脱水研报11月12月合集中10日

1、60页PPT，2019年开始放量，相比4G市场规模翻7倍；两个指标预示此行业见底了！细分龙头高务占比3%提升到11%，两年内市10日脱水研报翻番12月作者：脱水研报2018年12月10日 21:24字数 4,315阅读需 11分钟导读：1、风电：颓废了两年的风电行业于近期明显回暖。两个直观数据是风机招标价格连续两出现回升以及新增装机的触底反弹。另一个积极因素是，成本端钢铁因供给松动价格开始下调。中游锻造行业对标日月、风电。特别是日月卡位景气度很高的细分海上风电，在今年3月新建年产10万吨（一期）海上装备关键部件项目。浙商预计未来两年年其海上风电铸件会非常火爆，市翻三倍不止。2、：因为版号审批冻

2、结的关系，行业供给失去了新鲜血液，直接跌入了冰点，随着最近官媒频频放风，让整个行业又看到了重生的希望。3、雅本化学：公司是CMO龙头企业，受益于CMO向中国产能转移叠加产能扩张，业绩连续两年爆发式增长，18年前三季度增速超138%。品种深度绑定富美实，签订长期定制生产服务，第一期35亿合同每年将带来11.67亿以上收入，到期后自动续期。管线布局完善，和和拜耳合作的多款新品将于2年内上市。4、次新股：2016年上市的次新股由于市场风格转向突然变为“弃婴”，经历三年调整过后高弹性犹存，并且质地更加优异：业绩内生增长、没有商誉、再融资和重组并购放开后动力更强。国盛筛选出业绩与估值匹配的“次次新”小文

3、三张表中。和转潜力标的在下5、5G：射频前端、配套会是5G建设最受益的方向，特别是前者。一些市场规模较4G翻倍的有天线（飞荣达）、PCB（沪电、深南电路）、滤波器（世嘉科技、凡谷）、电源（中恒电气）等。正文：1、景气拐点乍现，它逆势扩张、迎来爆发式增长躺赢，市翻番不止，还遭遇对手不争气、成本端暴降疯狂助攻（浙商）颓废了两年的风电行业于近期出现明显回暖迹象。两个直观数据是风机招标价格的连续回升以及新增装机的触底反弹。2018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 据 调研， 今年风机价格跌跌不休的情形在10 月扭转， 10 月、11 月招标价格连续回

4、升。目前主流2.0mw 机型招标价格回升至3400-3500 元/ 千瓦价格区间， 与三季度末相比每千瓦上涨200-300 元， 重回年初水平。后续随着四季度新增订单的落地， 风机制造商毛利率将在2019Q2修复。新增装机量也现反转。今年前10 月国内新增风电装机容量同比增35% ， 增速远高于全 球平均，引领全球市场复苏，18年增速很有可能由负转正。另一个积极因素是，成本端钢铁价格的下调，对于提高风机制造商 非常显著。此前，脱水君也 过，钢材占风电中游铸锻件环节的成本约50-80%，毛利率敏感系数最高达4.6。而铸锻件环节一般采用提前锁价（销售 价格）、锁量（或客户份额）的销售模式，铸锻件

5、享受钢价下行的 。标的 月 、 风电两家业绩弹性最大。今日，稍作 风电铸件龙头日月 ，不仅卡位景气度高的海上风电，同时钢材占其成本高达50%，一旦下行，弹性很大。逆势布局海上风电，拓展毛利更高的海外，两年内市 将翻番。细分海上风电并未受到整个风电行业萎靡影响，2015年以来一直保持 ，且毛利率高于陆上风电在40%以上。截止10月，我国已核准在建海上风电项目6.8GW，景气度很高。而日月 先知先觉布局。 2017 年研发海上风电5.0MW 和6.0MW 并装机 ， 风电4.0MW 和5.0MW已形成大批量供货。2/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底

6、了！细分龙头高 其象山工厂靠近 ， 大兆瓦机组所属的铸件具备天然的地理优势， 利于抢夺份额。逆势扩张产能，18 年3 月新建年产10 万吨（ 一期） 海上装备关键部件项目， 2020年建 成投产， 届时公司风电铸件产能25 万吨， 全球市 有望从目前的10% 提升至20%。 细分海上风电铸件销量 将从2018 年的3% 升至2019 年的11%， 迎来爆发式增长， 在此期间公司也将调整客户结构， 转向利润更高的海外， 海外客户收入 将从17% 升至38%。另外，公司还遭对手助攻。 科技亏损严重，永冠 2015年在江苏溧阳拿到300亩地 扩产，且也准备在 和 拿地扩产，但 各种 停下来。原材料价

