有色金属 企业参与国内外期货套期保值案例分析

1、有色金属 企业参与国内外期货套期保值案例分析有色金属企业参与国内外期货套期保值案例分析2011-04-0114:09有色金属企业参与期货保值的现实意义目录一.大型有色国企套期保值观察与思考二.金属之旅报道企业保值动态三.套期保值的重要性一.大型有色国企套期保值观察与思考【在对冲中游走】来源:经济观察报国际商品市场牛气冲天，国内有色金属生产商利用期货市场套期保值成效如何令市场关注。据本报统计，截至22日，深沪两市30家有色金属类上市公司中已有18家公布了年报，在这18家公司中，共有9家公司在2005年度进行了期货投资业务，其中4家公司期货投资项目出现亏损，另外5家公司收益则与上一年基本持平，收益

2、不大。在上述9家公司中，云铝股份2005年的期货投资收益由上一年的6712万元大幅下降为783万元，降幅达88%。云南铜业的合并报表则显示，公司期货投资业务亏损额由2004年度的290万元增加到4618万元。豫光金铅的期货投资由2004年盈利200万元到2005年亏损136万元。首次在年报中披露期货投资情况的中孚实业也出现了258万元的账面亏损。本报记者采访多家上市公司，就有关期货投资损益情况咨询相关负责人，他们对于2005年度的期货投资业务都未作更多说明，不过都表示今年在期货投资业务上会更谨慎。尚未披露年报相关公司，如江西铜业、关铝股份等都作出相同表示。尽管江西铜业尚未公布2005年年报，但

3、该公司去年的半年报显示，公司因为在期货运作中采用了对冲而产生了2.48亿人民币的损失。最新资料显示，2005年，江铜集团销售收入突破200亿元，利税突破36亿元，仅用两年时间销售收入就翻了一番，利税增长了4倍。在中国31家获得境外套期保值业务的企业中，江西铜业母公司江西铜业集团公司是被业内公认为套期保值的成功典范。而发生在2005年上半年的这次亏损，其实正显示了江铜熟练参与市场的一种姿态。期现互动不参与期货市场肯定才是最大的损失。江铜集团有关人士强调称，期货在江铜集团是作为一种经营手段和工具使用，而非常人简单理解的赚或赔。该集团总经理何昌明曾多次在不同场合表示，江铜参与期货交易的目的就是锁定价

4、格,实现企业目标利润，保持生产经营的正常进行。1993年，江铜开始参与期货市场。13年的期货运作，令江铜集团在市场的风浪中逐步发展并壮大。上海期货交易所副总经理彭俊衡在一次接受媒体的采访时称，江铜集团近年在融入国际市场进程中，利用期货市场发现价格、套期保值，成功规避了原料供应和铜价波动给企业生产经营带来的风险，实现了企业跳跃式发展。江铜的经验值得国内相关企业借鉴。前述江铜集团人士也告诉本报记者，集团期货方面的运作，主要是在期货和现货市场两个方面进行。其实，在江西铜业的业绩报告中，我们可以对其如何做到期现互动有一个大概的了解。记者在江西铜业2005年半年报中，看到这样的陈述公司紧贴国内外铜销售市

5、场，充分利用现货铜的升水，采取现货铜销售公开招标，调整期货持仓数量，相对增加现货铜数量，以获得相对较高的价格等营销策略。根据上述原则，江西铜业在2005年1-9月份对部分外购原料成本进行套期保值，对部分公司自产矿山铜进行了利润保值。而江西铜业一般情况下，大约有产量的1/3用于进行期货保值，余下的2/3进行现货交易。有效的期现互动，使江铜集团的企业整体效益得到提高。公开资料显示，通过自营和代理，利用期货市场发现价格、规避风险，集团成功实现自产原料、进口原料的套期保值，促进了公司生产经营的稳定发展，确保了江铜集团战略目标的逐一实现:(铜产量)1999年20万吨，2003年40万吨;(销售收入)20

6、03年106亿元，2004年164亿元。预计，根据目前的发展态势，江铜集团2007年销售收入达250亿元，2010年将突破300亿。2005年，江铜集团表示，首次启动在LME(伦敦金属交易市场)及其他海外市场进行期权交易的计划，以进一步锁定铜价。期货分析师闫勇刚指出，国内有色金属上市企业多为生产商，他们从事期货套期保值只能以卖出为主，行情走牛时必然亏损。去年金属期货走出大牛市行情，因此，大部分上市公司做套期保值没有盈利是可以理解的。不过，他认为，出现这种现象与这些公司对市场行情把握得不好也有重要关系。期货分析师梅运桃则认为，生产商选择从事期货套期保值能够锁定一部分风险，减少不稳定性，但企业做多

