积投标定价累积投标定价控制市盈率定价控制市盈率定价机构投标询价机构投标询价.机构投标询价案例机构投标询价案例金钼股份金钼股份 金钼股份金钼股份IPOIPO网下发行电子化业务

30、自网下发行电子化业务自20082008年年3 3月月2828日正式启日正式启动，至动，至4 4月月1111日刊登配售结果公告。日刊登配售结果公告。 本次网下发行中，有本次网下发行中，有150150家询价对象在家询价对象在初步询价阶段初步询价阶段通过通过申购平台有效报价，发出申购平台有效报价，发出158158笔询价记录笔询价记录；在；在累计投标、申购累计投标、申购阶段阶段，有，有220220家配售对象通过申购平台有效申购，发出家配售对象通过申购平台有效申购，发出229229笔投笔投标记录标记录；在资金划付阶段，；在资金划付阶段，212212家配售对象实际进行了家配售对象实际进行了226226笔申

31、笔申购资金的有效划入，划付有效申购资金购资金的有效划入，划付有效申购资金1586.671586.67亿元，除四家亿元，除四家询价机构未在指定的询价机构未在指定的1515家结算银行开户以外，仅有家结算银行开户以外，仅有1 1家询价机家询价机构在构在1515家银行间进行资金跨行划拨。家银行间进行资金跨行划拨。.四、债券发行市场四、债券发行市场（一）发行合同书的确定（一）发行合同书的确定 否定性条款否定性条款/ /肯定性条款肯定性条款 （二）债券评级（二）债券评级 美国的穆迪投资者服务公司、标准普尔公司，英国的艾美国的穆迪投资者服务公司、标准普尔公司，英国的艾克斯特尔统计服务公司，日本的公司债券研究

32、所、日本投资服克斯特尔统计服务公司，日本的公司债券研究所、日本投资服务公司和日本评级研究所等。务公司和日本评级研究所等。 P98（三）债券的偿还（三）债券的偿还 定期偿还定期偿还/ /任意偿还任意偿还.五、证券投资基金发行市场五、证券投资基金发行市场 基金的设立，必须经中国证券监督管理委员会审基金的设立，必须经中国证券监督管理委员会审查批准。查批准。参考阅读资料：证券从业资格考试丛书之参考阅读资料：证券从业资格考试丛书之证券投证券投资基金资基金.第三节第三节 证券交易所证券交易所一、证券交易所的概念一、证券交易所的概念 证券交易所是依据国家有关法律依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的

33、，具有固定的场所固定的场所、严密的组织体系和运作规则，集中、大量集中、大量地进行证券交易的场所。 基本职责：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所业务规则；安排证券上市、组织并监督证券交易；监督市场参与者的行为；设立证券登记结算公司；向市场提供交易行情等相关信息。.二、证券交易所的功能二、证券交易所的功能提供集中的证券交易空间，便利证券流通提供集中的证券交易空间，便利证券流通 弱化不正当投机活动对金融秩序的消极影响，维护弱化不正当投机活动对金融秩序的消极影响，维护投资者利益投资者利益 。 灵敏反映经济运行情况，为进行经济预测和决策直灵敏反映经济运行情况，为进行经济预测和决策直接提供参考依据接

34、提供参考依据.三、证券交易所的组织形式三、证券交易所的组织形式1 1、公司制证券交易所公司制证券交易所 是以营利为目的、由各类出资人共同投资入股建是以营利为目的、由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。立起来的公司法人。 目前，世界上实行公司制证券交易所形式的国家目前，世界上实行公司制证券交易所形式的国家或地区主要有加拿大、澳大利亚、日本、香港、马或地区主要有加拿大、澳大利亚、日本、香港、马来西亚、新加坡、印度、阿根廷、智利，我国台湾来西亚、新加坡、印度、阿根廷、智利，我国台湾地区等地区等。.2 2、会员制证券交易所、会员制证券交易所 是以会员协会的形式成立的、不以营利为目的的是以会员协会

35、的形式成立的、不以营利为目的的组织。这类交易所主要由证券商组成。只有会员及享组织。这类交易所主要由证券商组成。只有会员及享有特权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易。有特权的经纪人才有资格在交易所中进行证券交易。 目前，美国、欧洲大多数国家以及巴西、泰国、目前，美国、欧洲大多数国家以及巴西、泰国、印尼等国的证券交易所均实行会员制。我国的上海、印尼等国的证券交易所均实行会员制。我国的上海、深圳证券交易所也属于会员制。深圳证券交易所也属于会员制。.国际市场国际市场全球十大证券交易所（股票）全球十大证券交易所（股票）名名 称称市值市值( (单位单位1010亿美元亿美元)MC)MC纽交所纽交所- -

