课件9776非存款类金融机构

1、第五章 次贷中逝去的美国五大投资一、学习目标认识美国五大投行的发展简史及基本情况，把握五大投资在次贷中逝去的始末，分析五大投资逝去给投资乃至整个金融业带来的启示。二、先修知识投资的产生与发展，投资的主要业务，投资的功能、运营模式与类型等。三、案例资料2008 年 9 月 21 日晚，美国储备委员会批准和从投资为控股公司。至此，华尔街五大投行全军覆没，曾经辉煌华尔街的投资陷落次贷，主导世界金融业数十年之久的华尔街投行模式宣告终结。（一）美国投资的发展简史美国投资早期的快速发展源于内期及此后出现的铁路的兴建热潮，为了满足其资金需求，美国和民间机构通过早期投行了大量的债券和铁路债券。这也就意味着，投

2、资的业务从汇票承兑、贸易融资扩展到债券和铁路债券的和销售。在第一次期限较机前，投资后，美国迅速发展，新兴企业不断涌现，由于市场融资成本低券和股票市场得到快速发展，投资因而进入繁荣时期。到 1929 年危的范围已经扩大到整个领域。1929 年美国1933 年年底，美国的引起世界范围的，美国工业产值下降了 55.6%；到业受到沉重打击。净减一万多家；投资为了防止这段沉重历史的重演，美国于 1933 年通过了1933 年法，在这部法中制定了被称为格拉斯斯限定在各自的领域活动。从 1934 年开始，美国法的投资活动的根本原则，将商业和投资逐步开始回暖，世界也迎来了新的发展，市场又开始活跃起来，投资者们

3、充满了对未来的美好期待和信心，其国的市场最具有代表性，投资业也因此获得新的发展机遇。当然投资业务和商业业务还是存在严格的界限。在这一期间，20 世纪 80 年代以来，世界际竞争的需要，美国在投行和商业、美林等大型投资都得到了充分的发展。的发展使得美国分业型的金融体制无法适应国的呼吁下颁布了许多重要的法律和政策，逐步放松了对市场和机构的。1999 年金融现代化法案的通过意味着在美国，商业、投资银行、保险公司、机构之间的业务限制已不复存在，美国开始进入混业发展阶段。（二）五大投行简介（2008 年以前）1、（Goldman Sachs）是一家总部设在美国纽约、具有 146 年悠久历史的国际性投资，

4、在世界其他 23 个设有 41 个办事处，以专业为客户提供全方位服务。在 1995 年 5月在纽交所挂牌上市之前，是一个由 180 名共有的私人投资。的业务范围非常广泛，涵盖了很多方面，比如公开和私募市场的股票和债券、购并重组顾问辅导、股票债券与销售与、资产管理等。公司的业务遍布世界多个，拥有完备的全球网络与大量的专业精英。当然对这个公司而言，其经营的不仅依赖于其雄厚的硬件设施，更有赖于其独特的软件设施可以从其 14 条经营准则之中清晰地反映出来。投资，这种发现中国潜在的广阔市场后领域的机会而进行了价格不菲的于 1994 年开始进军中国，其为了获得进驻中国，费用大致估算为150 亿元。2、（M

5、organ Stanley）公司的总部设在美国纽约，是世界上最大的全球性公司之一，也是最大的投资公司之一。该公司于 1935 年创建于美国，其原为 J.P.公司的一部分，其分离源于美国要求商业与投资业务。公司共有 10 个业务部门：投资部、股票部、固定部、商人部、资产管理部、服务部、外汇部、商品部、研究部、公司财务部金融服务。有人说“为全世界各国的大型企业部门以及金融机构提供范围广泛的继承了美国历史上最强大的金融财团的大部分血统，代表了美国金融巨头主导现代全球的光荣历史。”自创立以来，经过了一系列的发展历程，其中在 1987 年设立办事处，处理非亚洲业务；在 1995 年与中国建设限公司。3、

