企业活动与财务报表

1、企业活动与财务报表CHAPTER7 与前一章的联系第一章讲述了公司的运营、投资和融资活动，第二章介绍了财务报表，第六章概括介绍了建立在那些财务报表基础上的定价模型。本章本章说明了企业的经济活动是怎样在财务报表中描述的，还阐明了财务报表如何重新编制以突出这些经济活动的，从而为应用第六章的定价模型编制报表。 一个公司的现金流量是怎样在现金流量表中被区别反映的？ 一个公司的经营及金融资产和负债是怎样在资产负债表中分类列示的? 经营收益的财务收益是怎样在损益表中分别列示的? 经营及财务盈利能力是由什么度量的?每次购买股票事实上也就是购买企业，而任何人要买一个企业就应该了解那个企业。在第一章中就可以看到

2、的这句格言，要求分析师们调查公司的优势是什么，这可以通过参观工厂和访问管理层来实现。但是，我们也可以通过财务报表观察该企业。财务报表是观察公司的放大镜，因此我们不仅需要对公司如何经营感性趣，而且还要知道哪些活动是如何体现在财务报表中的。然后，我们就能够明白“数字背后的故事”了。本章建立在第一章对公司的介绍和第二章对财务报表的介绍的基础上。第二章讲述了财务报表如何描述存量和流量以及这些关联的存量和流量说明了什么问题，本章将说明,第一章中介绍的三种公司活动融资、投资和经营活动是如何通过报表中的存量和流量得到描述的,并进一步说明这种描述如何成为分析企业价值产生来源的基础。与后三章的联系第八、九、十章

3、重新编制了与本章的设计相一致的报表。相关网页以本章为基础建立自己的扩展表，可参考访问本文网站()。第2章介绍的财务报表是以公认会计原则（GAAP）会计和证券交易委员会（SEC）发布的披露规则所要求的格式编制的。该格式不便于我们得到定价所需要的蓝图，为了把报表格式改动得更鲜明突出，使报表中公布的存量和流量能够与企业生成价值的活动一一对应。这种重新调整使报表便于随后章节分析研究普通股权益报酬率（ROCE）和权益增长的驱动因素，而正是这些因素导致了剩余收益与价值形成（见最后一章）。本章强调设计。本章提供一个重编财务报表和实现报表关联的样板，将之视作工程练习，没有实例，也没有数字，但在随后的章节中将样

4、板应用到真实公司时，这种分析的意义就会表现出来。当你阅读本章时，考虑一下你可能怎样造一个扩展表程序，可以一种方便分析的方式输入财务报表，在第2章中，财务报表的格式通过一系列会计关系给出。这里重编财务报表的格式也可通过一套会计关系给出，这些会计关系告诉你如何建造一个扩展表程序以用来分析财务报表和进行公司定价，并为随后章节打下更进一步的基础。分析师核对表读完本章之后，你应该能理解：¨ 公司是如何建立起来以创造价值的？¨ 为什么重构报表格式对分析师必要的？¨ 经营和财务活动是怎样在新格式的财务报表中描述出来的？¨ 公司里的四类现金流¨ 四类现金流之间

5、如何关联？¨ 新格式报表是如何与一系列存量和留量联系起来的？¨ 经营活动的驱动因素是什么？¨ 融资活动的驱动因素是什么？¨ 股利分派的驱动因素是什么？¨ 剩余现金流是怎样处置的？¨ 剩余现金流是怎么从经营活动变为财务活动的股利的？¨ 财务报表是怎样被用来测度股票价值增值的？¨ 为什么剩余现金流不影响价值增值会计？读完本章之后，你应该能做到：¨ 应用会计处理规则；¨ 列出重构的现金流量表、资产负债表及损益表的新格式；¨ 解释净经营资产如何随时间而变化；¨ 解释净金融负债如何随时