7、少比例的套期保值，还得看企业自身的要求以及对风险的偏好程度，期货投资收益方面的变化实际上和公司业绩没有必然联系，因为期货亏损了，现货会有比较大的获利。完善内控从中航油到国储铜，一系列事件背后，在昭示期货市场固有的特殊风险之时，又无一不在提醒期货运作中风险控制的重要意义。而江铜集团在期市运作规模庞大，面对固有市场风险，又是如何规避?集团总经理何昌明表示:江铜只对原材料和相关产品进行套期保值，不做市场投机。在实际操作中，公司对进口原料及铜加工均做保值，但是对产品不超量保值，进行期货保值的自产原料保值持仓一般不超过年产量的30%，这样可以利用期货和现货进行互动调节，有效规避了期货市场过量套保的风险。

8、江铜集团有关人士告诉本报，为了控制风险，防止投机，公司建立了完整的分级管理制度，成立期货信息分析小组、期货运作决策小组、期货运行操盘小组，集体决策避免风险。决策小组每天都要依据报表等信息多方分析，遇有行情，该小组上班第一件事就是分析、研究，快速集体决策;操盘小组在操作时可根据决策小组确定的利润目标，视买卖的活跃程度在一定范围内临机操作。实行合规检查制度，公司规定每季度结束的20日内、年度结束30日内，企业监管部门必须就前段的期货业务完成合规检查;当重大业务发生变动时，则随时检查并就期货统一管理有关问题进行聆讯。此外还建立了一系列较为完善的风险内控体系。在权限方面，采取交易人员逐级授权制度。主管

9、经理当天交易量不能超过1万吨，期货部经理当天交易量不能超过5000吨，期货部铜交易所当天交易量不能超过3000吨。在风险控制指标方面，自产原料保值持仓一般不超过年产量的30%，进口原料保值不超过1万吨，单边保值头寸浮动亏损达5%时，应请示期货部经理决定是否止损。【江西铜业套期保值损失焉知非福】2006-09-11作者:朱凯栋来源:证券市场周刊江西铜业净利润同比增长109.4%，云南铜业净利润增长226.5%;江铜出现了13.74亿元的套保损失，而云铜则没有这项损失。谁对谁错?在江西铜业(600362，下称江铜)和云南铜业(000838，下称云铜)2006年的中期报告当中，二者虽然均实现了收入、

10、利润的大幅增长，但增长幅度却有不小的差距:江铜主营业务收入104.04亿元，净利润20.56亿元，同比分别增长50.6%和109.4%;云铜主营业务收入116.65亿元，净利润4.88亿元，同比分别增长124.1%和226.5%。单从数据来看，云铜更好地分享了铜价大幅上涨的收益。再读报表不难发现，江铜出现了13.74亿元的套保损失，而云铜则没有这项损失。假设江铜没有这一损失，其净利润增长将达到249.3%，与云铜相差不大。看来是云铜为股东赚取了更大利润，但事实果真如此吗?谁更高明2006年上半年，全球铜需求增长迅速，供求紧张的局面未得到有效改善，需求缺口达6.2万吨。截至到6月底，全球三大金属

11、交易所公布的铜库存约为16万吨，仍处于历史低位。铜价的急剧变化和日益紧张的矿石供应使国内三家铜上市公司都面临着巨大风险，尤其是国内铜生产企业的主要利润来源多为来料加工，对价格的变化就更加敏感。招商证券的研究报告显示，江铜的资源自给率为34.88%，云铜的资源自给率只有6.76%，相比之下，几乎完全依赖于铜价上涨才能赢利的云铜其实更应该进行套期保值，来提前锁定庞大的原料供应价格，但事实却是江铜在积极参与期货市场，而云铜却似乎对可能面临的风险视而不见。不过，与云铜相比，江铜13.74亿元的期货亏损赫然在目，市场对此发出的质疑也情有可原，一个对股东负责的上市公司付出如此巨额的损失是否必要，有没有两全