6、美林（Merrill Lynch）及其他几家机构一起建立中国国际金融有美林是世界领先的财务管理和顾问公司之一，总部设于美国纽约，公司前身于 1885年成立，1914 年公司更名为Merrill Lynch&Co.。作为一家控股公司，它通过附属公司和联营公司为世界各地的客户提供服务，包括融资、投资、保险和其他一些有服务。美林的客户主要可以分为三类，分别是个人客户、中小企业及雇员福利客户和大公司和机构客户（包括机构）。美林获得杰出业绩的秘诀在于其坚决履行对客户的承诺。MLPF&S 是美林的主要附属公司，它是世界最大的公司之一，既是经营、期的交权合约、商品及金融期货合约的经纪商，又是

7、处理、公司及地方，还为客户提供顾问意见及筹措。其他的附属机构则提供以全球为基础，与MLPF&S 相似的金融服务，并参与其他活动，例如国际业务、借贷及提供投资及融资服务。此外，还通过一些附属机构经营保险业务等。和的报销、安排抵押和外汇美林在 1993 年就打入了，是五大投行中第一个在中国开办办事处的投行。4、兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)兄弟公司 1850 年成立于蒙哥马利市，1858 年在纽约设立办事处。经过一百五十多年的发展，兄弟公司成为世界排名前列的大型投资，也在华尔街拥有一席之地 。1993 年，兄弟公司为中国建设承销海外债券，这一拉开了中国公

8、司在海外私募债券的序幕。公司在业务上强调“一家公司”的方法，以集中服务客户。它的业务范围包括股票、固定、全球、投行业务业务和投资管理。在股票上，它注重研究和机构经纪业务、股票衍生品。在固定方面，提供执行、研究、创新等来满足客户需求。分析全球范围宏观的走势来对关键变量作出。在业务上， 来源。兄弟银行金融服务公司扩展资金来源，并为化创造新的住房抵押5、(Bear Stearns Cos.)1923 年在美国成立的公司中处于领先地位，主要提供与公司，是华尔街的第五大投资， 在全球金融服务市场管理有金融服务，服务对象包括世界各国、机构以及企业和个人拥有三个业务领域，分别是市场管理和全球服务。管理包括私

9、人客户服务和资产管理。市场业务包括了股票和固定的销售、研究和投行业务。投行业务主要与公司金融、财务重组、并购等有关，关注包括金融机构、技术和通信等重点行业。全球服务为自营商和投资顾问提供一系列的服务，这些服务包括托管、融资、融券、执行和技术支持等。的主要业务之一抵押保证业务，开始于 20 世纪 90 年代，这项业务为带来了丰厚的利润，当然这一风光无限的业务也埋下了其消亡的隐患。（三）五大投行消逝的始末2007 年美国爆发次级抵押，2008 年次贷升级为美国金融并波及到全球，就在这一年中五大投行相继消逝：3 月,第二大投行收购濒临的第五大投行美国；9 月 14 日,美国第四大投行兄弟公司宣布申请

10、保护；9 月 15 日,收购第三大投行美林；9 月 21 日晚，美联储批准投行时期宣告结束。公司与转为控股公司。至此，华尔街1、的消逝2007 年 6 月 14 日发布季报，报告显示因为受到抵押市场表现的影响，公司季度赢利比上年同期下跌 10。事实上使得下跌的是其旗下的两只对冲基金：两只基金全部人的。基金和高级信贷策略杠杆基金。2007 年 8 月 1 日，宣布其旗下的这的投资人和债权，投资人的损失超过 15 亿，这直接引起了为了打消投资者的怀疑， 斯于当年 9 月以平均每股 104 所有的 7%。这一举动使得采取了一些行动，比如说服英国亿万富翁乔·的价格买入了 12.6 亿的，大致

11、相当于成为了最大的股东之一。但是这些行动都没有对的困境有任何帮助，也没有达到重塑投资者信心的目的。债务违约掉期价格传递着一个公司潜在的性困境信号。债务的担保成本非常高，这也就是说市场认为的违约风险很高。在 2007 年上半年，每1000 万债务的保险费为 5 万，之后保险费根据市场的情况不断上涨，到 2008 年 3月 5 日，每 1000 万债务的保险费已高达 35 万。据公司的职员回忆，2008 年 3 月账面上有 60 亿的滞销次优抵押，而且有 3200 亿的债务，筹资成本飞涨，同时存在 33 比 1 的过度杠杆化。2008 年 3 月 10 日（周一）上午，股价下跌 11%，股价是公司

