WSR方法论在电网工程项目融资租赁风险分析中的应用

1、CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(总第314期 1引言在我国的第十一个五年规划期间,国家电网公司将进一步加快电网建设,基本消除电网瓶颈,保证电力输送和分配,满足社会发展的需要。与大规模的电网建设相对应的是巨额的资金需求,根据资金需求和资金来源测算的资金平衡情况发现,仅国家电网公司在规划期内资本金总体缺口就高达545亿元1,2。如此巨额的建设资金缺口仅靠国家财政拨款是不可行的,迫切需要寻找新的融资渠道来解决建设资金缺口问题。解决电网建设资金短缺的投融资模式,主要包括银行贷款、发行债券、电网资产证券化、融资租赁、BOT 融资及上市融资等。其中,一种以项目为导向、有限追索权

2、的融资租赁项目融资租赁因为具有一些特殊的属性,适宜于电网建设项目融资,并且在我国现有法律和政策环境下可以开展,对加快电网建设具有很强的现实意义。由于电网工程融资租赁项目资金需求量大、专业性强、投资回收期长,并且影响项目成败的因素众多,因此有必要对其风险管理进行系统的、科学的分析。融资租赁作为一种典型的金融服务业务,其风险管理引起了很多人的关注。国内外的研究中多是从某一融资租赁的具体案例中涉及到的具体风险展开研究,或集中于融资租赁业务现存问题上的定性分析和理论上的简单介绍,且大多是以某一专项融资租赁交易为研究客体3-6。从以往研究来看,目前还缺乏对电网工程项目融资租赁的风险管理进行系统的研究。基

3、于此,本文从出租人的角度就项目经营期涉及的主要风险类型进行分析,以物理-事理-人理(WSR 系统工程方法论7为指导,将风险分析分为物理、事理、人理三个阶段,并结合我国学者蔡文创立的多元数据量化决策的可拓学8,9方法建立了项目风险分析模型和方法,从而对电网工程项目融资租赁的风险管理研究进行探索尝试。2项目融资租赁风险的特殊性项目融资租赁是用项目的现金流量来偿还租金,因此项目收益的多少也会影响出租人的利益。它比普通融资租赁的投资规模大、租赁时间长,涉及到出租人、承租人、承建商、供货商、银行或财团等参与方,需要签订的合同多。而且融资租赁业务涉及面广,诸如金融、国际贸易、法律、交通运输、保险、物资供应

4、以及企业经营管理等方面,使得融资租赁项目的风险因素极为复杂。另外,根据项目发展的时间顺序,融资租赁项目的风险呈现出明显的阶段性。一方面,在融资租赁项目的不同摘要基于物理-事理-人理(WSR 系统方法论,将电网工程项目融资租赁风险分析分为物理、事理、人理三个阶段。建立了电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系,运用层次分析法和可拓物元理论提出了项目风险评价步骤、算法。最后,基于WSR 方法论就项目中可能遇到的风险提出风险防范方法。关键词WSR 方法论;电网工程项目;风险分析Abstract:Based on the Wuli-Shili-Renli (WSRsystem methodology

5、,the risk analysis of the power grid project fi -nancial lease is divided into three stages:Wuli,Shili and Renli.The evaluation index system for financial lease risks is founded.Then the project risk evaluation procedure and algorithm are proposed based on the analytical hi -erarchy process (AHPmeth

6、od and the extenics and entropy theory.At last,a WSR-based risk prevention method is proposed in consideration of the potential risks in a project.Key words:WSR Methodology;power grid project;risk analysis 中图分类号F407.9文献标识码B文章编号1002-851X (200812-0067-03WSR 方法论在电网工程项目融资租赁风险分析中的应用黄文杰,张宇波(华北电力大学工商管理学院,北

7、京102206*建设投融资*基金项目:建设部软科学研究项目“我国城市基础设施建设投融资创新及融资租赁的应用研究”(项目编号:2008-R3-18作者简介黄文杰(1945-,男,北京人,华北电力大学工商管理学院教授,博士生导师,研究方向:工程项目管理。张宇波(1978-,男,湖北襄樊人,华北电力大学工商管理学院博士研究生,研究方向:电力工程项目管理、技术经济与管理。67CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(总第314期表1电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系表经营期总体风险评价一级指标二级指标指标说明信用风险承租人拒付或拖欠租金风险承租人拒付租金或拖欠租金承租人虚报信

