太极集团财务分析部分修改2011413

1、太极集团财务分析 五 盈利能力分析（一）资本经营盈利能力分析：资本经营盈利能力因素分析表项目2009年2008年差异平均总资产6,245,248,796.22 5,949,222,172.04 平均净资产1,692,918,937.22 1,737,804,292.95 负债4,753,390,310.56 4,351,269,407.44 负债/平均净资产2.81 2.50 0.30 利息支出143,389,841.97 183,022,668.46 负债利息率%3.02 4.21 -1.19 利润总额108,813,981.52 82,100,957.99 息税前利润252,203,823

2、.49 265,123,626.45 净利润76,882,268.53 58,826,692.06 所得税率%29.35 28.00 1.35 总资产报酬率%4.04 4.46 -0.42 净资产报酬率%4.54 3.38 1.16 分析对象：4.54%-3.38%=1.16%2008年：4.46%+(4.46%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=3.38连环替代分析：第一次(总资产报酬率)：4.04%+(4.04%-4.21%)*2.50*(1-0.28)=2.60%第二次(负债利息率)：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.50*(1-0.28)=4.74%第三次(杠杆比率)

3、：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81*(1-0.28)=4.97%2009年：4.04%+(4.04%-3.02%)*2.81*(1-29.34%)=4.54%总资产报酬率变动的影响为：-0.78% 负债利息率变动的影响：2.14%资本结构变动的影响：0.23% 税率变动的影响：-0.43%可见，太极集团2009年净资产收益率比2008年提高了1.16%，主要是由于负债利息率下降引起的，负债筹资成本下降对净资产收益率的贡献为2.14%。其次，负债与净资产比率的上升使得净资产收益率上升了0.23%，总资产收益率的下降和所得税率的上升对净资产收益率带来的是负面的影响。补充指标：项目2

4、009年2008年差异净资产现金回收率%19.9817.122.86盈利现金比率4.403.870.53净资产现金回收率有一定的提高，说明公司在盈利增长的同时盈利质量有一定的改善。（二）资产经营盈利能力分析项目2009年2008年差异营业收入5,275,145,712.05 4,814,879,590.00 利润总额108,813,981.52 82,100,957.99 利息支出143,389,841.97 183,022,668.46 息税前利润252,203,823.49 265,123,626.45 平均总资产6,245,248,796.22 5,949,222,172.04 总资产周

5、转率0.84 0.80 0.04 销售息税前利润率%4.78 5.51 -0.73 总资产报酬率%4.04 4.46 -0.42 分析对象：4.04%-4.64%=-0.42%因素分析：(1)总资产周转率的影响：(0.84-0.80)*5.51%=0.22%(2)销售息税前利润率的影响：(4.78%-5.51%)*0.84=-0.61%分析结果表明,2009年的总资产报酬率较上年降低了0.42%,由于总资产周转率提高的影响,使得总资产报酬率提高了0.22%;而销售息税前利润率的降低使得总资产报酬率下降了0.61%,否则,总资产报酬率会有更多的提高.补充指标：项目20092008全部资产现金回收

6、率%5.425.00与08年相比,全部现金回收率有少量的提高,说明盈利质量比较稳定.（三）商品经营盈利能力分析收入利润率分析表项目2009年2008年差额营业收入利润率%1.471.070.40营业收入毛利率%25.1022.982.12总收入利润率%2.051.680.37销售净利润率%1.461.220.24销售息税前利润率%4.785.51-0.73由表中可以看出,太极集团2009年比2008年的营业收入利润率、总收入利润率、销售净利润率都有小幅提高。营业收入毛利率有较大幅度的上升，上升了2.12%，但是，销售息税前利润率降低了0.73%，表明企业的营业成本控制的较好，从而使得毛利有大幅

7、的提高，但是期间费用的大量增加使得销售息税前利润率降低了0.73%，其中因为增加了养老保险基数，管理费用大量增加，所以可知本公司的经营盈利能力还是比较好的。成本利润率分析表项目2009年2008年差额营业成本利润率%1.961.390.58营业费用利润率%1.491.080.42全部成本费用总利润率%2.091.710.38全部成本费用净利润率%1.481.230.25由表中可以看出,太极集团2009年比2008年的各项成本利润率都有小幅提高，盈利能力有所提高。补充指标：2009年2008年销售获现比率83.8987.63公司的销售获现比率下降了3.74%，销售获现能力下降幅度较大，公司必须加

