贵州烟草商业企业资本投资浅析

1、GONG ZUO YAN JIU工作研究贵州烟草商业企业资本投资浅析赵华李仁发/文提要：随着市场经济的发展，贵州烟草商业企业面临的市场竞争日益激烈，如何对投资进行优化，保持强劲的市场发展动力，对烟草企业具有较强的现实意义。本文对贵州某烟草公司烟叶项目、卷烟物流及专卖项目投资现状进行了分析，并提出优化方案，以期为扩大贵州烟草商业企业的市场占有率，提高贵州烟草行业可持续发展能力有所启示。贵州烟草商业企业是集烟叶生产与卷烟销售为一体的综合性企业，随着我国市场经济体制改革进一步深化，贵州烟草业取得了突飞猛进的发展。但由于其经济体制发展的特殊性，同时也面临着严峻的挑战。尤其是我国加入WTO 以来，贵州烟

2、草业“专卖专营”制度无论是从政策设计上还是在具体操作过程中，由于过多地受到保护而阻碍了市场力量的发挥。贵州烟草商业企业资本投资主要用于内部资产的投资，而如何对企业资本投资进行优化，保持其市场发展实力，具有较强的现实意义。本文拟以贵州某烟草公司为例，对贵州烟草商业企业资本投资优化进行浅析。五县一区。由于贵州省所处地域的特殊性，上世纪末至本世纪初，该公司的卷烟物流资本投资量较大，卷烟营销创收相对较少，公司投资回报率主要集中于烟叶生产。随着新世纪的到来，本着福利于烟民，加大烟叶创收的考虑，公司进一步加大了烟水工程的扩建，公司投资回报率出现逆转，卷烟投资回报率大大超过了烤烟投资回报率。公司现有的投资增

3、值项目主要有：1. 烟叶基础设施建设项目投资。主要包括：烟水配套项目（水窖、水池、机井等）、烟叶调制设施、机耕路、农机等项目投资。2. 卷烟物流投资。主要包括：卷烟分拣生产线投资、卷烟物流线路优化投资。3. 专卖设施投资。主要包括专卖打假打非设施投资。4. 综合服务设施投资。主要指综合服务部门各项基础设施投资。此外，公司在各个业务层次的人力资本投资对公司生产经营价值的提升也起到了举足轻重的作用。二、贵州烟草商业企业投资现状分析（一）烟叶项目投资现状烟基工程投资的加大，尤其是烟水工程及烤烟设施的投资，提高了烟叶种植抗自然灾害的能力，烟叶烘烤的毁损率大大降低，为贵州烟草公司业绩的提高起到了较大的促

4、进作用。但也存在一定的弊端。1. 烟水工程投资不完善。在烟水工程满意度调查中发现，总体来说，烟农对烟水工程不是很满意，主要是因为：一是烟水工程尚未一步到位，有的烟农田间没有烟水配套工程，烟农用水成本较高，未从实质上达到节能降耗的目的。二是烟水工程管理不到位，部分烟水配套工程没有水存量，形同虚设。三是烟水工程公共设施保护不到位，损耗较大且用水价格不稳定。此外，由于烟农实行小规模作业，机耕投资积极性较小，为促进联产承包，企业在机耕方面投资成本较高。一、贵州某烟草公司简介贵州省某烟草公司组建于1984年，现为涵盖烟叶生产、卷烟销售及专卖执法的省内重要的商业流通企业。其资本投资市场包括四部分：烤烟生产

5、、卷烟销售、专卖打假及综合服务性投资。涉及范围包括市公司及52Commercial Accounting 2011514期GONG ZUO YAN JIU工作研究2. 烤房人力资本投资不到位。该烟草公司设有A 、B 、C 三处烤房，除C 处小型烤房长宽为10尺10尺，烤房层数为五层外，其余烤房投资规格长宽高均为8米2.7米3.2米，烤房层数为三层。在扣除煤、电价格差异，风机开机时间由于烟叶变黄程度导致电度误差等因素后，对三类烤房烘烤成本进行分析：A 处烤房每炕烘烤成本约为889元，B 处烤房每炕烘烤成本约为473.2元，C 处私人大型烤房每炕烘烤成本堆积式约为849.7元，C 处私人小型烤房每

6、炕烘烤成本为893.5元。由此可以看出，C 处私人小型烤房平均成本A处烤房烘烤平均成本C处私人大型烤房烤烟平均成本B处烤房烤烟平均成本。经分析发现，产生上述差异的主要原因为：C 处私人小型烤房和A 处烤房上炕前烟叶整理耗费人工成本较大，工人劳动积极性不高，相互配合较差，烤房人力资本投资的不到位造成了贵州烟草商业企业烤房投入成本的差异化。力成本投资考察优化等。这些措施有利于降低卷烟物流成本，提高卷烟资本生产率，但尚未形成统一实施方案，省内整体投资有待进一步优化。也出现一定的问题：其中A 区两烟投资收益率远远超过其他县级单位，次之，以200为基数计算得出的C 县收益较F 县收益高出7.89%。但在

7、人力资本投资中F 县与C 县投资比例几乎持平，同时在总资产投资中A 区与（三）专卖投资现状由于专卖业务涉及到的每年打假案件的发生具有不可预计性，且相近年限不具有可比性，打假、打非频率难以预测，使得该业务作为一项独立业务难以与两烟业务挂钩。省内公司对此项业务的一致做法是在其发生时支付相应支出。由此也可以看出，相应的专卖市场投资不够健全，专卖业务投资回报率较低。C 县、F 县投资比例几乎持平。经了解发现，此种现象不仅存在于该市烟草公司，贵州其他地市的烟草商业企业也存在类似问题，主要由于贵州省烟草商业企业长期受计划经济体制的影响，存在一些历史遗留问题，且企业投资产出尚未实现与业务量挂钩，导致了投入产

