证券百家争鸣

1、2014 年 08 月 14 日/百家百家本期导读：随着市场研究的多年发展，各研究机构建立了具有自身特色的研究方法与体系，习惯于从擅投资策略中金公司：史上22234444555556长的角度进行研究分析，为给投资者提供更全面的市场研判，我们依据国内知名券商公开发布的研究报告，对其中包括宏观分析、投资策略、行业深度研究、以及给予买入评级（推荐评级）或减持评级的公司研究进行汇编，择其报告重点作此摘录，方便投资者阅读。信贷结构背后是“机大于危”申银万国：更好的配置机会在四季度后半段中信热点行业：京津冀主题进入政策窗口维度重估机会国泰君安：预计未来药品整体招标政策依旧偏温和申银万国：战略调整是铁路设备

2、投资驱动力申银万国：猪价回升带动研报精选增持生猪养殖公司申银万国：新时达估值中枢有望持续抬升（买入）订单和业绩均存超预期可能(买入)中信：宏源：看好中文传媒全业务前景（买入）编号：S1330512070002：邮箱：haojj：三六五网迎来发展最好时光（强烈推荐-A）中金公司：上海凯宝结构有望继续丰富（推荐）宏信公司：人说明 /百家投资策略中金公司：史上信贷结构背后是“机大于危”8 月 13 日，央行公布数据显示，7 月末，广义货币(M2)余额 119.42 万亿元，同比增长 13.5%，增速分别比上月末和去年同期低 1.2 个和 1.0 个百分点；7 月亿元，创 2009 年 12 月以来新

3、低。增加 3852 亿元，同比少增 3145为什么低于预期？1.需求是主要因素。7 月份新为 2%（之前最低为 2013 年 5 月的 30%），这对此，中金公司发布热点速评报告表示，新增增3852 亿，但其中对公仅增加 64 亿，在历史上从未出现过。而新增票据贴现 1726 亿，占比高达 45%，在历史上同样从未出现过（之前最高为 2009 年 2 月的 45%）。调研表明，一方面，在不良之下，对中小企业和房地产相关的风险偏好明显下降（也反映在社融中和委托增量较低）；另一方面，在房价预期逆转的背景下，房地产商自身的信贷需求出现了明显下降。2.其次是存款。7 月份存款下降 1.98 万亿，为历

4、史最高，带动 7 月份贷存比环比上升 1.5-2 个百分点，对部分贷存比紧张的大和制的信贷投放制约。3.票据但仍需计提。原先票据卖断之后出表，无需计提。出台后，票据卖断后虽然出表，限制。，月末以票据填补额度的做法受到怎么解读七月份信贷数据？机大于危，货币政策进一步放松的可能性大幅上升。关于信贷低于预期的，市场上有两种解释，一是认为央行收紧性，另一种是认为或的。这两种解释对股价的影响迥异。如果是前者，则上涨逻辑被打破；但如果是后者，则上涨逻辑反而被加强。后一种信贷结构显示微观层面的依然疲软之外，我们注意到：1）7解释显然更靠谱。除了史上月份额度普遍增长。2）央行窗口指导异常宽松。维持三季度货币政

5、策宽松的观点，后续货币政策操作或包括：i）重启逆回购；ii）按揭政策定向调整；iii）存基准利率调整。八月份信贷情况怎么样？额度相当充分，投放进度有所改观。1.8 月份信贷额度或达 9000 亿：按照各家三季度的额度，扣除 7 月份已经使用的额度来测算，8 月份的额度同比预计有 20%以上的增长，即在 9000 亿元左右。2.投放进度有所改观，但预计 8 月份依然会出现额度没有用满的情况：调研显示，四大行 8 月份前十天新增约 500 亿（7 月份为 2100 亿），制8 月份前十天新增1000-1200 亿（7 月份不足 400 亿）。看，导致 7 月份新增低于预期的三大中，存款会有所好转，

6、但需求和票据6000-7000 亿元。（Wind）仍将制约投放，初步预计 8 月份新增信贷申银万国：更好的配置机会在四季度后半段申银万国 8 月 13 日发布 8 月投资策略报告称，7 月份汇丰 PMI 与中采 PMI 均明显回升。伴随着地产政策持续放松，地产销售出现环比，但力度相对疲弱，后续旺季销售情况是观察重点。另一方面，7 月进口数据大幅低于预期，显示内需依然偏弱，下半年增长仍有一定。货币政策预期发生微妙变化，海外风险偏好进一步下降。伴随央行重启正回购，二季度货币政策报告强调继续实施稳健货币政策，前期货币政策宽松预期发生微妙变化。受美联储加息预期、地域政治紧张、企业财报低预期等因素影响，

