我国应对零八年全球金融危机的政策回顾

1、我国应对零八年全球金融危机的政策回顾自2007年底美国次贷危机爆发,逐步演变为金融危机并向国外扩散。再到2008年9月份,金融危机迅速影响实体经济,促使全球性经济衰退的风险明显增大。国际金融形势的急剧恶化,使其迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的国际金融危机。为此世界各国相继出台了一系列政策措施,以迅速遏制金融危机对实体经济的影响。当然,尽管属于发展中国家的我国由于加入世界贸易组织的时间尚短,故相应受到的影响亦相对较小,但我国也结合国情出台了诸多应对措施。金融危机又称金融风暴,是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标,例如短期利率,货币资产,证劵,房地产,土地(价格,商业破产数和金融机

2、构倒闭数的急剧、短暂和超周期恶化。它可以分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的。金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期,整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值,经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减,经济增长受到打击,往往伴随着企业大量倒闭,失业率提高,社会普遍的经济萧条,有时候甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。总的来说本次金融危机是由美国房产市场泡沫促成的。从某些方面来说,这一金融危机与第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。然而,在金融危机之间,存在着本质的不同。当前的危机标志信贷扩张时代的终结,这个时

3、代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模较大的繁荣-萧条(繁荣导致生产过剩,商品积压,滞销过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰,此轮周期已持续了60多年。综合分析这次美国金融危机的出现原因。从本质上看,是美国低储蓄、高消费的发展模式问题,从体制机制方面看,金融疏于监管,存在六个环节上的重弊。(一次级房地产按揭支付。按照国际惯例,购房按揭支付是20%30%的首付然后按月还本付息。但美国为了刺激房地产消费,在过去10年里购房实行“零首付”,半年内不用还本付息,5年内只付息不还本,甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押支付。这个世界上最浪漫的购房按揭

4、支付制度,让美国人超前消费、超能力消费,穷人都住上大房子,造就了美国经济辉煌的十年。但这辉煌背后就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。(二房贷证券化。出于流动性和分散风险的考虑,美国的银行金融机构将购房按揭支付包括次级按揭支付打包证券化,通过投资银行卖给社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场,并进一步转嫁到全社会投资者股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。(三第三个环节,投资银行的异化。投资银行本是金融中介,但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时,大举买卖次级债券获取收益。形象地说,是从发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介

5、者失去公正,也将自己拖入泥潭不能自拔。(四金融杠杆率过高。金融市场要稳定,金融杠杆率一定要合理。美国金融机构片面追逐利润过度扩张,用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张,杠杆率高达1:2030甚至1:4050。在过去的5年里,美国金融机构以这个过高过大的杠杆率,炮制了一个巨大的市场和虚假的繁荣。比如雷曼兄弟就用40亿美元自有资金,形成2000亿美元左右的债券投资。(五信用违约掉期(CDS。美国的金融投资杠杆率能达到1:4050,是因为CDS制度的存在,信用保险机构为这些风险巨大的融资活动提供担保。若融资方出现资金问题,由提供保险的机构赔付。但是,在没有发生违约行为时,保险机构除了得到风险

6、补偿外,还可将CDS在市场公开出售。由此形成一个巨大的规模超过33万亿美元的CDS市场。CDS的出现,在规避局部风险的同时却增大金融整体风险,使分散的可控制的违约风险向信用保险机构集中,变成高度集中的不可控制的风险。(六对冲基金缺乏监管。以上五个环节相互作用,已经形成美国金融危机的源头,而“追涨杀跌”的对冲基金又加速危机的发酵爆发。美国有大量缺乏政府监管的对冲基金,当美国经济快速发展时,对冲基金大肆做多大宗商品市场,比如把石油推上147美元的天价;次贷危机爆发后,对冲基金又疯狂做空美国股市,加速整个系统的崩盘。这六大环节一环扣一环,形成美国金融泡沫的螺旋体和生长链。其中一环的破灭,就会产生多米

7、诺骨牌效应,最终演变成今天美国乃至世界的金融危机。宏观我国出台的一系列应对本次全球金融危机的政策,我个人觉得我国在以下三个方面所采取的措施最为可圈可点的:首先,金融危机爆发后至今,我国货币信贷环境经历了“宽货币宽信贷”、“宽货币紧信贷”、“紧货币紧信贷”三个阶段。在第一阶段(2009年,我国政府实施宽松货币政策,既降低存款准备金率放松货币,也调高了信贷规模,形成了“宽货币宽信贷”的格局;在第二阶段(2010年上半年,人民币升值预期引发外资持续流入,银行间市场流动性充裕,同时政府逐步加强了对信贷规模的控制,最终形成了“宽货币紧信贷”的格局;目前正在进入第三阶段,人民币升值预期放缓,外资开始流出,

8、银行间市场流动性趋紧,同时实体经济放缓导致信贷需求下降,最终将形成“紧货币紧信贷”的格局。其次,金融危机以来,在逆周期刺激政策的推动下,我国经济出现了强劲复苏。然而,宏观经济增长的内生动力尚未真正确立,欧洲债务危机和人民币升值又带来了新的负面影响。升,那会给外向型企业以致命的打击;降,不说美欧会强烈反对,就是从中国经济的情况看,也会造成国内目前的畸形更加发育,实在是一利而百害。中国只有彻底改隔国民收入分配不公的问题,增加人民的收入和消费能力,才能解决,到时候RMB仍然会走上升值的轨道。同时,为了化解前期刺激政策导致的负面效应(房地产价格过快上涨和地方政府融资平台资产风险加大,我国调整了房地产政

9、策,并规范地方政府融资平台,这两项措施将在很大程度上抑制房地产投资和基础建设投资。以2010年出台的楼市调控政策为例。新年伊始,房地产行业便掀起一波严厉的政策调控风暴。1月10日,国务院出台“国十一条”,严格二套房贷款。3月18日,国资委要求 78家不以房地产为主业的央企退出房地产业务。4月15日,国务院颁令,二套房首付款不得低于50%。2日后,新“国十条”发布,国务院规定商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区,暂停发放购买第三套及以上住房贷款。4月20日,住建部规定,未获得预售许可的商品住房项目,房地产企业不得向买受人收取或变相收取定金等性质费用。6月4日,住建部发文进一步规范二套房认定

10、标准,堵上部分地区消极执行调控政策的漏洞。国庆前夕,国家又出台巩固楼市调控成果的“国五条”,规定暂停发放第三套及以上房贷;首套房首付比例提至不低于30%;房价过高、上涨过快的城市将限定家庭购房套数等。一年来一系列高强度的调控举措让火爆的楼市正逐步回归理性。最后,我国在税收、产业和民生政策三个方面也进行了适当的调整。税收方面:改革增殖税,适当增加出口退税可以减少企业负担,帮助企业度过难关;提高个人所得税的征税底线,增加人民的可支配收入,以增加消费。产业政策方面:利用这个机会,关停一批落后的企业,减少市场竞争和资源消耗。2010年1月20日,国务院常务会议对电力、煤炭、焦炭、铁合金、电石、钢铁、有色金属、建材、轻工、纺织等重点行业近期淘汰落后产能提出了六大具体目标任务。4月6日,淘汰落后产能的“发令枪”打响,国务院下发关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知,明确要求淘汰落后产能将实行问责制,纳入地方政府绩效考核体系。5月13日,发改委等10部门又公布了关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见。8月12日,工信部向社会公告了18个工业行业2010年淘汰落后产能企业名单,共涉及企业2087家