6、间而变化；¨ 解释剩余现金流是怎样产生的；¨ 解释剩余现金流是如何处置的；¨ 将新的会计关系增添到你的一套分析工具中去；¨ 根据新格式报表计算年经营资产收益和净借款成本。企业活动：现金流在第一章中，我们描述了公司与其股东及债权人间的交易。然而，公司处于黑箱之中，我们在这里和随后章节的目标就是要打开这个黑箱。图7.1着手构建打开黑箱的分析框架，并将在图7.2和7.3中完成这一分析框架。图7.1类似于第1章的图1.1，来自债权人的现金流入和流向债权人的现金流出，形成了一个净流量，即净负债融资流，在图中用F表示，这是债权持有人、银行和其他信贷人的净现金流，也即

7、付给债权人的本息减去向这些信贷人新增借款的差额。支付给股东的净股利（图中的d）是股利和股票回购减去股东对公司的追加投资的差额。这两类权益人与公司间的交易就是公司的融资活动负债融资和股权融资。这种融资活动发生在公司与这两类权益人进行交易的资本市场上。正是在资本市场上，权益得到定价。图7.1资本市场上公司和权益人之间的现金流得自债权人和股东的现金通过买入债权（临时）投资于金融资产。付给债权人和股东的现金通过清算变现金融资产实现（即出售债券）。净金融资产是已购买的债券，发行给债券持有人的净债务。净金融资产也可能是负的（即卖给债权人的债券大于所购的债券）。关键： F = 债权人的债务人的净现金流 D

8、= 股东的净现金流NFA = 净金融资产+金融资产-金融负债一家公司总是首先从股东那里获得现金。由于现金是非生产性资产，因此在投入生产经营之前，公司就将这笔现金投资于债券或者其他称做"金融资产"或着有时候也称做"可交易证券"的生息票据。这些金融资产是在资本市场购自债券发行人政府(国库券， 国债) 银行（生息存款)或其他企业(公司债券或商业票据)就像发行债券一样，购买债券也是财务活动。它是贷而非借，但二者都相当于买卖债券，或其他财务索求权。一公司当有多余现金时就可能成为债券购买者；一个公司当需要现金时就可能成为债券发行者。第一种情况下，持有金融资产，本息现

9、金流入公司；在第二种情况下，它有金融负债，本息现金流出公司。第一种情况下，净融资流F，是用于购买债券或票据的现金减去出售债券所收到的本息现金；第二种情况下，净融资流F ，是利息支付加上债务赎回所付现金减去发行债券(出售本公司债券) 所获现金。公司通常同时发行和持有债券，这样他们就既有金融资产又有金融负债，净债券持有量即净金融资产等于金融资产减去金融负债，如图7.1 所示。或者如果金融负债大于金融资产即为净金融负债，相应的，净财务现金流是与借贷相关的现金净流出。图7.2 完成了现金流图，公司一般主要不是购买债券而是临时持有债券，使用闲置现金进行投资。它们投资于经营资产土地、工厂及存货等，制造出可

10、供销售的产品， 这是公司的投资活动，其相关现金流包括现金投资或称投资活动现金流，在图中以I标示。为了投资于经营资产，公司出售金融资产并买人经营资产。在表中箭头是双向的，因为公司也可将经营资产变现(如非持续经营) 并使用变现所得购买金融资产。经营资产一开始运转就产生净现金流(销售产品的现金流人减去支付工资、租金、利息等的现金流出) ，这种现金流称为经营现金流。这种现金流通过购人债券投资于金融资产，循环一直持续下去。来自经营的现金从未在一边歇着，而是投入金融资产生息直到经营需要时为止。当需要时，变现金融资产来为经营活动提供现金投资。注意"投资活动"这一术语专指投资经营资产而非金