12、其美的方法，既规避了价格风险，又能最大限度享受铜价上涨带来的好处呢?市场走势是任何企业、任何人都无法百分之百准确地把握的。这样说并不是替企业推卸责任。事实上，即使企业有90%的把握认为未来现货价格可能上涨，稳健的做法仍然会选择卖出保值，只不过会减少套保量而已。就好像我们知道自己房子不会着火的可能性有99%，但还是会买保险，因为那1%的风险是我们无法承受的。五矿集团资深期铜专家张荣辉说。江铜在其报表中称:本公司50%以上的原料需要外购，由于铜价波动对该等外购原料价值的影响远远超过其加工费等收入，因此本公司沿袭一贯的稳健政策，对本公司外购铜原料和部分自产铜采取了必要的套期保值，以锁定加工费收入以及

13、目标利润。对于铜业公司来说，价格的风险绝对是无法承受之重，尤其是中国的铜业公司多以来料加工为主营利润来源。从今年LME铜价的上下波动价差来说，就超过了每吨4300美元，以江铜上半年产铜22.9万吨计，这就是9.8亿美元的差别!因此，如果铜价一旦掉头下跌，在没有进行套期保值的情况下，任何产铜过万吨的企业就会在现货上出现以十亿计的损失。因此，套期保值实际上体现了一种高度重视价格风险、对股东负责任的态度。在上半年现货升水高企、铜价在期现货两个市场一路上涨的情况下，江铜对部分套期保值头寸进行平仓，由此而释放的阴极铜择机出售，以获取现货价格的升水。因此，尽管对冲使公司产生了13.74亿元的损失，但由于现

14、货阴极铜累计平均销售价格也持续上涨，江铜却超额实现了年初的盈利目标。有期货常识的人都知道，考核保值成败与否需要结合期货与现货的总体效应来看，单就期货亏损就指责保值失败是不合理的。事实上，江铜从国际市场订购原料，到装船运抵港口，直至加工成铜，就需要三个月时间，如果不保值，恐怕有时候货还在途中就已经成为亏本的买卖了。此外，国际期货市场作为一个各国、各种类型机构博弈的场所，国内投资者在其中确实处于劣势，但不参与境外套期保值，情况又会如何?首先，在江铜套期保值的损失中，境外损失只占了其中一小部分;其次，就上半年的期铜市场表现而言，期铜品种在境外期市实施卖出保值的成本和有可能出现的亏损，要远远小于在境内

15、期货市场套保。长期负责铜生产企业套期保值业务的期货专家韩宜说，因此，出于成本的考虑，江铜在LME做了部分保值。所谓被国际基金狙击、逼空的说法不能成立。有远见的企业，一旦套保计划确定就绝对不更改，在喜欢时机选择、惯做差价的外行看来会觉得可惜，但内行知道这是企业的稳健务实做法，以锁定成本与确保部分收益为目的。市场当然是随时变化的，作为投机者可以随时改变自己的想法，但是企业的套保行为则必须贯彻始终。转过头来再看云铜，其报表中显示与期货有关之处，一是会员资格投资(上海期货交易所席位)60万元，另一个是期货保证金(期初数69162436.42元，期末数69062436.42元)。云铜自有铜精矿仅为0.8

16、万吨/年，而年产阴极铜32万吨，自给率太低;同时，铜的冶炼加工费已经从2005年150美元/吨下调到40美元，这样小的差价，企业很难承受价格的下跌，必须进行套期保值。伦铜在8790美元时，江西铜业的套保浮亏在10亿元左右。以江西铜业45万吨产量16万吨自给铜精矿做参考，铜精矿采购量不小于江西铜业的云南铜业，其套保浮亏将也不会是个小数字。中金公司的一位分析师表示，但是我们在报表中没有看到任何的期货损失情况，其中内情令人费解。就此问题，记者致电云铜董秘办，办公室的一位工作人员说:我们不知道套期保值的具体情况，不了解谁在管这块，也没有这方面的数据。以上的情况，对于一个主营业务收入上百亿元、资源自给率

17、只有6.76%的铜生产加工企业来说，或者是存在重大信息披露的遗漏，或者就是根本没有进行套保。如果没有套保，云铜的高收益就只是搭了铜价上涨顺风车并且省下了缴套保的保险金。那么，一旦铜价掉头下跌，结果很怎样?当然，江铜的套保策略也并非完全没有值得改进之处，比如在今年上半年，很多国外金矿企业判断金价进一步上涨的机会很大，因此主动降低套保规模。那么，江铜的套保要不要减少呢?这值得商榷。食髓知味放眼国际，作为全球最大铜生产商，CODELCO在2003年铜价上涨之初为其150万吨的铜产量做了70万吨的套期保值，由于铜价上涨，其套期保值损失达数亿美元;菲利普道奇是全球另一个主要的铜生产商，该公司通过期货市场