8、强应收账款的管理，以确保及时收回应收款项。（四）上市公司盈利能力分析项目2009年2008年增长额基本每股收益0.11480.07160.0432稀释每股收益0.11480.07160.04322009年与2008年相比每股收益无大的变化，公司的盈利比较稳定，稍有提高。每股收益因素分析项目2009年2008年差异净利润76,882,268.53 58,826,692.06 优先股股息0.00 0.00 普通股权益平均额1,692,918,937.22 1,737,804,292.95 普通股权益报酬率%4.53 3.5 1.03 发行在外的普通股平均数328,380,000.00 328,38

9、0,000.00 每股账面价值5.14 5.30 -0.16 账面价值变动的影响：（5.14-5.30）*3.50%=-0.66%普通股权益报酬率变动的影响：（4.53%-3.50%）*5.14=5.2%结果表明每股收益的提高主要是普通股权益报酬率提高引起的。每股经营活动产生的现金流量净额2009年为1.0301，2008年为0.906，增长为0.1241。每股经营现金流量有小的提高，但是股利支付能力还不是很强。行业分析：项目净资产收益率%总资产报酬率%营业收入利润率%太极集团4.544.041.47昆明制药7.32 5.11 5.19恒瑞制药29.5629.425.48双鹤药业13.8612

10、.4610.76华北制药-32-0.92-6.57通过以上表格可以看出，太极集团的净资产收益率、总资产报酬率、营业收入利润率都在整个行业中处于偏低的水平，公司的资产盈利水平、资本盈利水平和商品盈利能力都有待提高。六 营运能力分析（一）总资产营运能力分析总资产周转率分析表项目2009年2008年差异销售净额5,275,145,712.054,814,879,590.00总资产平均余额6,245,248,796.225,949,222,172.04流动资产平均余额2,737,394,642.962,518,856,498.66总资产周转率0.840.810.04流动资产周转率1.931.910.0

11、2流资占总资产比率%43.8342.341.49流动资产周转率变动对总资产周转率的影响：（1.93-1.91）*42.34%=0.85%流资占总资产比率变动对总资产周转率的影响：（43.83%-42.34%）*1.93=2.88%太极集团的总资产周转率较上年上升了0.04，主要是流资占总资产比率变动了1.49%，使得总资产周转率上升了2.88%。流动资产周转率上升0.02，使得总资产周转率上升了0.85%。（二）流动资产营运能力分析1.流动资产周转速度分析流动资产周转率分析表项目2009年2008年差异产品销售净额5,275,145,712.05 4,814,879,590.00 流动资产平均

12、余额2,737,394,642.96 2,518,856,498.66 其中：存货平均余额762,485,292.67 671,298,762.48 产品销售成本3,951,000,962.17 3,708,297,741.46 流动资产周转率1.931.910.02流动资产垫支周转率1.441.47-0.03成本收入率1.341.300.04分析对象：1.93-1.91=0.02(次)因素分析：(1)流动资产垫支周转率的影响：(1.44-1.47)*1.30=-0.039(次)(2)成本收入率的影响：(1.34-1.30)*1.44=0.0576(次)表明，本期流动资产周转率较上年上升了0.

13、02，主要是成本收入率上升了4%，使得流动资产周转率上升了0.0576次。流动资产垫支周转率下降了0.03，使得流动资产周转率下降了0.039次。需要对成本收入率上升和流动资产垫支周转率下降做进一步的分析。对成本收入率的分析：本期收入上升幅度大于成本上升幅度，在垂直分析中可以看到百元收入的成本下降了2.3元，实现了成本的降低。2.流动资产垫支周转速度分析流动资产垫支周转速度分析项目2009年2008年差异流动资产垫支周转率1.441.47-0.03存货占流资比例0.280.27 0.01存货周转率5.185.52-0.34分析对象：=-0.03次(1)存货构成比例的影响：(0.28-0.27)

14、*5.18=0.052次(2) 存货周转率的影响：(5.18-5.52)*0.27=-0.087次结果表明，流动资产垫支周转率的下降是存货周转率的下降导致的。（三）应收账款周转速度分析2009年2008年差异应收账款周转率11.4315851710.988850270.442734893周转天数31.532.8-1.30太极集团本期的应收账款周转率提高了0.44，应收款项平均提早1.3天回收，节约的营运资金，增加了资产流动性。（四）流动资产周转效果分析项目2009年2008年差异销售净额5,275,145,712.05 4,814,879,590.00 460,266,122.05 流动资产平