7、格下行带来的额外业绩弹性。生铁、废钢和树脂三者合计占营业成本42.35%-50.05%，因此其价格变动对公司 情况影响 。据浙商测算，生铁、废钢和树脂采购单价每降1%，2019年公司 净利分别上升1.87%、0.35%和0.61%。2、行业已经跌至冰点，就等一个信号， 性反弹随时到来（太平洋）最近几天 板块的个股经常逆大盘走强，脱水君经过不断的抽丝剥茧，终于为大家翻出 来它背后的逻辑。3/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品版号审批冻结促使行业热情降至冰点指标预示此行业见底了！细分龙头高 众所周知，由于 版号审批的冻结，整个2018年手游市场进入了冰冻期，国内的生存

8、讯号减弱了不少。版号审批冻结带来的新品供血不足，行业的不景气也导致了 股价降至冰点， 公司 寥寥无几。从整体市场大盘来看，手 业的各项数据都处于逐月下滑的态势。官媒频繁 ，版号恢复引人遐想不过，就在近日，官媒、央视连续大篇幅 ，各种关于 业的定调信息层出不穷，不禁让市场浮想联翩是否版号恢复有望。对此，太平洋 分析师表示：此前市场对于版号恢复的普遍预期是在2019年1季度。按照以往的经验来看，官媒如此频繁的 业表态，很有可能是对于新监管政策预热的征兆。版号恢复之日， 性反弹之时2018年4月至10月底，没有一款国产网络 审批通过公示。截至2018年10月底，经审批通过的国产网络 数量仅为2017

9、年的20.5%，移动类国产网络 数量仅为2017年的23.3%。虽然目前仍有部分已经拿到版号的新 上线， 但随着时间的推移， 这些“ 余粮”也所剩不多。4/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 太平洋 分析师表示，一旦版号恢复了，短期内将会刺激整个市场，扭曲的需求得到释放，可能 性反弹。但从长期的角度看，版号总量的 还是会对 行业造成一定的 影响，届时可能只有龙头公司才能强者恒强。3、35亿到期自动续的大单刚刚落地，业绩3倍增长+成交量从600万爆至3000万， 资管悄悄潜入（国金 ）雅本化学是 定制生产（CMO）领域龙头企业，70%

10、以上利润来自 ，在经历2016年的低谷后，再度进入高速增长阶段 刚需， CMO正在爆发从整个 行业趋势来看， 作为刚需受世界人口和粮食需求不断增加推动， 企业更注重产业链两端的研发和销售，而生产环节 以定制外包生产，以CMO形式持续转移并高速扩容。而中国和 是CMO产业转移最大受益者（中国在 链配套和工艺优化方面优势显著），对比欧美市场空间非常巨大。 品种 大单落地是全球第一大杀虫剂，上市以来销售额逐年递增，公司作为全球最大 BPP供应商，成长动力充足。随着17年以来 市场景气回升，公司南通基地产能持续投放5/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了

11、！细分龙头高 （ 从1000 吨提至1800 吨） ， 带来业绩爆发式增长（ 17 年增速超300% ， 18Q3 增速138%）。高效低毒的特性，将持续蚕食受禁用杀虫剂的市场，同时 企业也开始使用拌种，提高 抗虫能力。11月30日公司已与富美实签署长期定制生产服务协议，第一期 三年合同35亿到期自动续期，每年将带来11.67亿以上收入持续高研发投入，多款新品放量在即公司形成上海张江、 化学、湖州颐辉为 的三大研发中心，研发投入 始终保持8%以上远高于 平均的3%。能够进入多家海外 巨头的供应链便是最好的佐证。研发管线布局充分，新 将在未来两年逐步上市，包括 和拜耳的新型杀虫剂、杀菌剂等，以及

12、 某款杀虫剂未来将成为主力品种，公司几年前就已开展等级工作。同时布局 业务，随着ACL、 化学发挥协同效应，公司的 业务整体规模将上一个台阶。6/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 提示一下，18年12月31日和19年3月29日分别有两批解禁，合计占总股本比例19.87%。4、蛰伏三年后王者复出，内生增长+无商誉+ 动力极强，这三张表网络最强“次次新”（国盛 ）次新股，盘子小、筹码干净、弹性高以及丰厚的超额受益一直受到投资者的追捧，但自16 年市场偏好出现巨大变化后，昔日的“宠儿”变为“弃婴”国盛认为，经历调整后上市3年内的“次次新