12、 5 年来的最低点。穆迪公司(Moody)宣布下调承销的包括次级在内的 15 支抵押债券，并暗示这些债券会进一步被降低评级。同时荷兰拉博在正午之前警告不能拖欠一周内授信。公司在即将到期的 5 亿2008 年 5 月的，而且也不再延长下周即将到期的 20 亿委员会中了当时的情况：“尤其是在下午，很多客户异乎寻常地开始抽回资金，而且很多债权人不愿意把有担保的资金借给，使的性头寸骤然。”之后，市场开始可能陷入性困境的。的客户要求解除与贝的或者抽回投资资金。遭到了挤兑。当日休市之后，公司马上对市场传言进行了澄清。美联储也采取行动以市场性，宣布“将从 3 月 27 日起通过纽约联储向债券市场一级商出借最

13、多 2000 亿，期限为 28 天的国债，其中包括”。市场以道琼斯平均工业指数创下了 5 年来的最高单日涨幅作为对此措施的反应。2008 年 3 月 13 日周四晚，的不向外界寻求帮助的话公司将不能应对次日的日常资金需求，J.P成为他们的求援对象。当晚经过数小时的紧急磋商，得到一个临时性的解决方案：J.P协同纽约储备，同意在必要的时候为提供担保资金，初始阶段最长为 28 天。该消息一发布，周五的股价回升大约 10%，达到每股 64左右。但是之后股价又开始下跌，连知名分析师都不明白为什么这项本来应该发挥作用的措施失效。2008 年 3 月 16 日,迫于现实的无奈，。3 月 24 日，大通与及向

14、大通屈服，否则其只能走上公布“经修订后的收购协议”（修订前的协）：根据修订条款，大通以 0.21753：1议以每股 2的比例收购收购公司，遭到市场，收购价相当于 10每股。宣告，成为的一个子公司，其股价跌去 95%以上。成为五大行在这次金融中的第一个受害者。2、兄弟的2008 年 3 月，据“兄弟公司的账面上有 150 亿的滞销次优抵押，并且有两倍的金在住房抵押上，以及五倍的资金在难以定价的上。”当时市场上已经没有人可以吸收这些“难以定价”的了。而且次贷的冲击使得住房抵押相2008 年募得 60 亿资产狂跌，直接引起了兄弟公司的。公司第二季度的亏损为 28.7 亿，虽然公司采取了通过新股资金以

15、及撤换公司首席运营官和首席财务官的措施，其第三季度依然亏损 。2008 年 9 月 9 日，据华尔街日报披露，公司与韩国产业之间的投资谈判已经破裂，受此影响，兄弟股票狂跌 45%，创下了公司成立 158 年来的最大单日跌幅。在大幅下跌前，兄弟股票 2008 年开始已累计下跌了约 80%，投资者对兄弟几来寻求新的当天给予雷注入未果甚为不满，此次谈判的失败使得投资者丧失信心。标准普尔和曼公司的评级展望，也就是说，兄弟的信用评级将可能被下调。受此影响，兄弟五年期信用违约互换的费用上涨到了 5.20%。为了安抚投资者，兄弟决定在 2008 年 9 月 10 日开盘前提前宣布本打算一周后宣布的重要战略举

16、措以及第三季度业绩预览。其战略举措包括：大幅减少住房抵押、商业房地产和其他性较差的资产；将大部分商业房地产资产分拆给现有股东，并成立一家名为 Real Estate Investment Global 的新的上市公司；计划出售投资管理部门的约 55%的权益；将年度股东红利从每股 0.68削减至 0.05。在第三季度的预览中，兄弟公布了自 1994 年上市以来最大的亏损数 39 亿，折合每股亏损 5.92，亏损远大于市场预期的每股 3.35。这些措施都旨在向投资者证明公司有足够的性，像那样由于性枯竭而。但是正当投资者对兄弟能否走出困境仍存在顾虑的时候，穆迪公司于 9 月 10 日表示，公司如果不