8、出不成比例。（四）综合服务设施投资投资回报率是验证企业资本投资效率的一项重要指标，合理的资本投资不仅要保持较高的资本投资率，而且应通过对资本投资进行均衡分配达到各部门资本投资回报率的横向可比性。为此，本文对该烟草公司管辖的“五县一区”资本投资回报率进行对比分析。由于近几年该市各地经济发展状况较为稳定，在比较过程中不存在重大意外灾害造成的巨大差异，同时将地域、物价系数差异考虑在内，该市烟草公司“五县一区”三、贵州烟草商业企业投资优化分析（一）完善烟叶基础项目投资管理完善烟叶基础项目投资管理主要包括以下两个方面：一是完善烟水工程体系，稳定水价，保证水供应的及时性，同时加大烟水设施管理，使烟水工程从

9、实质上达到防山洪、抗干旱，降低烟农用水成本，实现为烟农节能降耗，提高烟叶生产率的目的。二是鼓励烟农进行联产承包，变小型的合作社形式为个人规模化作业，提（二）卷烟物流投资现状1. 卷烟分拣生产线老化。该烟草公司现有两条卷烟分拣生产线，其中一条运用了电脑数控技术，耗费人力成本较低，且分拣率较高；另一条则仍采用旧式分拣程序，分拣过程中需要多增两到三人，且由于卷烟在分拣过程中容易被推倒打乱而降低了分拣效率。2008年投资收益数据比较如下：科目卷烟投资收益率烟叶投资收益率两烟总投资收益率人力资本投资比率总资产投资比率A 区B 县C 县D 县E 县F 县合计38.83%9.77%15.64%12.94%1

10、2.70%10.12%100.00%62.50%17.25%5.25%15.00%100.00%101.33%9.77%32.89%18.19%12.70%25.00%200.00%41.12%9.00%14.15%11.53%9.30%14.90%100.00%23.98%9.17%21.87%15.71%8.91%20.36%100.00%2. 卷烟物流线路有待进一步优化。由于贵州省所处地域的特殊性，卷烟物流耗费成本相应增加，如何进一步优化物流线路，降低物流投资一直是贵州省烟草商业企业较为关注的问题，部分省内烟草公司在物流线路优化过程中采取了相应的措施：如修改卷烟配送流程，改直接配送为中转

11、站配送；加大贵州公路建设投资，以期进一步降低线路运输成本；进行物流人由表中可以看出，该烟草公司高机耕作业效率。同时对机耕公司进行改制，减少企业投资。2008年各县区两烟投资收益率比较关系为：ACDEFB；人力资本投资比例关系为：AFCDEB；资产投资比率关系为：ACFDBE。单从投资收益对比关系来看，“五县一区”投资收益配比性相对稳定。但（二）加大各项资本增值项目投资鉴于当前贵州省烟草商业企业内部投资市场的不完善，应进行相应的调整，加大高增值项目投资，减少低增值投资损耗。主要包括：一是更Commercial Accounting 2011514期53ZI BEN SHI CHANG资本市场我国

12、上市公司信息披露付代红朱敏文/文质量问题研究提要：本文在分析我国上市公司信息披露质量现状的基础上，从公司治理、法律制度、监管体系等角度探究深层次原因，并结合我国证券市场的实际情况，从治理结构的完善、法律法规的健全及信息披露的监管等层面提出相应改进建议。一、我国上市公司信息披露质量现状右表列示了深圳证券交易所表结果年度2004-2009年度深交所上市公司信息披露考评结果优公司家数秀所占比例良公司家数好所占比例及公司家数格所占比例不及格公司家数所占比例2004200520062007200820093040414246515.98%8.08%8.37%8.61%9.47%10.52%3032832

13、4823225831960.36%57.17%50.61%47.54%53.09%65.77%29.28%27.68%34.69%39.34%33.95%21.24%2235312217124.38%7.07%6.33%4.51%3.50%2.47%2004年至2009年对本所上市公司信息披露质量评估的结果。从中可以看出，我国上市公司信息披露的整体状况良好，评级“合格”和“良好”的公司占绝大多数，评级达到“优秀”标准的公司也呈现出逐年增长的态势。但不容忽视的是，考评结果为“优秀”的公司所占比重仍然很小，而考评“不及格”的现象也没有明显的减少。这都说明我国上市公司信息披露整体质换老化卷烟分拣线，

14、实行卷烟分拣数控技术，提高卷烟分拣率，同时降低卷烟人力资本投资。二是在考虑企业价值最大化的情况下，加大贵州路况投资，提高卷烟物流效率，同时降低物流配送人员成本。三是加大专卖市场的投资，减少不良卷烟对卷烟市场的侵害，巩固卷烟市场的稳定性。量仍然存在较大的改进空间。虚假陈述是指上市公司披露的信息不是对本公司财务状况、经营情况等的真实反映，而是经营者为了实现获取信贷资金、发行股票和商业信用等目的而进行的信息造假。位，将为处于市场经济条件下仍保留计划经济体制，且具有特殊的地理位置的贵州烟草商业企业带来更大效益，从而实现贵州烟草商业资本投资运营的进一步高效化。（注：本文系贵州省科学软科学项目“基于价值链的预算管理研究与应用：以贵州烟草公司为案例”资助）（作者单位：贵州财经学院）责任编辑春霞二、我国上市公司信息披露中存在的质量问题分析（一）真实性问题：虚假陈述产投资的问题，将公司