11、融资产，事实上，投资于经营资产涉及净金融资产的变现。经营现金流和投资活动现金流曾在第3章介绍过，我们现在谈谈现金恒等式(或可以称做现金来源与使用等式)，因7.2 中的四类现金流永远符合这种关系：剩余现金流量 = 向股东支付的净股利 + 对债券持有人或发行人的净支付 （7.1）C-I = D + F也即源自经营活动的现金流减去经营活动现金投资恒等于支付给债权人(或发行人)和股东的净现金流。等式左边的(C- I)是剩余现金流量，如果经营产生的现金多于投资使用的现金，则剩余现金流为正。如果经营产生的现金小于投资所需现金，则剩金现金流为负。正的剩余现金流用于购买债券(F)或发放股利（d），负的剩余现金

12、流要求公司发行债券或发行股票，以解现金短缺。现金恒等式之所以称为恒等式是因为恒成立，产生的现金必须进行处置，现金来源必然与现金使用相等。现在你明白个公司为什么可能有金融负债而不是金融资产了吧(经常会如此)。金融负债只不过是负的金融资产。如果剩余现金流是负的，公司就可以卖掉金融资产以得到现金。如果这些资产全部出售并且选择不减少净股利支付，则公司将不得不发行债券来融资，因此公司变成一个债务人而非债权人，一个净债务持有者而非净金融资产持有者。任何种情况，都只需要在债券市场交易，如果剩余现金流为正，公司就使用现金购买自己的或其他公司的债券。如果剩余现金流量为负，公司就出售自己的或所持有的其他公司的债券

13、。这是债券融资活动，而且尽管有时与银行合作进行(如公司可能从银行贷款或在银行作生息存款) ，你可以将之视为债券交易。在这样做的过程中，公司将必须保证所需支付的任何净股利的支付。财务经理的规则可概括如下:图7.2 资本市场上公司和权益人之间的现金流。经营中产生的现金投于净金融资产(即用于购买金融资产或冲减负债)，投入经营的现金则通过减少净金融资产得到(也即通过变现金融资产或冲减负债)。源自经营的现金和投资现金都可以为负(如：可通过将经营资产变现并将变现所得投资于金融资产）。关键：F = 流向债券持有者和发行者的净现金流D = 投向股东的净现金流C = 源自经营的现金流I = 现金投资 NFA =

14、 净金融资产 NOA = 净经营资产=经营资产 经营负债 如果 C-I-i>d，则放贷款或赎债； 如果 C-I-i<d，则借入或减少放贷。这里，I为净息现金流（利息支付-利息收入）；如果支付金融负债利息，则视利息为正，如果收到金融资产利息，则视利息为负。重新编制的现金流量表 会计师对现金流量表中的现金流动保持追踪。综合反映图7.2中四类现金流量的现金流量表如下（括号内项目表示负数）：重新编制的现金流量表经营活动的现金流量C现金投资（I）剩余现金流量C-I权益融资流：XX 股利和股票回购（XX）d 股票发行债务融资流： 金融资产净购买量XX 金融资产利息（XX） 净债务发行（XX）

15、债务利息XXF总融资流d+F该仿造表与前面介绍的GAAP 现金流量表略有不同。它符合财务人员或财务主管的思维过程，这些人员考虑融资需要，而且我们想要能反映管理活动的财务报表。当我们在第1 0章中分析现金流量表时，我们的任好之一将是变更财务报表的格式以清楚地区分四种现金流。图7.2 中的现金流是通过框图中描述的净资产存量的出入流量。现金投资也是如此，是净金融资产存量的减少或经营资产存量的增加。资产负债表记录了金融资产及负债的存量，也报告了净债务，并且资产负债表也记录了经营资产存量。公布的资产负债表列示了资产和负债。通常分为流动和长期两类，这种分类对于信用分析很有用(我们在第2 1 章在会看到)