18、对其2006年近一半的产量50多万吨进行了保值，期货损失也是一个惊人数字。尽管如此，套期保值仍是他们参与国际竞争的必备利器。套保的损失，不仅无损于其行业龙头的地位，反而更是强化了他们稳健经营、持续发展能力。不参与期货市场才是最大的损失。江西铜业董秘潘其方说，公司的套期保值是以保值为主，不做投机，更不会做超过生产能力的保值。江西铜业在2006年的中期报告中称，本公司50%以上的原料需要外购，由于铜价波动对该等外购原料价值的影响远远超过其加工费等收入，因此本公司沿袭一贯的稳健政策，对本公司外购铜原料和部分自产铜采取了必要的套期保值，以锁定加工费收入以及目标利润。东方证券的一位分析师认为，2006年

19、上半年，在高铜价带来高毛利的同时，江铜采取了较为保守的套保策略，使公司难以充分享受高铜价带来的超额利润。公司对约占总产量40%左右的外购铜采取了套保策略，高于市场预期的30%套保比例。从中航油到国储铜，一系列事件背后，昭示着期货市场固有的风险，提醒着期货运作中风险控制的重要意义。江铜在期市运作规模庞大，面对固有市场风险，如何加以规避?江西铜业董事长何昌明表示:江铜只对原材料和相关产品进行套期保值，不做市场投机。在实际操作中，公司对进口原料及铜加工均做保值，但是对产品不超量保值，进行期货保值的自产原料保值持仓一般不超过年产量的30%，这样可以利用期货和现货进行互动调节，有效规避了期货市场过量套保

20、的风险。期货分析师杜云鹏说，去年大部分有色金属上市公司的期货投资业务出现亏损，这只是表面现象。他认为，利用期货套期保值虽然有可能出现账面亏损，但却能规避公司在生产和利润控制方面的风险。不过他透露，今年以来，一些公司利用期货做套期保值的数量有明显减少。【积极利用期货市场提高企业经营管理水平】谈铜陵有色金属(集团)公司套期保值经验一、风险丛生做国内期市的先行者90年代初随着社会主义市场经济方向的明确，有色金属工业成为国家率先放开的市场领域之一。在计划经济时期成长起来的铜陵公司虽然规模大，但从未在真正的市场中搏击过，在这一巨大的转轨面前，铜陵公司将不得不直面市场。市场经济的到来，促进了资源配置的优化

21、，也加大企业面临的风险。当时铜陵公司面临的市场风险主要有两个方面:一是价格波动的风险。铜市场是一个国际化程度很高的市场，铜陵公司大部分的原料铜精矿是从国际市场进口的，这样企业不仅要面对国内市场，更要面临国际市场的价格波动。二是现货市场的资信风险。中国是一个缺铜的国家，每年用自产的铜精矿加工的电解铜产量在5O万吨左右，今年国内电解铜消费将超过150万吨，那就意味着100万吨的缺口需要从国外进口，这其中的40万吨为进口铜精矿在国内进行加工，而铜陵公司所占的比例最高时接近全国总进口量5O%。从某种意义上说，进口铜精矿已成为国内铜冶炼企业生存的基础。从国外购买铜精矿，按照国际惯例，一般采用点价的定价方

22、式。所谓点价，就是买卖双方只谈数量不谈价格，而价格以LME的某一天或某一阶段的加权平均价为准，这也意味着铜精矿从合同签定之日起其价格就有很多不确定因素，从进口到加工成电解铜的周期一般是两个月，这期间价格波动往往很大。展开国际铜市近十年的走势图，可以看出一个大的牛熊循环周期，其间最大的波动幅度超过2000美元/吨，对铜陵公司这样一个依赖进口原料进行加工的产铜商来说，如不采取相应的避险措施，不但加工费难以保证，还面临着发生巨额亏损的风险，甚至威胁到企业的生存。就在有色行业市场化后不久，国内有色金属期货市场建立起来了。1991年6月，深圳有色金属期货交易所成立，1992年5月，上海金属交易所成立。铜