17、能找到一家强的金融伙伴达成战略易，那么穆迪公司将下调其信用评级，这无疑给造成巨大打击，使得其计划化为泡影，当天收盘时，其股价下跌 6.93%；次日开盘后股价又狂跌 40%。为了挽回局面，兄弟，像野村兄弟花了不少的时间来寻找买家。一些金融业巨头都曾透露有意收购、巴克莱、韩国产业信贷进一步、美国等。14 日，关于研究如何拯救的兄弟公司，以的会议没有达成共识。兄弟的收购。美国受此影响，参与会议的英国第三大巴克莱宣布关于也放弃兄弟转而讨论并购美林。至此，兄弟寻求外援的希望破灭，而最终也没有决定拯救公司。2008 年 9 月 15 日，兄弟控股公司将走上重组兄弟公司最终决定，根据美国法案第 11 章申请

18、保护。，当然是在监督下。这意味着兄弟成为这场数十年来最严重的金融的又一受害者。3、美林公司的消逝2008 年 9 月 14 日晚，美国与美林公司的董事会批准了两家公司的合并协议，次日凌晨，美国宣布其竞购兄弟公司转而收购美林的消息。美国将以换股方式收购美林公司，股价为每股 29，换股的总价值为 440 亿。这个价值只有美林股价最高点的 30%，美国的收购使美林免于。由于次贷的影响，美林一度陷入财务困境，2007 年第四季度准备金减计 160亿，业绩创下十几年来的。当时，美林尚有 218 亿的 CDO 相关资产以及 840 亿与房地产相资产。这些资产因次贷的冲击而难以出售，很大程度上美林的缓冲。美

19、林采取了一些行动来挽回局面：清除问题资产、筹集、出售所持的大困境的影响，投笔股权资产。但是这些举措都没有发挥预想的作用。加上兄弟陷入资者出现里的股价，美林的股价开始。2008 年 9 月 12 日数据显示，美林。在这一周36%，市值缩水约 150 亿最开始，美林公司有意于，但是要首先对美林公司进行评估，谈判因而终止。美国而美林情况十分紧急，等待不了那么久，急着找买家以避免收购美林之后，将保持美林的品牌。华尔街日报：“美林是在美联储的下被迫出售的，因为他们担心美林会步兄弟的后尘。”4、和的的加重，美联储在 2008 年 9 月 21 日晚宣布批准随着金融出的请求转为和控股公司，这是美国金融中的又

20、一个剧烈变化，加上 2008 年年收购第三大投行美林和第四大投行初以来 兄弟申请构正在大通收购第五大投行保护，这一系列、美国彻底终结了华尔街五大投行的辉煌以来最大规模的重组。，美国的金融机上世纪 30 年代大在美联储批准请求后，处：首先，它们可设立商业和今后将会混业经营，这会带来两大显著好分支机构吸收存款（目前旗下已有两家活跃的吸储机构：( 美国 )和( 欧洲 )，这两家共持有超过 200 亿的客户存款）；其次，它们可以拥有从美联储获得紧急样。这两大好处让两大投行有机会拓宽它们的资金来源的权利，就像其他商业一，降低其筹金的成本的同时也使得美联储性风险得到一定程度的缓解，这些对它们克服当前的困境

21、有很重要的帮助。此外，纽约储备向、以及美林在美国的经纪商子公司和驻伦敦经纪商子公司信贷以增强它们的性。当然，成为控股公司后，和也将接受美联储和其他监管机构更为严厉的监管，并必须满足新的充足率要求。和首先， 为，转为选择总的来说有以下一些：后融通资金会变得比以前便利，成本也会出现比较明显的降低。具体体现控股公司后，这两家公司可以通过其控股的商业机构吸纳大量低成本存款，如果发生金融资金。，则可以利用美联储的公开市场业务、贴现窗口和借贷业务拆借其次，后两家公司的业务范围可以得到一定的拓展。根据实际数据，除了美联储理事会以前已经控股公司可以从事的活动之外，还可以从事在业务中充当承销商、及商人商和制造商