16、，但对权益分析，公布的资产负债表将格式改为经营资产和金融资产以及经营负债和金融负债会更好。这样与图7.2 对应的重新编制的资产负债表如下：资产负债表资产负债及所有者权益经营资产OA经营负债OL金融资产FA金融负债FO普通股的权益CSE总资产OA+FA总权益OL+FO+CSE融资项目可以是资产或负债，这一点我们已讨论过。但经营项目也可正可负，如果为正称为经营资产(OA )，反之则为经营负债(OL)。应收账款是经营资产，因为它是由经营中出售产品而产生的，应付账款则为经营负债，因为它是由经营中买人商品和服务而引起的，应付工资、养老金负债和其他应计费用也是如此。当我们到第9章分析实际资产负债表时，我们

17、会将这些项目分得更细并且按该仿造表更改其格式。现在应该注意到，经营负债表现为经营活动的一部分，而金融负债则表现为为经营活动筹集周转所需现金而从事的财务活动的一部分。为区分经营活动与财务活动，可考虑在资产负债表中重组这些项目。重新编制的资产负债表经营资产金融负债及所有者权益经营资产OA金融负债FO经营负债（OL）金融资产（FA）净金融负债NFO普通股的权益CSE净经营资产NOANFO+CSE注意以下关系:净经营资产（NOA） = OA OL 净金融资产（NFA） = FOA FO 普通股股东权益（CSE） = NOA + NFA通常NFA 为负，这时即为净金融负债(NFO)：CSE =NOA-

18、NFO经营资产和经营负债之间的差即为净经营资产( NOA ) 。金融资产和金融负债之间的差即为净金融资产(NFA) 。若NFA 为负，就在净金融负债(NFO)，如本仿造表所示。若NFA 为正，则位于等式左边。普通股股东权益的账面价值(CSE)此前表示为B。表下后两个等式是标准资产负债表等式(资产-负债=所有者权益)，是经营和财务活动的存量净值形式的变型。所有者权益被视作在净经营资产和净金融资产上的投资，而且在净金融资产上的投资可以为负。企业活动: 所有的存量和流量图7.2 还不完整：损益表怎样添进来?公司从资本市场积累资金投向金融资产，进而转化为经营资产。但他们进而会在经营中使用经营资产。这包

19、括从供应商那里购进投入品(劳动力、原材料等等)井将某与净经营资产( 如厂房，设备等) 一起用于生产商品或劳务卖给消费者。财务活动涉及资本市场交易。经营活动涉及与顾害和供应商在产品和投入品市场的交易。图7.3 完成了整幅蓝图。图7.3 一家公司的所有存量和流量。净经营资产用于经营以产生经营收入(销售产品和服务给顾客)和发生经营费用(从供应商处购买投入品) ，表示变化。关键：F = 流向债权持有者和发行者的净现金流d = 流向股东的净现金流C= 源自经营的现金流I = 现金投资NFA= 净金融青产NOA = 净经营资产OR = 经营收入OE= 经营费用OL = 经营收益NFI =净财井收益与供应商

20、的交易涉及资源耗费，这种价值损失称为经营费用( 图中的OE )。购买的商品和劳务之所以有价值，在于他们能够与经营资产联合生产产品和劳务，这些产品和服务卖给顾客获取经营收入(图中OR )。经营收入和经营费用的差值称为经营收益：OI = OR-OE。如果一切正常，则经营收益为正，公司价值增加；否则经营收益为负， 则公司价值减少。图7.3 描述3 种企业活动融资、投资和经营活动涉及的存量和流量，而人们却常常把经营和投资活动都当作经营活动(如图)，因为，投资是购买资产用于经营的行为，因此分析师就将经营活动(含投资活动)同融资活动(如图) 区分开来。损益表概括了经营活动井报告了经营收益或经营损失。经营收