23、陵公司的决策者对期货市场的出现非常敏锐，决策果断。据铜陵公司有关人士介绍，当时是基于两点考虑:一是期货市场可以回避风险;二是可以作为一种销售渠道。二、保值运作为铜陵护航1996年国际铜市风云变幻，整个市场处于大的趋势转换阶段，持续几年的牛市出现衰落的迹象，而住友事件的出现，更加剧了市场的恐慌气氛，当年铜的跌幅超过了10000点，如此剧烈的市场变化对全球产铜商都是一个巨大的考验。1996年年初，铜陵公司有关部门通过大量的市场调查，综合技术面和基本面分析，得出国际铜价基本结束三年牛市、将振荡向下的预测。当年1-4月份，结合公司经营状况和目标利润，公司在26000-2700O元/吨的价格区间里建立了

24、较大规模的空头保值头寸，二季度市场受住友事件影响铜价暴跌至18600元/吨，由于成功地进行了保值，公司全年实现期货综合利润6000多万元，很大程度上弥补了现货市场大幅下跌带来的损失，平稳地化解了市场风险。铜陵公司在期货市场上类似的操作还有很多。铜陵公司因及时介入新兴的国内有色金属期货市场进行保值操作，确保了这艘巨轮的平稳运行，实现了公司可持续发展的目标。其实，期货市场带给铜陵公司的变化远不止这些。近十年的期市操作，铜陵公司把期货意识渗透到了生产经营的各个环节。铜陵公司的主要产品是铜冠牌电解铜，最早在上海金属交易所注册时是平水铜。期货市场对交割品牌的品质要求很高，铜陵公司在竞争压力的促进下，不断

25、提高产品质量，终于在1996年其注册铜被交易所认定为升水铜。公司有关人士表示，铜冠牌电解铜今年将在LME申请注册。产品品质的提高，不但增加了公司收益，而且使公司同国际市场的接轨有了实质性的进展。期货市场带给铜陵公司的另一个显著变化就是经营思路的开阔，在制定生产及营销规划时，不仅考虑企业的情况，还要更多地考虑国际国内市场的变化，并对市场趋势及时作出判断，公司的经营水平及运作效率也由此有了质的飞跃。三、保值实践国企期市运作的范例铜陵公司是生产企业，套期保值以卖出保值为主。保值的主要对象是从进口的铜精矿所加工出来的电解铜，因为这一部分产品比重最大，风险也最大。此外，自产矿加工出来的电解铜也要保值。原

26、料来源不同，成本不同，对保值的要求也不同，必须根据具体情况制订具体的保值方案。1.保值理念的深化是从现货销售为主到经典保值。铜陵公司刚开始进行保值操作时，更多地是把期货市场作为销售现货、获取稳定利润的渠道，同时回避现货市场的信用风险。这同国内很多企业在期市上的保值思路是相同的。因为当时的现货市场放开时间不长，运作还很不规范，效率及信用度均不理想，而刚起步的期货市场的相关规则也不健全，以实物交割为目的的保值操作即成为一种相对安全的手法。随着在期货市场运作经验的丰富，对保值概念理解的深入、国内有色金属期货市的规范及现货市场信用的提高，铜陵公司逐渐减少了实物交割量，其实物交割量占总产量的比例由4O%

27、降到了10%，大多数保值头寸以对冲了结。这种趋向于经典套期保值思路的产主，反映了铜陵公司对保值操作的深入思考，也反映了他们对有色期市运行状态准确及时的把握。经过几年的试点，国内有色金属期货市场更加规范与成熟，有色加工企业也壮大了许多，铜需求量增加，企业信用度有了很大的提高，这类企业找到公司签定长期合同，目前长期合同占总产量的比重已达到了近95%，确保了铜陵公司的现货销售。交割量在减少，保值运作的成效却在提高，由此节省的交割成本每年以千万元计，这对铜陵公司这样负担沉重的企业无疑是宝贵的。保值交易以平仓结束，就可能产生期货上的亏损，这一点很多现货企业不容易接受，也是影响这些企业入市积极性的重要因素