22、的活动，在保险业务中充当、商或销售经纪的活动，以和保险公司的投资活动后业务范围的拓展不仅能增加投行的收入来源，而且增强了其安全性、性和性。再次，后公司的运营会变得更加稳健。后，投行将接受美联储、证交会及联邦存款保险公司的监管。此外，后投行可以共享，降低成本，提高效率，抵抗行业抑或世界范围内的波动，增加其经营的内在稳定性。最后，后资产负债结构将变得更为合理。后，两大投行将被纳入巴塞尔协议的金管理框架，市场和监管机构对其一级充足率的法定要求将出现一定程度的缓释；同时，财务杠杆比率将会降低，资产负债结构会较以前更合理。当然，控股公司将是两大投行融控股公司。（四）后投行的经营特征转变的一个过渡阶段，其

23、最终的目标将可能是金和美林公司分别被大通和美国收购，兄弟则宣布，和转为控股公司。因而在此就只讨论和的转变。本文选取2005 年至 2010 年共六年时间的数据，划分为利、的经营状况。1、去杠杆化成效显著前、中、后三个阶段来比较分析和在转制为控股公司后，负债来源结构将逐步从单一的批发资金来源过渡到零星和批发资金的混合结构，也具备了向美联储获取紧急的资格，其杠杆率将向商业靠拢（美国商业的杠杆率约为 15 倍左右）。表 1 两大公司前、中、后的杠杆率从表 5-1 可以看出，两家投资在后的两年中，杠杆率远低于前的杠杆率水平，平均为 15.1 和 11.9，这说明“去杠杆化”的效果在后比较明显。后降低的

24、杠杆率可以降低两大公司的经营风险，通过实施，竞争实力将得到提升。和美国“问题资产救助计划”的2收入结构逐步恢复到从表 5-2 可以看出，前水平在后的三大主营业务是自营业务、资产管理业务和投资业务，2010 年分别占其收入的 35.5%、25.2%和 16.2%，与前的三大业务各自所占的收入比重没太大区别。在过程中，自营业务由 2005 年的 39%降为 2008 年的7%，降幅高达 82%，与此同时，业务由 2005 年的 15.2%上升至 2008 年的 20.1%。从表5-3 来看，在后的三大主营业务是自营业务、利息净收入、投资业务，这与前的三大主营业务有所不同利息净收入替代了资产管理与经

25、纪业务。在期间，自营业务比重下降到 2008 年的 36.4%，后就逐渐恢复到原来的水平。从两张表中，我们可以发现后两大投行的利润主要来源于自营业务与投资业务，也就是说，两大投行后的经营方式与之前的投行的经营方式相差无几。表 2前、中、后主营业务收入结构比较（%）前中后200520062007200820092010投资17.416.023.918.321.516.2自营业务39.045.724.47.027.435.5经纪业务15.212.717.620.118.115.6前中后20052006平均20072008平均20092010平均斯29.830.530.1532.611.42215.

26、514.715.125.223.424.326.213.719.951211.811.9表 3前、中、后主营业务收入结构比较（%）四、案例分析（一）投行消逝的分析1、投资五大投资在次贷市场中发挥的作用在这次中的消亡源于它们在次贷市场中的作用。五大投行在担保债务凭证市场中发挥发起、承销、做市、杠杆融资等作用，使得前的次贷市场空前繁荣。投了巨大的损失，甚至是付出破资在这个市场中赚足了利润，但是在爆发后也产的代价。通过图 1 来对投行在次贷市场中的作用进行说明。次贷发起和承销 风险CDS 、CD 等次级持有次贷， 进行运行机制及体系市场做市券图 1 投资在次贷中的作用对下属的次贷损权益失提供财务救助