36、泛欧证券交易所（美国）泛欧证券交易所（美国）1179611796纳斯达克纳斯达克-OMX-OMX集团（美国）集团（美国）38453845东京证券交易所东京证券交易所33253325伦敦证券交易所伦敦证券交易所32663266纽交所纽交所- -泛欧证券交易所（欧洲）泛欧证券交易所（欧洲）24472447上海证券交易所上海证券交易所23572357香港联交所香港联交所22582258TMXTMX集团（多伦多证交所运营商）集团（多伦多证交所运营商）19121912巴西圣保罗证券期货交易所巴西圣保罗证券期货交易所12291229澳大利亚证券交易所澳大利亚证券交易所11981198来源：来源：WFEWF

37、E（World Federation of ExchangesWorld Federation of Exchanges） 截至截至20112011年年底底.纽约证券交易所纽约证券交易所.纳斯达克证交所纳斯达克证交所 “全美证券交易商协会自动报价系统”(The National Association of Securities Dealers Automated Quotations)，它是全球第一个电子化的股票市场。作为以扶植处于成长期的高科技企业为己任的创业板市场，纳斯达克不仅上市标准低于主板市场，而且其本身的运作模式和效率就是高科技成果的充分体现 .东京证券交易所东京证券交易所.伦敦证

38、券交易所伦敦证券交易所 作为世界上最国际化的金融中心，伦敦不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务。 伦敦证交所是世界上国际性最强的股票市场，其外国股票的交易超过其它任何证交所。.香港联合证券交易所香港联合证券交易所 香港最早的证券交易可以追溯至1866年。到60年代后期，一家交易所已满足不了股票市场繁荣和发展的需要，1969年以后相继成立了远东、金银、九龙三家证券交易所，香港证券市场进入四家交易所并存的所谓“四会时代”。19731974年的股市暴跌，充分暴露了香港证券市场四会并存局面的各种弊端。为加强对香港证券市场的统一管理，1986年3月27日，四家交

39、易所正式合并组成香港联合交易所。.巴西圣保罗证券期货交易所巴西圣保罗证券期货交易所由原巴西期货交易所由原巴西期货交易所(BM&F)和巴西圣保罗证券交易所和巴西圣保罗证券交易所(Bovespa)合并而成。合并而成。2007两交易所分别由非盈利性的两交易所分别由非盈利性的会员制交易所转变为以盈利会员制交易所转变为以盈利为目的的公司制交易所。为目的的公司制交易所。2009年，合并正式完成。年，合并正式完成。.上海、深圳交易所示意图上海、深圳交易所示意图.德国证券交易所德国证券交易所 全称 Deutsche Boerse AG 德国交易所股份有限公司，不仅全资拥有法兰克福证交所(FWB)，还经

40、营欧洲期货交易所(EUREX)、交易所结算公司及系统软件公司等。 处在欧元区的法兰克福证交所有主要包括面向大公司的标准市场(即上市一部)、面向新创企业的调控市场(上市二部)、以及进行权证和外国股票交易的自由市场(上市三部)。.部分地区上海证券交易所会员交易额统计部分地区上海证券交易所会员交易额统计20102010年年3 3月月地区地区会员数会员数营业部数营业部数总交易额（单位百万元）总交易额（单位百万元）广东广东22225685681688202.591688202.59上海上海14144604601428025.191428025.19北京北京17172112111004044.381004

41、044.38江苏江苏5 5270270413707.95413707.95浙江浙江3 3280280235068.37235068.37山东山东2 2200200181688.05181688.05湖南湖南3 3141141167200.07167200.07福建福建3 3146146144456.15144456.15四川四川4 4158158130490.84130490.84湖北湖北2 2135135124543.06124543.06.上交所会员单位营业部交易额排行上交所会员单位营业部交易额排行2010.1-32010.1-3月月营业部营业部席位数席位数 成交金额（百万）成交金额（百万

42、）中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司上海淮海中路证券营业部上海淮海中路证券营业部 101101162370162370中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部北京建国门外大街证券营业部6060124626.9124626.9申银万国证券北京颈松九区证券营业部申银万国证券北京颈松九区证券营业部5 595564.7295564.72中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司深圳福华一路证券营业部深圳福华一路证券营业部373795107.8295107.82国信证券股份有限公司国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部深圳泰然九路证券营业部3 378952.278952.2申银万国证券股份有限公司上海南汇营业部申银万国证券股份有限公司上海南汇营业部3 360571.1960571.19国信证券股份有限公司国信证券股份有限公司上海北京东路证