28、之一。铜陵公司副总经理韦江宏认为期货市场不是在玩零和游戏，套期保值操作本身已实现了价值。期货市场上的投机亏损和保值亏损是不同的，保值亏损并不是真正的亏损，因为这是和现货市场的一个反向操作，现货市场增加的赢利和期货市场发生的亏损基本可以抵消,保值效果同样可以达到。因此，我们对公司内具体的期货交易操作部门的考核一直没有定量指标。在企业财务制度上，我们建议把保值亏损和投机亏损区别开，这有利于国有企业入市。2.组织结构的建立和制度化建设的完善是保值成功重要保障。韦江宏副总经理说过，在期货市场的保值运作，关系到铜陵公司生存和发展，是必不可少的手段，如果未能有效地利用期货市场，那么市场波动对铜陵公司这样的

29、大型国企所带来的冲击是难以想象的。经过多年的保值实践，铜陵公司意识到建立一个有效的组织结构和加强制度化建设是保值操作得以长期稳定运行的重要保障。在组织结构方面成立了以公司总经理牵头的期货管理委员会。在制度建设方面，公司主要强化了四个方面，包括分级提出、层层归纳的保值计划设计制度，每日盯市制度，例会制度及定期的市场分析和预测制度，其中最重要也最有创意的是分级提出、层层归纳的保值计划设计制度。这一制度规定，在制订公司保值计划时，先由期货领导小组提出全年需保值的数量，下达至期货处，由期货处研究人员根据对市场的分析结果设计出保值方案，并报各科负责人讨论通过后上报处负责人，处里选定至少两个以上方案提交期

30、货领导小组审批。这样经过筛选、审定的保值方案基本上比较全面的代表了市场观点，具有较强的可操作性。在1998年初，国内外铜市均出现熊市中的反弹，在修订保值方案，市场部设计了在1800O元以上的三种保值方案:金字塔型、倒金字塔型和等比递进型。期货领导小组综合各方面情况后，选择了倒金字塔型操作方案，并取得了令人满意的效果。3.坚守原则，稳健操作。期货市场对保值者来说是回避风险的场所，企业进入期市进行保值，理论上简单，但实际操作还是需策略与技巧，如果策略不对，不但不能保值还会加大亏损。铜陵公司曾有过不少教训，通过不断总结，从企业的实际情况出发，明确了稳健操作的保值原则，即在这一高投机的市场进行不投机的

31、操作，在行情波动中寻求保值的时机和空间，不追求暴利，也要回避大的市场风险。这是一个长期坚守的原则，也是保值成功的前提。在一大的原则下，公司又制定了几个具体的原则，即抓大放小，注重预测，快速反应，统一协调。这些原则的准确把握是铜陵公司在期货市场上运作成功的重要基础。期货市场是一个波动很大、经常受各种消息、基本面变化和投机力量操作影响的市场，在其中运作，需要敏的思维和快速反应机制，以适应快速多变的市场形势。铜陵公司的保值操作，由市场部具体实施，但保值方案和保值目标的制订涉及到营销、进出口、财务等多个部门，因此相关部门之间的协调运作就很重要，而其中的一个原则就是部门利益要服从全局利益。四.结束语铜陵

32、公司近十年的保值实践，不但较好地回避了国内外的市场风险，实现了企业的平稳发展，在质量意识及经营意识上也有了非常大的进步，其收获是多方面的。铜陵公司在期货市场上保值目标的实现，得益于一套完善而务实的决策、操作及制度建设体系，值得其他国有+企业借鉴。铜陵公司保值实践的成功，也印证了国内期货市场已完全可以给企业提供保值操作的环境和空间，并且对企业发展产生了多方面的积极影响，我们也可以认为，路径曲折的国内期货市场正在越来越多地发挥其基本功能。有色金属工业作者:马红民2002-07-09二、金属之旅报道企业保值动态【金属之旅走进青海有色企业】来源:中国证券报2006-08-23上海期货交易所金属之旅活动

33、日前走进青海，与青海证监局共同在西宁举办了青海地区金属企业套期保值培训班。上期所有色金属特约讲师和有关方面专家分别就宏观经济形势、有色企业参与套期保值的策略等进行了讲解并对相关案例进行了分析。地处西部地区的青海省铜、铅、锌等有色金属资源丰富，并且拥有一批有相当规模的国有、民营有色金属生产、加工企业。其中电解铝年产量达100万吨，年铝材加工能力在3万吨。但是，青海有色相关行业企业对于期货市场了解较少，与东部沿海地区相关企业广泛利用期货市场的情况形成较大的反差。针对上述情况，青海证监局局长助理田西平在培训班上呼吁，青海的有色生产、加工企业应主动适应市场环境的挑战，尽早学习、了解期货基础知识和市场功