27、投资作为次贷的创造者,为解决商业脆弱性，防止作出了巨大贡献，将相对集中的信用风险分解到市场，解决了负债的短期性和资产的长期性之间的，了的资产负债不平衡的结构。但是与此同时，也大大提升了市场和信贷市场的相关性，一直出现两个市场同时出现这种前所未有的状态，使市场性代替了传统的现金性，使市场挤兑代替了传统的市场挤兑。随着房价的走低、次贷违约率的上升,投资持有的次贷发生减值,违约开始在融资客户中出现，接着次贷市场陷入,承销收入大幅度下降。而金融资产的大幅减值及亏损降低了对各投资机构金的影响,从而进一步提高了杠杆比率，与此同时VAR 水平也提高了。O证与保险公司进行保险和 CDS，对冲前中后200520

28、062007200820092010投资14.314.916.423.310.612.3自营业务61.263.864.636.463.964.6资产管理与业务12.212.010.321.09.19.1利息净收入12.39.38.719.316.414.0合计100100100100100100资产管理业务17.717.620.721.925.225.2其他-0.41.72.917.53.64.8利息净收入11.16.310.515.24.22.7合计100100100100100100这样的状况，各家金融机构为了降低各自的风险水施之一就是出售风险资产。这样的做法使得次贷的价格发生了进一步的下

29、跌，进而使得次贷影响范围不断地扩大，影响程度不断加深。在这次的次贷中，投资比商业更早显现出而和且受害程度更深的就是其渗透了次贷市场的各个部分，再加上其杆比率的激进的投资策略。数据显示，近五年来投资者差不多是后者的两倍。的平均杠杆率为 23.8,而商业为 13.2,前另外,次贷可分三个等级：为优先级、中间级和股权级,假如出现违约,先由股权级投资者承担损失,其次是中间级,最后是优先级。保险公司和商业往往风险等级较低的,而投资和往往愿意持有风险等级较高的次贷以获取更高的投资收益。也就是说，当出现违约时，2、监管存在不足，监管未到位和投资会首先受到冲击。监管者和市场过分夸大了市场转移和分散风险的作用，

30、过分强调市场的自我调节作用，却忽视了市场也会扩散风险，从而对市场的监管力度不足。商业和投资银行的互相交叉和关联，而分业监管结构使得对投资形成灰色地带。此外，监管机构对投行资准备金、净等的金新工具始作俑者的监管和杠杆率的没有落到实处，比如说在对准备金进行监管时没有考虑投行大量的表外业务。同时，投行采用的与次贷相衍生品基本在场外，标准不统一，较差，加上监管机构对场外市场衍生品的监管滞后，出现问题不可避免。当然，客观地说，更难识别和追踪。化的多层级性使得其市场风险2004 年，美国委员会还批准了解除投资经纪机构可以承受的债务数额的限制，也就是说，投行的过度负债经营不受任何限制，这直接导致了投资率与之

31、匹配的财务杠杆比率的不断上升。3、经营模式存在不足，高风险业务过于集中没有充足在日益激烈的竞争和高利润的下，华尔街投资的主要业务从传统业务抵押债券和衍生品投资作为承销和经纪业务，转变为自营业务和做市。投行把次级了的主要业务，使得业务结构趋向单一，过于集中在风险高的领域。五大投行都有不少的资产放在抵押债券上，一旦滞销就只能留在公司的资产负债表上，就像登和兄弟公司。在市场表现好的时间，投行因金融衍生品而赚取了利润；但是市场表现不好的时候，投行就会因为所持有的衍生品而承担巨大的风险。4、融资模式存在缺陷，缺乏可靠保障美国的投行非常依赖通过上的资金拆借来维持经营，这种选择源于它们不能像全能一样拥有存款

32、等稳定的资金来源。投行资金来源主要有三个：一是传统的募金方式债券、股票、获取等；二是通过隔夜债券回购市场融通短期资金；三是相比于第短期商业票据，典型的是 3式的缺点是不稳定，在到 9的商业票据。后两种融资方式运行良好的情况下，融资成本比较低，融资比较容易；一旦所需资金而遭遇 冲击。信贷紧缩，就会出现融资困境，最严重的时候会因无法筹集到性问题。此外，较低的自有比率使得其在金融背景下难以抵御5、“杠杆”较少的自有存在缺陷，杠杆比率过高模式或者说过度负债经营模式是投资经营模式的，目的是以来获取最多的风险溢价，不过根据风险原则，投行要相应承担更大的经营风险。杠杆模式表现为过高的杠杆比率。一般来说，投资