8、息风险承租人向出租人虚报其经营状况的信息和其他相关信息承租人不按规定对设备进行维护风险承租人不能按设备维护要求对设备进行维护政策法律风险地方政策法规对项目融资租赁的影响主要包括租赁期间法律政策的变动给项目租赁带来的风险税率调整风险税率调高引起的风险电价调整风险由于电价变动,使上网电价与销售电价的差值变小而引起的风险电力需求减小风险市场变迁风险用电客户的搬迁导致电力需求减小,从而使承租人失去偿还租金的能力项目替代风险其他类似项目对电力需求的影响金融风险利率风险利率变动引起的风险通货膨胀风险通货膨胀给融资租赁项目带来的风险技术风险技术更新风险相关设备技术相对落后或者其他原因需要更新设备而引起的风险

9、技术稳定性风险设备不能稳定正常运行的风险阶段项目风险的大小呈现出明显的阶段性;另一方面,融资租赁项目的不同阶段所面临的主要风险的种类也随着时间的推移而发生变化。有的风险存在于项目的各个阶段,而有的风险只存在于项目的某一阶段。由于经营阶段的风险是项目融资租赁的主要风险,且可行性研究阶段和建设开发阶段的风险与工程项目的风险基本相似,已经研究的比较成熟。因此本文主要以该类项目经营阶段的风险作为研究的主要内容。3电网工程融资租赁项目风险的WSR分析3.1WSR系统方法论及应用WSR方法论是我国学者顾基发教授提出的一种系统工程方法论。它根据实践活动的不同性质,将方法库层次化、条理化、系统化、规范化。运用

10、WSR方法论的思想指导项目风险评价工作时,可以从下面三个阶段来分析:(1物理阶段。理解电力行业的技术经济特性,分析电网项目融资租赁的最基本的属性和特征,按照项目经营期有可能遇到的风险建立最能表征该电网项目属性的风险评价指标体系,尽可能详尽、全面地收集有关的信息和原始数据,从而确定风险评价指标值,这是整个风险分析的基础。(2事理阶段。选择或创造合适的方法,将方法的功能互补性有机地结合起来,确定风险指标体系和指标的权值;将模型和算法创造性地移植和开拓,用以创建评价理论和方法,并按其所提供的过程和准则进行评价。(3人理阶段。在项目执行过程中,项目承租人往往会从自身利益出发,做出不利于项目出租人的行为

11、,这些行为无疑会给项目融资租赁的实现带来风险。在风险的规避中,更要充分考虑人理的作用。承租人和出租人只有相互协调才能有效的规避风险。在具体的风险分析过程中,应尽可能地将物理、事理、人理联系起来。利用物理来保持自然科学的基本准则,利用事理来尽可能科学地管理所有的事情,利用人理处理好项目出租人和承租人之间的关系,从而尽可能的规避项目经营过程中出现的种种风险。3.2构建电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系影响项目融资租赁成败的风险因素大多是未知的、潜在的。依照WSR系统方法论,通过广泛的调查研究和系统分析,运用Delphi法得到电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标集,如表1所示。4创建电网工

12、程融资租赁的项目风险评价算法依照WSR系统方法论,将层次分析法和可拓物元综合评价方法集成运用,实现优势互补,此方法避免了专家打分的纯主观评价的缺陷,实现了主客观的结合,使评价结果更加可靠。可拓学的理论基础是物元理论和可拓集合理论,其逻辑细胞则是物元。利用物元分析方法可以建立电网工程融资租赁项目风险的评估模型。根据电网建设的实际情况,将项目风险分为若干等级,由数据库或专家意见得出各等级的数据范围,再将评价对象的指标带入各等级的集合中进行多指标评定,评定结果按它与各等级集合的综合关联度大小进行比较,综合关联度越大,就说明评价对象的风险程度与该等级符合程度越佳8,9。其步骤如下:步骤一确定风险量化样

13、本由于电网工程融资租赁项目还没有广泛开展,无法得到其历史数据,综合考虑风险发生的可能和造成的后果,这里采用专家打分法,对各个风险因素进行量化。专家的选择、专家的人数和专家打分表的设计是决定风险估计结果客观性的关键,因此选择的专家要具有租赁项目和风险管理方面的深厚知识和丰富经验,专家人数不少于10人,打分表的设计要反映融资租赁项目风险的内涵和特点。步骤二划分风险评价等级基于WSR思想和测度理论,可以将风险划分五个等级即:低风险、较低风险、中等风险、较高风险、高风险。风险的等级标准范围可根据项目出租人的要求及专家意见来确定。步骤三确定风险评价的经典域和节域令Roj=(N oj,C i,X oji式