34、能作用，从而利用期货工具服务生产经营。据了解，本次培训班是首次在青海地区举办的大型期货市场知识普及和市场培育活动。青海地区30多家电解铝生产、铝型加工等有色企业负责人参加了培训。青海万立电气有限公司董事长徐勇表示，近年来面对全球有色金属价格的大幅波动，企业生产经营暴露在巨大的风险之下，迫切需要保值避险工具。这次活动很有意义，把期货理念和参与操作方式带给了青海有色企业，希望有关方面能多开展类似的活动。【大型企业的套保经验套期保值关键在于不走样】2006-12-26一根大阴线足足挂掉了我们企业1000万元，在无锡地区一家大型用铝企业的办公室里，总经理吴强明(化名)向记者讲述了他的套期保值经验。经验

35、倒是没有，教训有很多。我们在期货市场上曾经两次买入铝锭，两次都有比较好的盈利记录，但没有及时平仓，最后都是亏损出来的，吴强明感慨道，我的体会是，操作心态不好，觉得期货市场赚钱这么容易，结果没有和现货同步进行平仓，是造成损失的唯一原因。在无锡地区，聚集了大量的铜铝生产加工企业。仅宜兴的官林镇有大大小小的线缆企业170余家，不久前，官林镇被国家有关部门誉为中国电缆城。不过，以套保的心态进场，投机的形式出场的企业也不是没有。国联期货是无锡当地最大的一家期货公司，据该公司副总经理余伟南介绍，2005年，该公司交易总量中上期所交易量占据了60%，虽然无锡有很多铜铝企业，但投机客户的成分仍占很大的比重。为

36、了帮助这些企业正确理解套期保值，学会科学的利用期货市场规避风险。上期所今年最后一期金属之旅走进了无锡地区。金属之旅一年下来，给我的体会是，企业主动找期货市场更多了，这也是期货市场发展多年来，企业与市场达成的共识。上海期货交易所市场部高级总监陈建平表示，但作为企业来说，必须要保证套期保值不走样。我们发现很多企业曾有过失败的教训，失败的原因在哪里?进场的时候，这些企业都是从套期保值的理念开始的，但期货账户有盈利后，就产生了相应的投机心态。失败的最关键原因就在于企业没有把套期保值坚持到底。对此，吴强明也深有体会。期货是保证金交易，杠杆效应很明显，如果没有良好的心态，很难把套期保值的理念把握好，吴强明

37、说，现在我们根据交货期的先后对铝锭进行保值，期货头寸始终不超过现货量。这样做下来，我们发现效果很不错。我们认为，真正意义上的套期保值是没有什么风险的，问题就出在有时候心态发生了变化。同样是加工企业，具有58年历史的无锡电缆厂有着不一样的体会。始建于1958的无锡电缆厂，是当时国内十大电缆企业之一，近些年来，在电缆企业国退民进的浪潮中，能够生存下来的已所剩无几。正是因为成功利用期货保值，无锡电缆厂在今年的原材料波动中能够立于不败之地。据无锡电缆厂有限公司总经理过其林介绍，去年四季度该厂曾经参加了国家电网公司的招标，在一些国家重点项目中，共中标了1万多吨铝绞线。中标时铝价格在16800-17200

38、元/吨附近，交货时铝价已经涨到23000元。我们也考虑在期货市场上锁定风险，但从招标到投中标大概需要一个半月到两个月时间，因此，等拿到订单时铝价格已经上去了，没有办法锁定成本，这次原材料价格波动给企业带来了一些损失，过其林回忆说。虽然这笔损失发生在今年，但这是由特殊情况造成的。虽然有了上述损失，但通过利用期市成功保值，无锡电缆厂在其他订单上的盈利，对之予以了弥补。去年没有办法锁定利润，所以发生了亏损，但今年铝的套保应该是比较成功的，过其林说。据介绍，无锡电缆厂的操作是:根据订单情况核算成本，用低于成本的价格在上期所锁定风险，但不接货，等到需要用铝的时候，将期货头寸平仓，同时在现货市场购入铝锭。通过期货市场套保，今年我们在原材料铜上面锁定了利润而且有一定盈利，弥补了在铝绞线订单上面的亏损。过其林透露【有色企业如何利用期货市场】近期铜价波动剧烈，生产、贸易和消费相关企业规避现货市场风险的需求强烈，引起了业内人