对于商业银行体系今年1-2月份资金运用压力的定量测算

1、对于商业银行体系今年1-2月份资金运用压力的定量测算中国银行交易中心（上海） 董德志根据2008年12月份宏观金融数据显示，2008年12月底，商业银行体系内准备金总量为57558亿元（法定+超额），其中法定准备金率约为14.5%，超额准备金率为7%附近，即超额准备金总量约57558*30%=1.7-1.8万亿元，姑且认定为1.75万亿元。（商业银行体系包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、外资银行）一、 为什么1月份商业银行的资金运用压力不大？首先我们来看1月份资金来源项目的增减变化：1、 存款项目：预计1月份商业银行的存款同比增长率约18.2%（估算依据：我行在1月

2、份的存款同比增长约为19.11%，按照我行和全部商业银行同比增长率的历史规律看，该比率估算是合理的），因此1月底商业银行存款余额将比2008年12月份减少约6200亿元；2、 同业往来项目：预计1月份商业银行的同业往来资金同比增长率约-20%，环比约13.3%（估算依据：我行1月份的金融机构存款同比为-18.5%，按照我行金融机构存款和全部商业银行同业往来同比变化历史规律看，该估算是较为合理的），因此1月底商业银行的同业往来资金将比2008年12月份增加3360亿元；上述两项是构成我国商业银行体系资金来源的主要项目。我们再来看1月份资金运用项目的增减变化：1、 贷款项目：商业银行1月份的信贷同

3、比增长约19%（这个几乎是市场的共识），比2008年12月份信贷余额再度增长9100-9200亿元（注意：我们的信贷测算中并不包含其他类型的金融机构信贷投放，比如政策性商业银行、农信社等，因此这一数据是存在高估可能性的）；2、 库存现金：保持稳定，比2008年12月份余额的增长量几乎可以忽略；3、 外汇占款：1月份商业银行外汇占款余额约比08年12月份继续减少约1000-1500亿元，和2008年12月份的月增减基本相似（估算依据：我行1月份的结汇数量和去年12月份几乎一致）；4、 准备金项目与证券投资项目的合计测算：1月份债券（不含公开市场部分）到期量为1432亿元，公开市场到期资金量是58

4、51亿元，合计到期资金7283亿元，但是由于商业银行在债券投资中占比约54%，公开市场中的投资占比约84%。所以实际上流入商业银行体系的到期资金约5700亿元。此外1月份债券发行量为911亿元，公开市场资金回笼量为2800亿元。同样，按照不同的认购比率计算，商业银行在债券投资中的资金流出量约2900亿元（911*54%+2800*84%）。彼此轧差，商业银行体系在1月份资金流入约5700-2900=2800亿元（需要注意的是：在考虑债券投资中，我们没有考虑商业银行从其他类型金融机构手中购买债券的情况，即债券存量的结构性转移问题，原因在于即便发生了结构性转移，其他类型金融机构所获得的资金也是要流

5、入商业银行的，因此对于商业银行而言，总量上资金流入将保持平衡）。 上述项目是构成我国商业银行体系资金运用的主要项目。因此，1月份中，商业银行的资金来源与资金运用项目的增量部分将保持如下变化：资金来源增量-资金运用增量=（-6200+3360+2000）-（9150+1200）+2800=-8390亿元注意：斜体部分的2000表示是从历史数据变化来看，上述商业银行资金来源项目月增量比资金运用项目的月增量总是存在一个残差，大约在2000亿元附近。结论：1月份商业银行体系中，资金来源项目的增量比资金运用项目增量要小约8390亿元，这部分资金将直接冲减商业银行的超额存款准备金数量，按照商业银行体系1个

6、点的准备金率约对应资金2500-3000亿元来计算，在1月份末期，商业银行体系中的超额准备金数量将由08年12月份的约1.8万亿元下降到约1万亿元，超额存款准备金率将由约7%下降到约4%。这就是商业银行在1月份资金运用压力并不巨大的原因：虽然公开市场以及债券投资到期现金流很大，但是由于存款存在外流压力，因此整体备付资金将明显下降一些，商业银行运用债券投资化解资金运用压力的主动性并不充足。同时对应这1万亿元的超额存款准备金数量以及约4%的超额准备金率也是2月份商业银行所面对的现实挑战。在此需要有一个注意的地方是，在认定超额存款准备金率下降约3个百分点的基础上，1月份的货币乘数有望增长，M2有可能

7、继续创一个新高，这可能是对于我们前期对于M2估算结果的一个方向性修正。二、2月份商业银行体系的资金运用压力如何？首先估算2月份的资金来源项目变化：1、 存款项目：估计2月份中商业银行的存款增速有望在1月份的基础上保持相对稳定，同比增长速度在18%附近，这样将导致2月份商业银行存款余额比1月份余额增加约9500亿元；2、 同业往来项目：按照历史变化规律来看，2月份同业往来项目的资金变化环比增长大约为-4%，这样2月份同业往来的资金变化约为减少1100亿元；再者，我们估算2月份资金运用项目的变化：1、 贷款项目：对于2月份信贷增量的估算是存在一个较为分歧的认识的，其中既有月增量的市场预期，又存在月

8、度同比增长速度的约束，从2004年以来（多数商业银行上市以来，信贷的月同比增长速度从来没有超越过20%这一上限），我们倾向于遵循同比变化稳定这一原则来估算2月份的信贷变化，即按照近期商业银行的信贷同比增长速度上限19%来进行测算，这样2月份信贷投放余额将比1月份增长约1900-2000亿元（商业银行在2008年2月份的信贷增量为1600亿元）；2、 库存现金：保持稳定；3、 外汇占款：预计将继续减少约500亿元（估算依据：参考历史月度环比变化趋势）；4、 准备金项目以及证券投资项目合计变化：2月份债券（不含公开市场部分）到期量为1500亿元，公开市场资金投放量为3700亿元，同样按照54%，8

9、4%的比重，流入商业银行的资金约4000亿元。这样，我们同样遵循如下关系：资金来源项目月增量-资金运用项目月增量=估算残差（约-2000）则：9500+（-1100）-1950-0-500+4000+2000=11950亿元这个数据是什么意思呢，是商业银行在2月份资金来源增量与资金运用增量的轧差数据，即需要被商业银行准备金项目以及证券投资项目所吸收的资金量。这意味着，如果商业银行希望在2月底的超额准备金率不比1月份4%的水平继续上行，则需要借助于证券投资这一项目来消化至少11950亿元的资金，如果证券投资项目消化的资金量不足这一水平，则2月份末期商业银行的超额准备金率将在1月份4%的基础上继续上行。我