13、”将苦尽甘来，时间和监管没有磨去它们的高 弹性，其本身的质地却更加坚实。 并购收紧使其业绩更贴近内生增长， 商誉减值风险更低（ 商誉/ 净利润 仅1.42%）；IPO快速 背景下，多数新股缺乏研究覆盖，给了这批公司低估和错误定价的机 会；10月以来再融资和并购重组明确放松，这批“次次新” 动力更强；在连续调整后，估值普遍偏高的次新股中出现许多估值合理的标的。国盛筛选出“小 ”和其中的 转标的，具体筛选条件请戳标题（1）行业层面自上而下推荐标的7/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 （2）强势股+业绩估值匹配度（3）“ 低” 转潜力组

14、合8/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 5、2019年5G最赚钱的机会在射频和 配套，产业链对应的上市公司帮你列好了 （ 券）5G这个大主题到底能给哪些行业带来切切实实的增量空间，又有哪些小标的深入其中？安 信通信夏庐生团队的这份2019年通信行业策略，给出了几个参考方向。（一）射频前端券指出，扩大带宽和提高频谱使用效率是移动通信代际升级的两大关键。5G ， 1 ） 扩大带宽的方式就是使用更高频段的频谱 （ 低频段已被2G4G 网 络使用，中高频段 尚比较丰富），对 的影响在于，部分射频器件的性能要求更高，设计方案和材料使用会发生

15、变化。2）提高频谱使用效率的方式主要是大规模天线Massive MIMO 技术的 ， 对产业 化的影响在于，射频前端器件用量会规模提升，同时器件设计需要达到小型化、集成 化和轻量化的要求。所以， 弹性空间较大且比较确定。整个射频前端， 又具体包括天线、印制线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、滤波器和功率放大器（PA）五大领域。天线-几何级暴增2G4G时期， 系统由 的天线（天馈）、RRU和BBU组成的。而天线本身主要由 四部分组成：辐射单元（振子）、反射板（金属）、功率分配网络（馈电网络）和封装防 护（天线罩）。5G由于MassiveMIMO技术的应用， 天线的架构出现了显著变化。现在最主流的

16、方案是：射频前端体现为RRU与天线（天馈）的结 为AAU。AAU是将每个天线辐射阵列与相应的射频/数字电路模块集成一起，通过数字接口 每个振子。9/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 由于技术要求更高更加小型化，传统天线的附加值将更高工艺的PCB、覆铜板等方向倾 斜。全新的工艺3D选择性电镀 振子方案，其中代表企业为飞荣达，业绩靓丽。但传统 天线公司逐步采取 措施，主要包括：1、横向并购射频器件公司， 例如滤波器、 天线振子公司等， 代表是 通讯。2 、逐步与原来没有天线生产能力的设备商靠拢， 例如 和京信等逐步谋求与爱立 信等设备

17、商合作。3、拓展海外4G市场， 海外4G基建补强的机遇。PCB-7.5倍以上5G的射频PCB板单价按照最保守估计：附着天线振子的PCB板单价1000元，附着RF和PA 器件的PCB板单价500元，合计1500元；4G的射频上有一些器件附着需要的PCB板单价 300元。5G射频前端高频PCB市场国内规模大约270亿左右。5G 高频PCB板及覆铜板的市场规模都将是4G的7.5倍以上。滤波器-4G规模的5倍券预估测算5G滤波器国内和全球市场空间将分别达到576亿元和806亿元，在2021 建设的峰值年，5G滤波器国内和全球市场空间将分别达到144亿元和202亿元。5G滤波器市场空间有望达到4G的5倍。陶瓷介质滤波器有望在5G时期中低频段继续成为主流选 择。10/132018/12/10 60页PPT中挖出来5G最躺赢的两个品指标预示此行业见底了！细分龙头高 目前，国内滤波器参与者主要包括东山精密（子公司艾福电子）、世嘉科技（子公司波发特）、 、国华新材料、大富科技和 凡谷等，国外参与者主要包括Powerwave和CommScope（Andrew）等。关注业绩Q3触底的 凡谷，部分型号的5G 已经产生销售。世嘉科技全资控股的波 发特，在小型化金属腔体滤波器优势突出，中兴通讯是主要客户之一。东山精密70%股权的艾福电子是 供应商。（二） 配套