21、益与源自财务活动的收入或费用相合并，构成股东总价值增值，即总收益或总利润。重新编制的损益表经营收入和经营费用不是现金流，它们是由会计决定的价值出入量。为获取该价值，会计师向现金流增加应计项目，如第5章所述。类似地，利息收入和费用(及其他金融收入和费用)不必都是现金流。至于经营收益，会计可决定什么样的利息收入和费用应该作为应计， 如贴现票据/债券的现金利息不代表有效借款成本，会计师调整现金数量，就像我们在第6章中所看到的有效利息法下的债券定价问题，有效利息收益(与金融资产相关) 的净值和有效利息费用(与金融负债相关)的净值称为净金融收益(NFI) 。如果利息费用大于利息收入，则称为净金融费用(N

22、FE) 。制约重新编制报表的会计关系现在我们自三张重新编制的报表，就像标准报表受第2章列出的会计关系制约一样，重新编制的报表一样受会计关系的制约。现金流量表和损益表是一段时期的流量报表是一段时间经营流量和金融流量，而资产负债表是期末存量报表经营和金融存量。期间的流量是存量的流人和流出，如图所示，因此存量的变动可通过流量来解释。流量和存量变动在图7.3底部连接起来，这种存量和流量的关联就是会计关系。账户关系不仅制约报表格式各部分间相互关系有何不同，而且也描述制约每一部分的决定因素，财务分析就是研究形成财务报表的内因和利润与账面价值的决定因素，因此，我们要列出的原则性的会计关系，将在随后的章节中成

23、为分析工具，尽管这里以专业术语的形式表述。从图7.3 的左边移至右边，我们就能看到剩余现金流是怎样产生的：剩余现金流量的驱动因素与剩余现金流的处置 剩余现金流 = 经营收益 - 净经营资产变动 (7.2) C - I = OI - NOA这里希腊字母表示变动，经营产生经营收益，而且剩余现金流是经营收益再投资于净经营资产后的剩余部分。某种意义上，剩余现金流是来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之周后剩余的利润。如果净经营资产投入大于经营收益，则剩余现金流为负.这时就需要向经营中注入现金(负的股利)。图式右边解释了剩余现金流的处置：剩余现金流=净金融资产变动-净金融收益+净股利 （7.3a）C

24、-I=NFA- NFl+d也就是，剩余现金流和净金融费用增加净金融资产，并被用于支付股利。如果公司有净金融负债，则：剩余现金流=净金融费用-净金融负债变动+净股利 (7.3b)也就是，剩余现金流是净金融费用支付抵减净借款并支付净股利后的差额。剩余现金流的这两个表达式在第10 章现金流量分析中将很重要。第4 章的现金流量七步计算法比较麻烦。利用重新编制的财务报表，应用这两个表达式中的任何一个，剩余现金流都只需一步即可算得。股利的驱动因素看完图7.3 ，你会看到价值是如何在产品和投入品市场中产生的，并记载其流经的会计系统直至以最终股利流至股东处。经营产生的价值(经营收益)投入净经营资产，其剩余现金

25、流则投入净金融资产，产生净利息收入，然后这些金融资产变现付息。如果经营环节需要现金(负的剩余现金流)，则变现金融资产或通过借款增加金融负债。另一种方法就是向股东筹资(负股利)，并临时投资到金融资产直到需要弥补负的剩余现金流为止。正是这样，"世界得以运转"。股利生成的最后一点是由图7.3 右侧的会计关系表示的。净股利=剩余现金流+净金融收益-事金融资产变动 ( 7.4a)d= C- I+ NF1- NFA这是剩余现金流关系式(7.3a)的变型。即股利是从金融资产收益以及出售金融资产所得中支出的剩金现金流。如果剩余现金流不足以支付股利，就通过出售金融资产(或发行金融负债) 获取