14、中Noj表示电网工程融资租赁项目风险评价的第j(j=1,2,m个等级;Ci(i=1,2,n表示风险评价等级建设投融资68CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期(总第314期 N oj 的第i 个评价因子;X oji 为N oj 关于C i 所规定的量值范围,即项目风险评价各等级关于对应的评价因子所取的数据范围经典域。令R p =(p ,C ,X pi式中:p 表示项目风险评价等级的全体;X pi 为p 关于C i 所取的量值范围,即p 的节域。步骤四确定待评物元对于待评电网工程融资租赁项目,把根据专家打分得来的评价指标值用物元R O 表示,称为待评物元。R p =(p O

15、,c i ,x i 其中:p O 表示某一电网工程融资租赁项目的经营风险;x i 为p O 关于评价因子c i 的量值。步骤五确定待评电网工程租赁项目关于各风险等级的关联度对于每个特征c i ,取a i 为权重系数,mi =1a i =1,这里权重的计算可以采用层次分析法。令K j (p O =mi =1a i K j (x i ,则称K j (p O 为电网工程租赁项目关于风险等级j 的关联度。其中K j (x i 为关联函数。步骤六电网工程租赁项目风险等级的评定若K j O =maxK j (p O,j 1,2,m 则评定项目p O 属于风险等级j O 。这里的电网融资租赁项目风险评价指标

16、分为不同层次,需要采用多层次综合评价模型。第2层次评价结果组成第1层次的评价矩阵K 1,然后考虑第1层次各因素的权系数A ,则权系数矩阵和综合关联度合成为评价结果矩阵:K=A ·K 1。对于项目风险不符合项目出租人要求的可设定预警等级,当项目风险达到该等级时就需要及时采取措施避免,从而实现预警作用。5电网工程融资租赁项目风险的防范5.1信用风险的防范信用风险是项目融资租赁中出租人需要重点防范的风险。考虑人理的作用,出租人对信用风险的防范不能仅限于合同签订前,而要将其视为一个动态的过程,贯穿于融资租赁的始终。租赁合同签订后,可以设定一套定期检查体系来对所有业务进行监控,发现问题及时补救

17、。如果承租人拖欠租金是由于电力需求减小或电价调整等客观因素造成其收益减小而暂时不能偿还,出租双方可以通过协商延长租期来解决。出租人可以通过对承租人的财务状况进行分析,了解并监控承租人支付租金的能力,从而预见和管理风险。5.2利率风险的防范为防范利率风险,对于中长期的电网工程项目融资租赁可以采用浮动利率,即计算租金的租赁费率根据市场利率调整而同比调整。或者采用利率保险的办法,出租人与金融保险机构磋商,制定一个“阀值”,利率在阀值以下波动时的损失由出租人负责,而在该值以上波动时的损失则由保险公司承担,但须支付一定的保险费。5.3电力需求减少风险的防范如果由于主要用电客户变迁或项目替代原因造成了电力

18、需求量减少,出租人可根据具体情况,采取一些相应的措施。如果电力需求的减少量小于预期的一定的百分比时,租金不予调整。否则,双方应尽量通过友好协商的方式,共同寻求解决的方案,把损失降到最低。例如,可采取延长项目租期等措施。6结语电网工程项目融资租赁的内部因素之间及与外界环境的相互影响错综复杂,使其面临的风险远远大于一般的设备租赁,加大了风险管理的难度。本文从项目出租人的角度就电网工程项目融资租赁经营期涉及的主要风险类型进行分析,以WSR 系统工程方法论为指导,并结合可拓综合评价方法系统地建立了项目风险分析模型和方法。该评价方法能较全面地分析项目风险等级属于评价等级集合的程度,较好地解决电网工程融资租赁项目风险定性与定量因素综合评价的问题,该方法已成功运用于电网项目融资租赁的投资可行性分析10中。最后根据各种风险的特征,按照WSR 方法论,对项目中可能出现的一些风险提出了相应的防范措施。蒉参考文献1国家电网公司.“十一五”电网发展规划及2020年远景目标:国家电网公司“十一五”规划材料之一R.2006.2国家电网公司.“十一五”发展规划纲要:国家电网公司“十一五”规划材料之二R.2006.3沙泉.工程机械融资租赁的风险控制J.工程机械与维修,2005(24: