VC投资模式面面观

1、VC投资模式面面观 聂彦娟    VC投资模式是非常丰富的，不同成功的投资人都有自己一套独特的方法和理念。    本文并不试图穷尽投资模式，而主要希望从风险投资人的角度入手，对一些常见的投资模式进行总结和点评。VC投资模式面面观     投资模式是对实际投资的一种抽象。在实践中，一个投资往往具备数个投资模式的特点。但是，一个风险投资家看中一个项目时，往往会有一个基本的出发点，即令其心动的原因。但无论什么原因，总存在着最重要的投资模式特点。    投资模式是非常丰富的

2、，不同成功的投资人都有自己一套独特的方法和理念。本文并不试图穷尽投资模式，而主要希望从风险投资人的角度入手，对一些常见的投资模式进行总结和点评。    “专利产品”式    “专利产品”投资模式最大的特点是看中了某一项技术或者产品的市场前景，而这种技术或产品在法律己经形成了一定的排他性。投资的目的是为了将这些技术或者产品市场化，最好能够凭借专利的保护，在较短的时间内占领市场，在行业形成领先的地位，从而实现比较高的投资收益。    “专利产品”投资模式是目前最为普遍的投资模式之一。当前全国各地都成立了创业园

3、，大力发展创业投资，最根本的目的之一就是将科技成果产业化。换言之，也就是大力支持“专利产品”的投资模式。    投资技巧及事项    首先，必须确定该专利的合法性，以及保护期有多长。    其次，该产品的产业化程度如何，真正的市场需求究竟有多大，需要多少投入和时间才能够实现回报。    再次，相关替代产品的开发情况。因为专利产品的最大优势就是形成其他人进入的壁垒，从而可以在一定的时期内取得超额利润。而如果存在更为理想的替代产品，这个优势将丧失，项目的可行性随之降低。 

4、;   最后，要关注国家政策法规对该种新技术或产品的政策。    “商业模式”式    “商业模式”投资需要对商业机会进行挖掘，形成比较新颖和独特的盈利和发展模式，通过将商业模式产业化，从而达到盈利的目的。由于商业模式不像专利一样有法律的保障，很容易被拷贝。因此，投资要成功，需要该项目在很短的时间内建立起比较大的优势，对后进入者形成一定的壁垒，从而取得较高的盈利。    随着互联网泡沫的破碎，曾经被人们津津乐道的商业模式的魅力仿佛已经减退。但无论在什么条件下，一个好的商业模式所蕴涵的市

5、场潜力和机会都是无可否认的。而发现或者发明新的商业模式，仍然是投资市场中最容易白手起家的发财方式。    投资技巧及事项    商业模式是创业者画出来的饼，最后能否做成有很大的不确定性。对商业模式的推敲，千万不能掉以轻心。    首先是现实性的推敲。商业计划的吸引力在于新颖，往往带有很大的超前性。而在分析中往往会参照美国等发达国家的情况，进行简单类比后得出经济性很强的结果。但要实现一个崭新的商业模式是需要培养市场的，培养市场需要的时间和投入是最需要确证的一部分。当现实性确实无法判定时，可以采取多种形式让该

6、模式在市场中做试验，比如先投入小额资金，同时签订合同，规定在该模式实现不同效果后的后续投资额。这也是当前很多投资人防范风险的通常做法。    其次是执行者的能力推敲。运作是实现商业模式的重要一环，对于相同的商业模式，不同管理者运作的结果是完全不同的。参照商业计划的要求，辨认现有人员结构是否能够承担这个重任，是项目成败的另一方面。    再次是对竞争的防范。商业模式不像专利有法律的保障，因此很容易被拷贝。为了取得先行优势，必须有切实的措施来防范竞争，一旦很多企业一哄而上抢占市场，形成混战局面时，要取得最初预想效果几乎不太可能。 

7、;   “规模经济”式    在一个企业的发展初具规模时，通过资金以及管理的介入，使得其发展跃上一个台阶，占据更大的市场，实现更高的效率，获得规模经济效益，这是“规模经济”投资模式的目标。    能否化蛹为蝶，这是任何一个处于扩张期企业必须考虑的问题。因此获取规模经济效益是风险投资最基本的出发点之一。其实无论在种子期、成长期和扩张期，风险投资人都希望通过自己的努力能够让所投资的企业飞跃。不过在实现规模经济的手法上，可以做千奇百怪的变换，这也是风险投资的魅力所在。    投资技巧及事项&

8、#160;   这是一种重要的投资思路，但投资机会具有隐蔽性，本身发现它就有很强的技巧性。在寻找投资机会时，如果能够发现某一个行业目前还没有很强的领头企业，同时自身又面临着腾飞的时机，随后可以深入到这个行业再进行单个企业的分析。    在选择项目时，企业必须已经达到一定的基础。因此要比较快的实现规模经济，甚至成为行业领先者，如果还要从头开始，必然错失良机。    因为处于这个阶段的企业本身一般在资金上并不是特别欠缺，因此需要投资人能够向其灌输发展的意识，使双方能够在发展的道路上形成共识。  &#

9、160; 规模经济的观点要有所拓展，不能局限于原有的生产规模的经济上，可以拓展到销售，甚至是管理上。不仅仅是量上的拓展，而更多的是质的提升。这样以来，视野可能更加广阔，机会也将更多呈现。    “财务危机”式    当一个企业面临着很严重的财务危机时，也是投资家的好机会。当一项投资是以被投资方严重的资金困扰为主要特点时，就具备了“财务危机”投资模式的基本因素。为了与专利产品和商业模式相区别，这里特指已经运行一定时期再出现财务危机的投资机会。    虽然这种投资方式，从不好的角度看，有乘人之危的感觉，因为选

10、择在这个时候投资自然希望获得价格上的优惠。然而，并不是所有处于财务困境的企业都具有投资价值的，很多时候，投资这类公司更需要勇气和胆识。如果投资家是通过犀利的眼光，在一个企业独立无援的情况下慷慨投资而获利的话，不但可以大把地挣钱，而且可以成为英雄。    投资技巧及事项    首先搞清楚出现财务危机的主要原因是什么，是短期原因还是长期原因。如果一个企业出现财务问题是由于意外，而产品又供不应求，需要资金尽快恢复生产的话，这应该是一个不错的投资机会。    其次，搞清楚对方采用权益融资的目的何在。如果对方在采用

11、贷款也可以实现融资的情况下仍然采用权益融资，必须搞清楚对方的意图所在。因为在财务出现问题的条件下，一旦企业家本人开始丧失信心，对于投资的后续发展将造成灾难性的后果。    投资回报期和股份。究竟财务危机什么时候能够渡过将是一个主要问题，如果是一个回报期很长的投资，风险自然也会很大。    千万不要贪便宜而吃大亏。融资公司在这个时候一般可以将价格压得很低，但同时留给投资公司考察的时间也很少，如果在短期内无法调查清楚一些重要信息，无论对方要价多低，这个项目都应该放弃。    “项目搭配”式 

12、0;  当投资公司投资一个项目，主要是为了与其已有项目搭配，达到资源互补，从而实现较大的增长和发展，以实现较高收益的方式，就构成了“项目搭配”投资模式。从根本上来说，这也是资源互补的一种做法，当然在定义上范围相对比较窄。     从操作上看，“项目搭配”投资类似于MA。当然运作的主体不同，MA是由参与的双方公司共同运作。而风险投资的项目搭配投资则是由风险投资机构在中间牵线搭桥。可能风险投资人所作的还不仅仅是牵线搭桥，而是把当前的投资纳入已有的一个大规划中去。    投资技巧及事项    一般而言

13、，项目搭配的目的有两个，或者是资源互补，或者是迅速扩大规模。当两个目标中任何一个存在实现可能时，就出现了项目搭配的机会。如果能够同时实现两个目标自然最理想。    由于项目搭配需要两个项目的合作，因此能够在投资前取得相应公司的共识则最好，否则在今后的合作中将会产生很大的合作难题。项目融合是一个关键，尤其在人员的调配上，处理不好也会造成项目失败。    资源配置必须把握好。是突出重点还是照顾全面，这是一个战略问题。也许可以在投资实施的过程中进行调整，但调整难免会带来阵痛。    “协助上市”式 &

14、#160;  在项目基本具备上市条件的情况下加盟，通过自身的声誉为项目上市带来便利或者提升股份，从而在最短的时间内实现一定回报的投资模式，可以简称为“协助上市”投资模式。    “协助上市”投资与一般投资以上市为退出机制有所不同。因为投资人是在上市前夕加盟，不需要对该项目的市场前景方面有太多分析，主要是关注其上市的可能性，同时考虑自身可以给项目带来的价值。在这种情况下，风险投资的资金是次要的，关键是投资公司自身的声望。比如在香港创业板上市，明文规定需要著名风险投资机构的投资。如果投资机构越著名，对股价越能产生正面影响。    投资技巧及事项