7、海外风险偏好进一步下降。沪港通仍旧是件大事，实际影响不能忽视。沪港通“受众广，成本低”的特征尚未被市场充分认识，到 10 月或能看到实实在在的增量资金。重点关注 5 类结构性机会：1）A-H 股配对规避行业风险；2）相对低估值板块借机估值修复；3）高股息率标的或受青睐；4）沪港两市特有标的因宏信公司：2/百家稀缺性或受关注；5）沪港通或部分行业龙头公司在全球市场中比较价值重估的催化剂。方向向上，周期尚存，戒急用忍。大方向向上的几点逻辑（微复苏难以证伪；沪港通带来增量资金；四中全会召开降低国别风险溢价；蓝筹股低估值已经反映悲观预期）尚未被证伪，依然维持总体看多。上证综指在经历前期快速上涨后或有休

8、整，但休整是为了更好的出发，建议投资者继续戒急用忍。周期尚存。化工、工程机械等都还有希望有所轮动。仍然保留 PB 小于 1 的小但对前期上涨幅度较大的、Beta 较大的地产、有色、煤炭可以适当减持。的配置，平行世界，成长阶段性唱戏，更好的配置机会在四季度后半段。市场余热未尽，创业板指数短期可能小幅反弹。但是只看好成长阶段性的相对，创业板大市值台阶式下行，业绩只要继续下调，基本面的负向循环就会不断强化，仍然要主动缩容寻找机会。待四季度后半段，创业板成长股三季报风险已过，开启估值切换模式，会有更好的配置机会。主题方面，近期建议关注和产业。行业配置方面，关注旺季涨价的农业（+土改主题催化）、化工、休

9、闲服务以及景气仍向上的计算机、国防军工、电气设备、通信、传媒等。（Wind）中信：京津冀主题进入政策窗口维度重估机会中信8 月 12 日发布企业价值重估。近期策略专题报告表示，京津冀主题进入政策窗口期，关注产业协同下的开辟专栏京津冀协同发展，京津冀主题将进入政策窗口期。京津冀产业协同的推动，或将从以下三个维度带来相关上市公司的价值重估机会：一是产业承接和环保约束将增强落后产能的淘汰动力，产能淘汰有望超预期；二是跨区域的国资兼并收购推动产业集中度提升，产能转移过程是产业龙头实现产能升级的有利契机；三是产业转移带动土地价值重估。从上述角度出发，建议关注建材（金隅、冀东水泥）、钢铁（首钢）、化工（三

10、友化工、宝硕）、地产（华夏幸福、廊坊发展、荣盛发展）、港口（唐山港）等产业相关标的。（Wind）宏信公司：3 /百家热点行业国泰君安：预计未来药品整体招标政策依旧偏温和国泰君安 8 月 13 日发布行业研报表示，近期，福建省药械集中采购网公布药品招标采购方案征求，降度超市场预期，招标限价是政策主线，但福建规则较为，难以推广，预计未来招标政策仍整体温和。未来低价药政策如何落地还需要进一步观察，而对于市场预期的低价药提价，也对其范围和幅度持谨慎态度。在失望中寻找希望，福建方案不太可能推广，部分品种或许有机会。让大部分企业压力巨大，但福建的政策过于化，未来其他省份可能性不大（上一轮两票制就未能推广）

11、，甚至未来其他省份的限价样本省份都可能包含福建，预计未来整体招标政策依旧偏温和。同时认为方案利于部分品种：1）标注特定企业生产或商品名的药品（单独定价或优质优价），方案将其归为属于第一层次，其它为第二层次。预计分层次可能会使该类品种避免和普通品种直接竞争，限价相对温和。2）中药独家品种。独家品种最大优势是天生竞争对手少，降价下。此外部分新进入福建省品种也会迎来机会。可能受益企业主要包括众生药业（复方血栓通胶囊）、康缘药业（银杏二萜内酯）、制药（妇炎消）、以岭药业（通心络）、天士力（养血清脑）、誉衡药业（安脑丸）、亿帆生物（头孢他啶）。维持行业增持评级。（Wind）申银万国：战略调整是铁路设备投

12、资驱动力申银万国 8 月 12 日发布铁路行业点评报告表示，看好铁路设备行业。从铁路设备板块的投资驱动力来看，战略调整是铁路设备投资的驱动力，未来铁路行业的关注焦点将集中在深化铁路投融上，常规订单对股价影响不大。2014 年固定资产投资的上调预期已在不断验证和强化过程资中（已三次上调至 8000 亿），且继续上调仍具可能性，设备投资额增至 1430 亿，同比增长 38%。铁路投融资的持续深化、近期可能性的动车组招标以及“高铁外交”带来的出口业务都将成为影响行业发展的积极因素，继续推荐业绩确定性高且估值便宜的中国南车和中国北车，积极关注 7月深度报告推荐的鼎汉技术，以及永贵电器和北方创业。（Wi

13、nd）申银万国：猪价回升带动增持生猪养殖公司申银万国 8 月 12 日发布 7 月国内生猪存栏量数据点评报告表示，七月生猪存栏量略涨，能繁母猪存栏量小幅下行。根据农业部监测统计数据，6 月底生猪存栏量 4.30 亿头，月环比上升 0.3%，连续第2上升。同比则下降 5.9%，降幅较上月扩大 0.8 个百分点，已经连续 21同比下降；能繁母猪存栏量 4537，月环比则下降 1.3%，降幅同上月提高 0.1 个百分点，同比下降 9.2%，降幅较上月扩大 0.9 个百分点。生猪有效存栏量（生猪存栏量减去能繁母猪存栏量）3.848 亿头，环比上升 0.5%，连续第 3环比上升。同比则下降 5.5%，降

14、幅较上月收窄 0.5 个百分点，基本符合。近期玉米价格上涨导致生猪养殖成本提高，但农户对后期猪价的预期也在发生变化，东北抓猪户明显增加，补栏回升趋势不可逆。从补栏进程看，一方面成本上升但猪价同比仍然下降 4%，农户短期压力仍存，另一方面在经历 13 年猪价“过山车”后，农户学习效应增加，仔猪、母猪补栏复苏的进程温和，预计 8 月能繁母猪存栏量有望见底。猪价回升带动，持续增持生猪养殖业公司。目前，基本已达到 7.5 元/斤，在 160-200 元/头左右，单头牧原商品肉猪环比二季度上升 210-250 元/头，大幅。同时，仔猪价格上涨也导致正邦科技、雏鹰农牧等仔猪出栏量占生上升，持续推荐牧原、正

15、邦科技、雏鹰农牧。（Wind）猪出栏量比重较高的企业宏信公司：4 /百家研报精选申银万国：新时达估值中枢有望持续抬升（买入）申银万国 8 月 12 日发布新时达称，中报反映本部业绩持续稳健，上半年业绩符合预期。上半年公司收入 5 亿元，同比增长 23%，归属母公司净利润 7888 万元，同比增长 26%，扣非后净利6897 万元，同比增长 31%，ROE5.16%，同比提升 0.79 个百分点。上半年营收仅反映本部业绩，稳健增长趋势与过去三年趋势一致，与市场对电梯主业的担忧不同，报表数据反映出公司主业十分稳健。中报显示应收款 4.3 亿，较年初增长仅 16%；存货 2.6 亿，较年初增长 30

16、%，反映下游需求较好备货增长；预收账款较年初增长 57%，部分反映出旺盛的订货需求。考虑到众为兴今年仅并表半年，15 年全年并表，将 14 年业绩略微下修 3 分钱，上修 15 年业绩约8 分钱，预计公司 2014-2016 年收入分别为 13.8、18.6、23.2 亿元，净利润分别为 2.5、3.7、4.6 亿元，对应摊薄后每股 分别为 0.64、0.94、1.17 元，公司重组前估值中枢在 25 倍左右，考虑到未来业务结构将发生较大变化，预计估值中枢有望持续抬升，考虑到估值即将切换，建议给予公司 2014 年35 倍，第一阶段建议目标价 22.4 元，买入评级。（Wind）中信：订单和业

17、绩均存超预期可能(买入)中信8 月 13 日发布称，公司跨区域发展或将提速。受益于成本比较优势，公司BMF 锅炉运营业务从珠三角开始快速发展。此次天然气非居民用存量气最高价上调，将有利支撑公司从珠三角、长三角向京津冀鲁等地的跨区域发展，此前公司签署BMF供热协议，进军武汉是公司生物质供热业务走出珠三角和长三角的重要一步。暂维持公司 2014-16 年 EPS为0.27/0.58/0.93 元。公司未来发展将充分受益于国内生物质供热示范项目的推进，订单和业绩均存超预期可能。维持公司目标价为 15.0 元，维持“买入”。（Wind）宏源：看好中文传媒全业务前景（买入）宏源8 月 12 日发布中文传

18、媒套资金报告书（草案），拟采取称，公司发布及支付现金的方式及支付现金资产并募集配通 100%股权，同时向不超过10 名特定投资者非公开募集不超过本次总金额 25%的配套资金，用以支付部分现金对价。通 100%股权，并享有三年的业绩承诺。看好公司的全本次完成后，公司将直接持有业务前景，预计公司 14、15 年的 EPS 为 0.71、0.86，对应 PE 为 20X、16X，上调至“买入”评级。（Wind）：三六五网迎来发展最好时光（强烈推荐-A）8 月 12 日发布三六五网称，三六五网近日披露 2014 年半年度报告。业绩增长符合预期，进一步加大业务贡献是主力。公司营业收入同比增长 41%，主

19、要还是由于公司从去年二季度开始，力度，迅速发力房地产家居业务，而净利润同比增长 59.9%，增幅高于营业收入，用，两项费用同比增长只有 29.41%和 16.52%。但主要还是由于公司进一步了销售费用和另一方面，二季度单季度利润增长相比去年增长只有 8%，场迅速回暖，从而提前带来业绩旺季，造成同比基数较高。还是由于去年二季度开始房地产市预计公司未来三年的业绩分别是 3.22 元，4.14 元和 5.07 元，对应现在的估值分别是 35 倍，27倍和 22 倍，在互联网行业中都处于最低估值，公司现在正在处于房地产行业的回暖以及公司，移宏信公司：5/百家动，网盟，互联网金融，家居 O2O 等多项业务的快速发展，并且公司管理层的态度愈发积极，继续维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级，6目标价 125 元-140 元。（Wind）中金公司：上海凯宝结构有