26、现金以支付股利。如果公司是净债务人. 则:净股利 =剩余现金流-净金融费用+净金融负债变动 (7.4b)d=C-I-NFE+NFO这是现金流量关系式的变形，即，股利产生于付息后的现金流量，但也可通过增加贷款产生。你明白为什么股利可能不是显示企业增值的一个好指标(至少短期是这样)：一公司可通过贷款来发放股利( 至少在短期)。在该关系式中，股利指的是净股利。因此，如果扣除净利息后的剩余现金流小于净借款( 即本期借款与还款之差)的话，则股东将向公司缴人现金。净经营资产和净负债的驱动因素通过重排这些会计关系， 我们可以解释资产负债表中的变动，据等式7.2 净经营资产(期末) =净经营资产(期初) +经

27、营收益-剩余现金流 （7.5）NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct-It)或 净经营资产变动=经营收益-剩余现金流NOAt =OIt - (Ct It)经营收益是经营中的价值增加，而这一价值使净经营资产增加，因此比如说，赊销活动既增加了经营收益也通过应收项目增加了经营资产，而原材料的赊购和延期补偿，则通过应付账款和应付工资既增加了经营费用又增加了金融负债(在全计工作中也就是借方和贷方)， 当经营中的现金被投资于净金融资产时，则剩余现金流使净经营资产减少，或者，将净经营资产的变动表示为NOA=OI- C + I ，你会看到经营收益和现金投资使净经营资产增加，而将经营中的现金投资于净

28、金融资产，则会使净经营资产减少。相应地，净金融资产的变动由净金融资产收益和剩余现金流及股利决定：净金融资产(期末) =净金融资产(期初) +净金融收益+剩余现金流-净股利( 7.6a)NFAt =NFAt-1 + NFIt + ( Ct -It ) -dt或 净金融资产变动=净金融收益+剩余现金流-净股利NFAt = NFIt + (Ct 1t) - dt净金融资产产生的净金融收益增加资产，剩余现金流使资产增加(由于经营现金投资于金融资产)，而资产可变现用于支付净股利。如果公司持有净金融负债而非净金融资产，则: 净金融负债(期末) =净金融负债(期初) +净金融费用-剩余现金流+净股利 ( 7

29、.6b)NFOt= NFOt-1 + NFEt- （Ct It) + dt或 净金融负债变动=净金融费用-剩余现金流+净股利NFO = NFEt - (Ct It ) + dt即，债息使净债务增加，剩余现金流则使之减少，而公司则必须借款支付净股利。这些会计关系说明了决定报表的多方面因素。净经营资产由于经营收益而增加，由于剩余现金而减少，如等式7.5 变换一种表达方式，净经营资产由于经营收入而增加，由于经营费用而减少，由于现金投资而增加，由于将经营中的现金投资于金融资产而减少。净金融资产和净金融负债的关系( 见等式7.6a，7.6b ) 解释了借贷需求的决定因素，因此，重新表达财务经理的规则如下

30、，新债欲购量(在资产负债表中显示) 由支付利息和股利后的剩余现金流决定。合并起来交给股东：什么生成价值？净经营资产和净金融负债（或经金融资产）的存量和流量关系与第2章介绍的股东权益存量流量等式在形式上很相似： CSEt=CSEt-1+利润t-净股利t即普通股权益由总利润决定，并因净股利支付而减少。净经营资产和净金融负债的表达式（公式7.5和7.6b）也有一项驱动因素和一项“股利”。净经营资产因经营收益而增加，因金融活动导致的现金流出而减少。净金融负债因经营活动所产生的剩余现金流连同它们孳生的融资费用而增加，因向股东支付股利而减少。会计系统的目的是为股东记录价值的增加。事实上，存流量等式对股东来

31、说是这样的：股东权益受价值增加度量总收益的驱动，同时因向股东的净股利支付而减少。但普通股权益也就是资产负债表总的净存量，等于净经营资产和净金融负债之差：CSEt=NOAt-NFOt因此，普通股权益变动由导致NOA和NFO变动的驱动因素决定。图7.4描述了普通股权益如何由NOA和NFO生成，第1行解释期初净经营资产变动，第2行解释净金融负债的变动，第3行解释普通股权益（在净金融负债情况下）的变动。NOA和NFO流量之差（行1减去行2）解释了普通股权益的流动。普通股权益变动解释为总利润减去净股利，但也可由用于解释净经营资产和净金融负债的流量来解释。图7.4 普通股权益变动可由净经营资产（NOA）和