15、均余额2,737,394,642.96 2,518,856,498.66 218,538,144.31 流动资产周转率1.931.910.02(1)流动资产周转加速对流动资产的影响流动资产节约额=5,275,145,712.05*(1/1.93-1/1.91)= -1,330,842,718.232009年太极集团因流动资产周转加速而节约了133084.27万元的流动资金。 (2)流动资产周转加速对收入的影响销售收入增加额=2,518,856,498.66*(1.93-1.91)= 50,377,129.972009年太极集团因流动资产周转加速，使得一定的流动资产取得的销售收入增加了5037.

16、713万元。总结：流动资产周转的加速是有效的。行业分析：项目总资产周转率流动资产周转率存货周转率太极集团0.841.935.18昆明制药1.191.883.72恒瑞制药1.151.113.08双鹤药业1.121.815.5华北制药0.681.354.24由上表可以看出，太极集团的总资产周转率处于行业较低水平，但是流动资产周转率、存货周转率处于行业较高水平，说明太极集团的总资产经营能力不是很好。分析可知主要是流资占总资产比率较小，使得总资产周转率较低，因此，要注意资产的固流结构。七 企业偿债能力分析（一）短期偿债能力分析项目2009年2008年差异营运资本-1230252316.35 -1633

17、893250.96 403640934.61 流动比率0.70770.60430.1034速动比率0.44790.41120.0368现金比率0.32620.28410.0421现金流量比率0.08680.07130.0154应收账款周转率11.431610.98890.4427应付账款周转率2.81342.26750.5458从静态上看：太极集团的流动比率、速动比率、现金比率都较小，而且企业的净营运资本为负数，企业的短期偿债能力较差，但是09年与08年相比有所改善；从动态上看：现金流量比率远远小于1，企业生产经营活动产生的现金流不足以偿还到期债务。但是应收账款周转率快于应付账款周转率，企业的

18、实际偿债能力还是比较好的。从报表和附注中可以看出，应收账款周转率的上升主要是企业收入增加导致的，坏账无重大变化，短期偿债能力增强是可信的。（二）长期偿债能力分析项目2009年2008年差异资产负债率%72.872772.9145-0.0418股东权益比率%27.127327.08550.0418权益乘数3.693.680.01产权比率2.68632.6920-0.0057利息保证倍数1.54141.28060.2608利息现金流量保证倍数2.35911.62520.7339从资产规模上看：太极集团的资产负债率、产权比率都比较高，长期偿债能力风险较大，但是09年比08年相比，由于股东权益的增加，

19、以上各项比率都有所下降，债务负担有所减轻。从盈利能力上看：企业2009年的生产经营所得能够满足支付利息的需要，而且2009年比2008年的利息保证倍数增加了0.26倍，表明企业息税前正常的营业利润支付利息费用的能力增强。 本年利息保证倍数上升的主要原因是：一是改善了公司的负债结构，公司通过发行3亿元的融资券，偿还大量短期债务，通过与银行谈判降低利率，通过“还高贷低”降低了利息支出；二是本年生产经营业绩的变好，从根本上对利息支付提供了保证。从现金流量上看：企业2009年的利息现金流量保证倍数比2008年增加了0.73倍，长期偿债能力增强。行业分析：项目流动比率速动比率资产负债率（%）太极集团0.

20、710.4572.87昆明制药1.721.1440.65恒瑞制药6.685.9511.01双鹤药业2.541.8825华北制药0.810.6387太极集团的流动比率、速动比率都处于行业较低水平，资产负债率高达72%多，可知从静态来看，在整个行业看来，公司的短期和长期偿债能力都不强，财务风险较大。八 企业发展能力分析（一） 股东权益增长率的分析项目2009年2008年增长率股东权益1,769,474,527.731,616,363,346.709.5%其中：利得与损失80,023,384.12-12,396,570.68-净利润76,882,268.5358,826,692.0630.7%股东权