33、的杠杆倍数比商业高，美林的杠杆倍数在 2007 年是 28 倍，兄弟的杠杆倍数在 2007 年为 31.7经营风险与杠杆比率也成正比。随倍。由于和亏损额与杠杆比率成正比，相应投资着投行杠杆比率的变高，其经营风险也随之不断上升，与此同时，投资没有对风险控制给予足够的重视。在市场较为宽松时，尚可通过问题，投行就会陷入财务困境。（二）启示融资来填补资金缺口，一旦出现我国的公司在近几年市场发展过程中迅速成长，规模不断扩大，结构不断市场的进一步开放，国内不少大券商已经准备向着国际优化，功能不断完善。随着中国化大投行迈进。这次华尔街投行的消逝给予了中国投行在发展中的很多经验教训，中国的投行不能因为其遇到困

34、境而停止前进的脚步，反而应该抓住机遇，学习教训、经验，稳健地开展投行业务。首先，开展投资业务可以更好地迎合客户的实际需要。自 2006 年股改以来，大型优质企业的融资环境得到了很大，这使得这些企业将有更大的发展空间，而其发展又需要有实力的的必然选择。满足其和更好的金融需求，因而开展投资业务是抢占市场先机其次，开展投行业务可以增强中国商业的竞争力。商业可以借此增加其收入的来源，分散经营风险，提高规避风险的能力。商业通过对投资业务的开展可以拓宽其收入，有利于实现收入的多元化和风险抵抗能力的提高。此外，在提供传统存业务的同时开展客户融资、并购重组等投行业务，可以提高的服务水平和效率；也可以提供企业财

35、务顾问等服务，在增加收入的同时可以进一步掌握企业的财务状况和经营状况，减少和企业的信息不对称，提高风险管理水平。再次，投行业务的开展有利于我国多元化融资体系的建立和完善。投资业是我国融资体制中不可缺少的一个环节，在促进市场的性和活力，推动生产要素的重组和的有效配置上具有不可替代的作用。当然，中国在努力发展投行业务的同时要防止重蹈美国投行的，具体来说，要注意以下一些问题：1、投资内部风险在经营管理和自身发展过程中，会遇到很多的风险因素，比如说性风险风险、市场风险、信用风险、操作风险等。这些风险关系复杂，要地投资的风险，最基本的就是要建立和完善内部风险制度，采取全面系统的现代管理方式。要将风险管理

36、上升到投资的战略高度，逐步形成严密的风险管理结构，形成由董事会和管理层直接的，以风险管理部门为中心，与各个业务部门紧密的风险管理系统。国外许多大券商为了强化内部风险管理机制,都分别设立了风险的数量指标,制定了详尽的风险管理策略和操作规程,并建立了专门的、相对的风险管理机构,以对公司的所有经营活动进行总的监测,定期向董事会汇报风险管理的制度，我们应该积极借鉴先进经验。2、要建立健全金融监管机制市场监管机制的善在很大程度上纵容了此次的不断升级，使得最终成为系统性的，并且波及到全球。美国金融监管体系有很强的适应性，能与时俱进，根据出现的或者不断进行调整。这次次贷演变为系统性金融后，美国财政部在 2009 年 3 月公布了一份美国金融监管体系方案。我国要学习美国监管不断改进的优点之外更要在开始就建立比较完善的监管机制。首先要建立健全信息披露制度，以避免因金新的信息不对称而导致的监管不足；其次，完善监管，规范监管行为建立监管问责制度，提高监管的效率。除了以上这些，还要促进、银监会三个部门在监管上的协调以及与宏观部门的，比如、财政部等，加强不同政策之间的相互配合，防止监管灰色地带的出现。3、金新应谨慎，降低杠杆化当前，我国的发展还处于初级阶段，金融结构层次比较低，衍生品市场的发展还处于起始阶段。当美国由于次贷而改变过度创新、过度投机的状况时，我国仍