32、净金融负债（NFO）的变动加以解释。用行1减去行2，会看到剩余现金流（C-I）对普通股权益变动并无影响。期初权益（t-1） 流量 期末权益（t）(1) NOA t-1 OIt-(Ct-It) NOAt(2) NFO t-1 NFEt (Ct-It) +dt NFOt(3) CSE t-1 OIt NFEt dt CSEt Earnings你将注意到在普通股权益变动的解释之中，尽管剩余现金流影响NOA和NFO，当解释普通股权益变动时，剩余现金流的产生在两者之间存在差异，用行1减去行2得到行3，就产生了剩余现金流。会计说明剩余现金流并不增加股东价值。由于剩余现金流是净财务状况的驱动因素，而非经营活

33、动的驱动因素，因而剩余现金流与股东价值决定无关。当然，经营活动和金融活动所产生的利润一并构成盈利，使股东财富增加或减少。剩余现金流只是经营活动中的过剩现金投入到金融活动而产生的股利，而不是来自出售产品的价值增值度量。剩余现金流就像付给股东的股利一样，在期期与价值创造基本无关。只有当利润是总收益时，NOA，NFO和CSE 变动的表达式才有效。因此，经营收益和净金融费用的会计计量也必须是综合的:我们必须将经营收益和净金融费用中所有相关的流量都包括进去。而且计量必须清楚：我们决不能把金融流量和经营流量混为一谈，或者把金融资产及负债与经营资产及负债混为一谈。经营及财务应计项目图7.3 左侧所示的该系统

34、的根本驱动因素是经营收益，即因出售产品和服务而产生的价值增加量。这是关于价值增值的一个会计计量，如我们在第5章所见，通过用应计项调整现金流而计算出价值。由于利润由经营收益和财务收益综合而成，我们可以区分经营应计和财务应计。经营应计属于计算经营收益的非现金度量，而财务应计属于计算净金融费用的非现金度量。因此：OI = (C- I) +I+ 经营应计=C + 经营应计 (7.7)且 NFE=i+ 财务应计 (7.8)这里i 如前，表示净现金利息。经营应计是赊卖和折旧一类科目。财务应计现金利息与现金收益或费用之差通过分摊债券溢价和折价得出有效借款成本(或实际利息收入)。两类应计都是设计用来计算经营和

35、财务中现金流以外的价值增减量，这一点在第5 章曾解释过，价值增值计量的功用不过只是和应计计量的功用相同而已。就像我们可以用现金和应计科目表达OI和NFE 一样，我们也可用它们表达NOA 和NFO 的增加，将等式下7.7 所在示的OI 代人表示NOA 的存流量等式中：NOAt = NOAt-1 + It +经营应t (7.9)因此， NOA 是投资与累计经营应计之和。NFO 的存流量等式可以表示为：NFOt = NFOt- （Ct It ) + it + 财务应计t + dt (7.10)这样,应计项目既影响新格式的损益表，还对重新编制的资产负债表产生影响，其影响正如第5章中它们对公开的GAAP 报表所产生的影响那样。存流量比率:企业盈利能力对损益表中经营和财务活动的划分区分出两种活动带来的利润流，资产负债表中相应的存量区分了为产生利润流而投入两种活动的净资产(或负债)，流量与存量的比就成为度量盈利能力的比率，即回报率：净经营资产回报率( RNOAt ) = OIt/0.5 ( NOAt + NOAt-1 )净金融资产回报率( RNFAt ) = NFIt/O.5 ( NFAt + NFAt-1 )RNOA 有时称做投资资本回报率( ROIC ) ，或与我们使用