21、益增长率= 净资产收益率 + 股东净投资率 + 净损益占股东权益比率(1)净资产收益率增加的贡献: (76,882,268.53-58,826,692.06)/1,616,363,346.70=0.02(2)净损益增加的贡献:(80,023,384.12+12,396,570.68)/ 1,616,363,346.70=0.067可见，太极集团2009年股东权益增长率为9.5%，其中净资产收益率增加的贡献为2%，净损益增加的贡献为6.7%，股东净投资率对其影响很小。可见2009年与2008年相比，太极集团的股东权益增加主要是靠利得与损失的变动而取得的，而不是靠净资产收益率。考虑到08年因汶川地

22、震导致直接计入资本公积的收益减少的情况，09年恢复正常，从而导致股东权益增长率增加主要是靠利得与损失的变动而取得的。此外纵观06到09年的净资产收益率一直是比较平稳的。可以总结出，企业在股东权益增长方面发展能力还是可以的。（二）利润增长率的分析A对净利润增长率的分析：项目2009年2008年变动营业利润77,630,958.2651,362,654.7826,268,303.48营业外净损益31,183,023.2630,738,303.21444,720.05利润总额108,813,981.5282,100,957.9926,713,023.53净利润76,882,268.5358,826,

23、692.0618,055,576.47太极集团的净利润的增加主要来源于营业利润的增长，产品获利能力加强。B对营业利润增长率的分析：项目2009年2008年营业利润增长率%51.143-45.834营业收入增长率%9.5596.892太极集团2008年由于汶川地震，投资收益大幅降低，营业利润增长率为负，但是2009年营业利润就大幅增加了，并且2009年的营业利润增长率大于营业收入增长率，说明企业在不断拓展业务，盈利能力增强，发展较好。（三）收入增长率的分析2008年企业的营业收入增长率为6.89%，总资产增长率为0.62%，2009年企业的营业收入增长率为9.56%，总资产增长率为9.30%，尽

24、管与08年相比二者差距减小，但考虑到08年地震导致药物销售大量增加的情况，09年恢复正常后仍然保持营业收入增长率大于总资产增长率，说明企业在销售方面具有良好的成长性。（四）资产增长率的分析项目2009年2008年资产增加额555,232,084.15036,821,164.210总资产增长率9.300.62股东权益增加额153,111,181.03-242,881,892.49股东权益增加额占资产增加额的比重%27.57606871-659.6257823在前面的分析中营业收入增长率大于总资产增长率，且本期的经营活动现金净流量增加，可知资产的增加是有效率的。然后，分析资产增加的来源。08年资产

25、增长的同时股东权益降低，表明靠负债增资。09年股东权益增加额占资产增加额的比重只有27%，说明企业资产的增长大部分来源于负债的增加，企业的发展潜力不好。整体分析项目2009年2008年股东权益增长率%9.473-13.063净利润增长率%30.693-42.625营业利润增长率%51.143-45.834营业收入增长率%9.5596.892总资产增长率%9.3040.621太极集团2009年股东权益增长率为9.5%，与08年相比，股东权益增加主要是由于直接计入资本公积的收益增加。08年地震使得直接计入资本公积的收益减少，但是09年和其他年度相比，股东权益还是有增加。为了进一步考察企业的发展能力

26、，同前边一样的方法要把各项增长率比较。总结：企业在股东权益增长、利润增长、收入增长方面的发展能力还是可以的，但是资产增长主要来源于负债的总结，长期的发展能力是有问题的。因此，企业不具备好的整体发展能力。行业分析：项目股东权益增长率（%）净利润增长率（%）营业收入增长率（%）资产增长率（%）太极集团9.4730.699.569.3昆明制药13 84.92858恒瑞制药32592733双鹤药业12.216.91.7510.49华北制药-43-172-0.73.36由表可知，太极集团在股东权益增长率、净利润增长率、营业收入增长率、资产增长率方面都处于行业中等水平，其中营业收入增长率和资产增长率的比较可知，太极在整个行业中的资产利用水平不高。九 财务综合分析（一）净资产收益率分析权益净利率分析表年份权益净利率=权益乘数×总资产净利率2008年3.65%=3.69×0.989%2009年4.54%=3.68×1.233%可以看出，近两年太极集团的权益净利率从3.65%上升到4.54%，上升了0.89%，通过指标分解可以看出，权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和产利用效果变动两方面的共同作用的效果，其中权益乘数从3.69下降到3.68，无大的波动，而资产净利率从0.989%上升到了1.233%，可见太极集团的权益净利率变动主要是由于资